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创业板50指数与创业板指的比较 当前环境下投资价值分析

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2020-03-19 18:30:35 来源:魔都资产管理人

  创业板50指数是华安基金管理公司与深圳信息公司联合开发,属于华安基金定制指数,该指数突破简单市值和流动性排序选股规则。创业板50指数的编制是在创业板指数的基础上,选择流动性较高的公司,对不符合创业板科技创新的公司进行剔除。该编制规则确保了指数的核心之一是规模;第二是流动性;第三板块属性。相对与创业板指数,其优点特色如下:1)创业板50指数剔除了创业板指数最大的权重股,即借壳上市温氏股份(行情300498,诊股),该公司属于农林牧渔行业,市值高达2000多亿,扭曲了创业板指数的本质特征。剔除温氏后,创业板50指数使得该指数更符合创新成长特征;2)从行业分布特征来看,科技型行业,包括信息、通信、医药、半导体、信息技术等行业占比在90%左右,均是科技创新发展的重要领域,创业50中的科技行业占比超过创业板指数12%以上;3)该指数在兼顾大市值因子的基础上,选择流动性好的公司。主要是因为创业板指数中部分公司流动性较差,交易冲击成本较高,使得基金缺乏流动性。我们的研究证明,在大市值因子差异不大的前提下,有较好流动性的公司更有投资价值,也更受到机构投资者的青睐;4)由于创业板50指数的龙头效应更强,净利润增速高于创业板,其研发投入也明显高于创业板 ;5)自2018年以来,创业板50指数成分股爆雷的比例明显低于创业板指数。

  一、编制方法

  (一)创业板指

  创业板指(399006)是在剔除创业板上市所有股票最近半年日均成交总额后10%后,选取日均总市值前100名的股票,构成样本股。

  (二)创业板50指数

  创业板50指数(399673)是由华安基金与深证信息公司共同开发的,是在创业板指的100只股票中,选取最近半年日均成交额排名靠前的50只股票作为创业板50的样本股。

  创业板50指数与创业板指的比较

  作为定制指数,华安基金对指数编制、指数调整有建议权。创业板定位为科技创新板块,其中温氏股份(300498)是借壳上市,属于农林牧渔行业,和创新科技行业方向不符合,我司提出温氏股份(300498)不纳入创业板50指数范畴。创业板50集中了创业板市场内知名度高、市值规模大、流动性好的企业,为投资者提供了分享创业板市场高成长的良好工具。

  二、市值与流动性

  创业板50虽然股票个数只有创业板指的一半,但是成交额却占创业板指74.50%,总市值占比66.26%,流通市值占比67.35%。创业板50涵盖了创业板中市值规模较大,流动性好的成分股,是创业板中的细分行业龙头。另外,创业板50指数中有70%市值已经纳入中证800,有45%纳入沪深300指数

  创业板50指数成分股市值分布:

  创业板50指数与创业板指的比较

  创业板50与创业板指流动性及市值对比:

  创业板50指数与创业板指的比较

  三、行业分布

  (一)创业板指

  创业板指第一大行业为医药生物,占比25.69%,其次是电子(13.57%)、计算机(13.05%)、传媒(12.29%)、电气设备(10.34%)和农林牧渔(7.55%)

  创业板50指数与创业板指的比较

  创业板指前十大成分股:

  创业板50指数与创业板指的比较

  (二)创业板50指数

  创业板50指数前五大权重行业分别为医药生物(26.92%)、传媒(15.85%)、电气设备(14.52%)、电子(11.67%)和计算机(10.20%)。

  创业板50指数与创业板指的比较

  创业板50前十大成分股

  创业板50指数与创业板指的比较

  (三)行业比较

  创业板50指数在医药生物、传媒、电气设备、通信等新经济行业占比均高于创业板指。创业板50剔除了农林牧渔行业的温氏股份,更能代表科技公司的整体表现,而温氏股份作为创业板指第一大权重股,占比7.43%,较大程度上影响着创业板指的表现。

  创业板50指数作为创蓝筹的核心代表,涵盖了科技创新行业的龙头公司,是创业板的核心资产,科技行业占比超过90%。而创业板指覆盖科技行业程度不及创业板50指数,农林牧渔、化工、休闲服务等非科技行业的比重相对较高。

  创业板指与创业板50指数行业分布:

  创业板50指数与创业板指的比较

  四、盈利增值与研发支出

  (一) 盈利增长

  创业板中的龙头公司盈利韧性和抗风险能力更强,下表为创业板50指数与创业板指的净利润同比增速。

  创业板50指数与创业板指的比较

  创业板50指数与创业板指的比较

  数据来源:Wind,华安基金

  (二)研发支出

  研发支出占比是衡量上市公司研发投入力度的主要指标之一,也是衡量科技类公司成长潜力的重要指标。从最近三年创业板50指数和创业板指成分股研发支出的数据来看,创业板50指数高于创业板指,大量的研发投入使得成分股始终保持较快的成长速度,未来将转化成较强的盈利能力。

  创业板50指数与创业板指的比较

  数据来源:Wind,华安基金

  五、创业板50指数在当前环境下的投资价值

  (一) 回归创新成长初衷

  创业板发展至今经历了10周年,在这10年中创业板积累了近800家上市公司,累计市值超5万亿元。

  当前中国宏观经济正处在加速的转型升级过程中,科技成长、消费、创新驱动成为未来经济增长的主要动力。创业板的定位显得非常清晰。而创业板50指数选择了规模大、流动性好、符合创业板创新成长的公司,这样的编制规则使得创业板50指数成为创业板中的核心科技资产。中国宏观经济的转型与创业板50指数的编制理念相契合,该指数具备科技创新的核心特质,符合时代发展的需求,这也是为什么创业板50指数能成为中长期表现最好的资产之一。

  (二) 再融资新规下再迎投资机遇

  资本市场最核心的功能是直接融资。新规对创业板在再融资的条件进行了大幅度的修改,例如取消创业板非公开发行股票连续两年盈利的条件、例如取消创业板公开发行证券负债率高于45%的条件、放宽信息披露的要求等。对创业板市场再融资的放宽,有利于创业板市场通过外延式增长,进一步增加其成长性。

  统计发现,创业板50指数成分股过去五年30%以上的盈利增长是通过外延式增长来完成的。本轮监管环境与13年至15年不同,资管新规严监管使得市场投机因素、融资、配资等各方面受到严格限制,中国资本市场经历了深入变化。对真正有融资需求的公司,例如创业板中的细分行业龙头企业,可通过外延式并购、上下游整合等市场化的方式做大做强。

  (三) 创业板50指数行业结构契合市场环境

  特斯拉概产业链相关上市企业在创业板50指数中的权重占比近20%,指数第一大权重股为宁德时代(行情300750,诊股),占比近10%。医药生物股票占比28%,包括生物制剂、医学影像等。TMT行业占比近40%,包括电子信息技术、高端制造和媒体等新兴行业。移动办公、网络游戏等相关股票占比10%。从指数本身的行业结构来看,符合当前的市场环境和未来资本市场的发展。

  (四) 创业板50指数具备中长期投资价值

  创业板50指数估值目前在历史分位数的中位数附近。从万得一致预期的数据来看,创业板50指数的盈利增长2020年高达45%左右,2021年在30%左右。

  再融资新规下,创业板50指数将通过外延式并购增长,当前的估值相对它的成长性而言,还是非常有吸引力的。更为重要的是,好的资产都不便宜,过度便宜的东西未必就有好的成长性,资本市场是一个相对公平的市场。

  从这个角度来看,创业板50指数中的核心资产符合中国宏观经济转型的方向,符合资本市场改革的诉求,包括创业板今年也将发生重要的改革,科创板的成功经验将复制到创业板。新兴的成长标的将会增加进来,新的制度将会推动资本市场的发展,都将对创业板,特别是创业板50指数都将会起到一个明显的促进作用。所以从估值、成长性、内在价值来看,创业板50指数具备中长期投资价值。

  (五) 创业板50ETF受市场青睐

  产品层面而言,华安创业板50ETF(159949)规模领先,流动性、费率均优势显著,是配置创业板50指数的优选标的。年初至今创业板50ETF份额增长超20亿份,基金规模从55亿元增长至75亿元,投资者数量快速提升,流动性从年初的2亿元提升至10亿元的水平。未来创业板50指数将更好地服务于投资人,其投资价值将重新回归到投资者的视野。

关键词阅读:创业板50指数

责任编辑:仇霞 RF10075
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