庚子鼠年在抗击新冠病毒的“战疫”中拉开了序幕。前事未决而后事已来，我们应如何在扑朔迷离的经济环境中寻找新的增长和方向？金融界基金连线多位公募私募基金大咖，为您全面解析投资“战疫”。

　　诺安新经济股票基金经理、诺安新兴产业混合基金经理杨琨表示：“从现代历史来看，传染病对经济的影响都是暂时的，且从长期来或可以提高居民储蓄率，对未来的经济增长是有中期带动作用的。当市场调整之后，市场情绪逐渐冷静，场外资金开始逐渐流入，对未来政府会逆周期调控更加有信心。”

　　谈及海外资金配置中国的投资逻辑，杨琨分析，随着我国资本市场的开放，海外资金是近几年才逐渐增加国内权益市场的配置。考虑到中国经济体量占全球的比例，海外资金配置中国股市的钱仍然是不成比例的。另外，海外资金的资金成本低，要求的回报率就相应会低一些，中国的无风险收益率加上蓝筹的分红率是可以满足海外资金的收益率需求的。尤其是欧洲很多国家的负利率，那么其资本一定会配置其他正收益的国家的。

　　以下为精彩观点分享：

　　疫情对经济影响是暂时的

　　长期来看或可以提高居民储蓄率

　　金融界基金：疫情在全球范围内的影响还在持续扩大，无论是经济还是资本市场都受到了很大冲击。立足当下，观察未来发展，分享您此时的投资思考？

　　杨琨：新冠疫情的确会对经济造成短期影响，通过春节假期的信息发酵，大部分投资者都形成了“疫情对经济有影响”的预期，但是没有形成“疫情对经济长期影响和政府逆周期调控”的预期。春节假期后第一天开盘，大部分投资者选择先卖出观察市场情况的策略，所以市场跌幅相对较大，而且部分杠杆资金为了减少未来的不确定性所导致的爆仓而不得不减仓。

　　武汉封城对于阻断病毒快速在全国传播起到了釜底抽薪的作用，这个是防止疫情大规模传播的最有效手段。只是当时投资者可能没有足够的理解这个事情，所以放大了短期负面影响。

　　从现代历史来看，传染病对经济的影响都是暂时的，且从长期来或可以提高居民储蓄率，对未来的经济增长是有中期带动作用的。当市场调整之后，市场情绪逐渐冷静，场外资金开始逐渐流入，对未来政府会逆周期调控更加有信心。股票市场对货币和财政政策都是非常敏感的，当市场逐渐形成了货币财政双宽松的预期，市场就会提前反映未来的经济景气。从量化的角度看，货币和财政对经济影响的长期效果肯定要大于疫情的短期影响。中国的产业升级的趋势不会因为疫情而被打断，这是支持市场结构化行情的根本原因。

　　优秀供给+大量需求成就“爆款基金”

　　非专业投资者通过公募投资A股是理性选择

　　金融界基金：爆款基金、两市成交破万亿以及两融不断创新高被认为是市场见顶征兆，您怎么看？

　　杨琨：爆款基金的频出一方面反映了优秀基金管理人的品牌力，另一方面反映了广大投资者持续增长的理财需求。随着我国逐步进入小康阶段，社会财富积累到一定程度，一定会爆发对理财产品的需求。爆款基金就是优秀供给和大量需求共同造成的。我国处于产业转型和升级的切换阶段，很多公司可能无法很快的转身，仍然会路径依赖与自己原先的优势和产业，但是也有些公司能把握住社会转型升级的契机而快速的发展壮大。因此，在资本市场上就体现为不同选择的公司最终涨跌幅差距巨大，产生所谓的结构性行情。结构性行情越大，那么爆款基金的规模可能就会越大，不同基金产品间的收益率差距就越大。通过公募基金的形式进入股票市场，对于非专业投资者来说是个相对理性的选择。

　　从历史上看，2015年5月是沪深市值的阶段高点，总市值为62万亿元，日均成交量超过2万亿，股票数量2700只。目前市场的成交量一万亿元，总市值是59万亿元，并没有超过2015年的高点。而且现在股票数量是3700只。这5年的时间我们新上市了1000只股票，所以相对成交量来说是温和放大的，并不算是天量。2019年我国GDP总量是99万亿元，股票市场60万亿左右的市值并不算高估的水平。目前股票市场总体估值水平不高，高分红率的股票仍然还有很多，相信资本市场的吸引力还是越来越大的。对于资本市场的空间，我们长期是看好的，尤其是优质公司，会逐渐的脱颖而出。

　　疫情只是打乱科技股上涨节奏

　　没有打断其上涨趋势

　　金融界基金：对比2003年非典时期，市场对此次新冠肺炎疫情的反应如何？影响的行业有何不同？

　　杨琨：2003年的非典，股市跌幅大概在7％左右，这次跌幅也差不多。市场短期下跌之后，仍然是维持市场原先的态势，并没有改变其方向。本次疫情之前，市场主要的方向是科技和消费，尤其是科技是领涨的，比如电子板块。疫情调整之后，电子板块人处于领先位置，反弹力度较大，目前来看，是市场涨幅最大的板块（wind，截至2-21）。疫情只是短期打乱了其上涨的节奏，但是没有打断上涨的趋势。这是其背后产业发展趋势变化的折射。

　　上次的非典疫情很快就销声匿迹了，虽然没有疫苗和特效药。这次的新冠病毒不知道是否也会和非典疫情那样很快的结束，目前的情况是仍有散发的疫情，总体是控制住了。考虑到这个病毒的传染性很强，所以未来防疫措施仍然不能松懈，那么对于消费行业的影响可能还要影响一段时间，所以消费板块的复苏需要时间。

　　金融界基金：现阶段，在应对新冠肺炎疫情政策方面，您有什么建议？据您推算，实施货币政策、财政政策的力度要有多大，才能有效缓解疫情影响？

　　杨琨：可以适当的减免疫情影响较大的企业的税负和社保，对于其融资可以给与一定的便利。对于宏观政策我们拭目以待，等待政策出台之后我们会及时的解读和定量分析，我们不对政策做前瞻性的判断。

　　海外资金投资中国的逻辑：无风险收益率+蓝筹分红

　　金融界基金：节后，北向资金一直在持续买入，这是否代表海外资本依旧看好中国市场？另外，有人指出实际上现在更重要也更值得担心的问题是，人们对中国经济信心的流失，您有什么想法？

　　杨琨：随着我国资本市场的开放，海外资金近年才逐渐增加国内权益市场的配置。考虑到中国经济体量占全球的比例，海外资金配置中国股市的钱仍然是不成比例的。所以一旦市场出现恐慌，或会成为海外资金长期买入的时点。海外资金的资金成本低，要求的回报率就相应会低一些，中国的无风险收益率加上蓝筹的分红率是可以满足海外资金的收益率需求的。尤其是欧洲很多国家的负利率，那么其资本一定会配置其他正收益的国家的。

　　看到那些毅然决然的“逆行者”，3.2万名医务工作者支援湖北省，我们应该对我们的民族和国家有更大的信心。中国人民从来都不会被困难吓倒，历史上我们经过的很多次比这次疫情更加难的困难。回首看来，这些困难最终都被踩在了脚下。在我国改革开放初期，我们很多行业都和海外同行差距巨大，那个时候外汇紧缺，技术落后，但是我们靠的是勤劳和智慧最终克服了这些困难。现在我们面临的经济环境已经比以前强大很多，我们克服此次疫情的能力和实力也比非典时期更强大、有效。星星之火可以燎原，我们应该在逆境中看到希望的光芒，相信这个世界是属于坚定的乐观主义者的。

　　未来资本市场的投资方向应该在新兴产业

　　金融界基金：请分享一下对2020年资本市场的整体展望？

　　杨琨：今年是完成国家发展计划的重要一年，所以政策会比较宽松，尤其遇到了疫情，财政和货币都会更加的积极。这对资本市场是非常友好的政策组合。

　　我国站在战略转型的重要节点上，从房地产加基建的发展模式转变为产业升级，发展高科技，高附加值的产业模式。中国改革开放40年以来，通过人口红利，资本红利，已经积累了很多的财富和产业链优势。一个大型国家的发展是一步一个脚印的，是由初级产业向中高级产业迈进的。我国每年毕业的大学生有接近1000万人，从全球角度来说，没有哪个国家有这样体量的人才优势。这也是我国迈向高端产业化的人才基础。同时我国还有14亿人口，庞大的内需市场，所以我国企业的试错成本较低，规模化之后的生产成本也会较低，这样拓展市场的难度就会降低，企业生存的概率就会提升。未来中国的发展方向主要是依靠产业升级和技术进步以获取更多的附加值，那么股票市场也会反映这个时代的变化，所以未来资本市场的投资方向应该是新兴产业方向，行情或是结构化的机会更多一些。

　　金融界基金：结合当前情况，在未来投资上，我们应该如何应对？在资产配置方面有何建议？

　　杨琨：开年以来市场分化是非常明显的，上证指数涨幅小，创业板指数涨幅大，新兴产业方面的个股上涨幅度就更大了。对于普通投资者来说，可能难以跟上市场的节奏，尤其是新兴产业行业和个股，涉及到很多的专业知识，如果没有相关的知识储备，恐怕难以理解和把握结构性的行情。这样的行情就充分的体现出专业机构投资者和普通投资者的区别，所以在未来的投资上要选择投研实力强大的专业投资机构，例如，公募基金等。随着市场的参与者越来越多，尤其加入了海外的专业投资机构，资本市场的竞争格局更加的白热化，更加的专业化和机构化，那么对于普通投资者来说其自身的优势相对就会弱化。普通投资者选择公募基金等理财方式也是符合市场分工细化的发展趋势的。

　　从历史数据看，长期看股权投资的回报是要高于债券和房地产的，但是期间的收益率波动是比较大的，所以很多投资者容易拿不住股权资产。因此，我们建议投资者拿出部分投资资金在市场低迷的时候优选公募基金管理人的产品，耐心做长线的投资。除了投资以外资金，投资者可以保留部分用来投资自己。

　　5G应用元年投资要顺势而为

　　非常看好新兴产业方向投资

　　金融界基金：接下来一段时间的投资，需要关注哪些市场动向和选基的注意点？

　　杨琨：今年是5G应用的元年，手机、应用以及流量的受益方都是我们非常关注的。欧洲开始实行碳排放的政策，补贴新能源汽车，我们理解为市场参与者更加多元化。众人拾柴火焰高，新能源汽车产业未来将进入产品周期，会有更多的新产品创造需求。半导体领域也是我国重点发展的对象，缩小与国际的差距需要大量的投资，所以相关的行业也是明显受益的。

　　目前，中国积累的各方面优势已经给我们的新兴产业发展奠定了非常好的基础，我们还有巨大的内需市场，所以未来我们是非常看好新兴产业方向的投资的。

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