海富通陈轶平：对债市投资保持中性偏乐观

　　据wind数据，截至3月19日收盘，本周上证指数跌1.4%，收于3404.66点；深证成指跌2.09%，收于13606点；沪深300跌2.71%， 收于5007.09点；中小板指跌3.43%，收于8899.01点；创业板指跌3.09%， 收于2671.52点。

　　近期十年期美国国债收益率大幅上行，并突破1.7%，全球投资者都保持着密切关注。对此，海富通固定收益投资副总监陈轶平指出，考虑到美国经济复苏下的通胀预期，再叠加美国新一轮1.9万亿财政刺激政策，即使美联储仍然维持相对“鸽派”的态度，也未必能够压得住上扬势头，美国国债十年期利率未来有可能会到2%左右。

　　陈轶平认为，目前国内债券收益率曲线，无论是中短端还是长端的保护还是相对比较好的。举例来看，目前短端的隔夜债券收益率约2%左右，而三年期的3A债券收益率约3.6%左右，期限利差比较高。此外，由于机构投资者在债券市场相对比较保守，持仓偏短、杠杆偏低，对债券市场来说也有一定的保护。“主要是因为大家都比较担心未来通胀会不会超预期上行。所以市场普遍看法是，预计到二季度末三季度初，可能会出现负面信息集中爆发的一个点，进而可能会出现市场向下的投资机会，大家都在等待这样的机会。”陈轶平说。

　　但陈轶平同时指出，这种一致预期的出现，反而可能会带来实际情况的变化。“与市场看法稍有不同的是，我们认为，无论是对通胀、还是对经济基本面的担忧，在市场上其实已经反映得比较充分了。目前还没有特别明显的看到央行收流动性的预期，再加上当前信用环境并不算特别友好，考虑到经济转型的压力，我们认为流动性未来显著收紧的风险可控。从大类资产配置的角度看，考虑到大家都在降低对权益市场的预期，我们认为至少现在债券可以采用相对中性的配置。 所以我们现在反而是中性偏多的观点，当然我们也要紧密跟踪一些关键因素，尤其是通胀预期的变化，来灵活调整投资操作。”陈轶平说。

　　具体到投资品种上，陈轶平指出，今年高低等级信用债的利差仍然存在进一步扩大的空间。过去两年国内债券市场的违约个券数量处于历史较高水平，而今年一些低等级信用债仍然存在违约风险，因此建议投资者在信用债投资上保持警惕。

　　可转债方面，虽然正股市场年初以来波动较大，但可转债市场却相对比较平稳。陈轶平认为，主要是两方面原因造成的：一方面，可转债市场经过去年下半年的调整，目前不存在系统性的风险；另一方面，由于可转债的正股标的，并不是那些受到追捧的“白马股”，因此受到的影响比较小。“如果流动性不出现显著转向，那么在这种偏低估值、偏周期蓝筹的情况下，相对还是比较看好可转债市场的。当然这中间可能会有几次波动，我们也会通过一定的波段性操作，争取为投资者带来更大的收益。”陈轶平说。