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详解新基建相关行业ETF投资机会:芯片、新能源车、计算机

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2020-07-02 09:15:40 来源:ETF和LOF圈 作者:梁杏+张馨元

  内容来源:2020-06-23 ( 周二 ) 15:30 详解“新基建”相关行业ETF投资机会路演。

  主讲人:梁杏 [国泰量化投资事业部总监]、张馨元[华泰证券(行情601688,诊股)策略团队负责人]

  新基建是什么?新基建包括哪些行业?他们对应的ETF分别是什么?

  梁杏:

  新基建的“新”主要是体现在科学技术或者说生产能力的改进和提升上面。其实新基建这个概念也不是第一天,也不是今年才开始有的,18年中央经济工作会议上就已经出来了,而且后面几次会议的工作部署里都不断的有提出。具体来说的话,新基建其实包括7个方面,分别是5G基站建设、特高压、城际高速铁路和城市轨道交通、新能源汽车充电桩大数据中心、人工智能工业互联网。

  为什么新基建会成为国家频频提及的方向?因为它可以起到一个以小搏大的作用。它跟老基建之间有一个对应关系。早期的话老基建可以容纳非常多的就业。我们之前有观点认为短期要保经济的话,其实新老基建都是要抓的。但是如果你要看长期的投资机会一定是新基建更好,因为老基建相当于是人口密集型,或者说是资金密集型的行业或者产业,所以是可以保就业的。但是如果想要有一个更好的发展,提高生产效率,带来科技的进步,肯定需要知识密集型产业,就是高科技的人才相对来说更集中。新基建未来能够催生技术的进步之后,投资的效率会更高。如果我们要着眼于长期经济的发展,技术的进步、生产力提高是必不可少的。

  再帮大家划分一下新基建对应到市场上的相关的产品。刚刚因为前面提了这7大块,这7大块里面,我们笼统给大家分了一下。我们认为主要有芯片ETF(512760),通信ETF(515880)、计算机ETF(512720),还有新能车ETF(159806)。

  还有一些其他相关的可能没有那么直接,但是有科技含量,比如说像军工里面其实也是有科技含量的。虽然大家可能感觉不是那么直观,但是像卫星上天的科技含量应该来说还是很高的。包括生物医药,有的时候大家不把医药当成科技类的,但尤其是生物药,背后依托的是整个生命科学技术的进步。所以这两块的话也可以稍微关注一下。

  生物医药ETF(512290)是我们前期推荐得比较多的一个产品,现在它的估值相对来说短期有点高,但是我觉得它的长期是很好的,生物医药是我可以放心的给大家推10年的一个品种。它短期估值偏高,但是估值的绝对值离历史最高点有一定距离。只不过分位很高,但是其实分位不是很精确,因为分位是突然拉上去,所以它高位置的点是比较少的。

  生物医药ETF跟踪的指数的历史比较短,利用申万的生物制品指数看,估值在历史上最高是120倍,现在大概是60倍,所以算起来的话也就一半。如果是15年的高点,是90倍出头,所以其实还好。如果你是看绝对估值的话,其实离高点都还是有距离。但是如果看估值分位,就会显得估值很高。

  我们认为现在消费、医药涨的还是比较高,但是芯片、通信、计算机调的比较猛,未来的话应该整个轮到科技的轮次,是大的趋势。

  芯片ETF、新能车ETF、计算机ETF各自的特点和优势是什么?

  梁杏:

  前段时间有个帖子说渣男行业。计算机、通信、新能车都是属于高波动或者是科技类的,科技基本上现在已经被打上渣男的标签了,其实就是因为它的波动大。波动比较大的情况下,就会导致涨的时候一时爽,跌的时候都是火葬场。可能跌的时候体验不是很好,但是只要它涨起来,大家还是喜欢跟投。所以在投资里面大家还是喜欢这种波动大的,但是要尽量认清它的特质之后,更好的去投资。

  图表:申万一级行业及比较指数近三年表现

  详解“新基建”相关行业ETF投资机会?

  数据来源:Wind

  首先我要说的就是我们这3个,加通信ETF 4个跟踪的指数,在过去三年里边,还都是正收益这样的情况,波动最大的是芯片ETF的指数。

  其实芯片的波动最大主要还是因为从去年开始,刚好赶上了自己的景气周期恢复,另外一方面是5G建设带来了很大的需求增量,还有国产替代。它的逻辑我们后面再展开来说。大家可以看到它是在最右上角,收益率高且波动大。芯片的估值是最高的,波动特征也是最大的。刚好是这一年多两年的时间赶上上涨。这个数据如果换个时间段来看,可能收益就没那么高。

  其次新能车的行情也还是可以的。去年年底开始,因为大家预期有政策,也预期市场发展可以开始起来了。所以你可以看到它的波动率相对来说比较高,收益的话其实也还在靠前的位置。相对来说,计算机会好一些,计算机收益相对来说高一点,波动现在这张表上,也比较低的。

  这三个产品放到一块,去做一个比较。基本上来说首先收益的还是正的,芯片的话因为刚好是在高速增长的进程中,所以它的表现稍微好一点。现在可以再来看一下更新的东西。这个是指数过去三年的走势图,走在上面的其实上一轮牛市表现最好的。

  图表:新能车ETF(159806)跟踪指数历史表现对比

  详解“新基建”相关行业ETF投资机会?

  数据来源Wind

  红线是中华半导体芯片指数。刚刚前面说它其实是去年开始大行情起来,所以在去年一年这个斜率高很多。其实最近是进入了一个震荡期,但是我们觉得其实不是问题,现在是相当于在一个平台上。

  从5G通信网络建设周期的进度来看,其实下半年订单的爆发应该来说是一个可以预见的到的大概率的事件。我们预期这个指数应该会保持一个高速的增长。如果是再往后看就会发现,最看好的是芯片,其实跟产业周期有关系。

  为什么5G网络的建设率先利好芯片?可以打个比方,通信网络建设对应的行业就是通信。如果说5G通信网络建设是大厦的话,这个芯片就是建设的一砖一瓦。计算机是使用大厦的人。什么意思呢?上游是芯片,中游是通信,下游是计算机。

  为什么他们会构成一个上中下游的关系?5G通信网络建设,本身它是包括通信设备和通信终端的,当然还有移动运营商,不过占比不高。通信设备主要就是建设基站的时候用的比较多,通信终端就是手机。基站要发信号,要有芯片。手机要接到5G通信网络也需要芯片现在4G手机都是4G的芯片。未来5G要开始建设,就要换5G手机,用5G芯片。

  现在5G基站的预测的数量是10年建设500万个,这个数据是靠谱的,因为是从4G基站的数量来的。因为过去10年建了超过500个4G基站。5G这么重要,未来10年超过500万个,肯定是正常的。我们就用500万个当基数,现在的进度今年年底是要到60万个,3月份出来的报道说2月底是不到20万个这样的数量,是不是还在一个山脚起步的位置?其实我们在产业链里面,去看整个产业起来的时候,一般来说是上游先起来,因为下游会对上游形成需求拉动。

  计算机的话是下游,很多时髦的概念像物联网、人工智能,大数据、云计算无人驾驶,医疗IT化、信息IT化,政府IT化等等,这些其实都是归属在计算机行业里边的。计算机行业是可以拆解为软件、硬件、信息服务。刚刚说的这些时髦的概念,都可以归为这三块,以后如果要在5G通信网络上应用起来,也得要芯片。所以其实通信计算机行业都是需要大量的芯片的,这就是为什么我们一直在推芯片。

  大家可能还会很关心一个话题,上周说科创板可以有指数了。如果以后开放了,可以编到除了上证指数之外的指数里之后,科创板的股票是可以编到芯片ETF的指数里面的。虽然我们叫中华半导体芯片指数,但我们是托管在中证指数公司的,所以是可以编进来的。就是科创版以后有芯片相关的比如说中芯国际(行情688981,诊股),如果开放编到其他指数里边,我们是可以投资的。

  芯片ETF上市已经超过一周年了,所以我们有完整的一年历史。它是19年的6月12号上市的,一周年时收益率是105%,应该来说表现还是比较不错。

  详解“新基建”相关行业ETF投资机会?

  帮大家拆一下这105%的收益率是怎么构成的。股价P=PE*EPS,这里边差不多估值(PE)贡献了一半,还有业绩(EPS)贡献一半。其实芯片这个行业目前是到了景气周期中,估值和业绩同时提升。一季报的时候,我当时用了浙商证券(行情601878,诊股)的数据,他们算的一季报芯片公司,业绩情况当时还是超预期的。

  给大家梳理一下看好芯片行业的三大理由。

  第一个理由就是行业其实从去年三四季度开始,尤其今年一季度有一部分的大宗商品价格走高。比如大家经常看到面板、存储器等的价格开始10%左右往上提了。所以提价代表确实是有行情的。

  第二5G新增量,前面已经很详细的介绍过,为什么能够构成新增量。基站有500万个的目标,手机我看了一个天风证券(行情601162,诊股)提供的数据,是未来5年之内出货19亿台手机,所以其实需求还是蛮大的。

  第三部分就是什么国产替代,其实就是把5G带来的新增量,全都划到中国的碗里来。我国每年芯片对外的采购量大概是3000~5000亿左右。因为之前咱们国家确实技术不行,自给自足率只有10~15%。但是现在因为中美关系紧张,我们自己会不断提高,天风证券预测这两年自给率应该能提到40%,2025年能够提到70%的水平。因此,5G带来的新增量,很多部分就变成中国厂商的。

  这其实对国内的厂商的业绩是有很好的支撑的,所以这是一个高度景气的行业,这就是我们看好芯片的理由。当时想要做这个产品的时候是18年,我们要布局,没有想到它会这么快上涨。我们觉得确实是很好的,所以在这里也坚定的给大家做推荐,但是它确实波动大,所以大家也可以根据风险偏好以及承受能力,去帮做配置。比如说定投、分批、网格法、倒金字塔等等都是比较适合在这种高波动的产品上面的。

  张馨元:

  现在芯片、新能车和计算机这三个行业,他们的景气位置是不太一样的。

  芯片行业看毛利率、净利率也好,从去年到今年就已经是持续的回升了,而且回升的基本面趋势线也是非常的漂亮。新能源汽车还是会受到整车销量的影响,它的机会目前还有一点点偏左侧。计算机今年其实才刚刚开始出现拐点。

  所以说芯片的走势是最早的,往后看基本面,其实完全不用担心。其实是从上一轮4G的时候,就从大概13年开始一直到2018年基本呈现毛利率水平、净利率水平,趋势性往上的持续了很长时间的回升。这一轮5G周期,我们整个科技的视角,比较多的聚集在比如说智能手机产业链、互联网的应用上面。

  但是这一波面临的是很多周期的叠加,一个就是通信本身的技术周期的更替,几乎是从基站到终端产品到最后整个的更替,这是通信领域的技术的周期。第二个就是电子产品本身的产品周期,其实现在也还是,就是苹果本身的消费电子的创新周期,对整个电子产业链的影响也很明显。但现在就从苹果开始过渡到华为的国产化替代的这样一个新的周期。

  而且我们这波还有一个不一样,3G时代的话就是通信产品、计算机产品,再到消费电子产品,现在还扩展到将来的汽车智能化,它一样要用到芯片,其实就是对应到新能源车。几乎我们身边的所有的东西,有电子产品的话,其实都对芯片有一个需求。其实后续基本面上不用太担心,实际上就单纯5G建设周期对它的需求的拉动,空间还比较大,更不用提到后面终端设备的更新,将来再到更多的应用上。

  后面如果疫情影响走出来了,经济基本面逐步回暖之后,可能价值股消费股机会会更好一些,但实际上这一轮不是的,因为将来的整个的技术周期,就需要互联网的推广,它其实是需要传统产业的资产负债表的状况比较好,才有可能去做。

  车联网也一样,将来在车联网上的应用,就需要居民的实际的购买力足够的强。所以你会发现比如说芯片股,它的逻辑扩大到整个科技股的逻辑,跟经济基本面的修复的逻辑并不相悖,所以其实它在流动性充裕的阶段,作为成长股来说比较受益,但是到后面经济基本面回暖之后,它的盈利的逻辑反倒更扎实。

  明年趋势还能继续吗?如果说看增速的话,不一定呈现出来的是特别高,因为基数变大了。但是我们这里面更在意的是这个行业整体的毛利率水平的提升,它其实反映的是行业盈利能力的提升,再到资产周转率提升的这样一个过程。

  其实这一波看,如果我们做一下拆分的话,销售净利率比较高,但是资产周转率实际上是去年年报到今年一季报才刚刚开始往上走。所以我觉得后续的话,更看重的是整体的盈利水平的提升。其实就不用太担心大家说增速本身影响的问题,就是可能增速没有之前看上去那么高,但是毛利率的水平也好,净利率的水平也好,应该是继续往上。

  芯片ETF,新能车ETF,计算机ETF和市场上其他同类产品的区别

  梁杏:

  详解“新基建”相关行业ETF投资机会?

  芯片类ETF现在市场上有3条指数,一个就是我们芯片ETF(512760)跟踪的中华半导体芯片指数。另外一个全名叫做中证全指半导体产品与设备指数,第三个就是国证芯片指数。其实芯片产业里面的细分行业,它的阶段性走强,有一个轮廓或者说变化。

  芯片ETF(512760)是去年5月份发的,6月12号上市的。上市了之后,刚好赶上美国对华为卡脖子的事情,去年的卡脖子主要卡在设计上,华为就拿出了华为海思。所以其实去年三季度的时候,主要是芯片设计这个方面带动,走强了一波。我们跟踪的中华半导体芯片指数去年芯片设计占比还是比较高的,所以去年其实走的是比较好的。

  像去年三季度,因为我们设计的占比会更高,所以三季度到年底的时候其实也都还不错。封测的话,去年年底看新闻是能看到封测厂商订单就是接不过来这样一个程度,这就是封测的情况。所以去年我们上市了以后先走强的是设计,到了年底是封测,到今年一季度我们的指数和中证全指半导体产品与设备指数来比较的话,中证全指半导体产品与设备指数到一季度比较好,因为今年已经有很多晶圆厂投产,投产其实就会造成对设备有很大的需求,所以其实今年一季度的节奏是变成了设备的。

  再到后来现在华为被全面卡脖子了,未来的话材料、设备、设计、制造4个方面都遭遇了美国不同程度的限制。但是大家相信一点就是前途肯定是光明的道路也肯定是曲折的。我们现在的国产化率确实也比较低,技术确实也不如人家,但确实前景应该来说还是可以的。

  我们接下来的话来看一下新能车。新能车类ETF其实有三个,两个用的是同样的指数,我们是专门用这个饼图帮大家梳理了。

  详解“新基建”相关行业ETF投资机会?

  新能源汽车产业链的构成大体上可以分为上游、中游、下游。上游主要是一些锂、钴这种有色金属原材料。中游的话其实就是科技含量比较高的部分,包括锂电池、电机、电控、热管理等。我们新能车ETF(159806)跟踪的指数就是左边中证新能源汽车指数,上游和中游会占比例高一些,因为下游整车占比只有9%。右边的指数整车占比比较高,我们现在觉得整车这一块会弱一点。

  计算机ETF就这么一个指数,所以大家如果要买计算机ETF,可以选择512720,流动性比较好。我们可以回去看一下走势,我觉得它是从14年以后可以形成一个非常完美的对创业板的跑赢。14年以后是一直跑赢创业板的,我们认为未来跑赢的概率还是比较大的。其实因为也没什么别的同行在做,所以我们就拿来跟创业板比了。

  详解“新基建”相关行业ETF投资机会?

  中证计算机主题指数与主要宽基指数走势,数据来源:WIND,时间起始:2013/01/04-2020/06/17

  行业轮动现象对个人投资者投资行业ETF有何影响?如何应对?

  梁杏:

  从几个方面来给大家讲,首先我们是量化投资事业部。量化部门我要给大家从量化的角度讲,做出满意的行业轮动模型,是没有戏的。为什么?量化里面追求的一定是收益率要高,回撤要小,但是你会发现收益率高和回撤小本身就是不同兼容的,尤其是在行业,为什么?因为行业的波动肯定高很多的。所以如果用数学公式来表达的话,其实是没有办法把这么多的目标用就放到一个优化模型里面同时都解决了。本身你不同行业的方差就很大了,你想要把它们都优化到收益率又高回撤又小,基本上这是一个不可能完成的任务。从量化的角度,我们去追求一个收益率高,回撤就没办法控制的很好。

  最后我们来给大家介绍行业轮动的量化模型是什么?本质就是动量模型。就是谁涨的多你就买谁。但是你一定要有一个心理准备,这样出来的东西你会注意什么时候卖呢?就是说这个行业轮动,你就要加上比如说整体的大盘的走势。你有沪深300或者是中证500的一个择时的模型,你把它叠上去,这样的话你就可以控制择时,控制整体的仓位。这个是从量化的角度,可以给大家的一些建议。

  如果只是纯行业的模型,我可以负责任的告诉大家,我做总监这个位置做了好几年,我已经找了好多年,我没有找到合适的行业轮动模型。接着我们就要说,其实大家可以看到我们作为一个量化部门,管着行业ETF。大家可以听到我跟大家聊了半天行业,为什么?这是没办法的事情。我去跟客户聊,我不能说我的量化模型选出来你买对完事了,对不对?所以其实我们也需要去加很多对行业的研究,对基本面的这种因素。我们去了解了整个基本面之后,大致知道产业发展,你可以跟着这个周期去买。

  所以这个也会给投资者或者说给咱们本身就是投顾同事提出了高的要求,但是这个东西它带来的收益都会比较高。所以其实你会发现你的一个投入产出是成比例的,你要想获取更好的一个收益,就需要去进行不断的学习。

  其实在从基本面的角度,我就会建议大家你可以挑几个你比较关注的行业,你去进行一个持续的关注和跟踪,这样的话你当时知道他的脉络。比如说你来找咨询公司来聊一聊听一听,其实你还是能够听到,比如说你来找资讯来聊一聊听一听,其实你还是能够听到,比如说今天馨元我们去给大家去讲了很多,每个行业它会有自己的周期,它会有自己的这种波动的过程,这也是一种方法。比如说像医药,我们刚说你可以拿10年,这种也是一种笨办法。芯片其实它的一个周期,至少我们现在来看的它大周期其实你看个三五年也没什么问题,短期一点你看一两年也没什么问题,但是中间有波动。我就建议大家下一次回调就可能要跟上来。

  如果是量化的角度,行业轮动建议大家用简单粗暴一点的模型也是可以的,太复杂也没有什么用。从投资方法的角度建议,一个是刚刚前面也提到定投,阶段性的投资,没有网格,没有这种倒金字塔都是可以应用的,定投就很简单,我就不用说了。

  目前的话这几个行业都是长期看好的,如果是担心中间的波动什么的,我觉得都可以用定投这种武器。还有网格法,我用上证指数来举个例子。比如说跌破3000点,你觉得它跌破2000点,你有10万块钱,你每跌100点买1万块钱,这也是一个网络。

  但是网格我想跟大家说没有完美的网格,有的时候比如说你计划到2000点?但是指标2400你怎么办?你剩下来的4万块钱你就是用不上。经常也是这样,反正你做网格肯定没有完美的网格,要么就是你的钱用完了,要么就是你的钱没用完,就开始开始涨。

  还有一种更接近的是倒金字塔,这个的话就是比较考验你的资金能力,你要有钱对吧?只要跌,每跌100点,就两倍,再跌100点3倍,再跌100点4倍,就这么买法。这个就是结合自己的这种风险承受能力,根据不同的方法,不同品种做好配置。

关键词阅读:新基建

责任编辑:吴逸凡
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