金融界首页 > 基金 > 基金看市 > 正文

基金经理解读:碳中和主题下率先受益的钢铁板块能走多久?

手机看热销基金排行0评论
2021-04-08 08:32:50

  主题分享:“碳中和主题下率先受益的钢铁板块能走多久?”

  主讲人:国泰钢铁ETF(515210)基金经理徐成城

  摘要:

  1)钢铁行业目前来看最大的逻辑就是碳中和,按照现有信息,我国对于碳中和的执行力度非常强,按照2030年整体碳达峰的规划,钢铁行业作为减排的排头兵会提前规划提前执行,所以碳中和对于钢铁的盈利改善来说可能是一个长达数年的长逻辑,当然,中间可能会有些反复,但趋势是这个趋势。

  (2)具体来看,我国钢铁行业顺应碳中和的举措主要有减少钢铁产量,增加钢铁进口,高炉改成电炉,钢铁企业出海等措施,最快能实现就是减产和增加进口,而替换产能和出海都需要较大量的资金支持,上市钢企能够在二级市场融资所以资金方面更加便利,很多非上市的小钢企可能就会被出清,从而钢铁行业的格局改善是非常利好龙头企业的,由于我国的基建周期逐步走入尾声,所以钢铁行业的需求长期会基本保持稳定,供给逐步减少的条件下吨钢利润长期会稳定走阔。

  (3)中短期来看,由于我国钢铁限产,对铁矿石的需求有所下降,同时全球铁矿石供给产能不断恢复,利润会从上游的开采转移到中游的制造加工上来,二三季度钢企的利润表现可能会持续超预期,钢铁有望迎来戴维斯双击的行情。

  徐成城:各位投资者下午好,下午我要讲的依然是钢铁行业,最近钢铁行业表现不错,很多投资者假如有配置钢铁行业相关的标的资产或者钢铁ETF,最近一段时间心情应该是比较好的。

  最近一段时间钢铁不管是从行业股指还是个股股价来说,表现都不错,表现好的原因是什么?很多投资者都有自己的想法,有些投资者可能认为最近由于国内对环保抓得比较紧,钢厂不敢排放了,所以价格下来一些;还有就是最近补库存的需求导致钢价上升,因此钢铁企业盈利上升;还有一些投资者认为是美国推出了新一轮财政刺激,预计要做很大的基建项目,中国有希望承接美国这些基建项目,向美国出口钢铁制品,各种理由都有,以上这些都是支持钢价走高的原因,但从逻辑来说,现在整个钢铁行业一方面是看盈利,另一方面要注意钢铁行业的估值,估值和盈利才是股价的主要因素。

  从盈利的角度来说,以上解释都是正确的,从供给的角度来说一方面钢铁企业确确实实受到了很多供给侧的约束,如果之前看过国泰各期节目的投资者就会知道,现在在碳中和之下对于未来钢铁行业的供给是有很多约束的,尤其是由于钢铁行业在我国所有碳排放占比15%左右,全球平均水平是10%,所以我国的钢铁行业碳排放相较全球平均水平高得多,所以它成为了目前我们完成碳中和的首要任务,要对钢铁排放做很大的约束。怎样约束再说,但无论如何,对于钢铁行业来说,供给侧的问题在于产能要进行削减,当然也有别的方法,但由于削减产能就导致了钢铁行业的供需出现错配。

  另一点,从需求的角度来说,当前由于全球新冠疫情在疫苗普及度不断提高的同时,新冠疫情对于经济的影响逐渐减弱,各个主要经济体都开始了经济复苏的进程,探照我国在去年下半年经济复苏的进程,很多全球投资者也认为在今年上半年到下半年这段时间各个主要经济体都会经历一轮大的经济复苏。经济复苏首先是对工业原料有比较大的需求,因为在疫情期间全球的主要需求还是跟生活相关的消费品,消费品是由我国承接了全球的产能,但在全球经济复苏的情况下,全球需求逐渐由最下游的消费品转向中间行业的工业原料及工业设备,从生产端来说要逐渐进入到复苏状态,大家知道,工业原料、钢铁、工业设备的主要成本也是钢铁,所以这块来看,对于钢铁需求确实会有很大的提振,这是由于全球的经济复苏导致的。

  当然,美国所谓的大基建也是其中一个原因,但第一,美国的基建项目并不太容易落地,因为现在美国两党的分歧比较大,民主党提出的基建计划不一定会得到共和党的支持,即使得到支持,受益更多的应该还是美国自己的制造业以及它的劳动力,所以对于我国能否向美国出口大量钢铁制品其实还有待商榷啊,至少按照之前的经验来看,美国这一轮财政特点这么大,如果都买中国的工业品,很显然还是会受到关税和贸易调查,因此可以说是一个利好,但不一定能最终受益,主要还是由于国内自身经济复苏,包括出口的复苏以及国内生产&;消费的复苏,使得国内对钢铁需求有提升。

  从供给和需求上来说,由于需求逐步上升,供给的钢铁产量又在下降,不管出于各种原因,再叠加钢铁成本出现下降,一般来说我国主要的钢铁是高炉转转炉的长流程为主,生产钢铁的原料无非是“双焦”(焦煤焦炭以及铁矿石),尽管铁矿石的价格在今年一季度有所上升,但事实上它的上升幅度趋缓,和去年年末相比,现在我们看一季度的铁矿石上升幅度还是趋缓的,与此同时我们看焦煤焦炭的价格一路走低。

  价格下跌的原因有很多,一方面我们看到由于我国限产导致我国对焦煤焦炭的需求降低,另一方面我们知道焦煤焦炭目前的产能投放比较大,差不多1月份就投放了相当多的产能,这也是由于经济复苏,产能投放比较超前,再叠加焦煤焦炭库存比较高(尽管现在处于下降阶段),都导致了我国焦煤焦炭价格大幅下跌。铁矿石价格平稳,甚至稳中有降,焦煤焦炭一直处于下跌,这造成的一个结果就是钢铁制品的成本在下降,与此同时钢铁的价格(卷材、线材)一路上升,成本下降,售价提升,再加上下游需求旺盛而我们供给不足,就导致了钢铁企业的盈利和吨钢毛利持续走阔,而吨钢毛利走阔会影响一季度钢铁企业的盈利水平。

  我们可以看到最近已经有一些钢铁企业逐渐披露了他们一季度的预告,包括昨天晚上首钢披露月季预增400-450%,一方面是由于去年钢铁企业由于疫情影响表现比较一般,另一方面也说明当前钢铁企业的盈利有巨大的上升空间。为什么这么说?我们分析钢铁企业的生产吨钢毛利一直到2月底时我国钢铁企业的吨钢毛利并没有太多好转,2月底时我们都看到铁矿石价格还在涨,也就是说钢铁企业真正的毛利提升是在3月份,而仅仅只是3月份一个月吨钢毛利的上升就已经使得这些钢铁企业的盈利出现了大幅改善,这也就是说,假如未来对于钢铁企业供给侧的限制政策持续,对于今年全年乃至于未来数年,我们钢铁企业的盈利会发生质的变化,会一直维持在非常高的水准,而这对于钢铁行业的投资逻辑将会是颠覆性的。

  大家知道以前钢铁行业的投资逻辑基本是因为钢铁企业的盈利稳定,分红稳定,供给侧稳定,在大范围受限的情况下基本上经营保持稳定,因此大部分时候它的PB都是在1.1、1.2左右,现在来看由于企业的盈利模式发生了很大变化,也就是说吨钢毛利提升是一个长期过程,这对于钢铁企业的估值会有很高的提升。

  以结论来说,我们看到了吨钢盈利,钢价走高,钢铁企业成本下降,再加上供需的错配,库存不断下降,钢铁的库存不断下降,导致我们这些企业盈利出现走阔的情况,这是好事,吨钢毛利走阔代表企业盈利变好,但我们知道往往盈利变好影响是短期的,但现在我们在碳中和的背景之下谈论这个事,也就是说它的供给侧政策将会是一个长期持续的过程,因此在这种情况下我们看到这些企业的盈利走阔可能会是一个长期的趋势,会改变这个行业未来的估值水平。

  对于钢铁企业来说盈利长期走阔相当于企业的盈利状态发生了比较大的变化,与此同时企业通过卖出钢铁制品获得现金,很多钢铁企业现在不能扩产也不能做别的投资,必须把这些钱拿来做分红,提高了行业的分红率,提高分红率,包括改善企业的财务状况,这些都会使得整个行业的估值出现系统性提升,这种系统性提升将会使得钢铁行业在未来一段时期在估值和盈利上双升,产生所谓的“戴维斯双击”,这就是我们对钢铁行业中短期走势的判断。

  对于钢铁行业来说,之前我们做了很多期节目,这只是把我之前的逻辑给大家重新说一遍,站在当下来说,整个钢铁行业的盈利走阔只是刚刚开始,前面我提到了3月份我们看到了钢铁行业的盈利有比较大的变化,但1、2月份和之前相比改善幅度并不明显,仅仅3月份一个月钢铁行业就有非常大的改善,有些券商预期差不多整个钢铁行业在一季度会有10-30%的超预期,这种情况还是非常合理的,确实,钢铁企业整个行业面临一个问题,在碳中和的大背景之下做供给侧改革,即使不看别的,就看2016年的供给侧改革,早期的一些政策,因为当时限产,很多重工业都有供给侧改革的严厉措施,措施执行最严格的时候就是在供给侧改革刚刚开始的那段时间,差不多那半年时间钢铁企业的PB差不多从1.1升到1.6、1.7左右,上升幅度非常大,这一轮我们看到整个钢铁行业的PB在1.1、1.2的水平,好一点的企业接近1.5,差一点的企业目前PB还在1以下,因此改善空间是比较大的。

  整体来看对于钢铁行业未来中短期来看,整个行业有非常大的盈利改善,我们只看这部分盈利改善,再叠加我们对估值的乐观态度,只看到今年下半年,我们觉得钢铁企业有非常大的投资机会,当然,中间可能会有些反复,但趋势是这个趋势。大家可以通过国泰的钢铁ETF以及钢铁ETF联结来配置钢铁行业,享受钢铁行业成长的机会,这是一个难得的行业盈利成长期。

  刚才我说的已经是整个行业投资逻辑的精华所在了,接下来给大家说一下碳中和吧。

  其实碳中和也是一个比较大的主题,事实上我们谈论钢铁行业时其中有一个比较大的逻辑,国家会坚定执行碳中和的政策,如我们之前看到的“两会”期间对于钢铁行业比较大的限产,包括现在唐山市也出台了一些对于钢铁行业的整改计划,在4月底之前我们看到所有钢铁企业,结转、高炉转炉的生产排放数据都要登录上网,要接受安监机构的统一调配和管理,6月份之前要把无组织排放彻底杜绝,这都是一些比较大的政策,和上一轮供给侧改革相比,不能说政策上有好有坏,但从角度上来说目标肯定是为了减少钢铁企业的排放,但在我们看来最重要的一个出发点不同,上一轮供给侧改革改的是像钢铁煤炭这样的行业的无效产能、浪费产能影响了整个市场,扰乱了整个市场秩序的产能太多了,我们通过供给侧改革去除这些落后产能,剩下的都是可以参与市场竞争的产能,去除一些非理性化的产能,让整个行业变得更加市场化。

  这一轮供给侧改革要做到什么?我们通过一些行政命令和强制手段强制使得产能减少,为什么我们要这么做?就是因为我们有一个2030碳达峰和2060碳中和的目标,我前面说了,钢铁行业的排放非常大,如果我们不能在钢铁行业把碳排放减下去,其它行业就更不用说了,钢铁是最高的,除了钢铁之外还有电解、化工、建材、水泥等,这些工业排放都比较高,你连钢铁都减不下来,后面的问题更大,怎么减?

  如果钢铁行业要做到碳排放,最重要的是对于当前要做比较大的规划,我们知道很多钢铁企业,尤其是我国的钢铁企业的产能主要是碳排放非常高的高炉和转炉为主,这点和海外不一样,因为海外经过多年发展,他们的钢铁企业现在主要是以电炉为主,电炉有什么好处?一方面电炉能源主要依赖于电力,电力来源多样化,可以用火力发电,也可以用水利风电光伏,而后面这些碳排放相对少一些,在我国高炉转炉主要靠烧煤,焦煤焦炭是主要原料,是能源的来源,这样天生碳排放就比较高。再加上我们这些长流程的格局占比非常高,对于我国90%以上的产能都是长流程的高炉和转炉,而长流程的高炉和转炉每吨排放是海外电炉的20倍以上,一下就把我们整个钢铁行业的碳排放拉起来了。因此对于我国而言,假如我们要维持行业供给相对稳定的情况下解决碳排放,方法并不是很多,一是我们也可以做电炉,中国生产力那么强,两三年之内我们把高炉和转炉全部变为电炉排放不就下来了吗?

  其实并没有那么容易,首先我国钢铁行业为什么以高炉和转炉为主,其实跟我国的发展阶段有很大的关系,因为高炉和转炉最大的特点就是工艺比较简单,项目产能上的比较快,比较符合2000年左右经济处于高速发展期时,我国大量基建以及房地产对于钢铁线材和板材有非常大的需求,如果用电炉,供给肯定是不足的,这是由于我国的钢铁需求决定的,需求决定了高炉和转炉能够很好满足当时我国的需求。

  另外是电炉,其实电炉的主要原料不是铁矿石,而是废钢为主,而废钢对我国来说供给来源并不是那么容易得到的资源,因为它主要的资源都集中在海外,而海外主要也是供应给日本美国这些大钢厂,所以我国如果要发展电炉,发展短流程,原料是比较大的问题,当然有投资者会注意到我国从去年开始已经慢慢把废钢进口的政策做了修改,也是为了将来我们能够提升短流程在我国钢铁产能中的占比做准备,但远水解不了近渴,现在来看在2025之前钢铁行业要碳达峰,时间来不及,即使现在上电炉也来不及。所以在这种情况下钢铁企业很难说通过产能的升级,产能从长流程转为短流程,能够很好地解决碳排放的问题。

  还有一个方式就是产能出海,很多投资者可以从关于钢铁企业的报道中看到,钢铁企业从去年年底到今年开始陆续放出一些信息,进行一些表态,说我们钢铁企业要出海,包钢也说了,2021是出海元年。大家可能奇怪,钢铁行业出海干什么?其实出海有好处,首先从大格局来说,我国钢铁技术还是比较先进的,尤其是长流程,这块的产能比较容易落实,也比较容易建设,如果这块的产能出海,能很快在海外形成比较大的产能,钢铁产能出海之后,首先,很多海外,尤其是发展中国家,还有比较丰富的资源,有煤炭的焦煤焦炭资源,也有一些铁矿石资源,离场地越近运输成本越低,过去我们是把这些原料运到国内进行加工生产,现在我把工厂搬到海外,就近生产,其实它一样可以降低我的生产成本,生产了成品之后我再运到国内,售往海外,都是可以的。

  第二个比较好的作用是它把我国的碳排放转移到海外,对于海外很多发展中国家来说,目前他们碳排放的水平非常低,因为发展水平比较低,即使我们把碳排放转移过去,对他们来说也产生不了多少碳排放,而且发达国家原本就对他们在气侯问题上的达标年限更长,一些发达国家都承诺2050年碳中和,我国承诺2060年碳中和,对于很多发展中国家并没有这个承诺,所以对于发展中国家来说目前他们是可以承接我们碳排放的产能的,一些碳排放比较高的行业可以承接产能。

  还有一点,站在我国的大战略上,“一带一路”,或是向海外做产能转移的战略,把这些产能转移到海外能够有效帮助那些发展中国家发展自己的经济,因为对于我国来说,包括我国周边以及“一带一路”的这些国家,他们的人民群众生活水平越高,他们的国家越富足,他们的消费水平就越高,这样对中国国内来说就能够更好地和我们的经济、和我们的生产相匹配,对于我国来说,发展贫困地区,脱贫修路办厂,让老百姓(行情603883,诊股)富起来,这样就能很好融入到国内大的发展中,无论是什么样的基建项目产能,工业起来了,这个地方就富足了,老百姓有钱了能消费,就能进一步让经济变好,带动周边一起变好。

  只不过我们把逻辑变到了现在“一带一路”的各个国家,都按这个逻辑来发展,帮助海外的发展中国家,尤其是“一带一路”沿岸的国家,帮助你们发展,这个国家的老百姓富足了、有钱了,国家的工业水平提升了,首先政治上的斗争就会减少,世界就会和平,另外对于我国的过剩产能也有了一个消纳地,能够很好的和我国的工业发展互补,这种情况下我国的产能出海也是比较好的、解决目前我国钢铁行业碳排放比较高问题的解决方式。

  但和之前的长流程转短流程一样的问题是产能出海也是有时间的,即使我国钢铁行业现在大规模海外投资建设,建设周期也会长达3-5年,依然是一个需要时间才能完成的节能减排过程,对于碳排放来说这两者都是远期规划,对于中短期来说可能需要更加强制和雷厉风行的手段直接减少碳排放。

  到底怎样减少?很简单,直接去点产能,这就是为什么今年我们看到对于钢铁企业突然之间碳排放降低得非常快,是管控非常严格的主要原因。大家可能不理解为什么我们要在钢铁行业做这么严格的碳排放,很多投资者认为,既然2030年碳达峰,只要2030年之后再减少生产不就可以了吗?

  事实上并非如此,对于行业发展,不管是钢铁行业还是别的行业,投资是有周期的,如果我们的目标是2030年碳达峰,那从现在开始我就不能再进行产能投放了,我们一直在强调一件事情,大家以为是碳达峰是到高峰之后慢慢下来,其实并非如此,如果我们碳达峰的目标是为了2060年的碳中和,而为了实现2060年的碳中和,我们在达峰之后的节能减排和碳排放的下降幅度一定不是平滑的,而是一个非常剧烈的下降过程。

  如何才能够在碳达峰之后快速削减产能呢?从现在我就要开始对排放比较高的行业进行节能减排,进行碳排放的管理,这就使得我国碳排放比较高的钢铁行业需要在2030年之前,整个产能排放达到高峰,如果做不到的话是不可能达标的,因为发展是有惯性的,对于企业来说,不可能到了一个点就突然不生产了,从现在开始这些企业就要习惯在碳中和的约束条件之下进行生产产能的规划,所以我们的钢铁行业对于产能规划来说,我们碳达峰的时间其实是往前提的,普遍来说是2025年整个钢铁行业达峰。

  对于个别企业来说你的排放要达到,时间其实非常短,首先我们不太可能增加更多产能,另一方面现在我们比较落后甚至大家看起来并不那么落后的,包括前段时间在唐山有很多450立方的转炉被拆除,事实上450立方的转炉不能说它是非常落后的产能,站在十年前来看事实上都是比较先进的产能,为什么拆除?排放高、污染高,在这种情况下这个钢铁行业的碳排放进程事实上是在向前提的,在这个过程中对于整个钢铁行业肯定会受到大的影响,对这些企业来说,一方面如果你的企业比较有实力,资金和技术都有保证,现在可以进行产能规划,一方面减产,降低碳排放,另一方面可以规划出海,也可以做产能升级,做一些配套,将来产能升级之后你的原料来源供给保障都需要一个配套的过程。

  对于那些经营状况没有那么好的产能,目前的排放又比较高,甚至一些企业经营管理都有问题,可能没办法再实施大的产能出海和产能升级,现在这些企业很可能被动接受碳排放的供给侧方面的约束监管和政策,全年生产时间大幅缩短。对于钢铁企业来说全年12个月,通常每年会有一个月左右的检修期,一般来说是工作11个月,对于一些比较好的企业来说,我把检修时间延长,检修2个月,一年生产10个月,碳排放减少1/10,这能做到。对于还有一些企业来说,现在在生产时间减少的情况下我可以做产能升级,把高炉通过置换的方式转为电炉,因为转为电炉以后碳排放降低了,你就可以全年12个月满负荷生产,产能足,利用率非常高,这也是一个非常好的解决方式。还有就是出海,向海外投资建厂,这也是一个方式,但周期可能更长。

  而对于那些资质一般的企业或是比较落后的企业来说,可能它会面临一个问题,现在我只能被动接受,一年生产11个月不行,检修时间再延长一个月,这样我排放还是没有达标,怎么办呢?可能就再关停一个月,全年只能生产8个月甚至更短时间,这样的情况下对于这些企业来说未来的盈利可能就没有那么好,即使现在钢价不断上涨,即使现在焦煤焦炭成本不断降低,由于这些企业的全年生产时间降低,对于这些中小型企业来说可能并没有那么舒服了,因此整体而言我们认为这一轮供给侧改革和上一轮比较类似,它利好的是那些大的龙头企业,因为只有这些大的龙头企业它才能够在技术、人力和抗风险能力以及项目投产方面有更大的腾挪空间,即使在比较严格的碳排放约束情况之下,这些企业也能通过自身的方法获得比较好的竞争格局,形成行业的马太效应,向龙头集中。

  对于我国的钢企而言,如果你是上市的龙头企业,其实有一个很大的好处就是上市企业的上市公司背景,它可以通过在二级市场融资对未来产能置换和产能出海做比较好的资金支持,这种情况下越是上市的龙头企业,在整个碳排放、碳中和,对供给侧约束的背景之下,它的表现就会越好,而那些小企业一方面只能被动接受政策,另一方面可能你也没有足够资金做产能置换,现在钢铁企业想要扩大产能是做不到的,如果你想要发债也不是那么容易,在二级市场上,融资反而是比较好的手段,对于那些上市企业来说优势是比较大的。

  所以我们整体是比较看好这些上市的国企,因为这些企业在行业格局的调整中是绝对的受益方,一方面在这个过程中我的份额变大了、蛋糕变大了、竞争格局变好了,另一方面钢铁行业的整个供需结构改变了,以前供需相对比较平衡,甚至供给侧改革之前我们一直是供大于求,现在不一样了,供小于求,而且供小于求将会是长期状况,而不是短期状况,直到我们2060年碳中和为止整个钢铁行业都会面临供给小于需求的状态。

  它会造成什么状况?钢铁制品的价格可能会持续走高,会一直维持在比较高的位置,过去钢铁制品比较便宜,几千块一吨,这种事以后会很难看到了,当然,全球的需求也会下降,毕竟对于我国而言,比较典型的是我国的大基建周期已经结束了,房地产大周期也已经到了最后的时刻,可能我们不太会有大的基建刺激和投资项目了,但改善的需求,对于房地产的需求、对于道路维护建设的需求总是存在的,再加上海外的需求,会维持需求在一个比较稳定的水平,这种情况下钢铁企业的盈利会出现稳定走阔的情况,这种情况对于上市企业来说是最好的,对于投资者来说比较好的就是直接投资钢铁行业,买这个行业的ETF就是比较好的投资方式。

  另外说一下短期的情况,从铁矿石来说,当前铁矿石的价格已经出现了一些向下的迹象,原因在于铁矿石在全球的主要买家是中国,铁矿石的供给在全球来看主要是巴西、澳大利亚,在这轮新冠疫情中澳大利亚控制得比较好,所以澳大利亚也通过铁矿石赚了不少利润,大家知道,在整个钢铁产业链中,上游巴西、澳大利亚的铁矿石企业开采成本非常低,但售价非常高,毛利通常都是100%以上的状况,基本可以说是占了整个钢铁产业链利润的大头,所以现在一方面我们通过供给侧改革,是在碳排放大背景之下对供给侧的约束,使得我们对产能有了一些约束,因此我们对铁矿石的需求出现了下降,再加上吨钢的利润走阔,这使得钢铁制品的毛利走高,这就会导致毛利核心从上游向中游转移,从原料向加工制造转移,比较利好我国以加工制造为主的格局,对于我国产业链来说是非常有帮助的。

  而且由于疫情逐渐得到改善,当然现在我们也在观察之中,因为我们看到最近不管是欧洲还是南美都有一些疫情反复的情况,但整体而言随着疫苗的快速普及,对于铁矿石的供给来说,其实它会逐渐改善,至少对于铁矿石出口,全球铁矿石供给会逐渐增加,而根据市场的研判,铁矿石供给高峰应该是从今年下半年6月份开始,也就是6月份开始以后全球铁矿石的产能就上来了,这会导致一个结果就是铁矿石的价格继续下跌,有绷不住的迹象了。

  这种情况下整个钢铁行业将来会出现一个状况,由于钢铁行业对铁矿石的需求持续下降,所以对于钢铁行业来说它的话语权逐渐由上游铁矿石企业向中游钢厂集中,而我国中游的钢厂产能是全球最大的,未来我国在全球钢铁行业才会形成比较有话语权的地位,而由于这次供给侧改革跟上次的改革不一样的情况是我们是在大的碳中和背景之下做产能布局,所以从长期来看我们也不存在恢复产能的状况,除非将来有一种技术可以很好的做钢铁行业对于排放的储存、吸收和利用工作,这样的技术出来之前整个钢铁行业的产能一定会不断压缩,在这样的情况下,对于钢铁行业而言,将来由于需求会一直存在,而供给不断减少,利润就会维持在一个非常高的水平,钢铁行业也会得到非常好的表现。

  因此整体而言我还是比较看好未来在碳排放、碳中和环境之下钢铁行业的表现。

  但对于投资者来说现在要注意的一点是,对于钢铁行业的投资逻辑,由于它是政策性的逻辑,我们做了一个未来的规划,先对2030年做了一个规划,然后由2030年的状况推演到现在判断它盈利改善的状况,这取决于政策执行的力度,我们都知道前年在联合国大会上承诺碳达峰和碳中和,我之前一系列表态来看,这届ZF对于治理环境污染问题一点都不手软,我觉得对碳排放应该也不例外,因此整体而言我们现在认为对于钢铁行业碳排放约束的政策会在这届政府强力的实施之下很有力地执行。

  最悲观的情况就是我们这次政策依然执行不那么严格,出于各种原因,比如经济发展出现了一些问题,需要通过基建来刺激,某种程度上也放松了对于钢铁行业的监管,或是在供给约束的情况下钢铁行业重新加大产能开始生产,这样的情况下确实会对政策有比较大的影响,当然这种情况发生的概率很低,至少现在来看,我们看到的政策是非常严格的,包括两会期间有的钢铁企业非法生产,实控人都直接被带走了,像这种情况对于未来的判断,对于2025的碳达峰,我们觉得还是有非常大的可能性,国家会通过政策、通过各种手段来达到碳达峰的目标。因此我们认为对于钢铁行业而言,这确实是一个非常难得的业绩改善期。

  出于各种理由,对于钢铁行业而言,尽管在这个过程中很多中小企业的产能会受到很大约束,甚至有些企业会被迫淘汰,大量产能被迫淘汰,但受益的肯定是上市的龙头企业,所以在这个过程中整个钢铁行业二级市场的表现,我们看到这些行业有非常不错的表现,从上一轮供给侧改革我们看到PB差不多涨了60-70%左右,我们认为这一轮PB在估值上的改善应该还是有非常大的空间,不会比上一次差,而且我们看到上次供给侧改革有一个明显的迹象是长期逻辑短期化,2016-2018持续三年的供给侧改革,从盈利来看我们看到三年间很多企业盈利逐步改善,但股价是在短期6个月之内就反映到了股价变化上,所以我们觉得比较接近上一轮,现在短期目标是2025年钢铁行业碳达峰,很有可能这个政策会在短期半年或一年的时间内反映到钢铁行业上来,因此近期这些钢铁行业的表现非常超基准,也是非常合理的,而且未来随着一季报披露的方向,未来由于二季度整个钢铁行业一方面限产政策继续维持。

  另一方面钢铁原料(焦煤焦炭铁矿石)价格进一步下跌,使得吨钢毛利进一步走阔,钢铁行业盈利很有可能会再次超过我们的预期,这次超过预期的比重会更大一些,因此对二季度的钢铁行业会维持在一个非常乐观的预期。

  对于投资而言,现在这个时候其实是最好的布局钢铁行业的时候,投资者在这时候其实没必要选择钢铁行业的个股,因为钢铁行业的股票大家拿不准,有些比较好的股票,像包钢、首钢,已经涨了很多,估值都比较贵了,PB已经1.5左右,现在再去买有点不好,一些资质比较差的企业PB还不到1,你要让投资者去买,可能也确实比较为难,但我们的钢铁ETF是按照比例均匀配置,能够很好地反映整个行业的趋势,也就是说这一轮是由供给侧改革之下整个行业变好、利润走阔、毛利提升的投资机会,所以我们通过行业投资的方式就能很好地享受行业利润改善的利好,同时回避个股黑天鹅的风险。

  因为个股,尤其是对钢铁这样重资产的企业,个股风险是大家一直不能回避的问题,行业再好也架不住一些个股在经营和债务上出现问题,去年煤炭表现也比较好的情况下,确实有些比较大的煤炭企业还违约了,个股黑天鹅会一直存在,但对于整个行业来说没有任何问题,行业经营一定是向好的。即使在这个过程中有些企业因为自身经营状况出现了问题,被市场淘汰了,比如出现了别的经营状况,股价有什么反应,甚至是退市了,没有关系,你的份额会被其它公司所占据,因此对于整个行业来说没有什么太大影响,因此这一轮我们也非常认可钢铁行业持续利润改善从而导致的盈利估值双升的机会。

  当前时间差不多了,我觉得对于钢铁行业而言投资逻辑还是蛮简单的,对于各位投资者而言,只要你清楚一件事,现在整个钢铁行业利润在不断走高,吨钢毛利不断走阔,而且未来它的盈利会持续超预期,只要知道这个事实,就能很好地指导各位投资者投资的方向。

【来源:ETF和LOF圈 (责任编辑:仇霞 RF10075)

点此10秒开户 基金超市 股票型|债券型|混合型|指数型|货币型

注:过往业绩不预示未来表现 金融界基金超市共2824只基金,全场购买手续费1折起!

更多> 股票型收益榜 近1年涨幅
更多> 混合型收益榜 近1年涨幅
我要评论
金融界旗下基金交易平台
证监会授牌独立基金销售机构
资金同卡进出,银行加密保证
本周主打 人气产品
科创打新鸿雁版
散户投资科创板
立即申购
0门槛申购
全市场打新
精选产品
0费用存取,1元起投
7×24小时随时取现,秒到账
成立以来定投收益65.05%
210人已购买,已售305895.00元
23.78%
近三年收益率
不同风险特征的资产均衡配置,适合稳健型投资者
29.54%
近三年收益率
以更积极的配置获取合理回报适合成长型投资者
35.17%
近三年收益率
权益资产为主,跨地区配置对冲风险,适合进取型投资者
基金收益排行