2019年是油市极为动荡的一年。今年前五个月油价强劲反弹，较去年年底的低位上涨了20美元/桶，然而随后几个月油价也蔫了下去，回吐了今年以来的部分涨幅。

　　实际上，今年下半年以来，对于做中长线的投资者来说，原油都不是一个好标的。而对短线投资者来说，也随时可能处于“刚买完就大跌；刚卖完就大涨”的尴尬境地。

　　数据显示，今年以来，美国原油期货主力合约在每桶44美元—67美元之间剧烈震荡，同期，布伦特原油期货主力合约波动区间为每桶52美元至76美元。两大原油期货波动幅度最高均超20美元。

　　分析人士指出，上半年供需基本面是影响全球原油市场的重要因素，年初欧佩克组织和独立产油国积极推进减产，欧佩克2月合计产量环比减少了56万桶/日至3050万桶/日，其中参与减产的11个欧佩克成员国减产执行率超过100％。原油产量不断下滑，进一步收紧市场供应，加上市场担心地缘局势恶化致使原油供应减少，油价在上半年出现阶段性的单边上涨行情，在4月24日左右达到年内价格高点。  

　　EIA和IEA可谓多头的两大克星，然而这一分析师却挺身指出，原油的基本面可能不至于那么糟糕......

　　当前市场对油市的基本面普遍不看好，其原因在于油市的两大喉舌——EIA和IEA近三个月都下调了原油需求前景。这两个机构可谓原油多头的“克星”，每当公布月报的日期一至，多头如临大敌。如此境况下，还在高喊100美元一桶原油无异于痴人说梦。

　　至于供应方面，我们知道欧佩克的减产对油价有一定的支撑作用。然而，非欧佩克国家的可观产量填补了减产的缺口，供应还不至于很紧缩。

　　这样看来，EIA和IEA等机构认为油市前景黯淡的预测也并非不合理。然而，Oilprice分析师Dan Steffens认为，当前油价并不能很好反应油市的实际状况。

　　首先，原油需求前景并没有这些能源机构所渲染的那么暗淡。世界原油产品的需求量已从1999年的7500桶/日攀升到1.01亿桶/日。从简单的数学计算可以得出每年的原油需求日均增长达到130万桶。如此庞大的增长量表明了需求远未见顶。

　　其次，当前不少分析师断言贸易不确定性损害了原油需求，Dan Steffens认为，这种担忧未免过于夸张。IEA预测2019年石油需求量每天将减少了10万桶至100万桶/日，这听起来可能很多。但事实上，我们生活在一个每天消耗超过1.01亿桶原油的世界中。这样一比，贸易局势造成的需求减少量不过是九牛一毛。

　　供应方面，分析师认为，EIA关于原油产量将不断增长的预测也是有所偏离的。

　　这个分析师发现EIA的预测方法和公式在很大程度上却决于加权平均后的趋势。如果在过去两年中，原油供应量10万桶/日，那么他们认为2019年和2020年的供应量将继续以相同的速度增长，这无疑忽略了油市生产的周期性衰退问题。

　　EIA在最新的报告中同样维持了对产量增长的乐观前景，该机构预计12月份美国的原油产量将比7月份的实际产量（现有实际数据的最近一个月）高出120万桶/日。当然由于飓风巴里过境，7月原油产量是非正常的，比往年7月低去约35万桶/日。

　　然而，就算按照调整后的产量来算，12月美国的原油生产总量要高于7月实际产量的85桶/日才能满足EIA的愿景。分析师指出满足这一增长量意味着钻探石油的钻机数量起码要增加200台，或者提高每台钻井机的生产率，但这些方法在页岩油行业举步维艰的环境下显得不太现实。

　　实际上，在当前的低迷油价下，美国页岩油生产如此“烧钱”的行业根本无法扩大生产。在过去10年里页岩油行业已经累计投入了近2000亿美元，但是获得的回报并未和持续投入形成正比。

　　不少页岩行业的公司不得不削减生产，我们可以从连周下降的勘探钻井数找出些端倪——截至10月18日，美国钻机数量报851部，月同比下跌1.96％。Dan Steffens直言，如果油价持续疲软，明年原油市场可能出现断供现象。

　　总而言之，该分析师认为原油的需求前景可能未至于EIA所预测的那样暗淡；而在低迷油价下，供应面也趋于收紧，由此看来油市的基本面还未至于很糟糕。

　　内盘强于外盘

　　值得一提的是，在外盘原油期货9月17日以来的震荡下跌过程中，上海能源交易中心原油期货却走出“不一样”的行情，具体来看，9月17日至10月3日，美国原油期货主力合约走势呈现单边下跌行情，从每桶62美元附近一路下跌至52.3美元，跌幅达15.6％。同期，上海能源交易中心原油期货从每桶490元附近跌至10月8日收盘价440元，跌幅为10.2％。从此后10月8日至14日的反弹行情来看，内盘也明显强于外盘。

　　尤其是，在10月8日夜盘期间，外盘原油弱势震荡之际，内盘原油出现大涨。内盘原油期货表现整体为何会强于外盘？

　　一德期货总经理助理、原油研究专家佘建跃表示，首先，上海原油期货价格交割品价格本身高于境外三大原油期货交割品的价格。上海原油期货的交割油种是中东阿曼、迪拜、巴士拉轻、上扎库姆等6个中东现货交易油种。价格是中国交割库的库提价格，即盘面价格应该是一个包含装港费用、海运费用、接卸费、检验等费用的价格。6大交割油种中，实货交易门槛最低的是阿曼原油，因为阿曼原油有期货，可交割实物。所以测算的时候，用阿曼原油为测算首选。目前阿曼原油期货首行合约（1912合约）的价格已经高于布伦特原油期货首行合约（1912合约）的价格，布伦特原油期货价格也高于美国WTI原油期货价格。考虑海运费用因素，上海原油期货合约的价格最高是合理的。

　　其次主要是因为近期中东地区的现货价格较强。在欧佩克持续减产的情况下，9月14日沙特石油设施突然遭遇袭击，导致570万桶/日产能临时中断。目前沙特方面宣布产量已经恢复。但是外界注意到，沙特轻原油的出口还是受到了影响，一些客户的沙特轻质原油调节为沙特重、中质原油。而交割油种就是相对贴近沙特轻质原油的油种。因此，遇袭事件加剧了近期中东标杆油种现货市场的紧张程度。以10月8日夜盘为例，SC1911与1912合约的价差就达到了10元/桶，就是对阿曼原油月差市场的跟随。

　　此外，佘建跃表示，加上宏观扰动因素下油轮运费价格的上涨以及人民币汇率波动等因素影响，内盘以一种逆行来反映基本面，也在情理之中。