《基金经理投资笔记》指数化系列

　　选好工具，事半功倍

　　作者：华安基金指数与量化部

　  A股创业板股票2019年业绩基本披露完毕，创业板50指数在过去的一年为投资者带来了丰厚的投资回报和无数惊喜。宽基指数涨幅第一，今年的科技类指数涨幅第一……随着创业板注册制的落地，更多的优秀企业加入到创业板大家庭；优胜劣汰，资金向基本面扎实的龙头集中，创业板50指数未来依旧可期。

　　图：创业板50指数与宽基指数对比

　　数据来源：Wind， 2020/4/28

　　图：2020年创业板50指数与科技类指数涨幅对比

　　数据来源：Wind， 2020/4/28

　　一、基本面业绩支撑，摘得宽基指数涨幅第一

　　创业板市场2019年整体迎来了业绩爆发期，创业板50指数2019年实现归母净利润348亿元，同比增长53％，两年复合增速高达86％。

　　表：成分股年报归母净利润情况（亿元）

　　数据来源：Wind， 2020/4/30

　　年报业绩增长得益于医药生物、传媒、电子、计算机、电气设备行业，它们是创业板50指数中的前五大权重行业，合计占比超过86％，带领指数业绩上涨。科技的大力发展利好创业板50权重股，这也是创业板50指数在2019年领跑全市场宽基指数的重要原因。

　　表：创业板50成分股分行业年报业绩情况（亿元）

　　数据来源：Wind， 2020/4/30

　　2020年一季度受到新冠疫情影响，创业板上市公司一季度净利润同比增速为-19％，相比于2019Q1大幅下降。我们认为在疫情爆发的影响下业绩承压在意料之中，而疫情的冲击不影响创业板科技成长的长期逻辑。一季度的龙头效应十分显著，创业板50作为科技综合指数的代表，一季度同比增长6％。创业板指一季度同比增长12％，而剔除农林牧渔龙头温氏股份后创业板指同比-8％。

　　表：成分股一季报归母净利润情况（亿元）

　　数据来源：Wind， 2020/4/30

　　二、ROE持续修复，销售净利率稳步提升

　　创业板50指数2019年的ROE为10.9％，同比增加2.8％，过去两年实现持续修复。从杜邦分析看，ROE提升主要源于销售净利率的快速恢复，反映了成分股盈利能力的增强，经历了2017、18两年的业绩压力和减值影响，盈利能力逐步走出泥潭。

　　图：创业板50指数ROE

　　数据来源：Wind， 2020/4/30

　　三、研发支出高，彰显科技投入厚积薄发

　　研发支出充分反映了上市公司在科研方面的投入力度，创业板相关指数契合了科技成长性上市公司高研发投入的特点，尤其是创业板50指数研发人员占比达到32％，研发支出占比11％，高于创业板指和其他市场主流宽基指数。因为剔除了农林牧渔行业的温氏股份，创业板50指数的科技属性更为聚焦和凸显。研发支出的高占比虽然在短期会侵蚀利润，而换来的是长期高质量的成长回报，未来可期。

　　图：研发支出和研发人员占比

　　数据来源：Wind， 2020/4/30

　　四、商誉比重稳中有降，指数走强缓解质押风险

　　对于创业板来说，商誉和大股东质押一直是投资者比较担心的问题，也是各种“爆雷”事件的导火索。由于2018年创业板大幅计提了商誉减值准备，2019年创业板商誉比重稳中有降，创业板50指数商誉占总资产比重4.7％，同比下降1.3％，商誉占市值比重1.6％，同比下降1.4％。同时，由过去一年多以来创业板二级市场价格表现良好，大股东质押问题也得到极大的缓解。整体来看，商誉占比和质押比例等问题上，创业板中的偏大的龙头公司要优于创业板整体情况。

　　表：商誉和股份质押情况

　　数据来源：Wind， 2020/4/30

　　注：股份质押比例=质押股份数/公司总股本；第一大股东质押比例=第一大股东质押股份数/第一大股东持股数

　　五、历经三轮成分股替换，创业板50指数实现自我革新

　　2019年创业板50指数经历了三次成分股更替，集中纳入了多只医药生物和科技龙头。从绝对数量看，15只成分股的更替影响了指数30％的比重，似乎一个全新的指数摆在我们面前。

　　短短一年以来，有多只新纳入的成分股已成为创50指数前十大权重的中流砥柱，比如我们熟知的迈瑞医疗、沃森生物、泰格医药、康泰生物，其中迈瑞医疗超过宁德时代成为创业板50第一大权重股。

　　表：创业板50指数成分股纳入剔除情况

　　数据来源：Wind，2020/4/30

　　表：创业板50指数前十大权重股

　　数据来源：Wind，2020/4/30

　　对比纳入成分股和剔除成分股的走势，可以看到纳入成分股相较于剔除成分股长期具有明显的优势。指数通过成分股更替实现自我优化，为投资者获得超过单纯买入并持有个股的收益。

　　问渠哪得清如许，为有源头活水来。一方面来看，一年内四只新成分股进入前十大权重，反映了创50指数的活力充沛，善于捕捉市场热点投资机会，在2019年就顺应了医药生物的大年。另一方面，看未来，随着创业板注册制落地，会有更多优秀的成分股被吸收纳入，关注科技、关注成长，投资者上车永远不会晚。

　　六、指数化投资，为散户提供优质股票的上车机会

　　创业板除了高估值的特点，还存在高股价的特点，而对于散户投资者来说，低股价由于低投资门槛是具备吸引力的，资金需求量小、交易灵活。而创业板中的龙头个股往往价格不低，迈瑞医疗、宁德时代、康泰生物等头部股票都是跨过百元的“大户”，一手投资即过万，既不利于分散化投资和定期投资，也难以进行调仓择时。交易门槛达不到，上车谈何容易？

　　表：创业板50成分股的高股价形成交易门槛

　　数据来源：Wind，2020/4/30

　　创业板50ETF为股票投资者提供了出色的投资体验，二级市场交易操作与股票无异，且与股票交易佣金一致，免印花税。当前0.75元/股（2020/4/27）的价格一手也不超过100元，交易门槛低，便于定投。

　　指数化投资还免去了投资者费心费力的选股时间，认准创业板50，买创业板的科技龙头，在不断的推陈纳新中，迎接未来的科技龙头。它的包容性和业绩成长性有目共睹，未来还将以崭新的面目展现在投资者面前。

　　指数成分股变了，指数没有变；创业板注册制来了，创业板的初衷没有变。选择创业板50（159949），坚持指数化投资，用最低的研究门槛，最低的交易门槛，获得最优质的投资体验。