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机构全面进入备战状态!三大期权新品种渐行渐近,合约内容、交易制度各有哪些不同?

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2019-11-13 17:18:23 来源:券商中国 作者:许孝如

  沪深300股票股指期权成功扩容后,离上市渐行渐近,三大新品种的具体内容和相关规则如何,备受市场关注。

  11月8日,在证监会启动扩大股票股指期权试点工作后,深交所即发布了股票期权试点交易规则和风控征求意见稿;随后,中金所发布股指期权合约内容及相关规则征求意见稿。

  以期权名义价值来看,股指期权约是ETF期权名义价值的10倍,即对应的每张合约权利金也会远远高于ETF期权。

  那么,股指期权与沪深交易所的ETF期权制度还有哪些不同,沪深交易所同步推出的300ETF期权之间又有哪些差异?券商中国采访期权行业资深专家,进行深度解读。

  值得注意的是,在期权正式落地后,据记者了解,不少机构已经积极筹备,部分公私募已开始研究策略。

  解读一:中金所与沪深交易所期权制度存八大差异

  中金所上市的是沪深300股指期权,沪深交易所上市的是沪深300ETF期权,即一个沪深300,两类期权(股指和ETF),三种合约(深、沪、中金)。

  期权行业资深专家、期权星球创始人谢接亮表示,逐项对比中金所与沪深交易所期权制度发现,中金所的股指期权与沪深交易所的ETF期权主要存在八方面差异:

  一是期权类型和标的不同。沪深交易所上市的是ETF期权,标的是跟踪沪深300指数ETF基金,而中金所上市的是指数期权,标的是沪深300指数本身。

  二是期权合约面值不同。以上周五收盘为例,深交所的ETF期权每张名义价值4.037*10000=40370元,中金所股指期权每张名义价值3973.01*100=397301元,约是ETF期权名义价值10倍,对应的每张合约权利金也会远远高于ETF期权。

  三是到期月份存在差异。股指期权合约月份更多,覆盖时间更长。如12月新标的上市,ETF期权有2019年12月,2020年的1月、3月、6月共4个到期月份,覆盖时间为半年;股指期权有2019年12月,2020年的1月、2月、3月、6月、9月共6个到期月份。

  四是行权价格覆盖范围存在差异。初始上市和到期加挂时,ETF期权有4个虚值1个平值4个实值共9个行权价;股指期权的行权价覆盖标的指数单日涨跌幅度(10%),以11.08日指数收盘价测算,股指期权当月及下2个月合约行权价将达到18个,覆盖范围更广。

  五是到期时间不同。沪深交易所的ETF期权到期时间是第四个星期三,与已上市的上证50ETF期权保持一致,而股指期权的到期时间是第三个星期五,与股指期货到期日相同。

  六是交割方式存在差异。ETF期权行权时需以实物(ETF基金)交割,而股指期权行权时直接以现金结算。

  七是涨跌幅限制不同。ETF期权对处于极端行情下的期权价格限制相比股指期权更为严格。

  八是交易策略存在差异。持有ETF基金的投资者,可以用备兑策略增加持仓收入,这是股指期权不具备的。

  机构全面进入备战状态!三大期权新品种渐行渐近,合约内容、交易制度各有哪些不同?看最全解读

  解读二:沪深交易所ETF期权制度存六大差异

  沪深交易所同步推出的是沪深300ETF期权,期权标的分别为华泰柏瑞沪深300ETF(沪市)和嘉实沪深300ETF(深市)。沪深交易所上市产品类型相同,制度设计上也基本保持一致,大大降低了市场准备成本。值得指出的是,由于现货市场制度差异与两所对个别制度的理解差异,使得沪深交易所的ETF期权主要存在以下六个方面差异:

  一是标的不同。期权标的分别为华泰柏瑞沪深300ETF(沪市)和嘉实沪深300ETF(深市)。截止上周五,华泰柏瑞沪深300ETF的基金规模84.29亿份、日均换手率是3.5%;嘉实沪深300ETF的基金规模58.49亿份、日均换手率约2%,沪市标的在规模和交易量上略大于深市标的。

  二是交易指令不同。沪市有5种申报方式(普通限价委托、市价剩余转限价委托、市价剩余撤销委托、全额即时限价委托、全额即时市价委托);深市有7种申报方式(普通限价申报、全额成交或撤销限价申报、对手方最优价格市价申报、本方最优价格市价申报、最优五档即时成交剩余撤销市价申报、即时成交剩余撤销市价申报、全额成交或撤销市价申报),深市多2种,交易指令更丰富。

  三是单笔申报数量不同。沪市单笔申报限价30张、市价10张,深市限价50张,市价10张,对于交易量大的投资者,深市下单更方便。

  四是备兑开仓锁券或解锁方式上不同。沪市在开仓时,需先锁券、再开仓,在平仓时,需先解锁、再平仓,开仓平仓均需分两步操作。深市开仓和平仓时,均是自动锁券和解锁,仅一步操作。深市备兑开仓平仓更加简便。

  五是备兑券不足处理方式不同。针对备兑券不足情形,沪市采取强平,深市采取备兑仓转普通仓。在保证金充足的情况下,深市不易触发强平。

  六是组合策略申报时间存在差异。沪市组合策略申报时间为9:30~11:30、13:00~15:00,深市为9:15~9:25、9:30~11:30、13:00~15:00。深市在集合竞价阶段可以申报组合,申报时间段更长,资金使用效率更高。

  机构全面进入备战状态!三大期权新品种渐行渐近,合约内容、交易制度各有哪些不同?看最全解读

  部分公私募已开始研究策略

  在期权正式落地后,据记者了解,不少机构已经积极筹备。

  凯丰投资衍生品负责人孙靖表示,等期权正式上市后,我们就会立即开户参与。不过,在正式合约还没挂牌之前,目前量化策略还没有可研究的数据,所以我们还是以原有的50ETF期权量化策略为基础,进行微调。

  “就标的指数而言,沪深300ETF期权无疑是比上证50ETF期权更优的对冲工具,但是新合约的流动性还需要一段时间的积累才能够满足机构的需求。”孙靖说。

  对于盈利策略,孙靖认为,没有回测之前都不好说如何盈利,唯一可以探讨的方面是,300ETF期权和50ETF期权的标的都是国家性的股票指数,参与的投资者及其行为模式的相似程度应该是比较高的,所以在50ETF期权市场上表现不错的偏量化的波动率交易策略,在300ETF上具有盈利能力的概率很高。

  不少量化高频私募则是早已摩拳擦掌,研究策略,只待期权正式上市。

  “我们已经在研究相关策略,例如可以通过Alpha和期权建立对冲底仓,采用人工智能进行统计套利,利用股票极短时间产生的价差,获取10%左右稳定的收益。可以说,此次沪深300期权放开,我们策略空间迅速被打开,可研究的策略倍增。”某量化高频私募负责人告诉记者。

  此外,不少基金公司也在研发利用沪深300ETF和股指期权对冲的绝对收益策略。券商和期货公司则纷纷卖力路演、直播、解疑,将期权的投教做在前头。

关键词阅读:机构

责任编辑:黄凯 RF13494
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