金融界基金05月01日讯 大成景恒混合型证券投资基金（简称：大成景恒混合A，代码090019）04月30日净值上涨1.52%，引起投资者关注。当前基金单位净值为1.4010元，累计净值为1.8760元。

　　大成景恒混合A基金成立以来收益87.55%，今年以来收益2.94%，近一月收益4.16%，近一年收益6.62%，近三年收益39.13%。

　　本基金成立以来分红0次，累计分红金额0亿元。目前该基金开放申购。

　　基金经理为苏秉毅，自2018年06月26日管理该基金，任职期内收益38.16%。

　　最新基金定期报告显示，该基金重仓持有新筑股份（持仓比例2.71%）、岳阳林纸（持仓比例2.55%）、柳工（持仓比例2.27%）、浙江交科（持仓比例2.21%）、设研院（持仓比例2.16%）、浙商银行（持仓比例2.04%）、泰和新材（持仓比例2.01%）、先河环保（持仓比例1.95%）、大豪科技（持仓比例1.94%）、中国电建（持仓比例1.89%）。

　　报告期内基金投资策略和运作分析

　　2019年，无论是宏观经济还是资本市场，都可以用跌宕起伏来形容。年初，在减税降费等政策效果的作用下，加上中美关系有所改善，经济一度止住了下滑的势头，并未进一步走向衰退。之后，政策基调和力度都有所调整，叠加中美贸易摩擦陡生变数，经济下行压力骤增。逆周期调节的政策又再实施，流动性总体较为充裕，为稳增长保驾护航。到年底，随着库存周期回升，宏观经济开始企稳。外部环境也较上季度有所改善，虽然经过了若干波折，中美贸易谈判最终达成了阶段性成果。

　　??股票市场同样也是经历了大起大落的风云变幻。年初在科创板推出、监管市场化等一系列因素驱动下，市场情绪高涨，各路资金大举入场。股市一改去年的低迷，在一季度走出了剧烈的普涨行情。尤其是春节后，年报业绩预告利空释放完毕，市场加速上行。然而二季度起，经济增速放缓、监管边际趋严、央行表态变化、业绩避险等因素发生共振，加上贸易谈判突发利空，市场一度快速下跌。同时，投资者风险偏好急剧下降，机构在部分板块和个股集中持股避险的风向初现端倪。经过震荡整理后，股市在八月迎来拐点，展开新一波行情。国庆前后，由于维稳预期消退以及对贸易谈判不确定的担忧，大多数股票震荡走低，之后在贸易谈判达成协议后，市场情绪迅速升温，走出普涨行情直至年底。

　　??科创板的推出是A股市场值得铭记的大事件，点燃了科技股投资热情，并剧烈改变了市场生态。自从科创板推出后，投资者行为一致性大大增强，资金集中投资于部分板块和龙头股票，而多数股票则陷入无人问津的境地。市场严重分化，流动性溢价成为最重要的因子，“强者恒强”的动量效应是下半年股票市场的主旋律。

　　??全年市场基准沪深300指数上涨36.07%，是近年来少有的好年景。行业表现分化极大，消费股和科技股都在某个阶段成为市场的焦点，其中的代表性行业食品饮料和电子全年涨幅超过了70%，而建筑、钢铁则收益为负数。市值分化相对小一点，全年来看大市值股票占优，中小盘股票指数虽然落后，但幅度并不算大。

　　??延续一贯的投资风格，本基金全年均坚持价值投资思维，采用量化模型和基本面分析相结合的方式，选择前期调整较为充分，具有一定安全边际的优质股票进行投资，以期获得良好的回报风险比。投资组合特征为超配反转、低估值、小市值因子。

　　??上述策略在一季度取得了良好的效果，在流动性充裕、风险偏好上升的市场环境中，超跌股票反弹力度也较大，基金表现较为出色。然而四月中下旬起，市场风格发生了剧烈变化，流动性和风险偏好均有所下降，机构集中持股于少数股票，导致市场剧烈分化，估值因子失效，科创板推出后尤甚。在不利的市场环境下，本基金虽然通过仓位管理等操作仍获得了超越基准的收益，但相对收益排名有所下滑。

　　??整体来看，基金净值走势和表征中小盘股票的指数较为接近。全年基金A类份额净值上涨39.02%，涨幅高于市场基准指数。

　　报告期内基金的业绩表现

　　截至本报告期末大成景恒混合A的基金份额净值为1.361元，本报告期基金份额净值增长率为39.02%；截至本报告期末大成景恒混合C的基金份额净值为1.398元，本报告期基金份额净值增长率为38.14%；同期业绩比较基准收益率为29.52%。

　　管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

　　新的年度刚开始，我们就遭遇了严峻疫情考验。虽然最终必定能克服难关，但宏观经济无疑受到一定影响。对此，采取超常规的刺激政策将是必然选择。可以预见的是，货币政策和财政政策都会在较长的一段时间内保持积极的取向。如何在治疫和复工之间取得平衡以及在疫情消失后如何重振经济，将是今年宏观环境的主要矛盾。此外，虽然中美关系暂时不在关注的焦点，但随着美国大选的推进，很有可能出现意外事件。

　　??对于股市，我们持相对谨慎的态度，认为很难复制去年的好行情。全年来看，市场有可能走出前高后低的走势。疫情对于经济基本面的打击较大，尽管从对冲的角度考虑，监管和流动性都会有所放松，但在季度以上的时间维度来看，当疫情渐渐消散后，股票估值回归是大概率事件。其中，受冲击较大且估值较高的消费板块调整压力最大。科技板块受影响相对较小，但估值较高，随着监管、流动性、市场情绪的阶段性变化会产生较大波动。此外，若部分商品供给受损，有可能导致下半年通胀超预期，目前估值较低的资源类板块将会有较好表现。

　　??基于以上判断，上半年基金将逐渐降低仓位，待市场回调后再择机提高仓位。在策略上则更倾向于防御型投资风格，在量化模型的基础上，选择经营稳健、估值合理、持有人结构较为健康的股票进行投资。投资组合将继续保持较高的行业、个股分散度。

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