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【基金牛时代】公募FOF有什么优势和劣势?专业买手代望涛:收益稳定+波动小,实际费率或比股基低

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2020-10-20 11:37:43 来源:金融界基金 作者:吴逸凡

金融市场上面的投资标的繁多,各类投资产品的风险和潜在收益不一,基金更是如此。基金产品多种多样,有债基、混合型基金、股票型基金等等,为的就是满足不同类型的投资人群。代望涛认为,FOF基金就比较适合希望获得长期稳定预期的投资者。相比于投资股票型基金,FOF投资基金所以波动小,其超额收益主要源于资产配置及子基金的选股alpha,因此超额收益更加稳定。

  金融市场上面的投资标的繁多,各类投资产品的风险和潜在收益不一,基金更是如此。基金产品多种多样,有债基混合型基金股票型基金等等,为的就是满足不同类型的投资人群。代望涛认为,FOF基金就比较适合希望获得长期稳定预期的投资者。相比于投资股票型基金,FOF投资基金所以波动小,其超额收益主要源于资产配置及子基金的选股alpha,因此超额收益更加稳定。

  不过就目前而言,FOF也并不是完美无缺的。代望涛表示,债券基金管理费相对于偏低的债券收益率而言过高了,因此对稳定型的偏债FOF的收益侵蚀很严重。

  那么除此之外,FOF基金还有什么优势和劣势?在FOF产品定性和定量分析中,有什么心得体会?未来FOF基金市场会有多大发展?本期金融界《基金牛时代》特邀国联安基金养老FOF基金经理代望涛为大家答疑解惑。

  本文核心要点:

  1. 公募FOF以养老目标基金居多

  2. FOF基金:收益稳定+波动低

  3. FOF实际费率或比股票型基金低

  4. 债券基金管理费侵蚀偏债FOF收益

  5. 一定风险预算下择优而投

  6. 机构化趋势下超额收益下降

  以下对话全文:

  公募FOF以养老目标基金居多

  FOF基金:收益稳定+波动低

  金融界基金我们都知道基金里面种类特别多,投资的侧重点各有不同。在这其中,FOF算是比较特殊了。作为FOF基金经理,谈谈您眼中的公募FOF?

  代望涛:公募FOF目前以养老目标基金形式存在更多一些,偏重长期资产配置,风险偏好设定明确,子基金选择的范围限定于成熟运行的公募基金,相比私募FOF底层资产和投资策略都很透明。

  金融界基金:资本市场是服务于实体经济的,像绝大部分基金的投资标的都是股票或者债券,这样直接将资本注入市场,但是FOF则是去投资“一篮子”基金。相比于其他主动权益基金,FOF有哪些优势?

  代望涛:首先,FOF产品的底层资产更加分散,长期看波动比直接投资股票基金低;其次,FOF的超额收益主要源于资产配置及子基金的选股alpha, 长期看相比单一的股票基金而言,超额收益更加稳定。

  FOF实际费率或比股票型基金低

  债券基金管理费侵蚀偏债FOF收益

  金融界基金:大家都知道基金的申购和赎回费率其实也影响着投资策略和成本。对于普通基金来说,投资者只需要交一回费用。但是对于FOF来说,因其资金是用来投资其他基金的,这里面就会出现“双重收费”。那么进而来说,您觉得目前FOF基金有哪些缺陷应该去改善?

  代望涛:主动股票基金的平均管理费1.5%,ETF的费率0.5%。主动股票基金我们以公司内部为主,可以免去管理费;再利用ETF完善组合结构,这部分总体费率不高,甚至在有些时间比直接投资股票基金费率更优惠。

  债券基金的管理费相对于目前普遍偏低的债券收益率而言过高了,对稳定型的偏债FOF的收益侵蚀很严重,希望可以放开债券投资比例限制。

  金融界基金:大类资产配置最终需要落地的挑选基金上,您能详细谈谈您是如何通过定量去评判一只基金的吗?您有什么对基金定量的结论可以跟广大“基民”分享的吗?市场上面基金产品无数,面对不同的基金您是如何构建定量评估框架的?

  代望涛:不同策略和定位的基金关注的侧重点稍有不同。一般来说,超额收益及其稳定性、sharp ratio、下行标准差、Jensen ration、Treynor ration我们都是要关注的。

  一定风险预算下择优而投

  机构化趋势下超额收益下降

  金融界基金:其实定量和定性二者是缺一不可的,通过定量得出的结论还要用定性分析去验证。对于您来说,定性分析包括什么?您又有什么心得体会?

  代望涛:公司投资、研究配合、风控流程、基金经理的稳定性等问题。

  调研了很多基金经理,其中很多相似的特质,谦虚、务实、对自己的专业领域都有很深入的理解。

  金融界基金:对于投资者来说,无论是股票还是基金都要关注市场的环境。您是如何判断宏观环境和市场情绪的呢?同时,在投资基金时,如何利用不同的市场环境进行不同基金产品的匹配?

  代望涛:宏观经济我们做了很久,基本上依赖于一个基本完备的数据跟踪体系和短、中期的分析框架,都是基于经典理论的。市场情绪方面基本上依靠对资产估值水平的判断,估值是以我们对所处宏观周期的判断为依托的,在同一个布景下考量不同资产的风险收益比。最终落实在具体配置方案上,就是在风险预算下选择性价比最优的资产组合。

  金融界基金:FOF基金目前市场规模很小,您觉得未来FOF基金会有什么发展?

  代望涛:机构投资者占比逐步提升后,主动管理基金的超额收益水平可能逐步下降,投资收益更多源于资产风险溢价,FOF相对低波动特性恰好能提升投资者体验,有利于长期投资。税收优惠政策也有利于养老目标FOF产品增厚收益。

  了解嘉宾代望涛:证券从业年限12年,历任穆迪集团(Moody’s KMV)金融工程师,从事信用衍生品定价建模工作;历任诺德基金鑫元基金专户投资经理,负责固定收益专户投资管理工作。2016年8月加入国联安基金管理有限公司,2016年8月至2018年4月担任专户投资经理,负责专户产品投资管理工作。擅长信用风险量化模型、衍生品定价,具备丰富的固定收益产品投资经验,风险管控严格。

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关键词阅读:公募FOF

责任编辑:朱园园
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