科技行业的短期分化与长期景气

　　年初，面对疫情的冲击，为保经济稳步增长，高层召开会议提出“新基建”大方向，强调要加快推进国家规划已明确的重大工程和基础设施建设，加快5G网络、数据中心等新型基础设施建设进度，注重调动民间投资积极性。

　　由此，“新基建与5G”顺理成章地成了2020年科技股的两大投资主题，天风证券围绕这两大模块将科技行业详尽地划分为17个细分板块，具体细分板块及对应个股如下图。

来源：天风证券

　　回顾2020年的前10个月，这17大科技细分板块的股价走势大概为：1月延续了2019年走势，2月受益于国内疫情领涨，3月全球疫情引发全面回调，4-5月开始反弹同时头部效应显现，6月中报发布高景气板块整体上涨，7月军工和新能源产业链跑赢，8-9月市场继续整理，军工、机器人和人工智能跑赢。而进入10月，三季报改善且有政策加持的新能源车、机器人和人工智能、北斗、工业互联网跑赢大盘，而业绩环比恶化或出现负增长的信息技术创新、游戏、医疗信息化涨幅垫底。

　　截至目前，科技行业出现了短暂的分化。从三季度科技行业整体盈利看，景气度高位的板块包括半导体、机器人和人工智能、游戏、工业互联网、消费电子等；较一季度增速改善最多的是信息技术创新、机器人和人工智能、新能源车、车联网、工业互联网；业绩增速环比下降最多的是游戏、半导体、5G硬件、消费电子、特高压。

　　硬件占优、软件及服务落后的分化趋势明显

来源：天风证券

　　而这种分化主要取决于三季度个股的业绩兑现情况，并不能改变科技行业长期景气的趋势。根据天风证券的统计，今年前三季度科技行业中有6大板块跻身于2020年三季度全行业（共117个行业）业绩增速的前25名，其中包括：机器人和人工智能、半导体、消费电子、医疗器械、面板及组件、游戏。此外，三季度还有多个科技细分板块的个股业绩超出预期。

来源：天风证券

　　科技行业的长期景气显然有政策大背景的支撑。2019年开始，政府执行房住不抄的政策、并严格清理地方政府债务问题，同时放开并购、增发，陆续推出科创板、创业板注册制等，鼓励科创企业融资。最终，代表新兴产业的创业板业绩和估值持续占优。而往往决策层倾向于给哪个方向的产业加杠杆，最终哪类产业的盈利趋势和风格就会更加占优。

　　尽管过去一段时间，市场风险偏好回落、利率上行流动性收缩带来科技股指数估值扩张受限，但新能源、5G等相关产业都处在快速渗透的前期。此外，在双循环背景下，供应链补短板的迫切性也会倒逼政策加强对新兴领域的支持，近期，十四五规划也在进一步强化科技创新的地位，科技股的利好环境仍将延续。

　　“十四五”规划对未来科技行业的投资前瞻

　　今年10月29日，国家在通过《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标的建议》（下称“《建议》”）中，提出了未来十五年科技行业投资的三大轮廓：一、前沿科技，如AI、量子计算、商业航天等硬科技创新迎来机遇；二、产业供应链安全问题，如芯片、软件等环节的加速发展；三、数字化转型及数字生产要素的价值释放，如区块链等。

　　首先，《建议》提出“瞄准人工智能、量子信息、集成电路、生命健康、脑科学、生物育种、空天科技、深地深海等前沿领域，实施一批具有前瞻性、战略性的国家重大科技项目”。产业链各环节主要企业包括：人工智能，量子计算，商业航天，脑机接口等。

　　人工智能重点关注：AI在医疗、智能机器人、无人驾驶领域中的应用；量子计算则在我国已有量子通信布局的背景下，“十四五”期间或迎来投资的窗口期；脑机接口，技术发展迅速，其高带宽、快反应、用户范围扩大及应用场景将重新定义人机交互方式，未来值得关注；商业航天市场则需关注谁是中国版的SpaceX，在卫星互联网，太空旅行、太空采矿、深空探测等领域的商业化开拓。

　　其次，《建议》提出“分行业做好供应链战略设计和精准施策，推动全产业链优化升级”、要“锻造产业链供应链长板”、“补齐产业链供应链短板”。“锻造长板”是指，过去十年，中国在零部件、通信设备、互联网服务能力提升明显，其中的投资机会主要有5G基站、车联网路侧单元、充电桩、智慧杆、工业互联网等。

　　“补齐短板”是指为上游的半导体设备、材料、设计软件等环节国产厂商自给能力薄弱，是中国半导体的薄弱环节。根据SIA数据，美国2019年在半导体行业的市占率为47％，特别在设备、EDA软件等环节，以及CPU、GPU等计算芯片上占据领导地位。我国目前市占率为3％，未来2-3年有望提升至7％，不过仍落后于日韩。投资机会主要在如半导体设备，计算芯片，存储器，EDA软件等核心领域的国产替代上。

　　最后，数字生产要素的价值释放。2020年4月，数据作为一种新型生产要素的提法首次正式出现在我国官方文件中，自数字经济在今年疫情公共卫生事件期间的价值进一步凸显后，我国经济的核心驱动力正在从房地产、能源等有形资源，向数据等无形资源转变。

　　这一领域的投资机会主要为在数据成为重要生产要素的过程中，拥有垂直行业数据的行业数字化转型平台类企业如G7（全称：物联网科技公司）、涂鸦（全称：杭州涂鸦科技有限公司）等受益者。另外，区块链将在数据资产的流通交易将发挥重要价值，值得投资者关注。

　　科技行业正处在价值深耕的前夜，随着政策利好及技术突破的持续，对科技股的投资仍将令人期待。