《基金经理投资笔记》指数化系列

　　选好工具，事半功倍

　　本文作者：庞亚平 华夏基金数量投资部总监

　　2019年美国指数型产品依旧保持快速发展的趋势，在2019年三季度，历史上首次美国本土股票指数类基金规模超过了主动管理股票基金规模，其中股票型ETF产品规模快速增长带来较大贡献。据统计，目前美国市场交易的ETF有2310余只，资产规模合计4.2万亿美元，2019年美国新发行239只，清盘159只，新发数量和清盘数量维持在较为均衡的水平。2019年美国市场ETF资金流入约3247亿美元，比2018年增加7.36％，是历史上第二大增幅年份。本文通过研究美国市场2019年新发行的ETF产品类型，来观察美国ETF产品的创新趋势，了解美国市场的需求动态，也为国内市场ETF的创新提供一些参考和借鉴。

　　一、主题类ETF主要聚焦新技术、新经济、新理念投资机会

　　主题ETF超出行业ETF的范畴，具体是通过围绕企业发展的特定模式和商业特征、以及相关政策趋势构建相关ETF产品。2019年随着5G、人工智能、云计算等新技术的逐步崛起，以及零工经济、线上销售等新经济的发展，同时随着ESG、环保等新理念的深化，美国新发行的主题ETF主要围绕新技术、新经济、新理念三大趋势展开布局。

　　1、新技术——围绕创新前沿的新技术布局ETF

　　新技术的范围更新宽泛，2019年美国新发行的新技术ETF涵盖了云计算、数字支付、5G、人工智能、基因科学、医药保健、太空探索等前沿科技主题。

　　云计算概念ETF产品是2019年发行最多的ETF产品。其中AdvisorShares发行1只主动管理的数字云计算主题ETF，名称为AdvisorShares SabreTooth ETF （BKCH），在Nasdaq交易所上市，标的指数采用市值、盈利预期、动量、技术指标在美国上市企业中选择云计算相关公司。Global X发行了1只云计算主题ETF，名称为Global X Cloud Computing ETF （CLOU），基准指数包含的公司必须有至少一半营业收入来自云计算相关业务。WisdomTree发行1只云计算主题ETF，名称为WisdomTree Cloud Computing Fund （WCLD）。Tortoise Advisors发行了Tortoise Cloud Infrastructure Fund （TCLD），指数重点关注开发和维护数字基础设施的公司，权重股包括Red Hat，Alphabet，Oracle等。

　　2019年布局了5G主题相关的通信ETF产品。Defiance ETFs发行了1只通信主题ETF——Defiance Next Gen Connectivity ETF （FIVG），基准指数样本包括4部分，一是在核心网络设备、卫星等用于通信基础运营的公司，权重为50％，二是信号塔、数据中心及部分基础设施公司，权重为25％，三是提供信号质量检测，网络测试和优化的相关设备企业，权重为15％，四是提供移动宽带解调器，无线电技术和光纤电缆公司，权重为10％。

　　生物科学及医药研发领域也有多只ETF产品布局。Global X发行1只生物科技主题ETF，名称为Global X Genomics & Biotechnology ETF （GNOM），GNOM从23个发达国家市场中选择基因组学与生物技术主题，且满足规模和流动性要求的40只股票，指数使用自然语言处理方法来识别属于基因组学和生物技术主题公司。iShares发行了iShares Genomics Immunology and Healthcare ETF （IDNA），IDNA基于FactSet Revere行业分类，将生物制药，医疗保健设备和医疗保健服务行业股票作为样本空间，根据公司与基因组学的相关性进行评分，以得分排名前50的公司作为样本股。Exchange Traded Concepts发行1只医疗保健主题ETF，名称为ROBO Global Healthcare Technology and Innovation ETF （HTEC），该ETF将医疗诊断、再生医学、精准医学、远程医疗，医疗机器人等医疗保健主题的股票作为样本空间，根据股票在各自领域的收入占比和市场地位计算得分，剔除得分低于50的公司（总分为100）后将剩余股票作为样本股。Goldman Sachs Asset Management发行了Goldman Sachs Motif Human Evolution ETF （GDNA），GDNA跟踪受益于精准医学，基因组学，机器人手术和消费者保健等领域的公司的表现。

　　其它前沿技术包括数字支付、太空探索、网络安全等领域。Tortoise Advisors发行了数字支付主题的ETF，Tortoise Electronic Transactions Fund （TPAY），指数选择信用卡价值链相关公司和移动支付主题相关的公司。ProcureAM 发行1只太空主题ETF，名称为Procure Space ETF （UFO），该ETF的成分股为大部分收入源于位于太空中硬件，软件或任务执行等业务的公司。iShares发行了iShares Cybersecurity and Tech ETF （IHAK），IHAK是根据FactSet Revere行业，选择与网络安全软硬件相关程度较高行业，在这些行业中根据公司与网络安全业务的相关性程度评分，选取得分排名靠前的股票作为样本股。Global X Cybersecurity ETF （BUG）也是投资于网络安全主题的股票，在满足流动性和规模要求后，要求公司至少50％以上收入来源于网络安全相关业务。

　　2、新经济——新常态下的商业模式和新经济ETF

　　随着信息技术的迅速发展，传统的商业模式得到重构，并诞生了一些新的商业机会。2019年新经济领域布局的ETF产品包括在线零售、零工经济（GIG经济）、金融科技、互联网金融等传统产业经过重构后的新经济主题机会，也包括电子竞技等相关主题机会。

　　在线零售主题方面，Amplify发行1只在线零售ETF，名称为Amplify International Online Retail ETF （XBUY），由于历史数据显示80％的在线零售业务发生在美国境外，因此XBUY的投资组合当中高配了中国和日本的在线零售相关股票，这部分占指数权重的51％。

　　零工经济指（GIG经济）的是由工作量不多的自由职业者构成的经济领域，利用互联网和移动技术快速匹配供需方，主要包括群体工作和经应用程序接洽的按需工作两种方式。Tidal Growth Consultants发行1只GIG经济主题ETF，名称为SoFi GIG Economy ETF （GIGE），GIGE将针对受益于由独立承揽商和自由职业者推动的零工经济概念公司，包括四部分，一是基于app运营的平台、拍卖网站、基于网络的商店或基于佣金的平台（权重为30％-60％），二是通过营销和销售功能为零工经济提供支持的公司，包括社交媒体平台（权重为20％-40％），三是提供金融交易解决方案，如基于网络的平台或app（权重为5％-20％），为零工经济工作者提供技术或医疗保健服务的公司（权重为5％-15％），四是包括预计会从零工经济中受益的公司（权重为0％-10％）。

　　金融科技及互联网金融领域，ARK Invest发行了1只主动管理的金融科技创新主题ETF，名称为ARK Fintech Innovation ETF （ARKF），纳入的公司需满足大部分收入来源于金融科技创新业务，并使用公司在金融科技领域颠覆性创新的程度，即公司如何利用技术改变金融部门运作方式的成果评价得分进行选股，样本股涉及电子商务，交易创新，支付平台，网络借贷和区块链等领域。Amplify则发行了1只众筹和网络借贷主题概念的ETF，名称为Amplify CrowdBureau Peer-to-Peer Lending & Crowdfunding ETF （LEND），众筹和网络借贷指通过互联网平台寻找捐款和投资然后贷款或投资于企业和项目，指数成份股主要包括互联网金融的平台运营公司和为互联网金融提供技术和软件支持的公司。

　　电子竞技是较为热门的投资概念，Roundhill Investments发行1只电子竞技主题ETF，名称为Roundhill BITKRAFT Esports & Digital Entertainment ETF （NERD），该ETF将游戏开发、游戏流媒体平台、视频游戏比赛和相关活动、游戏硬件和技术等公司作为样本空间，根据公司在游戏领域的参与程度进行打分选股。 Global X也发行了1只相关概念的ETF，Global X Video Games & Esports ETF （HERO），该产品投资于电子游戏主题股票，要求纳入指数的公司至少50％以上收入来源于游戏开发、游戏运营等电子游戏相关业务。

　　此外，随着中美经贸磋商的演变，部分管理人布局的知识产权ETF重点关注具有核心竞争优势，并且能在经贸磋商当中获利的企业投资机会，M-CAM International发行3只知识产权主题ETF，名称分别为Innovation α Trade War ETF （TWAR），Innovation α Global ETF （INAG）与Innovation α United States ETF （INAU），费率均为0.81％，在纽交所上市。这3只ETF从数量和质量上对公司知识产权进行评估（TWAR还额外考虑政府在贸易磋商中对公司的支持程度），并在各自样本空间（TWAR：MSCI World Index；INAG： MSCI World Index；INAU：Russell 1000 Index）内选取120只股票作为样本股，并为优质公司分配更多权重。

　　3、新理念——ESG投资理念成为ETF布局热点

　　2019年ESG理念的ETF产品得到广泛关注和布局，新发产品数量较多。另外还有专门围绕气候保护、低碳、环保等重点围绕ESG当中环境概念的细分型ETF产品持续推出。说明基于价值观投资的ESG理念已经得到了越来越多市场的认可。

　　ESG主题方面，ETF产品发行数量较多。其中 DWS Group发行1只ESG主题ETF，名称为Xtrackers MSCI USA ESG Leaders Equity ETF （USSG），该ETF的基准指数基于MSCI的ESG领先评分体系，对公司进行评分，将公司按照ESG评分排序，选取排名靠前且指数市值达到样本空间市值的一半的公司作为样本股。iShare发行1只ESG ETF，名称为iShares ESG MSCI USA Leaders ETF （SUSL），基准指数为MSCI USA Extended ESG Leaders Index，该指数剔除酒精、武器相关行业以及涉及重大商业争议的公司，并根据MSCI ESG得分选择排名靠前的股票作为样本股。Nuveen发行1只ESG ETF，名称为Nuveen ESG Large-Cap ETF，该ETF将涉及有争议业务（如碳排放超标）的公司剔除，并将剩余公司分行业按照ESG评分排名，在每个行业内选取市值覆盖前50％的公司作为样本股。DWS发行1只ESG ETF，名称为Xtrackers S&P 500 ESG ETF （SNPE），该ETF以S&P 500 Index成分股为样本空间，剔除参与烟草、武器等商业活动的股票，以及标普道琼斯ESG评分排名位于最低25％的股票。然后按照ESG评分在每个行业中选出股票在行业内市值覆盖率达到75％的高ESG得分企业。

　　ESG的环境细分主题领域，也有多只产品布局。具体包括低碳ETF、气候保护ETF等。First Trust发行1只主动管理低碳ETF，名称为First Trust EIP Carbon Impact ETF （ECLN），该ETF以GICS行业分类中公用事业和能源行业的公司为样本空间，剔除煤炭生产、原油勘探等公司，之后根据碳排放量、现金流稳定性、资产负债率、业务模式可持续性等指标选取股票作为样本股。最新一期样本股中占比最高的行业为电力能源，达到70％。Beyond Investing发行1只气候保护ETF，名称为U.S. Vegan Climate ETF （VEGN），指数从美国最大的500家上市公司中选取非气候友好业务收入占比小于2％的公司股票作为样本股，最新一期共有277只样本股。非气候友好业务包括：（1）动物实验、动物基因改造、动物体育、娱乐活动；（2）矿石燃料及其他有害环境的活动；（3）烟草、武器。

　　二、策略类ETF向多因子及主动投资ETF产品扩展

　　策略类ETF常常被冠名为SmartBeta指数产品，从海外市场发展趋势来看，基于精细化逻辑重新构建的单因子ETF以及风格兼容性更强的多因子ETF是2019年美国基金管理人重点布局的策略指数产品。此外，2019年BlackRock还推出了市场首只因子轮动ETF，受到市场极大关注。部分管理人针对多因子策略ETF，开发了完全主动管理的量化策略类ETF产品，投资管理形式更加灵活。

　　1、单因子ETF进行重新构建和定位

　　目前单因子的策略ETF占据美国SmartBeta ETF产品仅80％的份额占比，包括成长、价值、红利、低波等单一因子依然是策略指数ETF的重要组成部分。尽管因子ETF产品的创新趋势在向多因子和主动投资转变，但是2019年部分ETF管理人依然将将目光聚焦在单因子ETF的构建方面，通过优化原有的指数构建逻辑，进一步改进因子的暴露和收益特征。2019年美国本土发行的单因子ETF产品主要如下：

　　2、多因子ETF产品依然是市场主流

　　2019年新发行的策略类ETF大部分为多因子产品，多因子策略能够更好避免单一因子过度的风格暴露，使得指数的业绩更加平滑稳定，对市场风格和周期变化的适应能力更强。因此，近些年SmartBeta产品的创设逐步从单因子向多因子转化和迁移。2019年美国本土发行的多因子ETF产品如下所示：

　　3、因子轮动策略及趋势跟踪ETF产品顺势推出

　　因子轮动是近年来量化因子重点研究的课题。在因子投资领域造诣颇深的哥大教授Andrew Ang加入BlackRock之后，BlackRock在SmartBeta和因子投资领域持续发力，于2019年推出业内首只因子轮动ETF产品。该ETF名称为BlackRock U.S. Equity Factor Rotation ETF （DYNF），费率为0.30％，在纽交所上市，BlackRock构建了一个质量，价值，规模，低波动和动量5个因子的轮动模型，模型主要从因子拥挤度、市场周期角度构建，目标是根据因子的长期回报和周期性行为，进而分配各个因子上的权重，且单一因子权重不超过35％。

　　此外，以量化择时模型为核心业务的Howard Capital Management结合其量化择时模型信号，也发行了两只基于多资产趋势跟踪的ETF产品，名称分别为HCM Defender 500 Index ETF （LGH）和HCM Defender 100 Index ETF （QQH），费率均为1.36％，在纽交所上市。这两只ETF均采用趋势跟踪策略。其中，LGH根据定量模型发出的信号，在下面三种状态中进行切换：100％配置S&P 500 Index；50％配置S&P 500 Index，50％配置1-3个月国债合约；100％配置1-3个月国债合约。当模型预测市场即将上行时增加权益资产的比例。QQH采用相同的方法，但权益资产采用Nasdaq-100 Index。

　　4、主动管理型ETF成为多因子ETF的衔接

　　使用多因子策略构建指数，其逻辑和量化主动管理的界限越来越模糊。随着美国市场主动ETF的逐步演变，多家管理人推出了相应的主动管理型股票ETF产品。

　　Exchange Traded Concepts发行2只人工智能管理ETF，名称为Qraft AI-Enhanced U.S. Large-Cap ETF （QRFT）和Qraft AI-Enhanced U.S. Large-Cap Momentum ETF （AMOM），费率均为0.75％，均在纽交所上市。QRFT的投资方法为：计算股票质量，规模，估值，动量和低风险共5个因子，并使用AI对因子在不同宏观环境下的表现作出预测并分配权重。AMOM则使用AI选出50只美国大市值股票，并基于动量因子分配权重。

　　Avantis发行4只主动管理因子ETF，名称及费率分别为Avantis International Equity ETF （AVDE）， 0.23％；Avantis International Small Cap Value ETF （AVDV）， 0.36％；Avantis U.S. Equity ETF （AVUS）， 0.15％；Avantis U.S. Small Cap Value ETF （AVUV）， 0.25％，均在纽交所上市。这4只ETF均偏好低估值、高盈利能力的公司，AVDV和AVUV还增加了对小市值股票的暴露。

　　三、利用衍生品构建控制下行风险、优化风险收益特征的ETF

　　2019年美股屡创新高，但市场对未来美国经济和美股表现的担忧也明显增加，去年美国国债收益率曲线多次出现倒挂，也引发美股也出现了阶段性的回撤。在这种背景下，投资者对非结构化及低波动的指数产品需求有所增加。2019年Innovator、ARK等机构陆续推出了针对宽基指数构建的下行风险保护指数型ETF产品。此外部分管理人借助期权、期货等衍生品，进一步优化了原有宽基指数的风险收益比，并设立了相关的ETF产品。

　　1、控制宽基指数下行风险的ETF

　　Innovator结合指数期权，构建了结构化的宽基指数ETF产品系列，包括Buffer、Power Buffer、Ultra Buffer三个类别，分别保护未来一年内对应宽基指数-9％、-15％、-5至-35％以内的损失，控制指数的下行风险。同时又给投资者提供参与指数上行收益的敞口，但是也对指数的收益设定了一个上限。这类产品属于结构化期权类产品，底层资产完全由指数期权构成，最后合成一个特定的策略。目前Innnovator发行了基于标普500、MSCI EAFE、Nasdaq100、Russell 200等多个指数的结构性ETF产品。产品类型及收益曲线如下所示：

　　结构化期权ETF产品具备一定创新性，市场需求较为明显，因此在2019年下半年First Trust和ARK Invest也介入了控制下行风险ETF产品的竞争。2019年11月，First Trust发行了4只下行保护ETF，产品结构和Innovator类似，围绕标普500指数构建不同控制回撤风险水平的ETF产品。ARK则发行了1只下行保护ETF，名称为ARK Risk Mitigation ETF （ARM），ARM将投资现金和美国政府债券，同时根据需要购买和出售全球股票指数，以保护投资组合免受全球市场急剧下跌的影响，其中投向期权的资产不超过总资产的15％。

　　2、降低波动并优化收益特征的ETF

　　利用衍生品优化组合波动和收益的产品主要包括基于期货和期权的衍生品。

　　期货方面，RYZZ Capital Management发行1只期货ETF，名称为RYZZ Managed Futures Strategy Plus ETF （RYZZ），费率为0.99％，在纽交所上市。该ETF持有一个主动管理的股票头寸与两个期货头寸的组合。通过在衍生品上的投资，为股票头寸提供下行保护，甚至可能在股票市场表现不佳时提供正向收益。由于该ETF包含期货头寸，因此其通常都是带有杠杆的，净名义风险敞口在150％到250％之间。iM Global Partner和Dynamic Beta Investments 发行1只期货ETF，名称为iM DBi Managed Futures Strategy ETF （DBMF），费率为0.85％，在纽交所上市。该ETF投资于股票，固定收益和商品期货的多头或空头头寸，以提供相对传统CTA策略更加分散多元的风险暴露。

　　期权方面，新发ETF产品主要采用备兑期权、衣领期权等较为主流的期权投资策略。其中Global X发行了1只备兑期权策略ETF，名称为Global X Russell 2000 Covered Call ETF （RYLD），该ETF持有Russell 2000 Index的成分股，同时按月卖出该指数的看涨期权，策略可以使ETF从卖出看涨期权产生的收入中受益。Aptus Capital Advisors发行1只主动管理期权策略ETF，名称为Aptus Collared Income Opportunity ETF（ACIO），该ETF首先以股息率等指标选取30个大市值美国股票，并对每个样本股使用衣领期权策略，自持有股票的同时，买入股票对应的价外看跌期权并卖出股票对应的价外看涨期权。liquid strategies发行5只期权叠加策略ETF，涵盖了大盘股、小盘股、前沿市场股票、公司债等多个基础资产，名称和费率分别为Overlay Shares Large Cap Equity ETF （OVL）， 0.78％；Overlay Shares Small Cap Equity ETF （OVS）， 0.82％；Overlay Shares Foreign Equity ETF （OVF）， 0.96％； Overlay Shares Core Bond ETF （OVB）， 0.79％；Overlay Shares Municipal Bond ETF （OVM）， 1.00％， 均在纽交所上市。这5只ETF均投资于对应的资产类别，同时使用S&P 500 Index期权构建期权叠加策略，该策略会在市场单边上涨或下跌时提供正回报，但在市场波动较大时会造成损失。

　　四、基于资产配置的FOF型ETF产品依然在探索发展

　　1、主题及行业轮动ETF

　　2018年先后出现了基于板块及行业轮动的FOF型ETF产品，2019年依然有新产品布局。

　　其中 State Street Global Advisors发行两只轮动策略ETF，名称为SPDR SSGA US Sector Rotation ETF （XLSR）和SPDR SSGA Fixed Income Sector Rotation ETF （FISR），费率分别为0.70％和0.50％，在纽交所上市。XLSR投资于其它股票ETF（主要为S&P 500指数的GICS行业衍生ETF），根据基于宏观经济和市场数据的量化模型确定投资组合的分配头寸。FISR投资于其它固定收益ETF（包括美国政府债，通胀保护国债，公司债，美国抵押贷款支持证券，高收益债券等ETF），同样使用量化模型决定组合的头寸。

　　主题及策略风格轮动方面，Global X发行了1只主题轮动ETF，Global X Thematic Growth ETF （GXTG），费率为0.50％，在Nasdaq交易所上市。GXTG投资于其他主题ETF，且单个ETF权重在7.5％至25％之间，最新一期包含7只Global X自有主题ETF。AGF Investments发行1只主动管理动态对冲策略ETF，名称为AGFiQ Dynamic Hedged U.S. Equity ETF （USHG），该ETF使用基于规模、估值、动量、质量的多因子风险模型计算确定个股权重。同时该ETF还具有下行保护条款，当市场风险较高时，该ETF将投资于AGFiQ U.S. Market Neutral Anti-Beta Fund （BTAL）或其他低beta ETF以降低组合风险。

　　2、动态久期及信用ETF

　　First Trust发行1只主动管理的ETF，名称为First Trust Low Duration Strategic Focus ETF （LDSF），费率为0.86％，在Nasdaq交易所上市。LDSF的组合久期不超过3年，主要投资于其他ETF，其中许多ETF为First Trust发行，预期会对First Trust Low Duration Opportunities ETF （LMBS）和First Trust Senior Loan Fund （FTSL）进行重仓。LDSF将自上而下的宏观经济因素分析与自下而上的分析相结合，考虑大量影响固定收益的因素，如利率、期限、信用、货币和当前资产估值。

　　3、多资产配置类ETF

　　WBI发行1只主动管理多资产ETF，名称为WBI BullBear Trend Switch US 3000 Total Return ETF （WBIT），费率为0.68％，在纽交所上市。该ETF同时投资于美国股票市场与固定收益市场。使用基于宏观经济、动量、情绪、基本面、技术分析的定量模型评估权益市场风险，当权益市场风险较低时，该ETF将增大美国股票ETF或ETN的头寸。当权益市场风险较高时，该ETF将增大美国债券ETF或ETN的头寸。Belpointe Asset Management发行1只主动管理战术配置ETF，名称为Tactical Income ETF （TBND），费率为1.59％，在纽交所上市。该ETF使用定量模型追踪市场趋势，在市场趋势向下时，该ETF将头寸转向现金及等价物，在市场趋势向上时，该ETF将头寸转向固定收益ETF，REITs，MLP ETF等资产。

　　考虑到选择资产类别的复杂性，Merlyn.AI Corp.引入了基于AI策略的多资产ETF，产品名称为Merlyn.AI Bull-Rider Bear-Fighter ETF （WIZ），费率为0.95％，在纽交所上市。该ETF的基准指数为Bull-Rider Bear-Fighter Index，指数使用人工智能算法，在牛市策略和熊市策略中进行转换，牛市策略从750多只ETF中精选8只高动量ETF构成指数组合，熊市策略则投资于固定收益ETF和黄金ETF。Resolve Asset Management则将资产选择这个复杂的问题简单化了，依靠动量因子来选择资产类别，发行了1只动量策略多资产ETF，名称为Strategy Shares Newfound/ReSolve Robust Momentum ETF （ROMO），费率为0.87％，在CBOE交易所上市，该ETF在美国ETF、发达市场ETF、新兴市场ETF、短期国债ETF、中期国债ETF五类资产中分配权重，每周调整一次。动量效应强的资产将被分配较高的权重，如果动量效应足够强，该ETF甚至会将全部资产配置于美国ETF或是发达市场ETF上，但是对新兴市场ETF设置25％的权重上限。

　　五、杠杆反向ETF重获新生，多空ETF依旧探索前行

　　杠杆及反向ETF在美国市场一度风声水起，产品数量接近200余只。但由于恒定杠杆比例的ETF产品需要频繁调仓维持杠杆比例，因此会出现波动率损耗，导致从长期来看杠杆及反向ETF与母指数的关联度降低，这也导致美国市场投资者对杠杆反向ETF的投诉较多。因此2016年开始美国证监会暂停了杠杆反向ETF的备案工作，SEC提出一项议案希望能够对新发和原有的杠杆类ETF的杠杆比例进行限制。经过和市场机构长时间的论证和探索，2019年美国两大杠杆反向ETF管理人Direxion和ProShares分别新发了包含3倍杠杆的ETF产品，因此可以判断杠杆反向ETF又再次重获新生。同时，2019年部分管理人还推出了多只150/50、130/30策略的多空策略ETF产品。

　　1、杠杆反向ETF重获新生

　　Direxion发行2只杠杆反向ETF，名称分别为Direxion Daily Communication Services Index Bull 3X Shares （TAWK）和Direxion Daily Communication Services Index Bear 3X Shares （MUTE），费率分别为1.10％和1.07％，均在纽交所上市。这两只ETF分别为2018年6月发行的Communication Services Select Sector SPDR Fund （XLC）的3倍杠杆和反向杠杆版本，为GICS新行业分类的通信服务行业提供杠杆和反向风险暴露。通信服务行业将旧的电信行业与科技和可选消费行业下的媒体和互联网公司相结合，诸如Facebook、Netflix和Alphabet等公司均属于该行业。

　　ProShares发行4只杠杆和反向ETF，名称分别为ProShares UltraShort Communication Services Select Sector （YCOM），ProSharesUltraPro Short Communication Services Select Sector （SCOM），ProShares Ultra Communication Services Select Sector （XCOM）和ProSharesUltraPro Communication Services Select Sector （UCOM），费率均为0.95％，在纽交所上市。名称中带有“Ultra”的ETF提供200％或-200％相对于基准指数的暴露，名称中带有“UltraPro”的ETF提供300％或-300％相对于基准指数的暴露。

　　2、多空策略ETF产品探索布局

　　Direxion发行了10只多/空ETF，多空比例均为150/50类型，这些ETF均对某种宏观趋势提供150％的正向敞口，对反向趋势提供50％的负向敞口。例如RWVG对Russell 1000价值指数提供150％的正向风险敞口，对Russell 1000成长指数提供50％的负向风险敞口。如果投资者在选择这类ETF时对宏观趋势的预期是正确的，则将获得比单单持有正向趋势更高的回报。指数包括了美国本土价值成长多空、大小盘多空、周期股与防御股多空、美国和全球市场多空、发达国家和新兴市场多空策略指数。

　　Acquirers Funds发行1只130/30型的多空策略ETF，名称为Acquirers Fund （ZIG），费率为0.94％，在纽交所上市。该ETF的基准指数以美国市值排名前25％的股票作为样本空间，根据财务欺诈、盈利操纵、财务困境等方面的指标进行评估，做多估值较低、资产负债情况健康和现金流充足的公司，做空估值较高、资产负债情况不佳和现金流不足的公司。

　　参考资料：

　　1、纽交所、CBOE、NASDAQ网站

　　2、基金公司及指数公司网站

　　3、www.etf.com

　　4、中证指数公司研究报告

　　【了解作者】

　　庞亚平先生，统计学硕士，CFA。现任华夏基金数量投资部总监，曾任中证指数有限公司研究部研究员、市场部主管等。2016年1月加入华夏基金，在指数研发、产品设计方面经验丰富，对指数投资有深入理解。目前管理基金总规模超过170亿元，代表产品华夏央企结构调整ETF、华夏四川国企改革ETF、华夏AH经济蓝筹指数基金。

　　庞亚平笔记分享：

　　从经典估值模型来分析当前宽基指数的投资机会

　　【笔记公告】

　　自2020年1月2日起，《基金经理投资笔记》第三季正式启动，本季笔记新增“养老退休系列”、“资产配置系列”、“行业系列”、“ESG投资系列”。分享内容继续秉承专业态度、专注内容品质，邀请一线基金经理亲笔撰写，敬请广大忠实读者的关注。

　　上一期笔记回顾：春季行情，证券先行！（作者：艾小军 国泰基金证券ETF基金经理）