基金经理投资笔记|下半年科技有望再起,如何通过ETF把握机会?

摘要
《基金经理投资笔记》行业系列--疫情影响,A股市场上半年一波三折。值此上半年结束,下半年刚刚开启特殊时间窗口,笔者从行业视角观察,以电子、通信和计算机为代表的高波动的科技行业均实现了正收益。展望下半年,国内经济处在复苏阶段,科技行情有望再起。

  《基金经理投资笔记》行业系列

  领略行业投资的纯粹之美

  国泰基金量化投资事业部总监 梁杏

  受国内外新冠肺炎疫情影响,A股市场上半年一波三折。从行业表现来看,分化非常明显。大消费板块中,医药、食品饮料行业疫情期间表现相对稳定,涨幅靠前;传统周期行业如钢铁、采掘、房地产、银行等,因为经济下行的大环境以及停产停工而表现不佳。虽然疫情一定程度上压制了市场的风险偏好,以电子、通信和计算机为代表的高波动的科技行业均实现了正收益,涨幅分别达到了24.5%、21.7%和7.3%。

  图:申万一级行业上半年涨跌幅(%)

  数据来源:Wind,时间:2020年1月1日——2020年6月30日

  与行业表现相对应,年初至今涨幅居前的ETF也是被医药、芯片(电子的二级子行业)行业以及成长主题刷屏。当市场出现结构化行情时,行业ETF或许是比宽基ETF更好的选择。行业ETF相对宽基ETF而言要求投资者对具体行业有更进一步的了解,但行业ETF持仓纯度更高,风险收益特征更高,当行业出现趋势性行情时可以通过行业ETF去把握。

  图:上半年ETF涨跌幅榜(%)

  数据来源:Wind,时间截至2020年6月30日

  展望下半年,国内经济处在复苏阶段,科技行情有望再起。从政策面看,今年多次中央会议,包括5月的两会政府工作报告都提及要加强新型基础设施建设;从情绪面看,科技行业国产替代势在必行,市场主题投资热情高涨;从资金面看,北向资金也看好国内科技行业的发展,今年以来大幅加仓电子、通信和计算机行业。具体而言,可以把握两条投资主线,分别是5G通信网络建设和新能源汽车,然后通过行业ETF进行配置。

  第一条主线,5G通信网络建设是国家重点支持的方向,是新基建涉及的领域之一。从产业链的角度来看,5G通信网络相关的三个行业,上游是芯片行业,中游是通信行业,下游是计算机行业。对比国内超过500万个的4G基站,我们预计5G基站总数也将超出500万个,6月6日工信部副部长表示今年将建设5G基站达到60万个,而目前已超过25万个。因此5G基站的建设可以说仍处在早期,产业链上游的芯片行业会率先受益。

  芯片行业在过去一年表现十分亮眼,芯片ETF(512760)自2019年6月12日上市一年的时间里,涨幅达到了105%,实现了翻倍。今年一季度,芯片行业由于下游需求景气,在新冠疫情对国内经济造成冲击的情况下业绩增速大超预期,体现出了比较优势。以芯片ETF跟踪的中华半导体芯片指数为例,一季度归母净利润增速达到了49.4%,涨幅也大幅领先宽基指数。到了二季度,由于市场对芯片行业的业绩预期达不到一季度的水平,芯片ETF震荡了一段时间。但是到了下半年,5G手机对芯片需求量就会起来,所以三四季度会更乐观一些。

  中长期看好芯片行业的主要逻辑有四条。第一,从去年二季度开始,芯片行业景气周期从底部开始恢复,芯片大宗商品开始涨价,且预计这一趋势仍将延续。

  第二,5G通信网络的建设,给芯片行业带来了大量的增量需求,主要包括通信设备和通信终端的需求。5G建设需要通信设备,而通信设备就要用到大量芯片。到了5G建设中后期,通信终端5G手机的放量以及计算机上物联网、大数据、云计算、人工智能等应用的落地都会对芯片行业形成扎实的需求。

  第三,芯片是国产替代的重中之重。我国每年芯片进口大约3000~5000亿美金,而截至2018年芯片国产自给率仍不足15%,2020年或将达到40%。国产替代从19年开始至少有三轮,第一轮是2019年5月美国对华为限制,华为海思带动国内芯片设计行业开始逐步实现自主可控;第二轮是今年疫情期间,国外一些芯片厂商关停,促进了中国的产业链来替代完成生产和组装。第三轮就是5月15日美国宣布对华为限制升级以来,我国芯片制造、设备、材料等方面的落后凸显出来,国产替代的重要性不言而喻。

  第四,国家大基金直接投资,对芯片行业进行了支持。大基金二期注册资本2042亿元,较一期987亿元有显著提升,目前已经开始实质投资。

  有的投资者会担心芯片行业的估值太高。从历史来看,申万半导体指数PE估值2015年 6月份达到最高的160倍,2019年发布的中华半导体芯片指数最高估值是今年2月份达到了140倍。由于二季度的调整以及去年的年报和今年的一季报超预期,现在中华半导体芯片指数估值已经回到了110倍附近,离历史最高值有一定距离。根据西部证券测算,市场预期芯片ETF成分股2020年净利润同比增长93%,2021年预期增长35%。作为高增速的行业,芯片行业未来的业绩增长也有望化解高估值。

  第二条主线,新能源汽车也是新基建涉及的领域之一。长远来看,我国发展新能源汽车有重要的战略意义,首先我国希望实现汽车领域的弯道超车,成为汽车工业强国;其次是为了环境保护,降低碳排放量;最后,2018年我国原油依赖进口的比例已经达到71%,发展新能源汽车也是为了我国的能源安全。去年底,工信部提出 2025年新能源新车销量占比达到 25%的目标,对比2019年4.68%的水平,到2025年新能源汽车行业存在4-5倍增长空间,对应年均增速超过30%。

  新能源汽车技术核心在中游三电系统。2019年我国动力电池出货量全球第一,处在第一梯队。电机已实现国产替代,具备全球竞争力,龙头公司进军全球供应链。电控目前依赖进口但已实现技术突破。

  今年上半年,汽车消费整体受到压制,同比大幅下滑,此外原油价格暴跌,这些因素影响了新能源汽车行业的表现。但汽车消费需求不会消失,而会在下半年释放,原油价格也已经大幅反弹。四月以来行业快速回升,截至6月30日,新能车ETF(159806)跟踪的中证新能源汽车指数今年以来的涨幅达到了20.59%,体现出了投资者对后市的看好。

  近期,产业政策也是暖风频吹。4月23日,四部委联合发布文件明确补贴政策延长两年,2020-2022年补贴标准分别退坡10%、20%、30%,幅度更加平缓。此外,2021年-2022年新能源汽车将继续免征车辆购置税。全国各地方政府也陆续推出了刺激新能源汽车消费的政策,以对冲疫情的影响。

  截至6月30日,中证新能源汽车指数估值已经超过了130倍,但2019年补贴政策大幅退坡,今年疫情冲击导致了行业处在业绩底部抬升了估值。预计下半年,行业业绩有望兑现,估值也会有所下降,目前行业的配置窗口已经出现。

  总结来看,下半年科技有望引领市场行情,其中芯片和新能源汽车行业确定性相对较高,前景看好。通过对应的行业ETF去进行配置,能够更好地把握这轮行情。

  风险提示:市场观点将随各因素变化而动态调整,不构成投资者改变投资决策或选择具体产品的法律依据。基金有风险,投资需谨慎。

  【了解作者】

  梁杏:国泰基金量化投资事业部总监、基金经理、优质财经垂直公众号“ETF和分级圈”的创办人和重要撰稿人,其中这些专业原创《定投的 微笑曲线、悲伤曲线和深V曲线》、《指数基金就是一个跟踪狂》、《暴跌日买入的人群,都买了哪些ETF?》等受到投资人高度关注。关于未 来ETF领域发展的思考,据梁杏介绍,未来国泰基金在ETF领域将沿着行业指数、宽基指数和Smart Beta指数三大方向进行产品布局。

  【基金经理投资笔记公告】

  自2020年1月2日起,《基金经理投资笔记》第三季正式启动,本季笔记新增“养老退休系列” 、“资产配置系列”“行业系列”、“ESG投资系列”。分享内容继续秉承专业态度、专注内容品质,邀请一线基金经理亲笔撰写,敬请广大忠实读者的关注。

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关键词阅读:ETF 科技

责任编辑:Robot RF13015
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