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博时基金金晟哲:做均衡的进取型投资选手

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2020-10-19 00:46:40 来源:上海证券报 作者:何漪

  投资的要义是在道中自洽,与投资人的性格、人生观与价值观相匹配。只要有了相对固定的投资框架,投资人就能不断地优化投资框架,形成获取超额收益能力,最终拥有时间的价值。博时基金研究部副总经理金晟哲就是这样一位投资人。

  金晟哲希望做投资路上的“耐力型千里马”,稳字当头。他表示,组合管理更像是一段长跑,需要考虑驱动力的多元化。在此基础上,通过对标的性价比的判断,寻找到投资价值更高的个股,赚取丰厚的超额收益。

  注重组合的均衡性

  高手不做难题,投资比的是心性。金晟哲清楚地认识到,投资并非只是一个战胜他人的比赛,更是一段自我实现的历程。

  金晟哲将自己定义为均衡的进取型投资者。他说:“组合管理不只是简单地抓住几只牛股,还要考虑组合背后的资金属性、组合波动特征等。”

  在金晟哲看来,组合管理更像是一段长跑。“要注重组合的均衡性,不能押注一两个板块,否则可能会在某个阶段发生相当大的回撤。”

  所谓组合的均衡,金晟哲表示,更多的是考虑驱动力的多元化,组合收益需要有不同的逻辑去驱动,比如制造业的升级、长期的消费升级、阶段性的宏观驱动等。“我会定期检查组合的配置方向或驱动力是否过于集中、过于单一,并作出相应的修正。”

  金晟哲认为,人的认知是有局限的,需要用合适的方法留出容错空间。“整体上,希望组合在逆风时能跟住市场,不犯大错;顺风时能获取明显的投资收益,拉开与同类产品的差距。”金晟哲说。

  组合收益来自选股

  与此同时,金晟哲也希望组合收益的归因大部分来自选股,而不是赌行业、赌风格。

  “标的的选择,其核心是突出标的的性价比。”金晟哲认为,对标的性价比的判断,主要来自于胜率和赔率的框架。一方面,胜率指的是股价在未来一段时间上涨的概率,简单来说就是个股演绎的逻辑多大概率会兑现。另一方面,赔率指的是个股风险收益比,也就是逻辑兑现后的上涨空间、逻辑未兑现的下跌区间。

  具体来看,对于胜率的判断,金晟哲认为,既要考虑行业逻辑能否兑现,更要判断企业自身的能力和护城河,能否把经营成果兑现出来。“不能被一些阶段性、周期性的经营波动所迷惑,只有那些穿越周期的能力、随着时间推移不断加强的能力,才能叫企业的护城河。”

  对于赔率的判断,金晟哲表示,核心是个股的估值定价,而评估企业价值的方式,要跟企业的商业模式相匹配。“这需要对行业发展阶段、企业经营特征进行大量的研究分析。在不同的宏观背景、行业发展阶段下,有的企业应该享有更高的估值中枢,有的企业可以用3至5年后的情景给估值,而有的企业只能在当期业绩的基础上给予较低的估值。拉平做横向比较或是机械地参考历史估值,都是不合适的。”

  总的来说,金晟哲认为,选择任何一只股票,都不是基于基金经理自身的执念,应该是在对股票反复对比后作出的决定。在相似的胜率下,总有一些股票能够体现出更高的赔率;在一些赔率相近的股票中,也能找到胜率更高的股票。

  从当前市场来看,金晟哲表示,医药、科技、消费这类核心行业是具有高胜率的赛道。而对于低估值行业,金晟哲表示,估值低体现了市场对行业长期前景的疑问。因此,需要在高赔率行业中,选择长期增长逻辑更清晰、胜率更高的企业。

责任编辑:付健青 RF13564
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