金融界基金04月22日讯 嘉实优势成长灵活配置混合型证券投资基金（简称：嘉实优势成长混合，代码003292）04月21日净值下跌1.59%，引起投资者关注。当前基金单位净值为0.8060元，累计净值为0.8060元。

　　嘉实优势成长混合基金成立以来收益-19.40%，今年以来收益-7.36%，近一月收益6.05%，近一年收益0.62%，近三年收益-18.01%。

　　本基金成立以来分红0次，累计分红金额0亿元。目前该基金开放申购。

　　基金经理为董福焱，自2019年08月23日管理该基金，任职期内收益2.41%。

　　最新基金定期报告显示，该基金重仓持有招商银行（持仓比例7.30%）、万科A（持仓比例5.47%）、伊利股份（持仓比例5.28%）、中国平安（持仓比例4.72%）、海康威视（持仓比例3.94%）、上汽集团（持仓比例3.82%）、格力电器（持仓比例3.54%）、光大银行（持仓比例3.02%）、南京银行（持仓比例3.01%）、国投电力（持仓比例2.98%）。

　　报告期内基金投资策略和运作分析

　　在基金的运作过程中，致力于将投资聚焦在符合“好行业、好公司、好价格”标准之上。其中“好行业”主要是指：行业上下游议价能力强，内部竞争格局清晰稳定，且行业仍具备成长性；“好公司”主要指：行业内竞争优势突出的龙头，管理层治理质量高且与股东利益一致；“好价格”主要是以安全边际为前提。由于市场常常提供的是不完美的选项，难以全部满足三类标准，在取舍的过程中，更偏重估值和公司的特征。这一选择，主要基于中国宏观经济从增量向存量转变的时代背景，以称重机的心态迎接外资和内资加大A股资产配置的大趋势。

　　??自9月以来，宏观经济方面陆续出现如下变化：一是随着中美达成第一阶段协议，中美贸易摩擦从失控状态得到根本性扭转，降低了经济增长的不确定性，修复了实体经济的投资信心；二是作为企业利润增速领先指标的PPI数据，在基数效应下同比降幅收窄且有望于2020年1季度转正；三是从去杠杆向稳杠杆的转变，有助于信用环境宽松，进而促进制造业投资。观察到这些变化后，在上述标准下，选择了以金融、地产、汽车、设备制造等为代表的低估值顺周期行业的龙头公司进行了集中配置。从2019年9月至12月底，期间组合绝对收益12%，同期沪深300涨幅8.2%，中证800涨幅7.9%。

　　??期间操作中的不足，是对科技行业跟踪不够紧密。因上述投资风格，在对企业未来增长空间的判断时倾向于基于周期回归做偏保守的估计。本身逆向的投资风格在趋势性投资机会面前也瞻前顾后，尤其是观察到大部分科技类目标公司的相对估值和机构持仓集中度均在历史高位水平后。但这不能成为理由，实际上，如果基本面跟踪更紧密、研究更深入，2019年12月大基金减持后优秀科技公司是有逆向投资入场机会的。

　　??不忘初心，我们的初心是以“好行业、好公司、好价格”标准投资于内在价值持续增长的公司，就像10年前以“好地段、好物业、好价格”标准挑选房产一样，站在中长期视角配置到估值有吸引力、竞争优势突出且持续的资产中。

　　报告期内基金的业绩表现

　　截至本报告期末本基金份额净值为0.870元；本报告期基金份额净值增长率为15.85%，业绩比较基准收益率为29.45%。

　　管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

　　股价上涨的驱动力可以分为3个来源：1）风险偏好的回升带来风险溢价的下降；2）无风险收益率的下行；3）企业盈利的增长。回顾2019年A股的大幅上涨，主要是风险溢价（ERP）下降贡献的，沪深300的风险溢价已从历史+1x标准差水平下降到过去10年均值水平，修复的动力主要来自中美贸易摩擦的缓解和去杠杆力度的减弱。展望2020年，在超预期的改革措施出现之前，判断风险溢价在这个位置继续下行的空间和概率较低。因此A股2020年在2019年涨幅基础之上，若继续上行，驱动力将来自无风险收益率的下降，或企业盈利的增长。

　　??2020年1月以来，在美元弱势和猪价得到一定程度控制之下，无风险收益率下降的预期非常浓厚，国债期货持续创新高，无风险收益率的下降驱动了高估值股票如题材股、趋势股、概念股的上涨行情。但是，美元的弱势已在商品端引起涟漪，今年猪价（猪瘟）、油价（中东局势）、粮价（草地贪夜蛾灾害）等又有各自的不确定性，CPI仍有可能对货币政策构成制约。同时，中美贸易协定的执行将带来对美顺差的大幅收窄，而对美顺差又是中国对外顺差的主要来源，为了稳定汇率需要维持一定的中美利差，也制约了中国降息空间。1月以来在无风险收益率下降这个逻辑下高估值股票已积累了可观涨幅，随着不确定性增加，风险收益比在下降。

　　??由于预期经济于2020年上半年企稳回升，因此早周期制造业、上游大宗原材料、可选消费品、银行、地产等行业龙头公司都有望迎来盈利增长，由于其自身估值又在低位，盈利增长将带来股价的上行。突如其来的新型冠状病毒疫情延后了企业复工时间，并增加了经济见底回升的不确定性。但是短期的冲击不改变中长期经济运行的方向，反而因股价波动而形成更具吸引力的风险收益比，且其中大部分龙头公司都有较高的股息回报率，提供了安全边际。（点击查看更多基金异动）