金融界基金10月11日讯 长信内需成长混合型证券投资基金（简称：长信内需成长混合A，代码519979）10月10日净值上涨1.62%，引起投资者关注。当前基金单位净值为1.5700元，累计净值为2.3400元。

　　长信内需成长混合A基金成立以来收益185.24%，今年以来收益41.81%，近一月收益-1.02%，近一年收益29.22%，近三年收益35.19%。

　　长信内需成长混合A基金成立以来分红5次，累计分红金额6.80亿元。目前该基金开放申购。

　　基金经理为安昀，自2017年11月01日管理该基金，任职期内收益5.24%。

　　最新基金定期报告显示，该基金重仓持有口子窖（持仓比例6.03%）、药明康德（持仓比例5.93%）、光环新网（持仓比例5.83%）、美的集团（持仓比例5.58%）、长城汽车（持仓比例5.51%）、格力电器（持仓比例5.23%）、桃李面包（持仓比例5.17%）、永辉超市（持仓比例4.95%）、万华化学（持仓比例4.66%）、长春高新（持仓比例4.64%）。

　　报告期内基金投资策略和运作分析

　　我们建议多看存量，少看边际。一方面是因为存量的位置决定了边际变化的效果，比如你在平地上推人一把的效果会远小于在悬崖边，再比如烈火遇上干柴的效果要远好于遇上湿柴。另一方面是因为边际变化很难有效预测，但存量相对容易观察，好比势能大小容易测量，由于能量守恒，势能转化成的动能也容易测量，但何时转化，什么因素触发，无从得知。再一方面，这两年的贸易谈判是一个无法预测结果但却无法忽略其结果的边际变化，各种结果对于经济和金融的影响都是巨大的，无人知道未来，所以我们只能降低对这个边际因素的依赖，着重于衡量当下各类资产和行业的势能，持有势能高的，规避势能低的。我们大体是从三个角度去判断资产和行业，一是景气度位置，二是景气度趋势，三是估值位置。其中景气和估值位置都是存量因素，而趋势是边际因素。景气度趋势的判断固然重要，但本质上这是对未来的预测，凡人的置信度都不会很高。所以景气位置是给景气趋势的判断增信的，景气度在高位的时候，判断未来景气度继续上升的置信度就偏小，而判断未来景气度下滑的置信度就相对高，反之则反是。估值的位置是衡量资产定价周期的，历史的和国际的估值区间都是在各种复杂情况下真刀真枪交易出来的，绝大多数情况下置信度是较高的。这三个因素综合作用，会帮助我们对某个交易做出评级，比如景气位置在低位，估值位置也在低位，又跟踪到景气趋势向上，则做多评级很高；若景气度在高位，估值位置也在高位，又跟踪到景气趋势向下，则做空评级很高。其他情况下，则需要等待和观察，任何只注重片面因素的交易都是评级不高的。在这三个因素中间，我们更为看重势能部分（景气位置和估值位置），相对看淡动能部分（景气趋势），因为势能必然转换为动能，只是时间和方式不确定，我们需要确保的是运用一定的交易技巧和止损保护，使得自己不被甩出局。当然，要从资产或行业本身的特质出发，给予这三个因素不同的权重，对于景气度变化较大的行业，三个因素都很重要，而对于景气度较平稳的行业，估值位置更重要。

　　报告期内基金的业绩表现

　　截至本报告期末，长信内需成长混合A份额净值为1.585元，份额累计单位净值为2.280元，本报告期长信内需成长混合A份额净值增长率为36.64%；长信内需成长混合E份额净值为1.598元，份额累计单位净值为1.598元，本报告期长信内需成长混合E份额净值增长率为37.29%，同期业绩比较基准收益率为21.89%。

　　管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

　　经济依然处于短周期的景气低位，但摩擦结果对于中长期景气走向的影响非常大，建议右侧交易。从短周期看，现在依然是衰退后期，今年一季度呈现出的复苏期特征被四月开始的主动收紧和五月的谈判波折打断了。中长周期的结果和走向很难判断，但他会影响对短周期的定位，坦白说我们也很困惑。从估值位置看，一方面总体上处于历史的45%，可上可下；另一方面，白马股（特别是消费）都处于历史的80%分位或以上，风险收益比不好。所以，我们总体建议等待，做右侧交易。（点击查看更多基金异动）