37家纯证券业务上市券商2020年3月共实现营业收入233.03亿元，环比-18.03％，同比-26.04％；共实现净利润99.52亿元，环比-19.15％，同比-36.89％。在板块内结构性行情较为显著的背景下，应重视弹性券商的波段投资机会。整体对券商板块保持大区间震荡的走势判断。

　　市场普跌 权益大幅回撤

　　3月各权益类指数受国际股市重挫影响，全月大幅回撤，月底有所反弹。其中，上证指数下跌4.51％、深证综指下跌7.54％、上证50指数下跌4.67％、沪深300指数下跌6.44％、中小板综指下跌8.32％、创业板综指下跌9.07％。3月除少数板块外，个股出现普跌，科技类品种跌幅更为显著。

　　受避险情绪持续升温的影响，3月代表利率债的十年期国债期货指数再涨0.93％，中证全债（净价）指数同步收涨0.51％，双双实现年内月线三连阳。

　　3月沪、深两市日均股票成交量为8660亿元，环比-11.79％，同比-2.17％；3月沪、深两市月度股票成交总量为19.05万亿元，环比-2.98％，同比+2.49％。3月日均股票成交量环比出现回落；得益于多2个交易日，成交总量环比降幅相对较小，同比仍保有增长。

　　截至3月31日，沪、深两市两融余额为10651亿元，环比-3.38％，终结月度三连升；同比+15.50％。2020年1-3月两融月均余额为10682亿元，较2019年两融月均余额的9153亿元+16.71％，增幅微幅收窄。股权融资方面，受益于再融资规模逐步放量，3月股权融资规模为1055亿元，环比+8.88％；同比+46.83％，同比回升的幅度较为明显。债权融资方面，3月行业各类债券承销金额为10914亿元 （按上市日），环比大幅增长290.62％，且达到近一年来的最高位；同比+44.77％。

　　营收和净利润双降

　　37家纯证券业务上市券商已经全部公布2020年3月月度经营数据。3月共实现营业收入233.03亿元，环比-18.03％，同比-26.04％（剔除不可比数据）；共实现净利润99.52亿元，环比-19.15％，同比-36.89％（剔除不可比数据）。

　　具体来看，营收、净利绝对值方面，37家公司中36家获得营收，9家获得10亿元以上的单月营收，中信（31.89亿元）、华泰（19.07亿元）、申万宏源（18.66亿元）列前三位；兴业和红塔为负值。33家3月获得正收益，中信遥遥领先，以13.56亿元成为惟一进入10亿元收益的券商；申万宏源、华泰和国泰君安紧随其后；兴业、红塔、财通和中原亏损。

　　营收增速方面，3月仅9家公司环比出现增长，2家持平，增幅前五位的分别为申万宏源（54％）、国元（44％）、西南 （36％）、太平洋 （31％）、中银（18％）；共26家公司环比出现下滑。3月营收同比出现增长的券商也有9家，中信 （35％）、浙商 （32％）、山西（27％）、华林（22％）、国金（19％）为增幅前五位。

　　净利润增速方面，3月仅11家公司环比出现增长，增幅前五位分别为太平洋 （169％）、光大 （148％）、国元（117％）、中银（81％）、申万宏源（77％），共6家公司环比增幅超过50％；共26家公司环比出现下滑。

　　券商板块保持大区间震荡

　　中原分析师张洋认为，进入4月以来，各大权益类指数低位盘整，行业权益类自营业务难有大的起色；固收类指数进一步冲高，但年内累计涨幅已经较大。综合目前市场各要素的最新变化，预计4月上市券商单月经营业绩环比将小幅变动，进一步回落的概率偏大。

　　券商板块同步大盘回落后，近日在相对低位持续盘整，整体走势强于上证指数。券商板块目前P/B在1.6倍上下波动，较2019年估值高点（接近2倍P/B）的空间再度拉开，配置券商股的时间窗口再度开启。其中，头部券商业绩稳定，并受益于多重政策利好，仍为配置的首选；在板块内结构性行情较为显著的背景下，应重视弹性券商的波段投资机会。整体对券商板块保持大区间震荡的走势判断。