由金融界举办的第四届智能金融国际论坛暨2019金融界“领航中国”年度盛典近日在北京盛大召开，逾千位精英学者、数百家金融机构共同聚首，探讨中国和世界的“大变局、大视野、大未来”。

　　在主题为“金融+科技 蜕变与成长”的基金专场中，来自中欧基金等品牌公募基金公司的五位顶级投资人在“展望2020，《擒牛记》”圆桌讨论环节，面对金融界特邀主持人——国海证券首席宏观证券分析师靳毅抛出的专业问题，发表了精彩的观点。中欧基金投资总监、行业精选策略组负责人周蔚文表示，要一边寻找结构性机会，一边警惕风险。同时，他提出宏观经济的拐点并不等于股市的拐点，资金面的影响更大。最后，他强调投资要站得高，看得远，重价值。

　　2019年权益基金超预期 2020年注意尾部风险释放

　　2018年年底，当周蔚文被问到对2019年的预测时，他回答结构性牛市，有些个股存在机会。从业绩来看，2019年的业绩似乎超出了他的预期。得益于价值回归，可选标的相对较少等因素，很多投资者不约而同地选择了权益基金，而其整体表现也很不错。

　　回顾2019年的表现，周蔚文认为胜在坚持寻找未来有价值、增长好的标的，所以行业和公司大部分都选择对了。具体来看，2019上半年的食品饮料和下半年的电子、医药都表现很好。他的心得是从全市场选择，并不押注单一方向，所以呈现出平稳的业绩增长。

　　2020年，周蔚文认为存在有结构性机会。对于近两年比较热门的行业，如：医药、科技来说，那些已经涨了很多的股票未来一年可能不会有很明显的超额收益，其中有一部分公司或许将面临价值回归。而对其他行业而言，优秀企业仍然有机会，可能今年表现不佳，但随着行业好转，这些公司的业绩也会好转。A股特有的现象之一是，每年发的股票很多。这一方面会造成股票的短期估值较高；另一方面，专业投资者可以沙里淘金，找出好股票。周蔚文也指出，虽然有结构性机会，但过程会比较曲折。2020年仍有不少尾部风险需要释放，如中美贸易谈判等。总体来看，投资时要考虑这些风险因素，保守稳健一点。

　　关于投资风险，周蔚文表示，在未来总体负债率较高的背景下，现金流会越来越吃紧。不论国企、民企，制造业、地产业，风险会持续释放。“根据1-11月全国地产行业的数据，前30家企业销售额占比超过50％，如果其中任何一家出了问题，都会对市场产生不小的影响。因此在投资过程中，一方面要找结构性机会，另一方面要时时关注其中的风险。”

　　宏观经济的拐点不等于股市拐点 资金面影响更大

　　从整体上来看，市场与宏观经济、资金面、估值都相关。想了解市场就要了解这些因素是怎么影响整个市场的。

　　周蔚文指出，多数人习惯于线性思维和短线思维。按照线性思维来看，经济的逐步下滑对股票市场影响不大。宏观环境较差不一定股票市场较差，只有宏观超预期的差，才会对股票市场产生负面影响。周蔚文认为，中国股市的拐点往往不是宏观经济拐点，而是政策拐点。政策会影响资金面，而资金面很重要。2009年典型的大牛市反弹和2015年大牛市都是受资金面的影响。目前，全球很多国家都已经进入负利率时代，全球经济可能还会向下，未来可能还会降息。从资金面上来讲，对股票市场是有利的。

　　从估值的角度来看，全市场指数目前处于中性位置。行业前景好、竞争力强的公司，可能在这两年涨得比较多；其中或许存在一些小泡沫，或者说已经到了合理的范围。而对于另外一些公司，虽然已经跌了不少，但仍有下跌可能。此外，一些非常优秀的公司，可能由于行业表现不佳，股价涨幅有限。总体来讲，当前的市场整体估值是中性的。

　　投资眼光放长远 最终要落实到公司

　　周蔚文个人的投资风格，是关注投资标的未来2-3年的景气度。对于2020年，他表示，投资的首要逻辑是要行业的增长趋势好，如：医疗、科技，不过现在这类个股大都比较贵了。此外，过去几年表现不佳甚至已经到了谷底的行业，未来或许会开始增长，如一些传统行业。周蔚文指出，2020年的市场结构性机会跟2019年不同，值得关注的标的数量会变多，但不会这么集中。

　　“以前是炒新、炒小、炒亏损、炒概念；而现在理性的投资者越来越多，投资理念朝着价值方向发展，过去几年，小盘股估值下降较多，其中就有一些制造业的小公司表现很优秀，股价从前几年30、40倍的市盈率，下降到现在13、14倍的市盈率，这就可能存在投资机会。投资不一定总是往人多的地方去，站得高一点，看远一点，发现的机会也会更多。”