北京时间3月3日晚间，美联储在非FOMC会议时间宣布将联邦基金目标利率下调50个基点至1％-1.25％；将超额准备金利率（IOER）下调50个基点至1.1％。北京时间3月16日凌晨，美联储再次紧急宣布降息和QE。主要措施包括：a）降息100BP至0-0.25％，同时鲍威尔表示不会实施负利率；b）宣布推出7000亿美元资产购买计划（QE），包括5000亿美元国债和2000亿美元MBS；c）下调银行紧急贷款贴现率125BP，并将贷款期限延长至90天。

　　太平基金固定收益投资部甘源解读：

　　美联储两次临时降息直接原因是预防新冠疫情对经济的冲击，也有金融市场倒逼和大选下的政策压力等方面考虑。

　　首先，降息的直接原因是疫情蔓延给经济前景带来风险。2月下旬新冠肺炎疫情在海外快速扩散，截至3月16日中国以外累计确诊数增至88367例，已超过中国累计确诊数81078例。美国累计确诊数从3月1日的92例快速上升至3月15日的3680例，美国总统特朗普于美国东部时间3月13日宣布美国进入“国家紧急状态”。

　　其次，避险情绪发酵，美股急跌、美债利率曲线倒挂，衰退风险再现。2月下旬以来10年美债收益率大幅下行，“破1”，美债利率曲线重新倒挂。同时，3月9日美股熔断，为1997年后的首次，并一周内出现两次熔断为历史首次。由于美国居民的资产配置七成在金融资产，美股大幅调整或将传导至居民财富的减少和消费的减弱。

　　另外，美国大选在某种程度上也在影响政策走向。疫情下，2月以来特朗普政府的不支持率小幅上升。

　　展望未来，美联储作为疫情爆发后第一个降息的发达市场国家，并直接进入零利率时代，将带领更多的发达市场国家增强宽松货币政策，掀起新一轮的全球宽松潮。

　　从历史来看，美国之前还有过四次临时降息，分别是：1998年金融危机，互联网泡沫破灭，“911事件”，金融危机。这些突发降息一般都发生在自身危机或全球危机之际，伴随着股市大幅调整，且随后不久的议息会议上仍继续降息。若美国经济未来持续加速恶化，美联储可能加大QE的购债规模及范围。

　　对其他国家而言，疫情推动全球大部分国家进行降息区间，货币政策进一步宽松。3月11日，英国下调基准利率50个基点至0.25％。欧洲启动新的LTROs工具（长期再融资操作），为欧元区金融体系提供即时流动性；在2020年6月至2021年6月期间，TLTRO-III（定向长期再融资操作）的利率将比主要再融资操作的平均利率低25个基点；将额外增加1200亿欧元的净资产购买，直至今年底。加拿大降息100个基点、澳大利亚下调25个基点等等。

　　对中国而言，宽松空间打开。虽然中国目前防控取得不错的效果，新增病例逐步减少，但也要防范海外重新输入风险和国内复工后的可能的反复风险。截至3月16日，国内境外输入型累计确诊123例。全球央行都放松的背景下，预计中国央行不会缺席，只是放松程度的问题。3月13日，央行决定于2020年3月16日实施普惠金融定向降准，对达到考核标准的银行定向降准0.5至1个百分点。在此之外，对符合条件的股份制商业银行再额外定向降准1个百分点，共释放长期资金5500亿元。目前可以期待的政策措施还有：MLF利率在2月下降10bp之后，可能会继续调降；定向降准之后未来仍可能全面降准；政策性金融发力；存款基准利率可能迎来近四年首次调整。

　　对于中国资本市场，较大的经济压力叠加更加宽松的货币环境，利率将继续保持在低位，债市交易性的机会仍然存在。

　　目前经济处于经济周期的低点，货币政策宽松力度是周期的高点，债券市场仍然具备交易性投资机会。从基本面来看，疫情冲击、石油价格战、美国大选、美国金融稳定等潜在风险点，全球总需求萎缩成为最大担忧。谨防后续全球总需求和全球金融稳定冲击，国内经济回归正轨的难度增大、时间拉长，PPI在3-4月份大概率大幅转负。从政策面来看，国内央行货币政策空间或将一步打开，未来降准降息皆可待。另一方面，中美利差可能进一步走扩，一季度探底行情有望延续，收益率有望继续冲击2016年低点水水平。当前10-1年国开债期限利差处于历史较高分位数水平，提供长债比较好的安全边际，曲线有望呈现牛平态势。

　　长期来看，从基本面和政策面角度出发，国内债券资产仍然是全球范围内的“稀缺”优质资产，债券市场有望延续慢牛行情，国内利率债和中高等级信用债具备较好的配置投资机会。