暴涨又暴跌，对于不少近期“上车”的股民来说，账户也是在最近几个交易日快速翻绿。从行情演绎来看，周初冲高震荡，周中开始放量下跌。是牛市征途的短暂调整？还是牛市已经走远？

　　25年投资老将、长安基金副总经理、投资总监徐小勇对金融界《基金牛时代》表示，涨涨跌跌是这个市场的常态，近期市场上涨过快，各个板块出现轮涨，叠加标志性个股公司的上市，出现比较明显的回调也是合理的。

　　本周是今年下半年解禁规模最大的一周。徐小勇表示，解禁压力下，相关个股的价格是下跌调整的。具体到解禁的时候，聚焦到每一个公司也会有一定差异。具备长期投资价值的公司，其后续企稳回升的节奏往往是比较快的；如果是一些估值较高的品种，则需要再观察观察。

　　本文核心观点：

　　1.赚“标的”成长的钱 选择与基本面优秀上市公司站在一起

　　2.未来三年以消费与科技为核心，成长股会带来较大的超额收益

　　3.科技主题看好5G、新能源汽车、创新药三条主线

　　4.追求美好生活的愿望是消费升级的强大动力

　　5.增量资金定力不足加剧波动 认定长期向好源于三方面观察

　　6.解禁压力下相关个股价格或会面临下调

　　7.权益资产创造收益空间能力居前 优质偏股基金具备投资价值

　　8.高仓位，深挖消费与科技这两条主线

　　以下对话全文：

　　赚“标的”成长的钱 选择与基本面优秀上市公司站在一起

　　金融界基金：进入7月，火热的行情、爆款的频出让普通投资人“胆战心惊”，总是担心买在高点，卖在牛市启动时刻，请您结合经验就短期盘中博弈、长期价值发现谈谈自己的思考？

　　徐小勇：我们在市场上能获取收益的方式主要三种：交易、博弈、公司成长所带来的收益。在某个合适的时间我们可能会去参与有较好成长性的品种，但我们主要还是追求公司成长带来的收益，我们会对基本面提出更高要求，更深度的筛选个股，选择与优秀的上市公司站在一起，持续优化我们的投资组合。

　　长期来看，会围绕成长股去展开。我们认为未来三年成长股会带来比较大的超额收益，其中又以消费与科技这两个方向为核心，无非有时候消费多一点，有时候科技多一点。也可能根据市场情况适度增加弹性品种。

　　科技主题看好5G、新能源汽车、创新药三条主线

　　金融界基金：大科技的子行业中，5G、芯片、通信、新能源车和电池这些都是热门行业。您能仔细说说您对这些行业的看法吗？

　　徐小勇：在科技创新这个方向，我们主要集中研究三条线：第1条线为5G、互联网、人工智能；第2条线为新能源汽车；第3条线为创新药。

　　首先，第1条线—5G、互联网、人工智能方向，未来或能诞生大市值公司。比拟前20年的互联网大发展进程，我们认为这条主线的发展空间非常大、持续时间也会比较长，我们预判会有10年以上，发展路径会是由硬件催生软件，进而催生互联网的发展。

　　我们简单回顾一下在之前互联网发展过程中出现的投资机会：90年代是个主题投资阶段，最终结果表明赚钱是很难的，后面有了3G、4G网络的铺设，以苹果第二代手机为代表的智能手机的发展，使互联网从主题进入实物，这一阶段有些大市值公司诞生了。以史为鉴，我们认为5G、互联网、人工智能也会遵循这样一个发展路径，通过5G网的铺设，在此基础上才能实现：无人驾驶、工业4.0、工业制造2.25。这样才能从主题阶段进入实物阶段，才有可能诞生大市值公司。

　　科技股第二波起来的动力，可能就是5G的发展，具体要看5G手机及其边缘产品能不能集中放量，这方面有相当大的不确定性。如果5G换机潮出现，它对整个经济的带动性是非常大的。一方面，它能直接带动从制造零部件到销售等等这条线；第二方面，它对企业家的信心、对整个社会的投资的信心的带动作用是非常大的。我认为这个是一个最大的一个变量。

　　第2条线是新能源汽车：它并不仅仅是一个能源方式，而是还蕴含了人工智能这个方向，产品力是非常强的，它会从一个导入期到成长期去发展，我们非常看好这个行业，但是会更为谨慎的选择个股，不断进行研究跟踪判断，看看投资哪类品种更好。

　　新能源汽车板块能不能起来，要看新能源汽车能不能放量，特斯拉国产化在加速，欧洲主流车厂在推新能源汽车，新能源汽车放量概率较高，但它对市场是结构性有利，对经济的带动有限。因为卖一辆新能源汽车，就意味着替代一辆传统车，总量它没有增长。

　　第3条线是创新药。国内医疗企业由营销导向向产品导向或说科技导向转变，关于创新药方面的研发投入也在增加，过去我们每年投入10亿人民币研发的公司只有极少数，但现在越来越多，并且我们研发团队的领军人物都是海外归来的科学家，经验非常丰富，这都给我们的创新药发展提供了很好的环境。此外，医药生物技术研发还需要有充实的产品梯队，目前我国很多主流公司，有很多正在进行三期临床试验、等待获批上市的产品，其产品梯队非常丰富，可能出现重磅产品。因此即使近3年创新药表现可观、估值较高，但我们认为创新药依然存在爆发的可能性，未来仍有较好的前景。

　　中国经济从过去的以出口、资产投资为导向，逐步转向消费和科技创新为导向，这个是我们发展阶段决定的；大环境也让我们走内需+科技创新的道路。我们认为这两年最重要的事情是减税降费，这对我们消费和行业发展具有积极作用。还有多种投资主体参与的基金也提供了支持，比如：阿里巴巴、实体企业。在当前局面，我国经济面临必须转型升级的选择，当然事实上我们已经迈开了步伐。

　　我们认为资本市场将对科技创新提供更多助力，所以我们认为科技创新仍将会是未来发展的主旋律之一。

　　追求美好生活的愿望是消费升级的强大动力

　　金融界基金：消费行业随着国内疫情的消失，会不会有一轮投资机会？哪些子行业有机会？

　　徐小勇：我们认为目前消费升级是大趋势。通过努力工作获得收入提升，从而实现追求美好生活的愿望，是深深植根于我们国人心中的期盼，这样的美好憧憬就是未来消费升级的动力所在。

　　其实公共卫生事件期间，大家都待在家里，这些消费趋势是加剧的，公共卫生事件的影响更多是对于中小企业，大企业运行能力好，市场份额反而有提升，而且消费具备黏性，这些大企业会继续强化优势。

　　目前我们把消费分成三类：必选消费、可选消费、新兴消费，我们从品类和模式上跟大家分享：

　　（1）品类：我们关注比较广泛，更多的研究在公司和子行业的配置上。近期我们比较关注如小食品、白酒、小家电等板块。虽然我们在选择品类上有很多研究思考，但也要有自下而上的，要有公司业绩跟进，我们也花更多的时间来研究它。日常消费品类，我举个例子：小区里大家买的新能源车、医疗方向的消费、美容等等，很丰富。每个家庭在新兴消费的支出占比越来越高，泛消费领域医疗、文化、旅游等等也有留意到，比如我的小时候看牙是种治疗，现在牙齿护理变成了一种消费。

　　（2）模式：模式变化也是非常迅猛。公共卫生事件其实加速了大家消费习惯的一个变化，比如直播。虽然直播我看的少，但是我看大量的研报财报。我印象中大家的营商环境一直在变，从百货公司到家电卖场，从综合性百货到专有卖场，到互联网购物软件，到现在的直播，直播本身是个媒体的推送模式变化，这些消费模式的变化也让我们注重寻找投资机会，适应变化，抓住热点。

　　短线增量资金定力不足加剧市场波动

　　认定长期趋势向好源于三方面观察

　　金融界基金：7月市场急速进攻后，大盘出现盘整，为什么会出现调整？您觉得怎么看待？

　　徐小勇：大涨过后，市场回调属于合理，涨涨跌跌是这个市场的常态，近期市场上涨过快，各个板块出现轮涨，叠加标志性个股公司的上市，出现比较明显的回调也是合理的。

　　短线增量资金定力不足，这主要体现在短期增量资金快速涌入，其持股的决心不强，加剧了市场的波动。即使是行情到来，市场的走势也不会一帆风顺，短期走势是复杂的，但我们认为市场向好的趋势依然存在。

　　具体来看：

　　其一，宏观经济企稳回升的态势更加明显，今天也正值国家统计局公布二季度GDP数据，我国的经济增速转正，主要指标呈现了恢复性的增长。

　　其二，我国政策本身呵护资本市场，即使有引导动作，也是为了市场生态更健康、长远的发展。

　　其三，在大类资产层面，比较其他资产，权益资产的吸引力走强。

　　我们看好伴随公司成长所带来的投资机会，会更注重公司的成长性与其价格匹配度是否合理，即使价格较高，我们会再去跟踪判断，随着时间推移，该公司业绩继续发展的空间。

　　对于消费方向，我们会继续跟进基本面；科技方向，发展的趋势不变，扰动因素影响的是节奏问题。我们会以中报为指引，不断推演，优化组合。

　　解禁压力下相关个股价格或会面临调整

　　金融界基金：本周是今年下半年解禁规模最大的一周。数据显示， A股共有79家公司的160.21亿股限售股迎来解禁，以最新价计，对应解禁市值达2972亿元。其中，科创板开市一周年之际，部分锁定期一年的限售股迎来集中解禁。您怎么看解禁对市场的影响，投资人应该如何应对，请您给支个招？

　　徐小勇：这次解禁的规模和数量还是非常大的，一般来说，这个市场的特征是，在解禁压力下，相关个股的价格是下跌调整的。具体到解禁的时候，聚焦到每一个公司是有差异的：有一些具备长期投资价值的公司，其后续企稳回升的节奏往往是比较快的，如果是一些估值较高的品种，可能就需要再观察观察。

　　对于投资人来说，如果有投资相关资产，那就去研究下基本面的情况，如果是有长期投资价值的品种，那可以在解禁前后考虑择机配置。

　　权益资产创造收益空间能力居前

　　优质偏股型基金具备中长期投资价值

　　金融界基金：赚钱效应刺激，投资者入市热情有望持续，爆款基金高频出现人节奏不停歇。作为同业，您会怎么看待这个现象，对投资人有哪些建议？

　　徐小勇：今年出现的爆款基金的数量比较多，持续时间也比较长。几个月前，虽然也有爆款基金，但市场主要的增量资金来源还是持续流入的北上资金。从4、5月份开始，增量资金大量入市，通过基金的形式，也注入了几千亿级别的流动性。

　　过去，爆款基金的出现被部分投资者视为市场阶段见顶的信号，但现在这次爆款基金的出现并不能说明市场见顶了，市场的向上趋势可能还具备持续性。因为现在，除开资金面性质外，我们的基本面也在发生变化，宏观经济企稳回升的态势更加明显，货币环境也有重大变化，政策助力资本市场长期健康发展。此外，我们的投资者配置A股资产的动力大，长期以来中国居民的财产大部分都配置在房地产，金融资产约占11％，其中大多数是银行存款、理财等债券类产品，真正与股市相关的资产比例就更低了。而在低利率环境下，优质的A股资产的吸引力也在增强。

　　对于投资人，因为我们在中长线维度是看好我们A股市场的，我们认为在大类资产层面，权益性资产创造收益空间的能力居前，是投资人朋友们个人组合中不可缺少的一部分，优质的偏股型基金也具备中长期的投资价值，投资人朋友可以根据自己的风险偏好的变化进行一定比例的布局。

　　高仓位，深挖消费与科技这两条主线

　　金融界基金：上周“过山车”式行情让参与者都很“酸爽”，有报道称公募基金有所减仓。结合基金二季报披露，谈谈您下半年与上半年布局的相同与不同，面对市场异动，您的应对举措。

　　徐小勇：这2年多来，我们主要是围绕消费、科技两个方向展开投资研究，同时也关注各行业的成长股龙头。后市可能会来到一个新阶段，呈现出风格多元化、热点扩散的趋势，各方向的基本面变化会带来一些投资机会。

　　我们的仓位水平是比较高一些的，我们会在此基础上去优化我们的投资组合。具体来说，我们会依旧围绕成长股，深挖消费与科技这两条主线，对基本面提出更高的要求，同时适度增加对其他行业例如中间制造业方面的个股筛选工作。

　　了解徐小勇：中国人民大学工商管理硕士。25年证券从业经历，现任长安基金副总经理、投资总监并管理旗下多只公募基金。在他看来，无论是成长股还是价值股都有其生命周期，对个股的研究应与其生命周期相结合。采用自上而下与自下而上相结合的投资方法。从宏观经济发展的角度寻找到发展较好的行业进行配置，同时精选个股，挖掘出高速发展阶段的标的。