兴业基金2020年市场展望:政金蝶变、高阶博弈;自主可控、平台深蓝

  作者:兴业基金副总经理黄文锋

  关键词

  展望鼠年

  时势:“政金蝶变、高阶博弈”

  组合:“自主可控、平台深蓝”

  回望猪年

  时势:“望眼布局、交易时兴”

  组合:“基石蓝筹、先锋科创”

  如果将2018年中国公募基金业年满“20周岁”作为资管行业前一个发展阶段的节点,那么2019年就是全新阶段开启的首秀—-公募资管投研价值抢眼。在金融行业更大的周期视野下,2019年也可谓是中国金融新时代的元年。

  一、回望2019年——公募基金资产管理能力抢眼

  2019年股票投资回报明显超过地产、理财、债券等资产,偏股型基金投资收益的中位数为43.7%(表1),近十年回报仅次于2015年,显著高于指数上证综指(22.3%)和沪深300指数(36.1%)收益,其中电子、食品饮料、医药生物指数分别收涨 73.77%、72.87%、36.85%,“基石蓝筹、先锋科创”得到市场验证。

  以食品饮料、大金融等代表新消费升级的“基石蓝筹”和下半年以来TMT、生物医药等科技行业为代表的“先锋科创”超额收益明显,特别是经历第一季度大涨后的4月20日开启的回撤至6月初的低点重新向上,TMT、生物医药行业主题基金产品净值上涨更是一骑绝尘,公募基金的规模也大幅扩张,IPO爆款产品频现,其中股票型基金和混合型基金2019年净值规模分别增加3527亿元和4804亿元(表2),增幅分别为48%和32%,其中被动指数型和指数增强型基金规模占股票型基金总规模的76.4%(表3)。

  

  

  

  伴随着中美贸易战的频繁反复,市场走势与金融行为也出现了进二退一的跌宕起伏。元月份就见到以大金融和大消费为代表的上证50指数的绝对底部,同时伴随部分中小创公司的商誉减值百股跌停的排雷出清。经历1Q指数的大幅上涨,4月15日至6月5日,上证指数回吐近50%的涨幅,TMT指数回撤16 %,中证医药指数回撤15.6%,随后围绕中美以华为为标志之一的角力,开启电子半导体产业链为代表的科技牛。

  

  

  

  

  (以上资料来源:Wind)

  二、展望2020年——政金蝶变、高阶博弈;自主可控、平台深蓝

  伴随着逐步形成的两大经济体格局和逆全球化变化,“政金蝶变、高阶博弈”将扮演关键变量,中国资本市场大江大海或将演绎跌宕起伏、冰火共存、机遇挑战的故事,“自主可控、平台深蓝”将精彩纷呈,越过20年的转折山丘,大国盛世的基石愈加坚实,中国资本市场已站在蓄势起飞的战略机遇期。

  1、所谓“政金蝶变、高阶博弈”是指为应对逆全球化带来的世界政经大变局,为跨越“中等收入陷阱、休昔底德陷阱”而出现的一系列政金蝶变,金融治理现代化、金融开放加速,资本市场重托、直接融资提速等将对传统的金融治理体系、金融资本开放、机构高阶博弈产生深远影响,波动或将加大。

  关于金融治理体系:金融体系的顶层设计与整体推进密集出台。一方面,围绕过去两年资本市场改革、证券法规制度完善、金融风险定向出清、金融基础设施建设以及产业政策调整、科技迭代突破、区域功能升级、生产关系调整等带来的量变到质变,长期利好不断。从2019年3月证监会深改小组成立、《证券法》修订到资本市场“深改12条”,证券市场治理现代化的顶层制度密集推出,“牵一发而动全身的作用”是对新时代资本市场的精准诠释。金融供给侧改革更是加快推进落地,2020年元月4日银保监会发布的《关于推动银行业和保险业高质量发展的指导意见》,要求“为直接融资提供配套支持,提高直接融资比重,多渠道促进居民储蓄有效转化为资本市场长期资金”。社保养老、保险资金、银行理财等资本市场中长线资金导引归流、有序进入,如按2018年底国内银行理财规模32万亿元的5%配置A股市场就有1.5万亿的规模。另一方面,改革从科创板成立到试点注册制;从创业板推出、分拆上市新规到再融资松绑;从扩大股指期权试点到MOM/FOF产品的规范化;此外创新产品工具应用、风险对冲衍生工具的松绑,以及金融反腐、财务造假严打、坚决退市制度等加大违法违规的处罚……这一系列措施无不聚焦金融治理现代化这一主题。

  关于金融资本开放:在有安全边际高性价比的“资产荒”的背景下,“配置中国”成为全球投资的组合策略,资金洼地凸显。随着陆港通全面建立和MSCI落地,外资成为过去三年A股市场最重要增量资金,持股规模已达1.77万亿人民币,已接近公募(持股)和保险(持有股票+基金)的规模,但也仅占A股总市值比例3%左右(表4)。拥有巨额资金的财富管理机构包括主权财富基金,如美国贝莱德(在管规模6.52万亿美元)、中东石油主权基金、新加坡淡马锡等也开始抢滩中国,形成强烈反差的是2019年整个公募行业偏股基金净值不足5000亿美金。参考对外开放已步入成熟阶段的日本、韩国和台湾地区,A股在全球市场中仍处于大幅低配。

  

  关于机构高阶博弈:“中东猎杀”点燃了2020年波云诡谲的导火线,地缘冲突加剧、经济增速下滑,木秀于林、跨越陷阱的故事仅仅是序幕,“贸易战是前哨战,科技战是基础战、金融战是核心战”,科技和金融角力或将升级。近期报道“4月1日美国证券、基金、保险、期货、评级无限制全面进入中国”,预示着资本市场大江大海、散户退出、机构博弈时代的到来。1997年的亚洲金融风波、俄罗斯休克疗法金融崩溃、2008年金融海啸等系统性风险殷鉴未远。杆杠债务的化解、海外风险的传染、规范市场的阵痛,叠加产业结构的优化、金融供给侧的改革、消费需求侧的创造,以及拥有全球定价、智能投顾、算法风控等技术的国际掠食者进入,势必加速资管行业生态的全新变化,并对中国资本市场产生深远的影响。

  2、所谓“自主可控、平台深蓝”将会是2020年投资策略的核心主题。美国2018年对中兴和华为实施出口管制,2019年将28家中国实体列入出口管制“实体清单”,2020年1月限制人工智能软件出口,据路透社报道,应用于智能化传感器、无人机、卫星和其他自动化设备的目标识别软件(无论民用或军用)也都在其限制范围之内。按照美国《2018年出口管制法》,出口商品中含有美国技术一定比例的均受长臂管辖(如美国半导体出口技术占比管制由25%降低到10%)。

  关于自主可控:是指在中美技术暗战升级背景下,基于国家信息安全、产业安全、金融安全,围绕强化国家战略科技力量,发挥资本市场的力量推动“自主可控”发展,投资“卡脖子”技术难题,提振行业竞争力、打破国外封锁和行业垄断,瞄准网络信息前沿技术,构筑国家信息网络安全 “护城河”。国内转型升级产生的“自主可控”新基建的海量需求,又为有核心竞争力的科创企业带来广阔市场。比如最近路透社报道美国施压荷兰政府,阻挠全球光刻机巨头ASML将其最先进的EUC光刻机出售中国客户,与之相对应,中微半导体实现刻蚀机和MOCVD设备的自主研发及产业化,突破了《瓦森纳协议》封锁,进军全球第一梯队,国内半导体相关产业链的细分龙头持续上涨。在此大背景下,即使在2019年计算机和电子行业指数涨幅分别为45%和71%的情况下,计算机通讯互联网5G等新基建行业依然成长可期,仍将潜力无限。但经历短期大涨,也需经过年报的检验与盈利的兑现。

  关于平台深蓝:是指具备创新生态要素集聚的平台型公司或区域将是资本市场青睐的价值成长型龙头。

  伴随中国资产全球指数权重提升、长线资金入市,有持续创新能力的平台型龙头和区域将强者恒强,尤其在市场格局转向高质量发展、存量博弈时代,各种要素不断向头部集聚,从驱动美国股市新高的科技巨头、到引领经济增长的著名湾区概莫能外。90%龙头公司的ROE均高于行业均值,高ROE且低波动,抗风险能力更强;稳健的现金流和超额的研发投入更具备长期发展的可持续性。我国资产市场的平台龙头公司正在享受估值不断抬升的溢价,各种创新要素也不断向东部沿海、长三角、粤港澳大湾区等地区集中。承担国家、地方和产业脊梁的央企、骨干国企随着国企混改而加速推进生产关系的调整。

  变革时代孕育着机会,也充满挑战,成立六年多的兴业基金依托母行兴业银行在固定收益领域已获得领先优势,本着“聚焦投研能力、资管财富增值”的转型升级道路,兴业基金也在权益、ETF、财富管理等领域奋力奔跑,脚踏实地、厚积薄发、破茧蝶变,向着深蓝平台进发。

  鼠年新春祝愿大家安康如意!

关键词阅读:兴业基金 2020年展望

责任编辑:仇霞 RF10075
精彩推荐
加载更多
全部评论
金融界App
金融界微博
金融界公众号