【基金牛时代】刘旭：减仓需要两大信号！直接面对终端消费者和小企业的行业是“好赛道”

　　消费、医药和科技是大家公认的三条主线。大成基金经理刘旭认为其实在诸多行业里面，挑选个股的关键点是相通的。公司的核心竞争力是其能与对手拉开差异化优势的地方，也是投资的价值。

　　这就需要对行业、需求、各个公司有深入了解。那么，用什么标准来判断行业？疫情对各个行业影响几何？什么才是该减仓的信号？

　　本期《基金牛时代》特邀大成基金股票投资部副总监刘旭为大家答疑解惑。

　　本文核心要点：

　　1.投资从企业长期价值出发

　　2.内需市场确定性和议价能力强

　　3.疫情不会削弱核心竞争力

　　4.科技行业迭代快波动高

　　5.上涨过快影响新基建仓

　　6.未来潜力及现金流严重高估为减仓信号

　　以下对话全文：

　　投资从企业长期价值出发

　　好企业确定性和议价能力强

　　基金：进入7月，火热的行情让普通投资人“胆战心惊”，总是担心买在高点，卖在牛市启动时刻，请您就短期盘中博弈说说自己的经验和看法？

　　刘旭：事实上，这个问题我很难回答。了解我风格的人知道，我做投资的框架比较稳定，那就是希望能在一条较长的赛道上找到一家公司，这家公司能相对于他的竞争对手，在某一个环节上积累出差异化的竞争优势，能够更好符合行业的属性和客户的真实需求，短期市场涨跌对我而言并不重要。如果说经验，我只能说，在投资中最重要的事是认清自己，做符合自己性格和能力范围内的事。我的性格呢，是一个比较钝的人，对外界的事物不太敏感，所以股票短期波动对我影响不大，我投资的出发点是从企业长期价值出发，从公司运营角度去思考，寻找低估优质标的，我不会去考虑牛市该怎么做、熊市该怎么做。

　　基金：短期博弈和长期的准确判断都可以让人挣到钱，不过要想在市场长期盈利，二者缺一不可。所以说完短期与市场博弈，能说说中长期中，您坚持看好的大行业和其中的子行业吗？

　　刘旭：短期博弈是不是不可缺少我不评价，我只能说，每个投资人都有自己的投资方法。我个人不太在乎短期波动，所以看起来我可能在一个非常极端的市场中不是跑得最快的，但是事实上我仍然可以通过长期持有给持有人赚钱，不过我并没有赚运气那部分的钱。中长期看好的行业方面，我刚刚说了，大成睿鑫希望能在一条较长的赛道上找到好公司。那什么样的赛道会比较长远呢？结合历史经验来看，国内一些好的“赛道”确实容易出现好公司，尤其是直接面对终端消费者或众多小型企业的行业。过去20年，中国内需市场的确定性和议价能力都很高，因此孕育了众多十倍股。展望未来，随着产业动能的转换，科技、制造、医药等行业或将涌现出更多的十倍股。

　　疫情不会削弱核心竞争力

　　科技行业迭代快波动高

　　基金：消费行业随着国内疫情的消失，会不会有一轮投资机会？哪些子行业有机会？

　　刘旭：我刚才说了，中国内需市场的确定性和议价能力都很高，因此孕育了众多十倍股。疫情不是一个长期性的因素，对于财务报表和基本面健康的企业或产业，疫情的冲击并不是坏事，因为他们的核心竞争力并没有被削弱。

　　基金：今年以来，因抓住医药+科技主线，很多投资人收益回报较佳。进入7月，市场又迎来“巨变”，牛市来了大讨论如火如荼，结合您的投资，今年以来有哪些关键节点，您预警并做对了，哪些又将是您的顾虑，操作上会有哪些动作？

　　刘旭：谈不上预警，我主要关注的就是怎么在数千家上市公司中找出那些好的公司，至于什么行业主线，那个对我来说不重要的。所谓科技主线，它本来就是伴随波动诞生的，行业迭代速度很快，投资落脚点还是要看具体的细分行业具体的公司。

　　上涨过快影响新基建仓

　　未来潜力及现金流严重高估为减仓信号

　　基金：1到5月的新发基金可以在前半年市场下跌时积极建仓，那么6到7月市场开始上涨以后的新发基金在建仓时会不会受到影响？当下，您会给普通投资人哪些建议？直接积极上车还是再等一波调整？

　　刘旭：坦白说，涨的过快建仓时肯定会比较难受，但是大成睿鑫半年的建仓期，这么长的一个期间，建仓就会比较灵活。比如说你现在看市场“刷刷刷”往上涨，那么半年后呢？别说半年后，3个月以后有没有机会快速建仓？1个月以后呢？这些都是需要投资人根据市场环境来做出判断的。

　　基金：从数据来看，7月份是今年A股解禁市值最高的月份，但是又恰巧碰到了7月初的“牛市”。关于这两股势力间的对弈，您怎么看？

　　刘旭：还是那句话，我是看公司的，我将我的精力主要集中在寻找有长期投资价值的公司。目前，市场上确实存在一些高估的股票，或者说透支了未来的一些成长。我会对这种快速变现的企业考虑减仓，减仓标准是相对于未来的发展潜力以及现金流被严重高估。

　　基金：牛市为什么要慢才健康？牛市不言顶说的不是在牛市里面不用考虑顶端，而是在牛市中要敢想，要敢于突破自己认知能力的上线和下线。作为一个专业的投资人，您对牛市怎么看？怎么判断牛市的“底”和“顶”？

　　刘旭：我不判断牛市熊市，不判断顶和底。但是我的判断是，目前一些高估的股票透支了未来的成长空间。这轮上涨会降低一些股票的未来收益率，不管长期还是短期都会受到影响。因此，市场的快速上涨对于我个人的选股，提出了更高的要求，我会尽力去寻找估值没有过分虚高的公司。

　　了解嘉宾刘旭：大成基金股票投资部副总监、基金经理，9年证券从业经验，逾5年组合管理经验。核心投资能力：擅长基于影响企业的长期变量对个股进行深入研究，擅长汽车及零部件、家电、机械等制造业和部分消费娱乐等行业的研究和投资。代表基金：大成高新技术产业股票基金等。