博时基金王祥：短期金价企稳需要等待美元流动性缓解

　　近期，全球金融市场持续震荡。出于对短期美元的“挤兑”式需求，黄金也出现了剧烈波动的情况，波动率刷新了2013年4月以来的新高。3月24日，博时黄金ETF基金经理王祥表示，短期金价企稳需要等待来自美元流动性层面的缓解。

　　王祥表示，黄金市场的承压大多来自于流动性层面的变现需求。作为金融衍生工具基石的美国股票市场不断下挫，由于2008年金融危机后对于银行业务监管的收紧，使得大量的高杠杆业务从银行端转向买方资管机构，目前美国ETF产品的平均杠杆率为3.6倍，而共同基金、养老基金等长期机构也在增配低流动性资产的同时加大杠杆比例。在资管产品赎回和股市波动被动去杠杆的压力下，美元流动性的诉求被大幅提升，可以看到监测美元紧张程度的LIBOR-OIS以及TED利差等相关指标均呈现飙升之势，并已接近2008年金融危机时的水平。因此，卖出黄金也成为增加美元流动性的方法之一。

　　此外，俄罗斯与沙特的原油价格战并未出现松动迹象，而通缩预期也开始抬升。由于美联储已将利率降至近零水平，名义端下行空间受限，而通胀端的螺旋下降仍存在使整体实际利率上行的风险，这也是压制黄金金融属性需求的重要因素。不过，从货币端的角度看，黄金与信用货币可以说是全球生产要素内涵价值表现的一体两面，长期与全球货币供应量保持稳定的同步增长关系。目前，全球诸多央行的流动性宽松政策，在推升全球信用货币供应量的同时，将逐步抬升黄金价格中枢。

　　王祥指出，短期金价的企稳需要等待来自美元流动性层面的缓解。目前，美联储已经启动包括重启QE债券购买、贴现窗口机制、商业票据工具、扩大全球美元互换范围等诸多方式，来支持货币、债券以及离岸美元融资市场的稳定。相信随着市场情绪的逐渐释放，美元流动性紧张的局面将有望逐步缓解。此外，如果后续沙特与俄罗斯能重新正视市场变化，石油与通胀预期也有望迎来修正转机。彼时，黄金的供求力量或将再次得到扭转，并更多地聚焦于即将到来的长期货币宽松环境中来。