九泰基金：流动性相对充裕 把握市场震荡布局机会

　　海外金融市场剧烈震荡，风险资产整体显著下跌。九泰基金分析认为，国际市场动荡并非金融危机。到目前为止，与2008年不同的是，并没有任何一家主要金融机构出现倒闭或被担心出现倒闭。债券市场信用利差，以及海外美元和欧元流动性情况来看，依然属于正常水平和08年金融危机还出现显著差距。

　　观察上周海外市场，一度出现了股、债、黄金等各类资产集体下跌的现象，显示金融市场可能因恐慌情绪一度出现了流动性问题，但应该说政策层应对也是迅速的。周四，纽约联储推出1.5万亿美元的新回购操作，并开始购买各期限美债，作为每月买入操作的一部分。同日进行5000亿美元的三个月期回购操作。周五再进行5000亿美元一个月期回购和5000亿美元三个月期回购操作。这个果断操作结合近期各国央行和监管部门的救市政策迅速落地。

　　同时，美国东部时间周五下午，白宫召开关于新冠疫情的记者招待会，特朗普宣布全美进入国家紧急状态。将提供500亿美元抗疫资金。敦促每个州立即建立紧急行动中心。要求每家医院启动其应急准备计划，以便可以满足各地美国人的需求。FDA通过联邦紧急当局批准了对该病毒的新测试。预计下周初将提供多达50万个额外的测试。将在周日晚上宣布检测地点。目标是下周将进行140万次测试，一个月内将进行500万次测试。这些措施升级也将有助于缓解金融市场因对疫情发展不确定性产生的恐慌情绪。

　　总体来看，当前全球金融市场出现流动性危机的概率大幅降低，后续市场将逐步回归对基本面的反应，预计波动率也将逐步降低。

　　另从美欧日等成熟经济体的历史经验看，消费券拉动短期经济增长的效果较为显著。而随着中国经济产业结构和就业结构的变迁，而传统基建的投资回报与就业拉动意义也趋于下降，消费及服务业对经济和就业的拉动作用日益明显，消费券政策对中国经济和就业的意义可能相比2009年将更为重要。

　　九泰基金认为，短期海外疫情虽然未见到拐点，但美股下跌幅度较大已挤出部分泡沫，同时美联储未来通过进一步宽松政策支撑市场，海外市场持续大跌后或有休整需求。 A股核心还是要关注国内的政策经济周期， 上周的金融数据已充分体现疫情对实体信贷的影响， 本周将披露1-2月消费、投资和工业生产数据。虽然数据预期差可能给市场带来一定考验，但随着前期的系列政策逐步发挥作用，一季度大概率也将出现经济的底部。另一方面，定向降准后有助于市场流动性保持相对充裕，在海外疫情扰动下，后续政策逆周期调节力度仍然可期，建议继续耐心持仓。

　　行业配置上，聚焦在两条确定性的配置主线上。一条主线是受益于“扩内需”中政策明确支持，且能够见到投下来金额的“新基建”，主要集中在“5G 及 5G 上下游产业链、工业互联网、医疗设备、电网、军工”等行业；再则，受益于货币宽松周期的地产相关行业。

　　风险提示：基金不同于银行储蓄和债券等能够提供固定收益预期的金融工具，投资人购买基金，既可能按其持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。