金融界基金03月02日讯 国泰江源优势精选灵活配置混合型证券投资基金（简称：国泰江源优势精选灵活配置混合，代码005730）02月28日净值下跌4.31%，引起投资者关注。当前基金单位净值为1.1173元，累计净值为1.1173元。

　　国泰江源优势精选灵活配置混合基金成立以来收益11.73%，今年以来收益9.54%，近一月收益2.89%，近一年收益46.51%，近三年收益--。

　　本基金成立以来分红0次，累计分红金额0亿元。目前该基金开放申购。

　　基金经理为徐治彪，自2019年02月26日管理该基金，任职期内收益45.29%。

　　郑有为，自2019年06月14日管理该基金，任职期内收益41.65%。

　　最新基金定期报告显示，该基金重仓持有宏发股份（持仓比例7.57%）、立讯精密（持仓比例7.40%）、顺鑫农业（持仓比例6.68%）、万科A（持仓比例5.98%）、招商银行（持仓比例5.56%）、兔宝宝（持仓比例5.55%）、保利地产（持仓比例5.47%）、贵州茅台（持仓比例5.00%）、工业富联（持仓比例4.94%）、东山精密（持仓比例4.89%）。

　　报告期内基金投资策略和运作分析

　　本基金在一季度开局阶段，在严控回撤的基础上，积极把握市场反弹机会，取得了稳健的收益水平。

　　（1）整体仓位较低，但积极通过个股机会提升净值水平：2019年一季度“春季躁动”行情是对去年四季度超跌的集中修正，市场行情波澜壮阔。但我们始终保持警惕，组合净值对回撤的容忍度较小，因此要控制好仓位水平，力求组合净值稳健提升。

　　（2）结构把握得当，核心配置大消费板块：在结构选择上，江源优势坚持“长期投资，股东思维”导向，精选具备先发优势、高壁垒、高ROE的资产作为主力配置，降低换手率，把握好回撤控制，配置的核心方向在大消费与科技成长板块。

　　本基金二季度在操作上的指导思想是在严格控制回撤幅度的基础上，精选具备长逻辑的优质资产，及时止盈兑现收益，力求净值实现稳健提升。

　　（1）严格控制仓位与回撤幅度：随着一季度“春季躁动”逐步结束，我们始终保持警惕，组合净值对回撤的容忍度较小，因此要控制好仓位水平，二季度组合将仓位控制在相对较低的水平，把回撤幅度控制好。

　　（2）严格按照基本面选股，及时止盈兑现收益：选股上标准严格，买入行业景气度向上（行业要有alpha），个股经营壁垒高，业绩增长确定性好，估值水平适宜的个股。在深度研究的基础上，在目标股票下跌时大胆买入，上涨后及时卖出或降仓兑现获利，持仓结构上以大消费板块的食品饮料、医药健康为主。

　　进入三季度，我们积极看多市场，经过二季度的调整后，市场具备了较好的上涨机遇，本基金积极把握了食品饮料、消费电子、医药生物板块的投资机会。

　　（1）加仓食品饮料与消费电子，获得较好回报：市场经过二季度回调后，本基金在三季度初期积极加仓食品饮料与消费电子板块，取得了较好的回报。同时，我们保持了医药生物板块的持仓结构，在三季度也获得了较好的投资收益。

　　（2）严格按照基本面选股，及时止盈兑现收益：组合中部分个股上涨幅度较大时，我们在三季度末进行了减持获利了结。本基金在投资风格上并不追求极致，我们的投资目标是提高投资胜率，减少回撤损耗，追求可持续的投资回报。

　　鉴于四季度CPI将快速上行，我们担心名义利率的冲高会对权益市场造成估值压制，因此四季度前段我们采取了更为稳健的投资策略。随后，LPR利率下调，意味着政策当局对“猪通胀”的容忍度更高，我们做出应对提高了新能源车、地产板块的配置比例。

　　四季度前段采取稳健策略，随后增配新能源车与地产板块：四季度开局立足于防风险角度，我们在10-11月份采取了稳健的投资策略，在坚守核心底仓的基础上，降低了弹性个股配置比例。随后，基于LPR走低，“通胀预期”压制解除，经济企稳预期增强，我们做出应对增加了新能源车与地产及其产业链的配置比例。

　　延续一贯风格，江源优势将持续追求确定性与稳健性，把握好控制回撤与实现净值增长的平衡，杜绝风格漂移，通过稳定的投资框架实现长期较好的投资回报，积极有为的把组合管理好。

　　报告期内基金的业绩表现

　　本基金在2019年第四季度的净值增长率为6.86%，同期业绩比较基准收益率为4.30%。

　　管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

　　我们对于大势的研判上，2020年降低预期收益率，市场波动加大，市场结构性机会犹存，以盈利驱动的行情为主。我们判断2020上半年市场呈现先扬后抑格局，一季度市场具备春季躁动行情的基础，二季度市场存在调整风险，需要警惕。

　　从宏观基本面判断，经济增速回落，总需求存在压力，调控部门将通过适度扩大财政赤字（减税等手段）来做政策托底，一季度逆周期调控力度有望继续加大。

　　我们判断2020年PPI将呈现小幅度震荡走高的态势，CPI则在2020年1-2月份见高点，后高位震荡，并预计于5月份以后快速回落。总体而言，2020年货币环境偏宽松，信用环境则预计保持稳健。

　　我们看好的板块与方向：优选中国最具稳定性与比较优势的资产，围绕人口红利、消费红利、产业升级方向选股，我们看好的方向有以下几个板块：

　　（1）大消费板块：我们认为人口红利仍然是中国最核心的优势，人口城镇化、老龄化对应的消费水平升级、医疗健康需求放量，依然是最确定的投资方向。对应的大消费板块（医疗健康、食品饮料、品牌消费）会长期存在投资机会，在合适的估值水平买入，可作为组合的基础配置；

　　（2）高分红型个股：随着经济增速走低，高壁垒、高ROE、高分红型的个股将迎来估值体系的改变，从简单的PE估值法走向成熟市场流行的DCF与收益率=ROE*（1-分红率）+1/PE*（分红率）的估值框架，部分个股也将迎来戴维斯双击，在合适价位买入或有望赚取非常稳健的投资回报；

　　（3）方向性资产：5G手机换机潮带来了智能终端产业链的全面复苏，我们最关注苹果产业链的投资机会，重点挖掘具备产品价格弹性的投资标的；新能源车产业链2020年将迎来景气上行，我们重点挖掘特斯拉产业链与海外电池厂产业链投资机会。

　　展望2020年，我们将降低预期收益率，估值提升周期结束，股价以盈利增长主导为主。组合的构建思路如下：

　　（1）坚守高ROE资产为底仓配置，坚定持有估值合理的品牌消费品与高壁垒核心资产，作为组合稳定器提供可预期的稳健收益回报；关注方向：消费品、高端制造、银行、高分红资产等；

　　（2）新能源汽车、消费电子、地产产业链为弹性配置方向：在PPI回升，经济阶段企稳的大背景下，上游环节低估值个股有战术性参与的价值，重点关注地产及竣工环节等；行业景气度持续上行的消费电子、新能源车两大方向资产是我们未来最关注的进攻方向，将积极研究、精选个股为组合配置提供合适标的。（点击查看更多基金异动）