庚子鼠年在抗击新冠病毒的“战疫”中拉开了序幕。前事未决而后事已来，我们应如何在扑朔迷离的经济环境中寻找新的增长和方向？金融界基金连线多位公募私募基金大咖，为您全面解析投资“战疫”。

　　金鹰基金权益投资部总经理陈颖表示，“毋庸讳言，新冠疫情这只“黑天鹅”的出现，对宏观经济已形成了显著冲击。但疫情加快了国内产业结构升级的步伐。我们看到，教育信息化、远程办公、通信及智能制造、无人配送、医药、必需消费品流通、电商、游戏行业等，均在疫情爆发期间明显受益。 ”

　　对于爆款基金频出是否意味市场见顶，陈颖认为，本轮交投活跃和基金募集火爆是居民增量资产配置逐步转移至资本市场的重要标志。在疫情的冲击下，政策仍然保持房住不炒的总体基调，继续控制流向地产的资金杠杆，稳定房价和房地产投资收益率预期。与此同时，央行积极引导无风险利率下行，资产荒持续的大背景下，中长线资金对权益市场的风险偏好不断提升。

　　以下为精彩观点分享：

　　疫情加快国内产业结构升级的步伐

　　金融界基金：疫情在全球范围内的影响还在持续扩大，无论是经济还是资本市场都受到了很大冲击。立足当下，观察未来发展，分享您此时的投资思考？

　　陈颖：1）毋庸讳言，新冠疫情这只“黑天鹅”的出现，对宏观经济已形成了显著冲击。尽管如此，我们预期，随着疫情的逐步得到控制、复工率的有序提升和逆周期政策的迅速落地，生产和消费将逐步走向恢复，经济增长预期有望得以修复。

　　从疫情对各行业的影响来看，某种程度讲，疫情加快了国内产业结构升级的步伐。我们看到，教育信息化、远程办公、通信及智能制造、无人配送、医药、必需消费品流通、电商、游戏行业等，均在疫情爆发期间明显受益。当然，暂停及延迟开工，对于金融、可选消费、交运、工业品等大多的经济顺周期行业，不可避免产生了较大的负面冲击。

　　2）疫情冲击下，稳增长和稳就业诉求将进一步提升，逆周期调节空间打开，建议重点关注两会期间财政政策力度。

　　3）流动性保持宽松。央行自2月3日起，先后在公开市场操作释放1.2万亿元，7天和14天逆回购利率降息10BP，LPR利率也相应下降等，持续而有力度的货币政策举措，较大程度改善了金融市场流动性，并一定程度舒缓了企业财务压力。

　　4）短期，疫情爆发将扰乱去年四季度以来经济企稳回升的节奏，降低市场对宏观经济增长的预期。但目前，随着疫情开始取得较明显的积极进展，且复工率也在逐步提升，叠加逆周期调节政策逐步落地，预计A股市场有望渐进修复之前的悲观预期（尽管短期海外疫情的快速蔓延，对预期修复形成新的较大扰动）。中期看，我们预计A股市场仍将恢复到去年底以来的上行节奏。

　　5）行业配置方面，短期，疫情拐点出现前，关注疫情爆发期间持续受益的医药、必需消费品、在线办公、电商及计算机服务等板块。中期，随着疫情消退和逆周期政策发力，维持TMT及相关制造业及稳增长行业的配置建议。长期看，疫情也导致一些线上消费、娱乐、办公的需求提升，从而对通信、物联网、物流、智能制造等行业形成新的需求。

　　重要信号！居民增量资产配置逐步转移至资本市场

　　金融界基金：爆款基金、两市成交破万亿以及两融不断创新高被认为是市场见顶征兆，您怎么看？

　　陈颖：虽然目前交投比较热烈，但客观讲，本轮交投活跃和基金募集火爆是居民增量资产配置逐步转移至资本市场的重要标志。在疫情的冲击下，政策仍然保持房住不炒的总体基调，继续控制流向地产的资金杠杆，稳定房价和房地产投资收益率预期。与此同时，央行积极引导无风险利率下行，资产荒持续的大背景下，中长线资金对权益市场的风险偏好不断提升。另外，国家自去年初以来，更加重视股权市场，不断松绑直接融资市场，近期更再度放松再融资相关政策，一、二级市场投融资活动重新活跃。长期看，预计增量资金的配置将有更高的比例流向资本市场。

　　本轮受益行业更多反映在TMT等线上领域

　　金融界基金：对比2003年非典时期，市场对此次新冠肺炎疫情的反应如何？影响的行业有何不同？

　　陈颖：1）新冠疫情和2003年非典均对A股产生一次性或者说脉冲性的较大冲击，但本次冲击的力度显然远远高于非典时期。当然，我们也观察到，此轮市场更多受到流动性的较大影响。

　　2）对疫情有直接基本面利空影响的行业明显跑输，包括航空航运、旅游、农牧、酒店等等。对饮料制造行业影响稍大，但对食品加工行业影响较小。表现较好的行业则更多来自行业自身的景气。

　　3）随着经济结构的变化，受益行业略有不同。本轮受益行业更多反映在TMT等线上消费、娱乐、办公及通信等领域。相同的受益行业为部分医药细分行业。

　　金融界基金：现阶段，在应对新冠肺炎疫情政策方面，您有什么建议？据您推算，实施货币政策、财政政策的力度要有多大，才能有效缓解疫情影响？

　　陈颖：一方面，通过贷款优惠政策和减租减税降费等措施，保持企业和个人现金流平稳过渡。另一方面，抓紧机会培育新兴产业。货币政策仍须保持宽松态势，量价并行，而财政政策可通过扩大地方债发行规模以增加基建投资。此外，非常时期，赤字率稍突破3％的所谓红线，以及发行特别国债等，也都是市场有较大期待和一定共识的政策手段。

　　消费和战略性新兴产业对经济的贡献持续提升

　　金融界基金：节后，北向资金一直在持续买入，这是否代表海外资本依旧看好中国市场？另外，有人指出实际上现在更重要也更值得担心的问题是，人们对中国经济信心的流失，您有什么想法？

　　陈颖：北向资金的持续买入表明海外资本看好中国的资本市场。首先，中国经济增速在全球仍然属于较为领先的国家。其次，中国资本市场估值在全球来看仍处于洼地，这与中国经济较高的增长速度不匹配。最后，中国作为最大的发展中国家，我们的资本市场仍将持续吸引海外资金的流入。

　　长期看，中国的老龄化进程持续，资金流入房地产对经济拉动效率不高等问题，的确制约着劳动生产率和资本效率提升。目前，一方面，通过货币政策和财政政策配合托底短期经济增速。另一方面，通过相对宽松的流动性环境，推动持续调整产业结构，从而拉动全要素生产率，有利于长期经济潜在增长率稳定。从转型效果看，消费和战略性新兴产业对经济的贡献持续提升，调结构有一定成效。

　　此外，此次在应对突发的新冠疫情的过程中，确实也暴露出不少短板甚至严重问题。不过，从中国改革开放40多年来的历史进程看，亡羊补牢、危中寻机一直是我们不断从挫折中取得进步的动力。我们认为，不管是国内资本还是国外资本，仍然对中国的经济发展有信心。阶段性的事件并不能真正影响我们对中国经济和中国资本市场中长期的信心。

　　坚定看好权益市场的投资机会

　　金融界基金：请分享一下对2020年资本市场的整体展望？权益市场和债券市场分别怎么看？

　　陈颖：虽然开年以来的严重疫情对中短期中国经济形成显著冲击，部分行业一季度业绩会有较大扰动，但全年看，在强有力的逆周期调节政策的呵护下，我们仍对2020年的中国经济和A股市场抱有信心和期待，疫情更多改变的是经济及股市运行的节奏而非中长期趋势。同时，我们预计部分高景气的行业仍会持续增加资本开支，对中游制造商有需求拉动。而在经济尚未出现强劲复苏之前，预计流动性宽松也不会轻易出现较大的转折，总体而言，均利好权益和债券市场。相对而言，我们更看好权益市场的投资机会。

　　今年牢牢抓住科技创新这轮新机遇

　　金融界基金：结合当前情况，在未来投资上，我们应该如何应对？在资产配置方面有何建议？

　　陈颖：一方面流动性仍然宽松，高景气的TMT领域其估值保持现有水平压力不大，而另一方面，随着复工节奏加快，积极寻找估值性价比且下游景气度高的专用设备制造业、轻工、消费、稳增长相关的板块。

　　从自身的情况看，我们今年牢牢抓住了科技创新的这轮新机遇，看准了5G建设、国产替代、自主可控及相关的国内科技补短板等带来的较佳投资机会。实际上，从去年四季度开始，我们即开始前瞻布局了这波科技股的行情，尤其加大了自上而下和自上而下的结合，对重点的优质科技股品种做了精心和深度的挖掘。整体而言，今年以来，金鹰基金在权益投资上取得了比较好的开局，大部分权益产品的投资业绩都相当不错。

　　接下来，主要看好两条科技领域发展的主线：一是软硬件自主可控带来的机会，包括半导体、操作系统、软件等。二是5G建设带来的机会，因为5G网络建立起来后，云计算、高清视频、云游戏、自动驾驶、物联网等都会得到较大的发展。同时，结合政策逆周期调节的力度、效果，以及疫情控制的进展和全国范围内复工潮的有序推进，适度做些切换，但总体仍以看多思维为主。

　　国内关注：央行货币政策基调，汽车消费、智能制造、5G等产业支持政策出台

　　海外关注：美国大选以及伊朗等地缘政治所带来的风险

　　金融界基金：接下来一段时间的投资，需要关注哪些市场动向和选基的注意点？

　　陈颖：关注央行货币政策基调，汽车消费、智能制造、5G等产业支持政策出台。海外，要注意美国大选可能带来的外部贸易因素的改变，以及伊朗等地缘政治所带来的风险。同时，关注疫情的扩散及控制情况，外资流向的持续变化等。

　　选择基金最重要看两点，第一是所属公司的投研导向。重视自上而下地判断投资时点，具备自下而上挖掘股票的能力，投研扎实，且氛围较好的公司可以重点关注。第二，要看基金经理的擅长领域，建议关注有较为成熟的成长股投资体系和理念的基金经理。

　　了解对话嘉宾陈颖：现任金鹰基金权益投资部总经理。 北京大学电子工程专业学士、中山大学工商管理硕士。8年通信及计算机行业工作经验，曾任职于广东省电信规划设计院、中国惠普；10年TMT行业研究与投资经验。2012年9月加入金鹰基金管理有限公司，先后任电子行业研究员、研究小组组长、基金经理助理、基金经理等。

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