本周国内小长假期间海外风险偏好出现收敛，权益、商品等风险类资产均出现下跌；权益资产中发达市场跌幅大于新兴市场、美股跌幅大于欧洲地区股市；债券资产中利率债表现好于企业、高收益债；全球商品指数收跌，主要由于油价拖累，但黄金、白银上涨；另类资产中VIX多头及全球REITs均下跌。

　　（数据来源：彭博；数据截止：2020年6月26日）

　　重要经济数据：

　　美国方面，经济处于疫情后的修复，但力度略低于市场预期。6月Markit制造业采购经理指数为49.6，前期为39.8，低于预期的50；服务业采购经理指数为46.7，前值为37.5，低于预期的48，虽然数据较前值好转，但低于荣枯线；此外，6月份的新建住宅销售、首次失业人数均环比明显好转，但低于市场预期。另外，美国一季度GDP年化季度环比为-5％，符合市场预期；5月美国PCE核心平减指数年同比1％，高于预期的0.9％。

　　欧洲方面，经济修复势能更为强劲。6月Markit欧元区制造业采购经理指数46.9，前值39.4，高于市场预期为45；服务业采购经理指数为47.2，前值为30.5，高于预期为41.5；疫情爆发较早、当前疫情情况已经缓和的如意大利、法国、德国等国家，制造业/消费者信心指数都在好转。

　　回顾本周行情，风险偏好之所以出现收敛。一是全球新冠日确诊人数持续增长，尤其是6月中旬以来美国单日确诊病例数量不断攀升，6月26日达到4.5万人，创疫情日新增确诊数量新高，使得市场对未来疫情发展及复工复产产生担忧；其次，24日IMF公布的《世界经济展望报告》中预测2020年全球经济将萎缩4.9％，较4月份报告下调1.9个百分点，压制了市场对未来经济复苏空间的预期；另外，美联储资产负债表在6月10日当周创7.22万亿美元纪录水平后，连续两周规模出现下降，市场流动性出现边际收缩。

　　展望未来，诺安基金仍维持前期判断，认为如美国、欧洲、日本、中国等主要经济体当前的疫情防控态度和措施，都不会改变经济重启与复苏的趋势，但是疫情在巴西、印度等新兴市场国家的发展周期可能会更长。另外，从各国央行的货币政策看，全球流动性将继续维持极度宽松的状态，而且从近期央行对未来经济判断及对外言论看，这种宽松的趋势在经济重回正轨前不会发生改变。货币宽松+复工推进仍是短期市场运行逻辑，但货币政策宽松边际在减弱，财政政策有望接力。欧洲疫情和复工都走在前列，英国与欧盟间的谈判也在积极推进，加上中国需求也在好转，更有望形成正向共振；美国则仍面临疫情防控、总统大选等不确定性；经济复工复产逻辑下，权益类资产仍更看好欧洲市场。

　　QDII基金短期观点：

• 诺安油气能源：由于OPEC+组织仍保持较强度的减产至7月份以及加强了减产履约率监控，有利于原油市场供需修复。未来油价能否进一步上涨，仍取决于原油供需修复程度；如果复工趋势不发生改变，下半年原油需求及库存的改变都有利于油价上涨；但要关注美国产油量是否会再次增加；短期对国际油价持谨慎乐观判断，或呈区间盘整行情；长期空间则可观察主要产油国的财政平衡对应的油价水平，以及美国油企的产油成本。

  能源股票方面，前期受益于油价底部回升、油价回升后能源公司破产风险解除、以及充裕的市场流动性，上游、中小型能源公司反弹更明显；当前看如果复工推动下成品油、化工品需求回暖、价格回升，中下游企业或更具上行空间。

• 诺安全球黄金基金：从2019年开始，全球黄金ETF持有量增持明显，而今年疫情后资金流入黄金市场的速度再次加速，今年以来全球黄金ETF持有量已经增加617吨。仍维持继续看好金价上涨判断，主要逻辑在于美国财政赤字扩张下美国信用及货币贬值预期的强化；流动性泛滥、企业生产居民社交活动恢复带动需求及价格上涨、油价回升对物价的抬升，美国实际利率或进一步下行；另外疫情后各国央行纷纷放水，股票资产已经明显回升并出现了疲态，意味着黄金相对于股票性价比在逐步提升。

• 诺安全球收益不动产：全球疫情逐步得到控制，市场关注点或转向经济活动恢复预期，企业逐渐复工后，劳动力市场将显著修复，预计工业、办公等板块REITs将首先受益。