7月27日，新三板精选层今日正式开板，首批32家公司挂牌交易。

　　开盘10分钟，首批32只股票涨跌出现分化。12只股上涨，20只股下跌。

　　涨幅榜上，同享科技涨幅最高，达到60.41％；永顺生物其次，达到57.33％。

　　跌幅榜上，泰祥股份跌幅最大，为63.28％；凯添燃气其次，下跌30.06％。

　　在新三板精选层启动仪式上，证监会副主席阎庆民致辞中表示，设立精选层是新三板的里程碑事件，证监会将着眼于构建与中国特色的多层次资本市场，坚持市场化、法治化、国家化方向，试点注册制，创新融资产品和工具，做精做细精选层，强化监管和防范，提升新三板的辐射力和吸引力，和有关方共同推动新三板发展。

　　全国股转公司董事长谢庚在开市仪式上表示，设立精选层，只是起点，将以错位发展，持续推动新三板改革。

　　华夏基金总经理李一梅在开市仪式上表示，随着新三板精选层的顺利开板，越来越多的公募基金和机构投资者将加入精选层的投资大军。未来，新三板精选层的流动性将大幅改善，优质企业不仅能获得投资者青睐，还能够实现与自身行业地位和成长性相匹配的估值水平。最终，新三板将吸引来更多更优质的企业，形成良性循环，充分发挥服务中小企业和联通多层次市场的重要作用。

　　当前，我国经济正处于从高速增长向高质量发展转变的关键时期，健全多层次资本市场体系是经济转型的核心助推器。新三板是多层次资本市场体系中承上启下的重要环节，设立精选层是资本市场服务经济转型和高质量发展的重要举措，意义重大。

　　东吴证券高级经济学家黄琳表示，精选层推出是新三板发展历程中又一个里程碑，为创新创业成长型中小企业提供了一个新的融资渠道，开启了资本市场的互联互通，弥补了我国多层次资本市场的短板。相信精选层将培育出许多优秀的企业，为我国实体经济的发展做出重要贡献。

　　目前权益市场火热，是否有利于新三板基金的建仓？基金经理会如何看待首批新三板精选层上市企业的标的资质？金融界《基金牛时代》连线招商成长精选基金经理万亿、万家新三板研究主管叶勇为您答疑解惑。

　　核心观点：

　　1、权益市场火热有利于新三板基金建仓；

　　2、基金经理主要精力放在资产质量和基本面研究；

　　3、新三板基金普遍可能采取均匀建仓的思路；

　　4、莫要执着于制度套利；

　　5、新股上市交易博弈复杂 利空和利好因素全面来看；

　　6、精选个股和组合均衡 基金整体波动率影响可控

　　对话全文：

　　权益市场火热有利于新三板基金建仓

　　主要精力应放在资产质量和基本面研究

　　金融界基金：目前成立的6只新三板基金中5只已经建仓，目前权益市场火热，是否有利于新三板基金的建仓？会倾向于稳健还是积极建仓？新三板精选层企业正式开市后投资策略是什么？

　　万亿：权益市场火热有利于新三板基金的建仓，因为精选层股票持仓占比最高不超过20％，所以大部分可能仍然是投资于A股。由于首批精选层32家公司新股申购只花了9个交易日，而精选层新股申购采用全额缴款，会占用较多资金，因此新三板基金普遍可能采取均匀建仓的思路，如认为市场短期上涨过快，等待回调加仓的基金经理，则可能会采用相对稳健的思路建仓。精选层开市后，可以在充分考虑市场情况的基础上，考虑采用新股申购和二级市场交易结合的投资策略，发掘优质企业。

　　金融界基金：基金经理会如何看待首批新三板精选层上市企业的标的资质？如何预测开市首日的个股涨幅是否会出现如科创板般火爆情形？是否有参与新三板精选层挂牌标的打新，对于这些完成公开发行的企业未来会如何操作？

　　万亿：目前首批32家公司规范程度较高，信息披露完整，有些公司具有较好质地，存在较好的投资机会。

　　从首批精选层个股发行价格看，相对于主板上市公司有不同程度的折价，反映出投资者比较理性，定价相对合理，预计7月27日开市后，受益于权益市场的火热，新三板精选层也将获得较多的关注。

　　参与了新股申购，未来会根据市场具体情况进行投资决策。

　　叶勇：我认为，从制度设计来看，从公开发行制度、交易制度变革到投资者结构变革等改革措施，新三板精选层市场已经是一个实质意义上的二级市场，通过精选层实现公开发行并上市的企业已经是相当于在二级市场上市了，能够获得二级市场带来的流动性溢价，能够获得便利的二级市场融资制度安排，能够实现较为便利的投资和退出。

　　所以，我认为现在的精选层已经与过去传统意义上的新三板有了本质区别，这是一个划时代的变革、里程碑式的实践，因此，我认为现阶段不必过于纠结转板上市的问题，所谓的转板的上市无非是为了获得更好估值溢价，如果通过精选层市场已经能够获得相当于A股水平的估值溢价，那么再去把转板上市作为精选层投资的主要策略是没有必要的，也丢失了投资的初心。既然精选层已经是实质意义上的二级市场，那么再去追求制度套利的意义不大，或者不能作为一个核心策略。而且，一些优质的精选层公司已经是某A股上市公司的核心资产，是很难再去转板上市的，如果过于计较未来是否能转板，这些公司是不是就不要去配置了？

　　因此，我们主要精力应该放在资产质量和基本面研究上，着眼于什么样的公司真正具备巨大的发展空间、具备爆发性成长潜力或者能够为股东提供永续的稳定回报，而不是执着于制度套利。

　　新股上市交易博弈复杂 利空和利好因素全面来看

　　金融界基金：首日成交不设涨跌幅限制的情况下，预计能给参与战略配售的新三板基金带来多少增厚收益？

　　万亿：预计根据目前整个权益市场的热度以及市场对精选层的关注度，精选层开板整体可能会有较好的表现，但个股的表现预计会出现分化，这从新股申购的中签率上有所体现，并且由于首日成交不设涨跌幅，以及后续每日30％涨跌幅，预计个股的投资收益率会视具体涨幅有一定的波动和偏差。

　　叶勇：新股首日涨幅目前没有办法准确预测，精选层的新股上市交易与传统A股和科创板的主要差异在于：限售制度较为宽松，除了明确限售的大股东、实控人等之外，挂牌前的小股东是可以自由流通的，这是一个很大的变量，将会大大增加卖盘的力量，增加新股上市交易的博弈性的复杂性。

　　此外，新股上市的涨幅，与A股市场整体情绪的冷热程度、发行市盈率、流通盘的大小、企业基本面质量、网上开户数量等因素都有关系。

　　目前A股市场总体情绪向好、首批精选层公司发行市盈率偏低、首批精选层公司流通盘总体较小、有部分企业质地优良，从网上开户和打新情况来看，也较为踊跃。这些因素都是有利于新股上市的股价表现的。 因此，综合来看，利空和利好的因素都有，总体而言，我们对首批精选层企业中的优质标的上市首日的表现偏乐观。

　　精选个股和组合均衡 基金整体波动率影响可控

　　金融界基金：不同于科创板的20％，新三板精选层涨跌幅限制为30％。介于这一高波动性属性，新三板基金的运作如何控制回撤？

　　万亿：首先新三板基金的精选层仓位最高不得超过基金净资产的20％，并且单票投资比例不得超过基金资产净值的5％，不得超过挂牌公司发行股票的5％，这既保证了流动性，也不会因为个股价格大幅波动对基金净值造成较大回撤，实际操作中，基金经理也会严格筛选优质个股，关注个股价格波动，跟踪市场流动性指标，从而尽量避免个股向下波动对净值带来的影响。

　　叶勇：扎实的基本面研究永远是公募基金选股的基础工作，我们重点应该放在精选个股上，精选行业空间大、核心竞争力强、经营状况稳健、团队能力卓越的优质公司。在这个基础上，再去根据不同个股所处的估值水平和收益风险比进行均衡配置，组合平衡。由于首批可投新三板的公募产品，可用的仓位有限，在15-20％之间，如果做好精选个股和组合均衡，我认为对于基金整体的波动率影响是可控的。

　　金融界基金：如果持有的标的最终转板上市，基金层面会如何操作？新三板基金能否从转板中受益？

　　万亿：如果持有标的最终转板上市，基金层面将有可能获得转板估值提升带来的投资收益。基金层面将通过研究符合转板条件，且转板预期强烈的个股，提前关注。