11月29日，金融界携手嘉实基金迎来了以《专业的价值，时间的魅力》为主题的“走进嘉实”专场活动。此次活动邀请了明星基金经理归凯，就投资人关心的后市行情演绎、未来的投资策略建议、基金超额回报来源等进行了深入探讨。

　　归凯拥有超12年从业经验，目前管理嘉实泰和、嘉实新兴产业等基金，年内收益率均超过60％。其中嘉实泰和由嘉实首只封基“基金泰和”封转开而来，曾在15年封闭期内实现了“投一报十”的丰硕回报，封闭期内累计净值增长率为926.78％，超越同期上证综指涨幅856.7％。（数据来源：2014年基金中报）另据Wind数据统计，截至2019年11月28日，嘉实泰和自2014年4月4日封转开以来累计回报已达195.78％，年化回报达21.13％，同类排名7/166；叠加封闭期业绩，20年来已累计回报近30倍。

　　投资方法论：立足长期，寻找好公司和好生意

　　对于所管理基金产品所取得的优异业绩表现，归凯在活动现场跟投资者分享了他的投资方法论。他分析指出，首先，在资产配置上今年规避了一些受宏观经济影响比较大的顺周期行业，配置的主要方向集中在消费、科技，包括像医药健康和新兴制造方面。

　　二是投资方法论的验证。归凯指出，他是一个长期主义者，以追求长期业绩卓越为目标，避免短期大起大落；投资思路一直是立足长期，寻找好公司、好生意。今年对自己组合贡献较大的多是些持有了2年甚至3年以上的股票，这类资产短期表现似乎不太突出，但随着时间的推移，超额收益体现的越来越明显。

　　另外就是在过往投资中对公司质地和核心竞争力要求较高，国内经济降速转型背景下，拥有这些特征的“核心资产”无论在基本面还是确定性上都显著占优，并跑出显著超额收益。

　　归凯总结获得超额收益的来源主要有几点：首先，从雪道足够长，能够做“时间的朋友”的领域中寻找，历史上长期大牛股往往是业绩增长的持续性超出市场预期的公司（估值合理、具有持续稳定增长预期的行业龙头）；其次，关注“落难公主”，好公司因周期性因素出现阶段性困难往往是获取超额收益的黄金买点。此外，加强前瞻性研究，通过对商业模式、产业变迁、国际跨市场的比较和研究，更早发现未来的“明星”。

　　从归凯过往操作看，基金换手率较低。这主要是归凯在操作上，首先是以长期看好的战略性资产为主，阶段性成长的战术性资产为辅，以股东心态做投资！其次，主要赚业绩成长的钱，较少参与风格或主题轮动；而且除非面临系统性风险，否则不做大的仓位操作，主要靠调整持仓结构来应对市场风格变化。

　　在选股上，归凯介绍，主要是从商业模式、竞争优势、产业趋势三个维度出发分析公司，立足长期，看长做短。分析商业模式的目的是找出好生意，排除烂生意。分析竞争优势是为了把行业中最优秀、最具竞争力的公司选出来。产业趋势分析主要是从价值陷阱和投资效率角度出发，因为不同行业公司在不同发展阶段其估值中枢是大相径庭的，而且即便处于快速发展阶段，商业周期或库存周期等因素也会导致公司业绩和股价出现较大的波动，这是分析产业趋势的目的。

　　对未来市场持乐观态度，看好核心资产和科技

　　回顾进入四季度以来，A股持续震荡调整，归凯分析认为，短期震荡或在所难免，但仍看好市场中长期，主要是基于以下四方面考虑：

　　首先从流动性与资金面看，去杠杆力度减缓，流动性边际放松是今年支撑市场上涨最重要的逻辑，从国内外大的宏观背景来看，流动性宽松的趋势仍会持续；海外资金随着全球重要指数进一步提高A股纳入比例预计仍能贡献显著增量资金，市场活跃度仍然具备。

　　其次，在国内打破刚兑和房地产大周期见顶后，股票资产在大类资产中的吸引力增强。

　　第三着眼企业盈利，库存周期底部位置，未来2-3个季度上市公司整体企业盈利增速预计进入震荡修复通道

　　最后从风险偏好与估值看，政策层面在维持地产高压调控的同时在其他领域增加稳增长信号释放；中美摩擦长期性的预期下，A股市场对贸易谈判逐渐钝化；估值分化显著但整体不算贵，经济转型期结构性机会将不断涌现。

　　具体到看好的行业上，归凯分析指出，一方面核心资产仍是重要方向：经济转型期核心资产在基本面和业绩确定性上具有稀缺性，仍是机构配置重点；核心资产存在结构性高估但不存在整体性高估，需要精挑细选；另一方面，科技板块新的核心资产将不断涌现：除了已经有所表现的云、自主可控外，看好5G下游应用（云游戏、大屏OTT、超高清视频、智能驾驶仓、VR/AR等）；传媒行业景气底部回升、竞争格局改善的机会。长期看来，随着中国经济的产业升级，以及从投资拉动转换为内需驱动为主的增长动力的新时代背景下，大消费、大健康、科技、先进制造领域有着巨大的发展前景。

　　对于个别投资者担心的基金涨了这么多，未来是否仍有上涨空间问题，归凯指出，基民对一只基金的选择，更多不是看它过去涨了多少，二是看基金经理投资理念的认可度，这个更重要。