庚子鼠年在抗击新冠病毒的“战疫”中拉开了序幕。

　　前事未决而后事已来，我们应如何在扑朔迷离的经济环境中寻找新的增长和方向？

　　金融界现推出《首席说》解局2020特别版，特邀知名经济学家与首席分析师，为您全面解析投资“战疫”。

　　没有一个春天不会到来！

本期嘉宾：余广 景顺长城基金的投资总监、基金经理

　　观点一：不少投资者将此次下跌视为A股“黄金坑”

　　观点二：地产行业受损较大，但对健康企业影响较小

　　观点三：看好现金流好、资产负债表健康的行业龙头

　　观点四：现阶段不放弃消费大板块

　　观点五：谨慎投资电子消费板块，环保行业吸引力较低

不少投资者将此次下跌视为A股“黄金坑”

　　金融界：请问您对A股市场的最新看法是什么？

　　余广：首先，我想谈谈新型冠状病毒肺炎对股市的影响。受疫情影响，节后A股只跌了一天，之后便是持续的反弹。反映成长股的创业板指数，则已创出年内新高。市场的走势出乎意料，最主要的原因是很多投资者认为疫情是一个很大的负面因素，对市场会形成比较大的冲击，而更多投资者把下跌视为“黄金坑”、入场的机会。前期新产品发行较火爆，表明市场有新的资金在等待机会；海外资金也较积极，上周北上资金净流入300亿。当前的逐步复工会带来人口流入，对于疫情的进一步影响需要观察；疫情是否到达拐点，也需观察。但疫情总会过去，在政府强有力的管控措施之下，疫情将受控且变缓和。我认为，拐点很快就到来。

地产行业受损较大，但对健康企业影响较小

　　金融界：请问您认为疫情对经济、企业的发展会有怎样的影响？投资上应该注意什么？

　　余广：疫情对经济及企业基本面的影响，将会成为下一阶段市场关注的焦点。

　　从宏观来看，年初是市场普遍预测GDP将达到6％，但受疫情影响，实现这个目标会有很大压力。虽然疫情过后，投资力度的加大、制造业制造能力的提升可以部分弥补疫情带来的损失，但偏消费类、服务类的亏损却难以弥补，如受损较大的交通运输、餐饮等服务类、消费类的负面影响，将是永久的损失。

　　从行业、具体企业来看，疫情对它们的影响差距较大。跟抗击疫情相关的医药医疗板块，短期会受益；在未来，政府对相关行业的投入预计会加大，因此从长远来看也是受益的行业。此外，一些原来渗透率比较低的新兴行业，如远程办公、云服务、在线教育、在线医疗等将会因此崛起，就像SARS当年对电商崛起的作用一样；而一些偏重于实体店、线下营销的企业，未来的发展压力将会更大。

　　疫情对同一个行业中的不同企业的影响区别也较大。有些竞争力强、体格健壮的企业，在疫情中能坚持挺过去，且在疫情过后，市场份额有机会提高；而一些竞争力差、现金流紧的企业，可能就坚持不住，甚至退出市场。因此结构的差异最终会体现在投资思路上，如投资结构的变化、投资机会等。

　　在投资机会上，如家电行业，受疫情影响这两个月销售困难，但只要需求还在，即使推迟一点也可以弥补，因此这类型的制造业无需过于担心。再比如房地产行业，近1个月的销量处于冰冻状态，疫情过后也许可以弥补销售量，但需要注意的是，地产行业负债率高、高杠杆，推迟销售会承担更高的利息，特别是资金链较紧的公司会有一定的风险；因此总体而言，地产行业受损较大，但对于健康的公司影响不大。

　　以上分析的结构变化的情况非常多，因此投资时需要做具体分析。

看好现金流好、资产负债表健康的行业龙头

　　金融界：您的基金操作会不会受疫情有所影响？

　　余广：经过疫情以后，我们会更看好竞争力强、现金流好、资产负债表健康的行业龙头企业。因为虽然它们短期可能会受损，但长期将受益于拓展的能力及市场份额的提升等。同时对新兴行业，如偏科技、创新类公司，我认为它们的未来发展前景较好，短期疫情不会改变发展趋势，无需过于担心。疫情的短期因素不会影响股市中长期的趋势，也不会改变中国股市运行的内在逻辑。因此，我们对股市的看法并没有做太多的调整，全年谨慎偏乐观；但在具体选股上，需根据分析做一些调整，如结构上的差异，都会反映在组合的调整。

　　从估值看，沪深300 （过去12个月）PE约为11倍，全部A股约 15倍，当前估值水平对股市是强支撑，如果因为疫情产生短期市场下跌，将是一个较理想的机会，特别是对于希望投资A股的资金。

　　具体在基金操作上，我认为需要淡化市场波动，淡化仓位选择，更注重个股选择与结构性机会，买入的方向还是在较强的龙头公司，即那些具有核心竞争力、产业比较健康、业务前景比较好的行业龙头公司，无论是短期还是中长期，我相信它们都能取得比较好的成绩。

现阶段不放弃消费大板块

　　金融界：经过这次疫情，在板块方面会不会有政策刺激？

　　余广：从板块来看，相关部门将更加重视医药医疗会，投入更大，鼓励研发创新，因此个人认为医药医疗会受益于疫情。

　　另外，消费方面，短期影响较大，特别是与服务类相关的行业，但也要细分消费类型。有些冲击、影响无法弥补，比如餐饮、电影、饮料、白酒等，当然这些都是短期的负面因素。反而，通过这次短期下跌、反弹，一些消费类的个股表现不是很强；从估值来看，这些个股也在偏低的水平；因而从中长线来看，短期的盈利可能会受到一定的影响，但不会影响公司长远的盈利能力及核心竞争力。因此，在当前市场较追捧成长型、主题型的市场热点公司的背景下，现阶段我们也不放弃消费大板块。

谨慎投资电子消费板块，环保行业吸引力较低

　　金融界：疫情对电子消费有没有很大影响？

　　余广：电子消费类的产品，比如手机，从需求来看，1-2月的需求会受到影响，但这些需求可推迟释放。从供给来看，春节期间工厂放假是常规事项，暂时对工厂的生产没有很大影响。但还需继续观察复工情况，因为当前产能的释放、开工进度还是受到一定的影响。只要未来加大开工力度，预计可以将供给补足。

　　整体来看，疫情对电子消费板块的影响有限。电子消费板块，本轮并未下跌，整体估值不便宜，需要谨慎一点，但可以关注部分个股的长远趋势。

　　金融界：疫情对环保行业有什么影响？

　　余广：环保行业前景广阔，基数低、需求大，处于初始阶段；但从自下而上的选股角度看，环保行业重资产、盈利能力不高，如果以公用事业股做对比，股息率偏低，吸引力较低。