公募基金“一路南下”成主力 中金研报透析资金流向信息技术、可选消费等“新经济”板块

　　网2月9日消息，目前，港股是全球资本市场的估值洼地，伴随经济逐步复苏、中美关系修复等关键性利好因素，2021年港股的投资性价比突出，将会是市场资金追逐的主要对象。近日，中金公司聚焦主动偏股型基金，以此来分析公募基金港股投资的行业选择与个股偏好。

　　以下是中金公司的主要观点：

　　在行业配置方面，公募港股新经济持仓占八成，远超港股通南向平均水平，且持续抬升；

　　在重仓股方面，优质龙头公司被普遍持有，重仓持股仓位占比超七成

　　具体来看，

　　行业配置：公募港股新经济持仓占八成，远超港股通南向平均水平，且持续抬升

　　如图一所示，2020年港股通持股市值最高的三个板块分别为金融、信息技术和可选消费。相比港股通南向资金整体，公募基金更加偏好新经济，且这一比例近年来持续抬升（图2）。2020年全年，港股通南向资金接近2/3的资金流入新经济板块（图4），远高于前几年资金流入保险和银行板块比例，由此，中金公司认为这与公募基金在港股通南向资金流入中贡献不断增多，甚至成为主力有直接关系。

　　据中金公司统计的信息可知，公募基金对新经济板块的持仓逐年提升。如图二所示，主动偏股型基金重仓板块与港股通相似，持股市值前三的也是金融、信息技术和可选消费，但占比更高。从2015年的17.5％大幅提升至2020年年底的86.8％（图5），其中信息技术和可选消费板块持仓市值最高，从2015年的6.9％和0.0％分别提升至2020年年底的43.3％和30.8％。相比之下，对老经济板块的持股不断下降，例如金融板块的增持规模从2015年的38.6％降至2020年年底的9.5％。

　　图1

　　图2

　　图3

　　图4

　　更重要的是，公募基金对于新经济的偏好要明显高于港股通南向持股的平均水平（图5）。2020年底，公募基金新经济的持仓比例为86.8％，远高于港股通南向整体的53.9％，这也说明公募基金相比其他港股通南向的参与者，更为偏好新经济板块。

　　图5

　　重仓个股：优质龙头公司被普遍持有，重仓持股仓位占比超七成

　　一方面，港股龙头公司被公募基金所普遍持有，这也体现了港股优质龙头公司的吸引力。根据2020年年报数据，在所有具有港股投资资格的624支主动偏股型公募基金中，重仓持有腾讯控股的基金数达到217，持有美团的基金有118支，紧随其后的是小米集团（54支）、舜宇光学科技（36支）和长城汽车（35支），考虑到其他未披露的重仓持股，那么这一数量和比例可能更高。

　　另一方面，从持股集中度看，重仓持股仓位占比高达七成以上。从重仓市值来看，公募基金在4Q20重仓市值前10支港股为腾讯控股、美团、香港交易所、小米集团、颐海国际、药明生物、金蝶国际、华润啤酒、舜宇光学科技和安踏体育，这10支股票的持股市值占到前100支重仓港股市值的75.6％，较2020年三季度的72.5％进一步集中，更是远远高于2019年的47.3％，体现了明显的头部集中效应。

　　实际上，从2021年以来港股通南向资金流入的趋向也可以看出这一点。年初以来（截止至2月7日），港股通南向资金累计流入3080亿人民币，占到2020年的52％，其中72％均流入头部的5家公司，如腾讯、中国移动、中海油、美团和香港交易所。

　　展望未来，预期港股的新经济龙头特别是优质稀缺标的仍将收到青睐。随着大陆新经济类公司近年持续在香港上市、越来越多的中概股在日益复杂的外部环境中选择东归，中金公司认为港股市场的新经济公司占比将逐渐提升，港股逐步成为大陆投资者投资中国新经济的桥头堡。同时，港股拥有A股相对稀缺的新经济龙头，以及港股独具特色的公司，对于南下港股投资者依然具有很大吸引力。