从单一到多元，从侧重于企业成长性到提升投资的确定性，9年的投资经历就像是一场修行，广发基金李巍一路探索、一路总结，一路进化、一路拓展。

　　今年，是李巍入行的第15个年头，历经三轮牛熊周期转换的他，在市场的摸爬滚打中形成了稳定的成长股投资体系，成为以价值为基础的成长型投资者。

　　从组合持仓来看，TMT、高端制造、医药生物等三大领域是李巍投资的重点。“在长期市场空间大、商业模式比较好的科技、医药、高端装备等领域中，更容易找到符合收益目标的股票。”李巍称，从业15年，他一直在做成长股投资，将研究精力和投资方向都放在上述几大行业。

　　据银河证券统计，截至8月28日，李巍执掌的广发新兴产业精选近一年、近两年回报分别为102.60％、151.74％，均在股票上下限为0-95％的灵活配置型基金排名TOP5％，自成立以来累计回报195.80％，年化回报为26.69％，获银河三年期五星评级。广发科创主题3年封闭成立于2019年6月11日，成立以来累计回报93.03％，近一年回报为85.37％。

　　9月11日至9月18日，由李巍领衔的新基金——广发创业板两年定期开放混合基金（场内简称：创业广发；基金代码：162720）发行。该产品的股票投资比例为60％-95％，其中投资于创业板的股票占非现金基金资产的比例不低于80％。除了二级市场股票，还可以参与战略配售股票。

　　与投资者分享好公司的成长红利

　　“受人之托，代客理财”是公募基金行业的信托责任。执掌公募基金已有9年的李巍，谈起这份受托责任，更多了一份发自内心的使命感。

　　“把投资者的钱当成自己的钱来看待，做每一笔投资决策的时候，都要去寻找具有足够的安全边际、真正有价值的公司，长时间下来才能获得不错的回报。”2011年9月，当李巍走上基金经理岗位的那一刻，就深刻地意识到“为持有人把钱管好”是基金经理的价值所在。因而，他时刻不忘提醒自己，一定要勤奋、专注，把自己该做的事情做好。

　　这种认真对待“受托责任”的精神，既体现在李巍对优秀公司的深度研究，亦体现在其将资金投向符合经济结构转型升级方向的优质企业，与投资者一同分享好公司成长红利的价值追求。

　　那么，在李巍的投资框架中，什么样的公司才能称得上优秀？他给出的答案是好生意、好公司。“所谓的优秀公司，要把生意模式和公司质地结合起来看。我一般是从四个维度考察：长期空间大、商业模式好、管理团队强、竞争格局好。”

　　其中，长期空间考察的是行业和公司发展的天花板。“只有符合技术进步趋势、能够提升社会效率、增加大众福利的生意，拥有更长期的增长空间。”李巍称，这样的行业中更容易培养出大市值的公司。这是长期投资的大前提。

　　其次，他尤为关注公司的商业模式，思考企业卖的是什么产品和服务，卖给谁，靠什么赚钱。体现在研究中，他不仅会仔细分析企业的生意模式，分析行业的供需格局，分析龙头公司在产业链中的竞争力，找出投入比较少、护城河比较深、长期回报比较高的标的。

　　对于管理层，李巍比较注重的是管理层做事的风格，观察他们是否拥有正确的价值观、经营的是否对社会有意义的事情。例如，他在调研时会留心观察企业是否将资金投入到正确的方向，比如，企业是否在投研发，所做的资本开支或者营销费用投入是否有效。

　　“无论是资本端，还是费用端，正确的投入一定会在未来的发展得到正确的回报。”李巍总结，优秀的企业家是一家公司的核心竞争力，是创造价值的源头，他们可以带领企业进行技术创新、市场创新和管理创新，从而让更多的新技术、新业态、新模式不断出现，这也是企业永葆活力的根基。

　　迭代投资体系 四个维度甄选真成长

　　每一位基金经理的投资风格，都会带上其所处时代的烙印，李巍亦不例外。

　　2005年，从北京大学理学专业毕业后，李巍加入了广发证券自营投资部，主要负责医药、交运行业研究。那几年间，A股备受追捧的是以消费、医药为代表的稳定增长品种，李巍推荐了以云南白药为代表的一批牛股，并因表现优异提拔为投资经理。

　　2010年7月，李巍加入广发基金权益投资一部，并于次年9月执掌其职业生涯中的第一只公募基金——广发制造业精选。2011年，国家推出了战略新兴产业政策，“大众创业，万众创新”成为社会发展的潮流，天性对新技术、新兴事物抱有浓厚兴趣的李巍，在电子、计算机、互联网等科技方向挖掘了一批牛股，为组合带来超额收益。

　　正如市场风格总有轮换，李巍的成长股投资之路也并非一帆风顺。2015年下半年至2018年，以TMT为代表的科技成长股一直处于震荡下行、消化估值的阶段。即使基金经理选出了行业中最好的公司，组合的表现也不尽如人意。

　　在此背景下，李巍对自己的投资方法论进行了总结和反思。“回过头来看，早年做成长股投资时，看企业的维度相对单一，主要看企业未来三年的成长性，对产业的发展趋势、行业的竞争格局、商业模式、企业的盈利质量等因素，研究不够透彻。”李巍反思，对企业成长性的预测，反映的是我们对未来的预期，具有极大的不确定性。如果在投资中赋予其太高的权重，一旦判断失误，会给组合带来较大的波动。

　　经过深刻的分析，李巍对自己的投资体系进行了迭代和升级。他认为，考察企业价值的维度需要更为多元，例如，包括盈利能力、盈利质量、成长性、确定性。其中，成长性是衡量企业价值的一个重要维度，它意味着企业因为资本开支、费用投入等原因，牺牲了当前的盈利能力和盈利质量，但更多提升了未来的盈利能力和盈利质量。

　　“从本质上，盈利能力、盈利质量、成长性都可以用财务指标量化，先从这三个维度进行筛选，然后通过生命周期、商业模式、管理层的能力、治理结构等偏定性的东西来提升对不确定性的判断。”李巍说 ，四个指标之间如何取舍，取决于每个基金经理对成长空间、商业模式、竞争格局、管理层等主观层面的判断。

　　回顾过去15年在成长股的研究历程，李巍认为，投资中的每一个选择都是取舍，划清自己的能力边界很重要。这些年，他把自己的精力集中在长期赛道比较好、比较容易获得收益的核心领域，如TMT、高端制造、医药。在这些行业，基金经理投入的资源和精力越多，积累越多，是能够产生正反馈效应。

　　15年老将领衔，广发创业板两年定开发售

　　从2005年入行，李巍在15年中经历了A股三轮牛熊周期的考验。期间的波折与反复，展现出了一位成熟的投资人，在面对复杂环境的较强适应能力和持续自我进化的特征。

　　正如那句激励人心的鸡汤——人生没有白走的路，每一步都算数。对李巍而言，正是2016年至2018年所经历的挫折与调整，自我迭代与进化，最终促成了其在2019年和2020年的业绩绽放。

　　银河证券统计显示，2019年，广发制造业精选、广发新兴产业精选的回报分别为68.18％、66.80％，均在同类基金前12％。同年，沪深300指数的涨幅为36.07％。2020年前8个月，广发新兴产业、广发科创主题3年封闭、广发制造业精选的回报分别为81.20％、70.81％、70.10％，均获得良好的超额收益。

　　这些优异的业绩是如何取得？李巍谦虚地表示：“方法比较简单，就是找各个领域的细分龙头。先是对财务报表进行初筛，看是否符合选股思路和框架；然后从市场空间、商业模式、竞争格局等维度分析企业的价值。”说到这，他略微停顿后补充说，“最后挑出来的股票，基本集中在长期有相对优势的行业，比如电子、计算机、高端制造、消费、医药。”

　　这一点在其管理基金的持仓中有清晰的印证。以2019年6月成立的广发科创主题3年封闭为例，组合有一批细分领域的龙头公司，如迈瑞医疗、欣旺达、立讯精密、启明星辰、数据港、英科医疗等。其中，迈瑞医疗连续4个季度重仓，区间涨幅为88.37％；今年前两个季度的重仓股英科医疗，上半年涨幅达671％。

　　结合李巍的从业经历和能力圈，广发基金为其量身定制一只新基金——广发创业板两年定开混合，该产品的股票投资比例为60％-95％，其中投资于创业板的股票占非现金基金资产的比例不低于80％。除了投资二级市场的股票，还可以参与战略配售股票。

　　Wind统计显示，创业板上市公司覆盖25个申万一级行业，医药生物、计算机、电子、电气设备和机械设备市值占比居前，分别是23.2％、12.6％、12.9％、10.4％、7.4％。“如果将TMT中的通信、传媒和先进制造中的军工、机械都算上，医药生物、TMT、高端装备制造三大方向占创业板综指的权重约80％。”李巍介绍，上述三大领域也是广发创业板两年封闭的关注方向。

　　基金经理简介：

　　李巍，北京大学理学硕士，拥有15年证券从业经历、9年公募基金投资管理经验，2010年7月起加入广发基金，现任广发基金策略投资部总经理，管理广发制造业精选、广发新兴产业精选、广发科创主题3年封闭等基金。