金融界基金09月27日讯 光大保德信国企改革主题股票型证券投资基金（简称：光大保德信国企改革主题股票，代码001047）公布最新净值，下跌2.75%。本基金单位净值为1.236元，累计净值为1.236元。

　　光大保德信国企改革主题股票型证券投资基金成立于2015-03-25，业绩比较基准为“中证国有企业改革指数*80.00% + 中证全债指数*20.00%”。 本基金成立以来收益23.48%，今年以来收益34.35%，近一月收益5.37%，近一年收益21.06%，近三年收益34.79%。近一年，本基金排名同类（179/647），成立以来，本基金排名同类（239/793）。

　　金融界基金定投排行数据显示，近一年定投该基金的收益为17.88%，近两年定投该基金的收益为12.40%，近三年定投该基金的收益为16.52%，近五年定投该基金的收益为--。（点此查看定投排行）

　　基金经理为董伟炜，自2015年05月20日管理该基金，任职期内收益8.35%。

　　最新定期报告显示，该基金前十大重仓股为工商银行（持仓比例3.89% ）、山大华特（持仓比例3.74% ）、中信证券（持仓比例3.62% ）、格力电器（持仓比例3.35% ）、中国联通（持仓比例3.13% ）、平安银行（持仓比例3.08% ）、祁连山（持仓比例2.85% ）、深南电路（持仓比例2.70% ）、中国国旅（持仓比例2.70% ）、中国平安（持仓比例2.70% ），合计占资金总资产的比例为31.76%，整体持股集中度（低）。

　　最新报告期的上一报告期内，该基金前十大重仓股为中国联通（持仓比例3.88% ）、绿地控股（持仓比例3.72% ）、农业银行（持仓比例3.68% ）、中信证券（持仓比例3.67% ）、华发股份（持仓比例3.48% ）、海康威视（持仓比例3.46% ）、保利地产（持仓比例3.23% ）、山大华特（持仓比例3.14% ）、石化机械（持仓比例2.70% ）、中国国旅（持仓比例2.63% ），合计占资金总资产的比例为33.59%，整体持股集中度（低）。

　　报告期内基金投资策略和运作分析

　　2019年上半年，A股市场整体呈现先涨后跌态势。其中一季度A股市场单边上涨，各行业呈现普涨，而二季度A股市场整体小幅下跌，走势上呈现类N型，行业分化明显。本基金在报告期内主要运用了行业配置和个股选择策略，小幅跑赢了业绩比较基准。年初，由于对今年一季度经济下行的担忧，我们主要重仓的方向主要包括基建，地产和银行，同时基于资本市场政策转向的逻辑相对基准超配了券商（包括金融IT），但是随着后续财政货币政策的不断发力，中美贸易谈判的积极进展以及外资的超预期买入，市场开始反映“经济没那么差+贸易谈判向好”的预期，这使得顺周期方向的个股和科技股开始大幅跑赢逆周期和银行股。基于此，我们在配置上也进行了均衡化的操作，增持了电子，通信，计算机等科技方向和大消费行业，减持了基建、交运及银行。此外，在券商和农业大幅上涨后我们也降低了持仓。总体来讲，一季度本基金持仓较多的基建和银行跑输较多，而对于大幅上涨的食品饮料及农业的低配也拖累了相对收益业绩；与此同时，本基金对于券商和地产的超配则带来了显著的超额收益。个股方面，本基金在传媒和军工行业中的选股表现较差，对业绩有负面拖累。此外，我们在3月份从自下而上的角度大幅增配了一些具有国企改革预期或者已经出台国企改革方案，且有利润释放动力和能力的个股，我们看好未来国企改革线索的投资机会。由于二季度在格力电器混改方案大超市场预期的带动下，市场对国企改革再度升温，本基金判断今年或将是国企改革方案较为频繁落地的一年，主要逻辑就是顶层设计重要时间节点临近，外部压力要求扩大开放和国企竞争中性，内部经济下行压力要求国企加快改革和释放动能，财政收支压力也要求国企要释放利润，基于此，本基金在行业配置上除了分别标配了核心资产（大消费和科技领域的龙头公司为主）以及金融地产的头部公司外，将大部分的仓位聚焦到了国企改革方向上。其中，国企改革方向主要以基本面本身向上叠加国企改革预期的标的为主，辅以沿海和央企集团子公司作为弹性标的进行配置。但由于4月下旬的流动性边际收紧以及5月初贸易战的逆转，使得市场风险偏好下降较快，我们组合中的国企改革标的尤其是弹性标的出现了较为显著的拖累业绩的情况。基于此，我们在6月份又对组合结构进行了部分调整，降低了改革弹性类标的，提高了大金融的配置比例，增强了组合的稳定性。总的来讲，本基金在行业配置上没有产生超额收益，但是在个股选择上带来一定的超额收益。

　　报告期内基金的业绩表现

　　本基金本报告期内份额净值增长率为22.07%，业绩比较基准收益率为18.82%。

　　管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

　　2019年上半年，我国经济运行总体平稳，二季度内部受汽车等可选消费下滑拖累，外部受美国加征关税影响，使得经济的下行压力有所加大。价格方面，PPI平稳，CPI受猪价的上行影响小幅上升，总体可控。我国政府上半年综合采取了货币政策和财政政策相结合的措施来防止经济过快下行，包括减税降费，提前政府专项债发行等，以及通过定向降准以及公开市场操作等方式给实体经济提供资金支持，但是货币政策不会大水漫灌，保持与GDP名义增速相匹配，防止宏观杠杆率再度抬升。我国正处于高质量发展阶段，结构转型比总量增长更重要，上半年国家在5G，半导体，人工智能，云计算等新基建方向上出台各项政策支持，加快相关主体的布局和投资，而在房地产等领域仍然采取比较严格的调整措施。我们预计下半年我国经济有望企稳，主要理由是：1）全球处于货币宽松过程中，考虑到我国经济下行压力也较大，因此我们判断下半年我国会跟随美联储采取进一步有控制的货币宽松，甚至不排除会降息；2）根据历史经验，库存周期（基钦周期）一般在40个月左右，三季度从时间维度应该差不多要见底了。3）我国政府一系列的减税降费等政策将发挥效益。4）中美关系有所缓和，如果达成协议对外需也是一剂强心剂。股票市场方面，A股整体先涨后跌，驱动一季度市场大幅上涨的原因包括流动性的边际宽松，外资持续流入，中美关系缓和以及中央对资本市场定位的提升。而二季度的回调一方面是货币政策不再继续宽松，另一方面是受到中美关系的逆转影响。展望下半年，股票市场仍将具有结构性的赚钱机会。我们相对比较看好的方向包括：1）创新成长方向，包括5g及其应用，人工智能，半导体，云计算，创新药等领域；2）龙头券商及金融IT。这部分主要将持续受益于我国资本市场的大发展。3）符合高质量发展要求的制造业中的细分行业龙头（估值和业绩相匹配的）。4）消费领域中部分估值合理，壁垒较高的头部公司。主要风险：1）金融领域防风险进程中可能会出现一些打破刚兑事件带来的流动性扰动；2）房地产相关政策的进一步落实或者销量大幅下滑；3）中美关系的不确定性。