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基金经理投资笔记|权益市场相对明确的三条增长主线

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2020-05-28 13:27:09 来源:金融界基金 作者:甘传琦

《基金经理投资笔记》主动管理系列——本篇笔记主要讲述了中国股市在近些年的发展程度,参照金融第一大国美国的金融市场,A股已经成为一个拥有巨大体量的优质市场。笔者曾经在基金与行业研究中从业多年,有着对市场丰富的经验。

  基金经理投资笔记》主动管理系列

  拥抱权益,重仓中国

  作者:中融产业升级混合基金经理甘传琦(投资风格:侧重逆向思维,左侧研究,思路开阔)

  大概十五年前,由祁斌老师翻译的《伟大的博弈》付梓出版上市,在国内金融从业人员中形成一股学习的热浪,该书后续不断更新、一印再印。该书的要义是讲述了美国强大国力的根基之一金融市场的来龙去脉,又比较清晰的复盘了这套市场制度是怎么从漏洞百出再到日臻完善再到成为全球标准。

  这段波澜壮阔的发展史,很好地复刻了华尔街如何从一条小街变成全球资本的心脏地带。

  作为对比,彼时彼刻中国的权益市场离全球制高点的差异真是无比之大:我们还处在解决“同股同权”的历史遗留问题、QFII刚刚进入中国、优秀新经济公司选择在海外上市等等。

  《伟大的博弈》所勾勒出的“硅谷+华尔街”道路,俨然就像一个遥不可及的美梦。

  历史的进程往往超出绝大多数平常人的预期。金融市场自身的魅力就在于变化层出不穷,以当时局内人的眼光,不管是顶层设计者,还是前前后后抱着各种想法投入其中的从业者,过去十几年中国金融市场的发展应该很大幅度是超过想象力之所及。

  我们用流通A股市值这一指标来度量这段路程的成绩,2005年6月上证跌破1000点时流通市值是9300亿;而截至2020年5月底,上证综指仍未突破3000点,流通市值已经接近50万亿。这个数字的幅度增长之大,应该是超出绝大多数人的直觉。

流通A股市值

  为何我们要用这个指标角度来评判?

  在我看来,这个指标真正客观、合理地评估出这段长周期A股市场取得的历史成就!它过滤了短期情绪波动股价变化带来的数字噪音,过滤了单看指数点位就评判股票市场裹足不前的机械观点,过滤了认为A股不适合散户还是赌场没有投资价值的偏颇观点。它真正反映了A股市场可以提供的流动性之大,内部行业结构之丰富,龙头公司之优质,投资者之多样化。

  一个体量、流动性超大的资本市场,才能吸引全球长线资金不断流入配置,才能实现有效充分的风险定价功能,才能进而吸引优质公司不断在该市场上市融资,以此不断往复形成良性循环。取得这些成就是相当不容易的,我们可能很容易想起A股市场上的2015年杠杆牛以及后续的去杠杆,2011年之后几年的经济软着陆等股市悲观阶段;但一旦我们把视角放到10年维度,我们就必须感谢在不断推动权益市场发展的制度建设者们,我们会惊叹中国版的“硅谷+华尔街”道路并不远。优质的新经济公司可以不必千里迢迢奔赴美股找投资人;因持续研发而亏钱的公司也可以找到能慧眼识珠的投资人;龙头公司可以不断获得全球长线资金的青睐而享受估值溢价……这些都是一个成熟资本市场该有的特征,我们很欣然看到这些变化正在发生。

  诚然,这个市场还有各种不足之处,部分投资者也有各种担忧,比如对长期经济增速的下降带来的经济体成长性悲观预期。我认为我们应该始终抱着乐观的心态来看待市场的发展。美股正是在长期经济增速中枢下台阶后实现了30年长牛,背后可能还是反映了社会效率的改进、经济更加健康;注册制的推进、分拆上市、美股港股的不断回归等,未来我们有望持续看到更多更好的行业、公司在A股出现;海外投资者进入A股也是一个不可逆转的趋势,毕竟这还是全球增长最快的市场之一。

  作为本土投资者,最重要的事情还是持续重仓中国,发现并快速理解社会的变化节点,拥抱这些变化。按我的理解,权益市场未来几年相对明确的长期主线还是以下方面:

  一是新世代消费需求的演变,00后都开始成年了,他们的世界观与之前都不同,这些演变出来的新消费需求需要我们不断去观察;

  二是老龄化,中国未来几年的老年人口相当于美国的总人口,围绕这部分群体产生的各种银发经济需求,会形成巨大的市场;

  三是广义的科技创新,皆知的5G人工智能云计算等等,我更看重传统行业里的公司如何与新科技手段相结合,提高自身竞争力并扩张领地。这个思路的出发点,还是在于中国的产业结构非常多样化、离散度高,很多行业的竞争还处于较粗放式的阶段,而这些新科技工具的出现,给了他们重新提高效率、引导上下游关系变化、摸索新商业模式的机会,有可能催生新的企业成长曲线。

  【了解作者】甘传琦,北京大学金融学硕士,曾任博时基金高级研究员、基金经理助理。2017年4月加入中融基金,当年6月起管理中融产业升级混合基金。

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责任编辑:吴逸凡
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