万家基金认为，美股本轮下跌速度之快，跌幅之大，历史罕见。当前抛售鲜明体现了金融市场的反身性，即下跌本身导致了进一步下跌。从黄金，比特币等有一定避险资产特征资产表现来看，海外目前似乎陷入流动性危机，资产正被流动性黑洞吞噬。疫情在欧美加速蔓延，每天新增确诊的消息，在不停冲击欧美投资者的内心，强化了下跌预期。

　　本轮极端波动模式，本质上是美股过去10多年低波动和高涨幅导致的，在股市长期上涨过程中，上涨预期不断强化，投资者逐渐形成一种“信仰”，当微观个体都认为“上涨很确定”，或者虽不相信但怕错过上涨的“高铁”时，系统不稳定就诞生了。

　　从资本市场经验看来，踩踏模式已经超出基本面范畴，甚至降息都效果有限。1987年美股在没有明显利空情况下，一个月内暴跌超30％，和本轮相似。在这种流动性黑洞情况下，美股短期底部就很难估计。

　　美股暴跌，可能会导致海外金融机构或企业出现困境。目前海外高收益债也出现明显抛售，海外各种衍生品众多，需谨防进一步下跌导致某些金融机构或企业风险。不仅美股，其他国家股市也可能会出现一定踩踏。海外央行会加大宽松，但目前市场流动性结构混乱，总量放水难以有效缓解市场矛盾。市场在讨论美联储买股票或者ETF，但在美国政治上尚存在一定困难。

　　A股

　　外资正在撤离新兴市场，美股大跌对国内市场影响开始加大，这些都表明外资在进入避险模式，印度，巴西，泰国等新兴经济体跌幅非常大，也是外资撤离的表现。

　　坚定看好A股未来，但短期建议适当回避外部风暴。国内基本面比较健康，估值合理，且杠杆较偏低，但考虑到外资对国内市场影响加大，国内资本市场反应似乎不是非常充分，短期需要留意风险，组合建议增加一定防御性，等外部形势稳定下来，再进攻。我们坚定看好资本市场前景，但短期需要适当考虑下外部风暴。

　　债券

　　债券短期具有一定避险属性，但从美债表现来看，似乎有点钝化，我们预计短期债券是震荡走势。最近几日美股暴跌，但美债收益率反而上行50bp，显示债券经前期大幅上涨后，避险属性有所下滑，昨天欧洲央行未如预期降息，中国央行预计也会审慎考虑这一点。