安信基金研究部总经理 陈鹏

　　一转眼，我在公募基金行业已经超过十年了。在投资之路上，我推崇价值投资理念统领下的成长投资风格，比较偏好围绕成长性相对较高的股票进行投资。在我的心目中，价值投资理念统领下的成长股投资是通过对产业趋势以及企业价值创造过程的深入研究，对企业盈利前景做出合乎逻辑的推断，进而形成对公司价值的看法，然后以合理的价格买入。

　　与价值股略有不同的是成长股投资非常依赖对于未来的判断，而未来总是充满了许多的不确定性，所以成长股投资注定难度更高，风险更大。选择良好的赛道和能干的管理层能够帮我们部分的对抗不确定性，除此而外，需要密切跟踪行业公司变化，来不断验证我们的判断，并据此对持仓进行管理。

　　但是，决定判断对错最根本的，还是取决于基金经理对行业格局、商业模式、技术趋势和企业经营的认知深度，所以成长股投资要求基金经理更加勤奋、更加专注、具备持续学习的热情和能力。

　　每个人都有能力的短板、性格的缺陷，在“我想”和“我能”之间存在着巨大的鸿沟。除了不断努力提高，我感觉清楚自己能力的边界，并诚实地面对自己可能更为重要，因为越是了解自己的能力，就越能避免犯错，少犯错误是提升投资业绩最为有效的方法。经过十年的探索和演化，我希望未来能够奉献给持有人的是一份稳健可持续的投资回报。

　　对于今年接下来的行情判断，我们认为，如果疫情不出现反复，疫情对中国经济的影响在逐渐褪去。外围因素方面，关于美股调整、全球利率水平上升等风险可见范围，对A股、港股带来较大影响的可能性不大。目前，还需要密切关注一些不确定因素，二次疫情发展产生的影响，未来会是反转，还是继续分化。我们坚持在价值投资的大框架下，偏好围绕成长性相对较高的股票进行投资。

　　在消费升级与产业升级趋势下，科技行业优质资产的长期布局机会已经出现，经过阶段调整后已挤出部分估值，偏成长风格的新基金也将迎来较好的建仓机会。具备高成长潜力的品种依然值得期待。我们更倾向于从长期视角寻找机会，消费升级和产业升级是未来30年中国的主要发展趋势，也是成长股的历史机遇所在。与之紧密关联的消费、医药、科技三大领域，相信会诞生长期牛股。

　　目前不少公司的未来预期估值还是可以的，没有出现明显的风险状态。但是从价值投资的思维出发，股票市场的最大风险是股价的过度上涨，风险都是涨出来的，机会都是跌出来的。整体来看，行业间的估值及估值分位数的分化较大。医药、食品饮料、科技类行业的部分公司估值基本处于历史前20％分位，而金融、地产、采掘、建筑等传统周期类等行业公司上半年市场表现一般，估值基本处于历史后20％的分位。虽然前者的商业模式、长期成长空间相对优于后者，但短期如此明显的市场表现差异和估值差距值得密切关注。

　　目前医药部分标的估值偏贵，很多人问要不要考虑金融地产，经济复苏后要不要考虑周期？其实大家这么思考，跟着市场风向去调整，那么出发点就不是做真正的价值投资，而是在做相对收益。我们认为需要思考的是要不要做差异化。猜测市场的心理是目标导向行为，如果抱着年度跻身第一梯队的目标去做，就脱离了价值投资的本质追求。在投资领域，追求锐度、差异性，都偏离了赚钱的本质，这些恰恰会导致投资失败，因为对人类心理猜测的过程是特别容易失败的。

　　受益于经济基本面回升，当前周期龙头估值端或有均值回归，可选择深度价值投资风格的标的，把握优质龙头估值修复的机会。

　　在投资策略上，虽然我们的选股范围比较集中，但投资的股票类型比较多样化，不管是长期成长的，“折翼天使”型的，或者拐点型的公司都可能出现在我们的组合里。在投资上我们崇尚量力而行，在自己的能力圈内行事，赚自己能看明白的钱。

　　我们始终认为，基金经理是上市企业和基金持有人之间的一道桥梁，不仅要帮助持有人分享企业经营成果，也有责任尽可能地帮助持有人屏蔽部分的企业经营和市场波动风险，提升持有体验，这样才能切切实实帮持有人获取中长期稳健的收益。

　　个人简介：陈鹏，清华大学工商管理学硕士，17年证券从业经验，历任联合证券有限责任公司研究员、鹏华基金管理有限公司研究员、基金经理、基金管理部副总经理、投资决策委员会成员，现任安信基金管理有限责任公司研究部总经理。投资风格为稳健成长风格，聚焦消费科技赛道，在适当估值保护下投资前景清晰的公司，中性仓位控制回撤，提升持有人体验。