来源：银河证券

　　核心观点

　　1）动量（趋势）交易、程序交易和被动投资占比上升、油价等多负面因素“共振”是本轮美股快速暴跌的主要原因。

　　2）从VIX恐慌性指数看，美国股市的短期恐慌有所下降，但是距离安全的 50 以下区间有距离。

　　3）外围疫情拐点未到。外围疫情的拐点最早要3月底，对经济衰退的影响几何更是难以评估。

　　4）高收益债风险凸显，逼近2008年次贷危机的初期，值 得重视风险。警惕债务风险引发的新一轮资产抛售潮。

　　5）意外风险。地缘政治和美国国内的风险暂时难以评估。

　　6）估值不是当下的最重要参考因素。目前上证估值偏低、深圳局部不低，整体性价比还不错，因此不能严重看空，但 性价比不如2019年初大底。

　　7）“大跌时乐观一点，大涨时谨慎一些”是近期的策略。要警惕“比价效应”和被外围拖累的风险。对于仓位很重的、风控要求高的机构投资者，要警惕超预期下跌带来措手不及的风险，在不确定性较高时，控制仓位是上策。

　　8）配置：受疫情影响较小和外围经济衰退影响小的行业，包括疫苗、创新药和医疗器械、刚需较强的有定价权的生活必需品、安全边际较大的部分核心资产公司。