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下半场投资关键 精选个股胜过挑选赛道?

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2020-09-11 12:56:00 来源:养基司令

  2020年A股下半年开局以来,市场板块间的轮动有所加快,成长风格再也不像上半年般“压倒性”占优。以申万一级行业为例,刚刚过去的八月份,食品饮料上涨12.04%,国防军工上涨6.96%,银行上涨4.77%,非银金融上涨1.75%,家用电器上涨0.64%,生物医药下跌-2.77%,电子下跌-1.34%,通信下跌-0.85%,计算机下跌-0.27%。即使是消费、科技、医药三大主流赛道内,各自的细分板块也有较明显的分化迹象。

  从最新曝光的二季度末“聪明钱”配置情况来看,2020上半年陆股通和QFII资金合计持股数量占总股本比例超过20%的有3只个股,从配置风格来看,价值与成长兼有,同时细分行业龙头股特征比较明显。

  尽管市场短期出现了一定的震荡整固现象,但是坚定看好A股中长期投资价值的投资者仍不在少数。也有专业机构投资者认为,上半年流动性驱动的高估值板块可能会出现分化,进而转向盈利复苏明显或者业绩增长较确定性的顺周期板块(并不一定就是低估值)。

  不管市场最后会如何演绎,司令觉得下半场挑选基金的关键还是应该挑选偏成长型选手。基金经理既要具备“自上而下”的投研框架,能从中观行业出发,关注符合时代发展趋势的新兴产业或者有成长性的行业,同时还应该具备“自下而上”挖掘具有明显市场或技术优势的行业龙头的能力。因为龙头公司具备商业模式、盈利模式或是管理层机制方面等优势,未来发展空间更大。另外,组合配置上最好能相对均衡分散些,不要特别押注某个行业,重视公司业绩成长性,深入研究企业优势,通过长期持股获取中长期收益。

  司令上个月介绍过一位成长型投资选手——国泰基金经理徐治彪,其投资风格就具备以上几个显著特征。采用“核心+卫星”配置策略,精选估值合理且成长性突出的优质公司构造核心组合,结合市场情绪和公司基本面构造卫星组合,重选股、轻择时,注重上行空间,淡化短期波动,从而实现长期投资与短期投资、稳健投资与超额收益之间的平衡。

  其代表产品是国泰大健康股票,不管是绝对收益还是超额收益表现都非常优秀。组合在保持对于医药、消费两个板块的高仓位配置以外,还先后配置过周期、中游制造、TMT等板块标的。下面,让我们一起再来具体看看。

  01

  长跑中优势明显,回撤控制出色

  Choice数据显示,截止2020年9月1日,徐治彪从2017年10月30日起独立管理国泰大健康股票以来,任期回报125.81%,同期沪深300收益率为20.76%),超额收益非常明显。最近一年来收益率为108.36%,同类排名近前1%(13/1242),最大回撤18.79%,夏普比率0.47,回撤控制出色。从下图可以看出,尤其是2019年下半年以来,任意一天买入并长期持有获得正收益概率较高,并且随着持有时间的增加,所获得的收益均值逐渐增长。长期来看,业绩回报远超大盘指数。另外一只管理时间较长的是国泰研究精选两年持有混合,从2019年12月24日起管理至今,任期回报80.57%,同期沪深300收益率21.27%,超额收益同样非常明显。

  下半场投资关键,精选个股胜过挑选赛道?

  02

  深度精选个股,重仓股换手率

  从国泰大健康最近连续十个季度重仓股名单来看,徐治彪偏好具有成长性的行业龙头,擅长研究挖掘优秀成长公司,并且敢于长期重仓持有,从而赚取公司长期成长所带来的的投资回报。从下图可以看出,重仓股偏向大中盘成长风格,其中不少个股个股持有时间均超过两年。另外,基金前十大重仓股的占比稳定高于70%,持股集中度较高,重仓股持有时间较长、稳定性较高,这体现出基金经理对上市公司的深入研究以及坚定持有的信心。

  下半场投资关键,精选个股胜过挑选赛道?

  03

  “核心+卫星”策略,均衡配置风格

  从国泰大健康的历史行业配置情况来看,基金经理徐治彪并未局限于健康主题下的消费和医药,而是通过把握不同行业板块的投资机会,为投资者带来更好的投资回报,这就是司令经常介绍的“核心+卫星”组合策略。医药和消费两个板块一起构成了国泰大健康投资组合的底仓配置,同时基金经理还择机配置了周期、中游制造等与经济周期强相关性的板块个股。在把握投资机会的同时,还适度分散了组合风险。

  下半场投资关键,精选个股胜过挑选赛道?

  综合来看,徐治彪呈现偏好成长、偏好消费、偏逆势思维、偏长周期产业思维的投资风格。不仅聚焦价值中枢回归型和细分产业成长型,同时还聚焦内需市场和产业升级方向,将医疗健康、消费服务、核心制造作为长期重点配置方向,也会根据宏观经济金融地产等周期性行业进行一定的配置。

  由徐治彪拟任基金经理的国泰研究优势混合(代码:009804)即将于9月14日起发行,同样以自下而上精选个股为主,辅以自上而下的宏观和行业判断,但又不是偏主题型的基金,这有助于基金经理更好的发挥投资能力。正如开头时司令所说,市场近期呈现震荡格局,板块也有明显的分化,下半场精选个股的重要性可能要远胜过挑选赛道。那么,如何在左侧进行长期重仓布局,赚钱估值业绩双升的投资回报?如何在全市场挖掘长周期具备持续成长性、高现金流、高ROE的公司?或许我们需要的正是像徐治彪一样拥有“大道至简、慢即是快”投资理念的基金经理。

关键词阅读:下半场投资

责任编辑:吴逸凡
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