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四季度证券行业还有投资价值吗?

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2020-10-22 11:09:20 来源:ETF和LOF圈 作者:梁杏

  内容来源:10月14日淘宝直播

  主讲人:梁杏【量化投资事业部总监】

  四季度证券行业还有投资价值吗?

  太长不看版:

  1.证券公司盈利收入来源主要是经纪业务、自营业务、投行业务、两融业务、资管业务。

  2.我们长期看好证券行业,第一是盈利不错;第二估值比较便宜;第三政策支持较多,最后就是存在合并预期。

  3.四季度行情的预判整体来看,我们会更倾向于认为整个四季度大盘,比如说沪深300上证综指,收益率为正的概率应该还是比较大。美国大选的演变以及我国的货币政策是不是有可能收紧都不好说。如果到时候一直没有收紧的态度出来的话,行情应该还是比较不错。但是如果真的收紧了,我们认为市场还是会有一些震荡或者调整。

  行情回顾

  今天我们来给大家聊一聊证券板块。之前“持基or持币过节”的那一期,现在回头来看当时讲的基本全中了。当时提到不是所有小伙伴风险承受能力都比较高,所以也给大家分析了一些不确定性,风险偏好偏低的小伙伴我们建议持币过节。但是对于持基过节的小伙伴,我们当时应该也给大家介绍了几个板块,首当其冲的就是证券板块。

  现在复盘一下,当时我们优先推荐的一个是证券,接着就是美强贵行业例如芯片、生物医药。之后还介绍了新能源汽车军工,这几个行业是我们比较推荐的。现在来看他们节后回来涨得都不错,所以也比较开心。我们没有未卜先知的能力,只是在框架里边,我们确实看到证券的估值和盈利比较适当。

  芯片、生物医药是美强贵行业,贵确实没办法,但是如果你不选这边,你就只能选图中左下角,就是估值很便宜,但盈利不是很强的这些行业。当然他们也有自己的价值,比如说当时我给大家介绍过煤炭钢铁,有一些投资者做高股息的策略,拿股票的分红。煤炭和钢铁分红比较高,所以其实每个行业还是有自己的价值。

  当然从我自己的取向来说,我会更愿意去找美强贵的行业。当时也提到新能源汽车是美贵行业还不够强,但我们还是比较有信心它在下半年把业绩放出来,变成一个真正的美强贵行业。军工当时也提了一下,节后也有一些表现,但是相比证券、芯片、生物医药表现会差一点。这个就是节后大概的情况,跟我们节前的一个预判基本是吻合的。

  证券行业配置价值

  先给大家做一下节后复盘,今天重点给大家讲证券行业。

  为什么节后先挑证券来讲?其实在这张图上能看得很清楚,它确实是性价比比较高的行业,而且节后也出了一些新的政策。所以就想结合这些新的内容,行业的一些投资前景来梳理一下。

  四季度证券行业还有投资价值吗?

  证券板块节后出来了一些政策,比如国务院要提高上市公司的质量这种比较利好的政策。但是我刚刚在评论区里看到小伙伴们在说,国金和国联不合并会不会对证券板块造成一定的影响?

  因为大家之前对他们是有合并预期的,我记得在停牌之前是双双涨停。所以后来有一些媒体报道说这两家公司在被查内幕交易。不管怎么说,证券行业我们之前给大家推荐过行业投资逻辑。一条是盈利还不错,另外估值比较便宜,接着政策比较支持,最后就是一直有合并绯闻

  合并的绯闻一直有。第一次是中信和中信建投(行情601066,诊股)合并是假的,第二次是首创和一创也是假的,第三次国金和国联终于成真了。然后有的网友很坏,给公司起名金联证券。这件事都出公告了,有实锤了,结果又一纸公告说不合并了。所以当时新闻出来,底下的评论都非常气愤,大家感觉被耍了一道。这里边我们认为合并不成对短期的合并的预期确实会有一个打击,但是这个问题不是特别大。我们把这个问题这么来看待。首先我们要看到大趋势,现在合并是大趋势,因为国家现在在做金融对外开放。

  金融对外开放要把那些国外的巨头放进来。大家都知道我国最大的券商,也就是中信证券(行情600030,诊股),也只是人家的零头。所以在这样的情况下,国内券商在和外来券商竞争中要获得能够竞争的能力,合并就是一条必经之路。所以这个趋势大家不用担心,肯定是要走的,只不过是在走的时候有点磕磕绊绊。国金和国联这一次的合并暂时没有成功,其实不能保证他们下一次有没有合并的计划,以及其他券商会不会还有合并的计划,我们认为这些都是可能存在的。

  昨天(2020年10月13日)我们场内得到的即时数据,证券ETF(512880)它本来是有360亿左右的规模就因为不合并了的公告,调整完了之后,市场净流入12亿。说明大家还是认可证券板块的投资价值而且趁着它在调整先来抄底。这个就是资本市场真正在发生的事情。你对一个事情是不是真爱,就看氪不氪金对吧?

  昨天12个亿的资金净流入,小伙伴们用实际行动来为证券板块撑腰。证券ETF和国泰中证申万证券行业指数基金,只不过一个是场内一个是场外。场外的基金看不到实时,我们也不能去披露数据,必须是记录才能披露。但是我为什么给大家讲 ETF?因为它是可以实时看得见的,昨天就是这么多净流入。虽然这次合并告吹了,不要紧,后面还会有合并的计划不断地推出来。

  因为不合并就没办法和国外的巨头竞争,这个是非常现实的情况。要增强自身的能力,就得去通过合并的方式做大,所以这是一个比较大的方向。我觉得大家不用特别担心。合并的事情虽然短期吹了,但是它还是会一直存在,而且后面会不断的发生。

  除了刚才说的,最近其实又出了一些政策,疫情之后出了再融资新规。再融资新规出来之后,市场情绪是有一个提振的。后来三月一日就是新证券法落地,其实好多人感觉不到这个事情的意义,因为这个事情不像合并的传闻能够让股市直接起来,但是它对整个股市未来的长治久安,或者说秩序的建立提供了一个法制保障,这其实很重要。

  之后科创版突然说要做单次T+0,目前还没开始,处于研究阶段,市场也很兴奋。后来互联网平台可以接券商去进行交易也是利好证券公司的经纪业务的。所以当时东财涨得很好。

  接着就是8月24日发布的创业板注册制。创业板的注册制和涨跌幅放宽实施了之后,创业板在很短的时间成交额就超越了主板。所以这两件事确实会比较大地激发出大家的交易热情,利好证券公司的经纪业务板块的。创业板的注册制和科创板的注册制,本身来说也是利好证券公司的投行业务的。

  这两年股市也表现不错,所以整体来说对于证券公司的自营业务也是利好。然后9月20号就是合并的传闻成真,当然现在又不行了。之后还有两融规则的交易优化、投顾业务试点以及鼓励兼并重组等等。

  最近国务院提出要多管齐下提升上市公司的质量。其实这并不是一个非常新鲜的东西。它里面提到的内容都不新鲜,新鲜的是这一次是国务院提出的,所以级别提高了。大家就会觉得国家鼓励整个资本市场的发展,就是鼓励权益资产的发展,所以会比较兴奋,觉得证券公司又多了一个利好。其实大家看到的所有的政策都不是为了证券公司而出的。

  目的都是为了把资本市场建设得更好更健康,能够走出一个长期的牛市,这是这么多政策出台的一个最终的目的。但是证券公司作为其中的一个重要参与者所有的股票只能通过证券公司的投行业务才能进到这个市场里,所有投资者都得通过证券公司的经纪业务才能进到这个市场里进行股票交易,所以作为资本市场重要参与者,在整个资本市场不断向好的前提之下,证券公司的业务怎么可能不好,这就是我们比较认同证券公司的基本面,认为未来它会不断改善的原因。

  证券行业行情特征

  这是证券从政策上来说的基本面,从证券的本质来说,它其实是一个行情放大器或者牛市急先锋,整个行业会跑得比较快。这个图前5年的行情中有4次证券板块是跑赢大盘的表现。

  四季度证券行业还有投资价值吗?

  数据来源:Wind,第一段时间为:2015.1.31-2015.3.3,第二段时间为:2016.1.22-2016.3.31,第三段时间为:2017.1.20-2017.2.21;第四段时间为:2018.1.1-2018.1.25,2第五段时间为:2019.1.1-2019.3.31。

  今年以及在未来的一段时间内,证券会不会再有这种行情表现?刚才讲的是历史的的总结情况。前几天基金经理要写三季报,我昨天刚写完三季报,就回去翻了一下数据包括整个大盘的走势。发现6月底7月初那一波拉升直接就奠定了三季度大盘整体的行情。拉升之后,一直到9月底,大盘整体比如说沪深300指数或者上证综指就一直在高位上震荡的消化。

  其实这一轮这个拉升就来自于证券板块的一个驱动,但是后面就开始进入震荡期,为什么?因为后面消费和科技没有接上,这其中有很多原因。比如消费和科技今年一二季度尤其是二季度涨了很多,我在写自己管理的基金季报时发现生物医药包括医药都涨,医药三季度涨的不太好,但是二季度涨了百分之二三十,以及食品饮料都是百分之二三十这样的涨幅。芯片ETF联接在二季度涨了30%多,所以二季度涨太多了之后,三季度相对于二季度就有点透支。虽然二季报很好,但是二季报在二季度的时候并没有披露,相当于已经提前涨了,那么三季度在提前涨过了之后,就处在一个震荡的消化的过程。

  如果大家回顾一下牛市时候的表现其实会发现有时候行情的热点会不断切换,会表现出来阶段的接力的往上的过程但是三季度的时候只有证券一枝独秀,拉上去了之后,科技和消费就高位震荡,因为二季度确实涨的太好了。但是实际上我们在9月25号讲持基还是持币的时候并不是没有压力去做那样的判断,因为那时候一直反复震荡。但是我们还是从业绩的持续性去判断,觉得后面还是会有行情,所以当时坚定地给大家做一些介绍和推荐。大家也可以看到节后有一个比较大的上涨。现在来给大家展示一下国泰申万证券指数基金的业绩这两年跟沪深300的一个比较。

  四季度证券行业还有投资价值吗?

  数据来源:Wind

  四季度证券行业还有投资价值吗?

  数据来源:Wind

  可以看到股市好的话,证券板块尤其是经纪业务,表现就一定是很好的,所以这就是为什么它会是牛市的驱动或者急先锋。因为市场活跃的话,证券的业绩就会好,导致它的业绩拉升会比较快。

  蓝色代表的是证券,其中表现最好的是基金的净值,所以也能看到它对沪深300的涨幅的贡献。在6月底7月初那段比较大涨幅的时候,证券会有一个非常好的急先锋的作用。这张图是近六个月的,如果我们把时间拉长到07年,已经是过去十几年了,就会看到07年那一轮证券板块的涨幅也是不小的,但是证券板块急先锋这个作用被发现是在什么时候?其实就是14年15年牛市。

  14年年底的时候,行情的启动也是证券板块率先启动的。如果大家现在回去看的话,牛市是14年年底证券板块先启动,然后15年年初的时候就开始由科技板块那个时候还叫中小创开始接力。中小创大概在15年的时候也炒得比较疯狂,后来因为太高了又很快就下来了。今年6月底7月初,证券板块急速的拉升带来了整个大盘的一个迅速的抬升之后,后来就出了很多新闻。

  比如说像国家队的一些资金就开始减持,然后各种的方式去评议市场炒作的氛围。所以当时整个9月份很快激情就被压下来了,加上科技和消费二季度涨得太快,三季度处在一个估值消化的阶段。而且9月份的时候,华为禁令生效了,当时也是比较紧张,市场情绪也比不是那么高了。

  但是我们觉得证券板块还是有比较好的投资价值。刚刚给大家说过它的一些特征,包括像是行情来的时候,它会有一个比较好的表现。从基本面来看的话,不管是零售业务、经纪业务、投行业务、自营业务,还是占比没那么高的两融业务以及资管业务等等,这两年表现也都确实还不错。

  证券行业估值情况

  政策方面讲完了,现在来说一下估值。这张图是用申万的证券板块指数来做的,为什么用它不用别的证券指数?因为它时间足够长。申万的证券指数是从99年就开始了,所以可以拉出一个非常长的视角。

  四季度证券行业还有投资价值吗?

  数据来源:wind,截至2020/10/13。证券板块用证券Ⅲ(申万)851931.SI代表,达到上轮牛市最大值的时间为2015.4.24

  一般来说证券板块周期性非常强,估值一般看PE,但是周期性非常强的行业,我们就更习惯去看PB,也就是市净率。市净率就是用总市值除以净资产,然后去衡量目前的股市给他的意见。证券板块的话,我们觉得在历史上来看并不算贵。

  图上能看到五个点。第一个点是历史上的最小值,PB为1.05倍。第二个点就是目前的估值2.16倍,中位数是2.63,没有平均数,因为有17.22倍平均数就不公平,一下子拉特别大。5.02倍是上一轮牛市的最大值,就是15年的时候证券板块最高涨到了5.02的估值程度,历史最大值是17.22倍,就是07年的时候,证券板块的估值到了17.22倍。我们就算把07年拿掉不看,目前的2.16倍其实都没有到上一轮牛市最大值的一半,所以我们觉得证券板块还是不够,我们从年初就一直有不断的推荐。

  尤其是疫情之后,那个时候的估值才1.4倍左右,确实是挺便宜的,然后6月底7月初涨了一波,估值稍微上去一点。所以证券板块整体来看性价比还是不错,因为盈利以及估值都不错。

  之后来看一下这张表,都是二季度的数据,因为三季报还没出来。估值分类因为要所有行业一起比较,所以用的是 PE的历史分类。但是单独看证券以及钢铁煤炭这种周期性比较强的行业的时候,一般都是看PB的。就算是用PE值来看,大家也会发现证券其实还是相对比较划算的,是性价比比较不错的行业。

  四季度证券行业还有投资价值吗?

  这张表的右边就是估值分类,越往右就是越贵,越往上就是盈利越好。左上角就是估值又便宜,净利润又高的行业,但是就和高富帅白富美一样稀少而珍贵。

  能挑到的行业中,证券性价比是比较好的,所以这个是我们推荐证券的一个比较重要的理由,但是我想强调是我们是从性价比的角度来给大家挑选行业,但实际上我们没有办法去给大家判断买了证券什么时候涨,为什么?

  因为市场有的时候是有自己的节奏的,比如说又出来一个传闻刺激它上涨一波。这个新闻什么时候出来我们是不知道的,我们要是知道了就是内幕交易,就得被逮起来了。

  所以市场其实是没办法去预知的,我们只是帮大家去挑一些性价比相对还不错的行业,提前去做一些布局,但是什么时候涨,涨多少确实很难说,因为这个东西后面都是市场给的。所以很多时候遇到一些投资者上来就问买哪个品种,能涨多少,确实不能回答。

  我要是能答上来,也不干基金经理了,自己出去买点东西,发点小财不是更好?所以大家反过来想,如果真的有人跟你说买一个东西必涨,或者必赚多少,这个人就是骗子。所以大家在做投资的时候,我们希望能给大家去讲投资,比如说行业或者是板块背后的一些逻辑,但是也希望大家有一个比较正确的认知。做投资的时候不像买理财那样,100%马上有一个确定的回报。基金的投资跟理财投资还是很不一样的。

  总结与展望

  简单的总结一下证券板块。证券从盈利或者估值来讲,性价比都是比较高的。预计这个趋势在三季度还可以维持,因为证券确实现在还可以。刚刚也给大家提过它的经纪业务、投行业务、自营业务等等表现都还不错,三季度不能一定说还有127.54%这样的净利润同比增速,但是应该还会保持一个相对比较高的增长,同比增长应该还是可以的。

  芯片生物医药这些行业依然还是美强贵,新能源汽车是美贵的行业特征没有变化。最近华为和苹果都在争先恐后地发布他们的新机型。所以今年年底,明年年初整个5G手机的换机潮就要来了。

  我们在之前直播里也反复跟大家讲过,芯片的需求端是没有问题的,换机潮来了,肯定每个手机里面需要很多芯片的。但是我也没办法说它还能涨多少,因为我们芯片指数去年涨了104%,今年其实也涨了百分之六七十多。所以我很难预测四季度还能涨多少,或者说明年还能涨多少,但是从基本面来看,它的需求是确定的。它的供给端国产替代也是在轰轰烈烈不断的尝试突破所谓的科技封锁,所以行业从我们视角来看也是没有问题的。

  生物医药三季度其实也在调整,它的估值基本上已经回到年初的水平,三四季度的业绩我们觉得还不错,所以它还是会在美强贵的方向上。我们认为生物医药会带着高估值继续走下去,反正还有疫苗以及核酸检测。疫苗我们之前也强调过,除了新冠肺炎疫苗之外,疫苗行业自己还是有很多大品种例如HPV以及人二倍体狂犬疫苗等等,基本上都还在路上。这两天海外疫情扩散,国内的青岛也有局部的零星几个的爆发,就会造成检测的需求一下起来。因为生物医药是为数不多的同时有疫苗加上核酸检测量比较多的股票的一个细分行业的 ETF,所以它的业绩表现还是比较不错的。

  新能源汽车板块7、8、9三个月的连续的同比增幅都是非常好看的。9月份的同比增幅达到了68%,国家的支持力度确实也不小,所以我们建议大家稍微关注一下后面的机会。但是新能源汽车我刚才说的问题就是美贵还不够强,等到它的业绩释放出来之后,有助于它的估值的进一步的修复。

  军工板块这两年走的是武器列装的行情,也可以稍微关注一下。节前的氛围比现在好,因为节前可能关系稍微有点紧张,节后的话就稍微有点放松。因为过节的时候新闻竟然说央视恢复 NBA球赛的转播,然后还有一些坊间的传闻,当然不一定是真的,包括通过一些浏览器可以访问之前不能访问的Youtube、Facebook等等这些网站。以及台积电有可能在有条件地恢复对华为的供应。但是这两条消息是坊间传闻还没有得到官方的证实。

  但是这些消息一放出大家情绪稍微有点恢复,所以节后军工可能就不像之前想的那么火热。但是其实节后涨得也还是不错的,可能没有像证券、芯片、新能源汽车涨幅那么大,但军工结构表现也还不错。

  这就是我们给大家讲的比较多的几个行业,然后我再稍微给大家说一下四季度行情的预判。我们是这么看四季度的,之前节前建议大家持基过节,当时在做这个判断和建议其实是需要比较大的勇气的。因为在三季度尤其是9月底的时候,整个市场还是比较震荡的,而且欧美九月二十号左右的时候还出现过大跌,所以我们当时去给大家建议,也参考了一些历史的日历效应的数据。就是说过去几年节后A股的表现都还不错。所以当时整体来看的话,我们觉得消化和调整在三季度时间范围内已经做完了。

  其实这些行业,看三季度的业绩我们认为它们四季度应该也会比较不错的。我们真正的勇气的来源就是我们给大家介绍的行业觉得都还不错,这些行业如果在比较好的情况之下也是可以把大盘整体撑起来的。

  当然后来十一期间其实出现了内外都比较暖和的情况,国内的消息就是国务院出来说要进一步提高上市公司质量。这是非常高层的一个定调,底下肯定要出各种配套政策。国外的消息就是央视转播了 NBA以及一些坊间的传闻。所以内外都比较偏暖的这样的一个情况之下, A股整个四季度开局我们预判应该还是不错的。

  我们当时还发了一篇内容,在社区里边也有,叫做“内外均向好,下周继续逼空?”。大家也可以回去翻一下,那里面其实有简单说到我们整体的判断就是四季度应该前面是偏暖的,但是后边没办法判断是不是还继续大涨到年底。

  因为后半截其实还存在一些不确定性。我们在节前给大家分析过,10月3号美国总统的大选还没有尘埃落定,在没有尘埃落定之前还是会有一些幺蛾子出来。像之前特朗普突然就得新冠了,然后突然又出了一些别的事情。所以在大选没有尘埃落定之前,还是会有一些不确定的东西存在。另外就是流动性方面,因为年初疫情,所以流动性整体是比较宽松的。

  五一之后,利率出现了稍微的上行。利率上行就意味着流动性边际的收紧,但其实很多m1、m2以及社融的数据还是比较好看的。这周我们会关注社融相关的一些数据,但是我们相对担心的一点是四季度末的时候会不会出现资金面或者流动性收紧这样的情况。这个是一些潜在的担忧,它不一定会兑现,但是因为你不知道它会不会发生,所以你没有办法去完整地判断整个四季度会不会拉一条非常红的走势。

  但是比较确定的利好就是整个四季度的前半段应该是不错的,但是后半段的演变,这个就要看到时候央行到底怎么出手。但是整体来看的话,我们会更倾向于认为整个四季度大盘比如说沪深300或上证综指收益率为正的概率应该还是比较大的虽然它确实还是有一些震荡的可能,但是从我们的视角来看,我们觉得四季度用沪深300或者上证综指来代表大盘,这两个指数出现正收益的概率是比较大的,但你正收益幅度有多大确实不好说。

  这基本就是四季度后半段,美国大选的演变以及我国的货币政策是不是有可能收紧都不好说。如果到时候一直没有收紧的态度出来的话,行情应该还是比较不错。但是如果真的收紧了,我觉得市场还是会有一些震荡或者调整。大家听我们说一个一个季度,时间也是一个季度一个季度就过去了,但其实我们还是更希望把投资视野放的再长一点。因为还是能找到一年两年表现都不错的一些行业,但是没有办法保证每个季度都一定是非常高的绝对收益。

  我们的芯片ETF联接基金在三季度的表现就是-1%的水平。但是它在二季度上涨了百分之三十几,所以三季度它有点震荡。-1%的收益我觉得也是可以理解的,因为之前确实涨的比较多,一季度涨的也比较猛,它就是这样的节奏下来。所以如果你只是把视野放得特别短,比如说按周按月按季度来看,有的时候投资效果也未必好。我们去看一个行业或者去看一个方向还是要看的稍微长一点,我觉得这样子的话效果会更好一些,避免掉很多中间的折腾以及节约了成本,心态也会放的更平一点。

  问答互动:

  1.提到四季度会不会从流动性驱动行情到盈利性驱动行情,对于这种专业术语应该怎么理解?

  我有一次给大家分享过行业轮动的框架选择,讲到股价公式就是P等于EPS乘以PE。PE又可以进一步展开,约等于无风险收益率加上股权风险溢价的和的倒数。跟股价相关的因子其实就可以分解为三个,就是EPS。

  EPS其实就是盈利。然后 PE进一步展开,可以分解为无风险收益率加上股权风险议价的和的倒数。第二项就是无风险收益率,第三项就是风险偏好。风险溢价其实就是风险偏好,风险偏好就是市场情绪,所以跟股价相关的就是三个因子:盈利、流动性、情绪。其中情绪是非常难以控制的。大家觉得这个事情搞不下去了就选择观望或者卖掉份额了。

  情绪特别嗨的时候,投资者就会觉得这事前景光明,我要把它搞上去,就会一直买。所以情绪这个东西非常难以提前预测,因为很多时候这个市场里所有的参与人想法不一样,但是最后角力之后的结果就是情绪。盈利和无风险收益率是相对比较确定的。我们经常会发现盈利不是那么好的情况下,流动性就会放水,股市也会一直涨,典型案例就是2015年。2015年上市公司的业绩整体没有很好,但是那个时候边际流动性宽松,所以整个股市也是有比较不错的行情,因此那一轮牛市得名水牛市。

  所以流动性的驱动很重要。年底的时候,如果说央行有一个稍微收紧的表现的话,就有可能造成大家对股市的预期下降。因为大家就会觉得中央都把这个东西收走了,股市可能短期表现又不好。这样确实会影响行情,因为钱紧了,来买股票的钱也就会变少。但是它只是其中的一个因子而已,如果它下降的程度能够被盈利复苏的程度所弥补的话,问题也不是特别大。

  2.四季度会不会盈利牛来取代流动性牛?

  目前来看我觉得有一定的可能,但是没办法说完全取代。因为国内的经济一季度跌到了底,一季度GDP的增速是-6.8%。我们现在的判断是一季度下去了之后,二季度三季度四季度会越来越好。

  二季度报表整体已经很好看了。我们没有用中报,因为中报包含了一季报,所以没有二季报表现好。我们觉得三季报还是可以延续二季度的业绩比较向好的态势,包括趋势上证券表现也会比较不错,美强贵的这些行业应该表现也会比较不错。大金融里边,包括美强贵的科技、消费板块的业绩应该还是会延续下去,但是现在没有办法非常好的判断。我觉得能够比较清晰的判断的就是芯片,因为换机潮来了,所以需求驱动芯片应该是非常好的,所以芯片的业绩可能会跟一二季度差不多,芯片的一二季度业绩非常好,增速是在100%之上。

  新能源汽车7、8、9三个月同比增速都非常好,9月份的同比增速达到68%,表现也是比较好的。但是其他行业,甚至包括芯片或者新能源汽车,都很难给它拍出来非常精准的同比增速。我只能说这些行业应该是比较不错的。但是比如像生物医药,你让我预测能够好到什么程度确实不好说,因为生物医药里面其实也是分的。

  生物医药其实今年以来一直是受到疫苗和核酸检测两边的驱动,但是除了疫情驱动的疫苗和核酸检测之外,血制品也是不错的。但是整个生物创新板块就会稍微的弱一些,所以在这样的情况之下,包括很多其它行业,你不可能精确地预测出来。

  四季度盈利牛是有可能发生的。因为现在来看经济是从一季度的-6.8%的增速慢慢地爬出来,但是现在不好说它是不是能够完全取代震荡局势。万一出现了流动性收紧就不好说了。但整体来看四季度实现正收益的概率还是比较大的,因为开局比较不错。后半段不确定性的东西等它发酵了再说,但是整体应该还可以。四季度大盘指数能涨到多少,这我也看不出来。我觉得各种因素混合在一起,正收益的可能性相对大一点。

  再说一下食品饮料。9月25号我们持基持币过节的直播里边也提过食品饮料。看这张图,大家就会发现食品饮料在右下角,它的估值分位是在右边,横轴是估值分位,所以估值不算便宜。

  它的业绩还行没那么好,所以我们在推荐的时候没推到它。当时主要视角还是在右上角,美强贵的这部分行业。食品饮料在我眼中估值也不算便宜,盈利没有像芯片或者生物医药这么好,所以之前就没怎么推,结果就一直狂涨。这个事情没办法,不能每次百发百中。食品饮料我稍微有点担心,之前觉得它的估值相对不便宜。但是9月25号的时候我也说过,申万的首席策略分析师王胜到我们公司来交流就说了国内食品饮料的估值是处于向海外的食品饮料股票估值靠拢看齐的阶段。他给我举了海外著名的白酒股股票估值,都是比较高的水平。

  这个理论当时我第一次听说比较新鲜。他认为不会再回到之前估值那么低的状态。但是这个事情很难说,所以当时我说了估值接轨和靠拢自己还要做一些功课,后来过节了也没做功课出去玩了。

  所以食品饮料我会担心四季度可能要稍微的调一下。一季度各行业表现都差不多,二季度三季度表现都非常好。三季度的时候,芯片、生物医药都调整过,但是食品饮料三季度没有调过。中证食品饮料基金还涨了27%,写完季报发现消费板块还涨这么多我当时都惊呆了,前面说到三季度的行情是证券先拉起来,后面消费和科技没接上。

  消费里面食品饮料是一枝独秀的,但是消费又不是只有食品饮料。消费里面除了食品料还有生物、医药、家电、农业、旅游等等。旅游也不错,中免拿了免税牌照就一直涨。食品饮料四季度可能有调整,因为我觉得不能一直涨。但是今年的市场表现食品饮料就一直特别强,不光是龙头白酒强。食品饮料里面的细分赛道,包括白酒、乳业、调味品还有一些小东西都很强。

  白酒的龙头茅台、乳业的龙头以及调味品龙头都很强,大家之前应该听过一瓶酱油的故事。但是这些细分赛道会强到什么时候现在是不知道的。所以我会稍微有点担心,因为不可能永远强下去,所以四季度食品饮料可能有调整。但是我不建议大家卖了。

  从更长的维度和视角来看,你会发现食品饮料本身就是一个常青行业。2019年12月30号起,往前推20年,申万28个一级行业的涨跌幅第一名就是食品饮料,而且收益率是1499%遥遥领先,第二名是医药行业699%,第三名是家电650%左右。所以消费板块确实是挺长青的,这里边食品饮料又是一个非常长期的行业。如果四季度真的是有一些调整,大家反而可以去做一些布局。

  但是我比较担心它自己不调整一直涨,就太夸张了。每个季度都涨百分之二三十别的行业都要去死了。但反正调整也不是坏事,节奏总是这样的,涨多了就跌,然后跌多了又涨。如果没有办法判断它什么时候涨多,什么时候跌多,就选一个长期不错的行业死抱着,这样也是一种方法。

  3.芯片钢铁、黄金的介绍

  中证钢铁指数的市净率现在才0.94,确实是不贵。中证煤炭的市净率是0.96,可以说是难兄难弟。这两个行业波动都不会很大,但是现在把他们的k线图拉出来就会发现7月底9月初那波低估值上涨完了之后就一直横在那里了,波动不太大的。

  他们的优点就是这两个指数里面的成分股公司都还挺喜欢分红。2019年这两个指数的累计的股息率,一个是4.5%,另外一个是4.75%。今年六七月份的时候,有一个煤炭公司一下子分红了7%,比较喜欢分红确实是他们的特征,所以现在买我们钢铁煤炭ETF及其联接的投资者,就是涨跌幅不大拿着股息这样的策略。ETF指数基金分红相对比较少,但投资者想兑现的时候可以给自己分红。不必过于执着分红,羊毛出在羊身上没有天上掉馅饼这个事。

  芯片联接基金做定投是个好习惯。这个行业长期前景很好。因为芯片是未来智能化的基础,如果没有芯片的话智能化是没办法做起来的。

  这不光是咱们现在5G通信网络,它是需要推动需要使用的,5G通信网络现在大家都耳熟能详,通信网络的建设就是5G网络,它会有基站,它要发信号码,那是要基站,基站发信号要什么?要芯片,然后基站的数量我们估算至少500万个起,手机现在买,反正就是5G时代要换机潮要开始了,之前天风证券(行情601162,诊股)估算的未来5年出货量19亿台。

  还有5G场景网络建设完成了之后,未来市场整个世界肯定是更加智能化的。比如说像之前很多这种时髦的概念,什么物联网人工智能大数据云计算,包括甚至区块链等等这些东西,它要正常的运作,要进行一个智能化的这种融合,它一定是需要大量的芯片的。所以其实芯片的前景我们确实是比较看好不悲观的,它有时候阶段性涨的太快,它就会稍微需要休息一下,然后接着再来,所以芯片大概的节奏就是这个样子。它的一个特点就是估值高波动大,所以其实我觉得这位大兄弟做个定投什么的效果还是挺好的。

  建议可以把定投这个事情坚持下去,做个三五年,到时候再看芯片的趋势是不是有什么变化。

  黄金的话其实还是整体看好,之前有一段时间应该是涨到了400,然后那个时候那段时间是为什么涨了有点想不起来了,有段时间我记得涨到440非常疯狂,440、450,然后后来就开始调整,调整的时候最低应该是跌破了400,然后跌破400左右的时候我还是挺开心的,因为我就赶紧趁机加仓了,但是我是分批加的,所以我最终加的成本是在400出头一点,就是这个样子。

  然后这两天我看是节后,然后稍微有点上涨,反正震荡的一个阶段,但是金价的一个趋势我们还是看好的,为什么?大家想了一个疫情之后,然后全球放水对吧?咱们国家也算是非常有节操比较克制的,但是好多国家放水简直就是放到停不下来,这放出去的水你没有收回来,其实最后它还是会引起一个后果——通胀是一定会起来的。

  黄金因为它是海外定价的,定价权不在咱们国家手里,尤其是美国,它有一个定价的主导权,它的定价主导权跟美国的一个核心通胀率还是比较相关的。

  我们认为美国因为疫情,现在通胀率还是比较低的,我们预计应该是在明年一二季度,可能美国的核心通胀率应该来说也是还会起来的,所以我们觉得像明年黄金应该还是能看得到它行情的一个上涨,这个是黄金大的一个趋势,但是我是想说什么,如果大家是觉得把黄金当成股票类的一个资产来看待的话,其实这个可能就会有点问题。

  因为黄金它跟股票它不是一个类别的东西,黄金的波动相对来说还是小一点,虽然刚刚我们说它是冲到440又跌下来就到300多就跌破400,这样也有一个10%左右的波动,但实际上黄金波动跟股票去相比还是小很多的,所以它的上涨可能你也没办法指望它有特别高的一个像股票或者基金能够带来的那样高的一个回报。

  很多时候黄金在咱们的资产配置里面,它起到的是一个分散的作用,就是调节你的风险这样的一个作用,包括债券也是这样的一个作用,所以黄金的大趋势我们还是看好的,但是就是说大家在对待黄金投资的时候,要有一个相对来说稍微好一点,稍微正确一点的一个观念,它不是像股票基金那样大起大落的,它的波动还是相对小一点,所以就意味着它也不一定会给你带来特别高的一个回报。

  4.人民币升值对股市的影响

  对整体来看,我们觉得还是从历史的相关性来看,贬得特别厉害的时候,股市有的时候它的阴影就会比较大一点,然后升值的时候一般来说是相对来说正向的。

  为什么?因为就讲一条朴素的逻辑,其实人民币升值和股市的表现中间的关系应该来说还是很复杂的。我们就讲一个比较简单一点,人民币升值,然后是不是外面的钱它就想进来,外面的钱想进来了之后,你的钱就多了,你的流动性改善了,所以你的股票资产的价格也就上涨了,这是最粗暴的一条逻辑。

  所以为什么之前人民币贬值有时候表现就不好,是因为北上资金它就容易跑,因为你贬值我就不如去别的地方了,所以的话贬值的时候股市它可能表现不是特别好,人民币升值的话整体来看还是可以的,但是最好不要快速升值,因为快速升值的话,它会对出口企业的业绩有很大的影响,因为你升值升的太快的话,咱们国内的定价相对于海外的定价就贵了,这个需求就会被抑制。

  出口不太好的时候,其实它跟整个经济体是息息相关的,所以人民币长期缓慢的升值,这个情况是比较好的,也是从大的方面来说,它整体来看是利好。

  风险提示:

  投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险,不能保证投资人获得收益,也不是替代储蓄的等效理财方式。

  无论是股票ETF/LOF/分级基金,都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种,其预期收益及预期风险水平高于混合型基金债券型基金货币市场基金

  基金资产投资于科创板股票,会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险,提请投资者注意。

  文中提及个股短期业绩仅供参考,不构成股票推荐,也不构成对基金业绩的预测和保证。

  以上观点仅供参考,不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品,请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评,并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险,投资需谨慎。

关键词阅读:证券行业

责任编辑:吴逸凡
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