金融界基金09月26日讯 天治新消费灵活配置混合型证券投资基金（简称：天治新消费混合，代码350008）09月25日净值下跌2.05%，引起投资者关注。当前基金单位净值为1.5280元，累计净值为1.5280元。

　　天治新消费混合基金成立以来收益52.80%，今年以来收益27.55%，近一月收益3.24%，近一年收益11.70%，近三年收益-1.93%。

　　本基金成立以来分红0次，累计分红金额0亿元。目前该基金开放申购。

　　基金经理为尹维国，自2015年03月27日管理该基金，任职期内收益-18.24%。

　　最新基金定期报告显示，该基金重仓持有格力电器（持仓比例8.22%）、五粮液（持仓比例7.17%）、伊利股份（持仓比例6.38%）、贵州茅台（持仓比例5.70%）、中兴通讯（持仓比例4.90%）、美的集团（持仓比例4.80%）、海大集团（持仓比例3.67%）、中信证券（持仓比例3.45%）、华泰证券（持仓比例3.37%）、中国国旅（持仓比例3.34%）。

　　报告期内基金投资策略和运作分析

　　2019年上半年，经济增长确认放缓，二季度单季度GDP增长6.2%为27年最低值，但是数据背后也显示出经济结构在持续改善，“降速”并非“失速”，政策发力效用逐渐显现，包括权益资产在内的风险资产价值提升，虽然A股市场在上半年经过一季度的快速上涨之后在第二季度回调震荡，股票仍然是所有大类资产中表现最好的资产。2019年上半年政策从多个维度对冲经济增长放缓和中美贸易战的再度升级，在宽松的货币政策和积极的财政政策的推动下，“有形的手”逐步发挥作用。同时，大规模“减税降负”的推进有助于减轻企业实际负担，促使恢复企业信心。投资端房地产仍然“坚挺”，基建投资持续低于预期；消费中汽车成为较大的拖累项，但是总体相对平稳；因为贸易战的影响，进出口的“抢出口”效应逐渐减弱。价格数据总体在市场预期之内运行，CPI阶段性高点显现，猪价还未对物价指数形成较大的冲击。PPI在预期之内平稳回落。纵观上半年的市场表现，主要的市场背景在于经济转弱后，流动性改善叠加政策驱动，并且年初市场整体估值在历史低位，权益资产的价值凸显，经过2018年市场的持续下跌，年初以上证50为代表的价值蓝筹隐含的股息率已经接近10年期国债收益率，为市场上涨提供了较大的安全边际。本基金的核心策略围绕着“弱周期消费+真科技成长”优选投资标的，在白酒、食品、家电、新基建（5G、自主可控、大数据、高端制造）等行业中取得较大的超额收益。其中，弱周期消费行业以“内需主导”，受外部冲击影响较小，并且在经济放缓的过程中市场整合加速，龙头的集中度进一步提升，从数据分析来看，无论是利润和ROE指标龙头公司均高于行业平均。另一方面，科技成长是未来中国发展的核心驱动力，而外部压制的背景下倒逼自主可控领域加速成长，无论是政策推动还是企业的发展阶段都必然会成就一批优秀的科技企业。“消费+成长”的组合可以弱化宏观对企业盈利的直接冲击，也规避一些潜在的业绩风险，本基金在行业配置上规避了顺周期的一些行业，虽然很多上游行业仍然受益于供给侧结构性改革，但是正面影响边际钝化，所以本基金没有配置上游石油石化、有色、煤炭等强周期行业。综上，本基金在上半年的配置思路上连贯性比较一致，通过仓位的选择控制组合回撤，在结构上虽然在消费行业中取得了较大的绝对收益，但是如果在配置比例上进一步加大，会有效提高收益率水平，并且减少无效换手，组合的稳定性也会加强，在合适的位置上锁定长期稳定的行业龙头将会是未来投资的重点关注方向。

　　报告期内基金的业绩表现

　　报告期末，本基金份额净值为1.413元，报告期内本基金份额净值增长率为17.95%，业绩比较基准收益率为17.14%，高于同期业绩比较基准收益率0.81%。

　　管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

　　本基金预计2019年下半年宏观经济维持放缓态势，四季度单季GDP有可能回落到6.1%的水平，美国经济见顶转弱的概率也相对较大。我们预计在物价指数相对可控的背景下，流动性依然会保持充裕，降息概率较大，并且通过疏通企业融资渠道、降低企业成本、提高全要素生产率发展科技周期来应对经济疲软的态势。另外，上半年基建投资仍然低于预期，下半年在储备项目陆续开工以及同期基数较低的情况下有望企稳回升。汽车行业在持续低迷后无论是基数还是周期效应都会对消费形成正向拉动，所以下半年消费预期不悲观。在此阶段，宏观预期相对平稳，风险事件的不断释放对A股的边际影响减小，MSCI会在8月份后继续提高A股的权重，而10月份会迎来新中国成立70周年的伟大时刻，综合以上因素，权益市场将会在下半年迎来较好的投资机会，但仍需警惕中美贸易战的冲击，市场有望震荡上行。相比年初，核心资产的风险收益比虽然有所下降，但是其稳定的基本面在后续增量资金的带动下，核心资产仍然为大盘的基石，同时，科创板的推出也会带动“真科技成长”新周期的开始，本基金经理认为下半年将相对平衡核心资产的投资比例，在保持对消费核心资产的配置之外，适当增加科技成长股的配置，保持对5G周期开始之后相关产业链的关注。在可选消费领域，关注汽车行业复苏的投资机会。下半年科创板开板在即，由制度创新带来的红利效应势必将会为市场注入新的活力，虽然本基金目前因为总规模的限制还无法参与科创板询价，但后续将通过稳定的投资业绩吸引更多的投资者力争提高基金规模，积极参与到科创板打新的阵营中。（点击查看更多基金异动）