从公募基金二季报来看，总资产规模相比一季度末变化不大的背景下，股票类资产占比明显提升，现金类资产缩水，债券类资产持平略升。主动偏股型基金仓位重新回升至85％的历史较高水平。今年我们强调的“新”经济是主线、“老”经济阶段性配置的策略，上半年取得不错的效果。下半年考虑到新经济相关板块的基本面趋势及估值、老经济板块的估值及仓位等因素，新经济可能继续是主线，但相比上半年，新老的配置可能需要更加均衡。总体上，我们依然看好消费升级及产业升级中期的趋势，同时在上半年相对落后的板块或者表现还不算特别领先的的板块，去寻找估值不高、中期业绩可能不差、下半年有望改善或继续改善的领域。

　　公募基金二季报回顾：主动偏股型基金仓位回升至历史较高水平

　　公募基金股票类资产占比提升。今年一季度股票市场在国内外疫情影响下较为波动，二季度受国内疫情防控得力、经济逐步恢复、政策环境较为宽松、全球主要市场普涨等因素影响展开反弹，上证指数单季上涨8.5％，创业板指更是大涨30％。在此背景下公募基金资产结构变化明显，在总资产规模相比一季度末变化不大的背景下（由17.8万亿元略升至17.9万亿元），股票类资产规模由一季度的2.7万亿元上升至3.4万亿元，升幅25％，占全部基金资产比重由一季度的15％升至19％；现金类资产则由一季度的3.3万亿元缩水至3万亿元；债券类资产规模持平略升。公募基金持有A股市值在全部A股市场的占比延续了2016年以来的持续提升趋势，目前占自由流通市值的比例已经上升至12％。

　　图表: 全部公募基金中股票市值3.4万亿元

　　资料来源：万得资讯，中金公司研究部

　　图表: 全部基金资产中股票占比二季度明显提升

　　资料来源：万得资讯，中金公司研究部

　　主动偏股型基金仓位重新回升至85％的历史较高水平。市场回暖背景下，主动偏股型基金的资产规模由1.4万亿元明显提升至1.9万亿元，股票仓位也从一季度的82％提升至85％。

　　图表: 主动偏股型基金中股票市值为1.6万亿元

　　资料来源：万得资讯，中金公司研究部

　　图表: 主动偏股型基金股票仓位重新回升至85％

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　　图表: 偏股混合型基金仓位历史变化

　　资料来源：万得资讯，中金公司研究部

　　图表: 灵活配置型基金仓位历史变化

　　资料来源：万得资讯，中金公司研究部

　　图表: 普通股票型基金份额变动情况

　　资料来源：万得资讯，中金公司研究部

　　图表: 基金持股占A股自由流通市值比例略升

　　资料来源：万得资讯，中金公司研究部

　　第二季度加仓科技、消费；减仓周期金融

　　从主动偏股型基金管理人二季度的行业配置及重仓持股情况来看：

　　1）创业板、科创板仓位继续提升。创业板重仓仓位升至23％，已接近2015年一季度时的水平（2015年6月仓位最高升至27％）。科创板自去年开板以来重仓仓位持续上升，由一季度的1％升至2％。

　　2）加仓科技、消费，医药板块仓位创下历史新高。主动偏股型基金在第二季度明显加仓受疫情影响相对小、产业景气度较高的电子板块（重仓仓位提升3个百分点），其中立讯精密是二季度基金增仓家数最高的公司，有140家基金净增持。蓝思科技、亿纬锂能、歌尔股份、璞泰来等电子股也有较明显加仓。目前电子板块重仓仓位已经接近2017年的高位水平。医药板块重仓仓位在一季度已有明显提升的背景下二季度继续加仓，目前仓位已经超过2014年一季度的高点期创下历史新高。药明康德、长春高新等医药股有较多基金增持；贵州茅台仍是主动偏股型基金中持仓家数最高的公司（441家），另外中国中免、五粮液等消费股在二季度的基金净增持家数均超百家。

　　3）减仓周期金融。其中金融板块的仓位在第二季度创下历史新低。与新经济增仓相对应的是，老经济仓位在进一步回落。金融板块的仓位已经下降至3％，创下历史新低，招商银行、平安银行、中国平安在二季度有较多基金减仓；保利地产、万科等龙头地产以及海螺水泥、三一重工等周期行业的龙头公司在二季度同样有较多减仓。

　　图表: 全部基金持股比例变化（2Q20 vs. 1Q20）

　　资料来源：万得资讯，中金公司研究部

　　图表: 2Q20全部基金持股比例

　　资料来源：万得资讯，中金公司研究部

　　图表: 2Q20主动偏股型基金重仓比例

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　　图表: 基金重仓仓位季度变化情况

　　资料来源：万得资讯，中金公司研究部

　　图表: 基金重仓仓位超/低配情况（当前/历史均值）

　　资料来源：万得资讯，中金公司研究部

　　图表: 基金重仓仓位超/低配情况（当前/市值占比）

　　资料来源：万得资讯，中金公司研究部

　　图表: 基金仓位风格变化（按板块）

　　资料来源：万得资讯，中金公司研究部

　　图表: 基金仓位风格变化（周期/防御）

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　　图表: 基金仓位风格变化（按上中下游）

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　　图表: 上游行业基金仓位变化

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　　图表: 下游日常消费相关行业基金仓位变化

　　资料来源：万得资讯，中金公司研究部

　　图表: 下游农业/医药/食品饮料行业基金仓位变化

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　　图表: 下游汽车房地产相关行业基金仓位变化

　　资料来源：万得资讯，中金公司研究部

　　图表: 下游TMT相关行业基金仓位变化

　　资料来源：万得资讯，中金公司研究部

　　下一阶段操作建议：仓位配置有望向“均衡”回归

　　今年我们强调“新”经济是主线、“老”经济阶段性配置的策略已取得不错效果。下半年考虑新经济板块基本面趋势及估值、老经济板块的估值及仓位等因素，我们认为新经济可能继续是主线，但相比上半年，新老配置可能需要更加均衡。我们依然看好消费升级及产业升级中期趋势，同时建议在相对落后板块或者表现还不算特别领先板块，寻找估值不高、业绩可能不差、下半年有望改善或继续改善的领域。如：

　　1）新能源光伏。这个行业也处于大景气周期的中间，行业龙头已经有所上涨，但估值还不算太贵；

　　2）部分行业供给结构较优、未来基本面情况可能继续改善、估值还不算太高的部分周期性板块，包括券商、建材、工程机械等；

　　3）部分估值还不高的消费板块，如家电、汽车及零部件、轻工家居等。

　　文章来源

　　本文摘自：2020年7月23日已经发布的《公募基金二季报回顾：仓位配置有望向“均衡”回归》