3月基金投资策略

　　偏股型：2月PMI创造新低，A股长期配置价值仍具吸引力

　　国家统计局2月29日公布数据显示，受疫情影响，2月份中国制造业采购经理指数（PMI）为35.7％，比上月下降14.3个百分点，创下该指数2005年发布以来的最低水平。从企业规模看，大、中、小型企业PMI分别为36.3％、35.5％和34.1％，比上月下降14.1、14.6和14.5个百分点。从分类指数看，构成制造业PMI的5个分类指数均位于临界点之下。2月份中国非制造业PMI也爆跌至29.6％，创下2007年发布以来最低值，预计3月份陆续披露的经济数据都将对市场形成考验。同时，本周内北向资金实际累计净流出293亿，海外美债收益率再次倒挂，均显示出避险情绪的二次抬升。

　　2月份A股经历第一个交易日的暴跌之后，止跌回升，投资者情绪逐步回暖，中央和地方政府纷纷出台政策支持实体经济发展。但临近月末，海外疫情扩散直接影响A股情绪和风险偏好，导致A股大幅收跌。但站在目前的时点来看，对A股来说长期的配置价值仍然有吸引力的，首先新冠疫情虽然开始逐步进入中国境外的蔓延期，但在中国地区的防控已经取得积极成效，预计能在未来1~2个月内得到控制。其次，一季度的经济数据预计会大幅走弱，但国内经济正进入快速恢复期。在国内疫情得到有效控制的背景下，随着各级政府各项政策的推进和落地，预计3月国内复工/复产将加速爬坡，4月回归正常水平，经济预期相较2月将出现明显好转。最后，政策层面来看，货币政策发力点预计将从稳市场转向稳经济，重心会聚焦于扶持实体经济、扩大信用等方面，3月份中上旬预计还有一次普惠金融定向降准。财政政策已经逐步从补贴转向减税降费，社保与医疗保险已经明确减免，未来或将对增值税进行减免。所以综合来看，短期的不确定性仍在于海外疫情的扩散速度和严重性，以及全球经贸活动的受影响的程度。整体A股估值目前仍在合理范围，中长期的配置价值仍在，但对结构性估值过高的一些资产需保持谨慎。

　　债券型：保持流动性充足，各地推动复产复工进程

　　本月央行提供巨额流动性对冲国内疫情影响，截至月末银行体系流动性维持合理充裕，央行连续9个工作日暂停公开市场操作，货币操作边际有所收敛。2月最后一周央行净回笼资金3000亿，资金利率虽有所回升，但整体仍处于较低水平。由于疫情冲击，2月份官方制造业PMI和非制造业PMI分别骤跌至35.7％和29.6％，双双创下二者自2005年和2007年发布以来的历史新低，各分项指数也出现不同程度的回落，由于中小型企业受疫情影响更为明显，中小型企业PMI回落幅度也更大。近日央行强调下一步稳健的货币政策会更加的灵活适度，继续保持流动性合理；要更大力度的运用好结构性货币政策的工具，充分利用好普惠性的货币政策工具，近期还要动态调整定向降准的政策，当前我国货币政策的政策空间和政策工具是充足的。随着疫情逐步得到控制，地方政府开始大力推动企业复工复产，3月份PMI有望出现明显回升，但短期内能否重返景气区间存在较大不确定性。实体经济走弱下，央行仍可能再次实施降准、降息操作。

　　QDII： 欧美股市收跌，市场关注疫情发展

　　临近月末，国际主要指数受到疫情蔓延的影响大幅收跌。从当前的感染人数和扩散范围已经远超2003年的非典疫情，其中韩国、日本、意大利和伊朗四个国家较为严重，而且仍处于扩散阶段。过去一周全球市场和资产的剧烈动荡创下了多项“记录”。以美股为例，标普500指数11.5％的周度跌幅是2008年危机以来之最；10年美债也接连下探至1.16％附近的历史新低。疫情在海外的快速蔓延是市场大跌的直接触发因素，同时 ETF被动资金持仓占比较高（资产规模约占30％）和近期资金流出、偏高的衍生品头寸（Put/Call比例在市场下跌前升至历史均值1倍标准差以上）和融资账户余额、以及程序化交易等等原因也助推了行情的演绎。这些都可能会在下跌过程中以自我实现的方式加剧市场动荡。因此，在情绪已经受损、盈利仍在下调、估值回落但并未到极端水平、疫情的扩散仍在加速的背景下，政策响应速度和力度对短期市场就尤为重要。周五美联储主席Powell并不常见的特别声明传递了货币政策可能介入的信号，如果后续能够及时介入，我们认为对于市场企稳或将有所帮助。