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广发基金林英睿:不惧冷门,不追热点,专注价值

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2021-04-08 11:17:14

坚守价值赛道,坚持本心管理

  2月18日以来,A股市场波动加大,不少投资者损失了前段时间积累的浮盈,他们纷纷在论坛中讨论基金净值的回撤,在抄底与赎回之间纠结。

  在基民的讨论中,广发价值领先基金经理林英睿是个热门话题。刚过去的一季度,他管理的4只基金(广发价值领先、广发睿毅领先、广发多策略等)频频出现在一季度收益排名榜前列。

  其中,他管理时间较长的广发睿毅领先(005233)获得了不少平台粉丝的关注,理由有两点:第一,成立以来年化回报超30%、年化波动率低于20%,同期仅有广发睿毅领先这只基金同时满足上述两大条件。

  表:年化回报超30%的偏股混合型基金

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  数据来源:wind,产品类型:偏股混合型基金二级分类,时间区间:2017.12.14-2021.03.31

  历史业绩不代表未来表现,市场有风险,投资需谨慎

  第二,持仓不抱团,连续三年跑赢沪深300指数。自2017年12月14日成立至今,广发睿毅领先每年稳定跑赢沪深300指数,累计回报超过150%,大幅跑赢业绩比较基准及沪深300。

  图:广发睿毅领先成立以来业绩走势图

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  数据来源:Wind,区间2017/12/14-2021/3/31 历史业绩不代表未来表现,市场有风险,投资需谨慎

  为此,有基民在群里称,广发睿毅领先能涨抗跌,是一只被大家忽略的好基金。由此,很多人关注到林英睿这位低调的85后基金经理。

  那么,林英睿是一位怎样的基金经理,如何以相对较低的波动实现优秀的业绩呢?

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  广发基金价值投资部基金经理林英睿

  不惧冷门,不追热点,专注价值

  2011年,林英睿从北京大学毕业后,加入瑞银证券任研究分析师。2012年底,他加入中欧基金,覆盖消费、零售、家电、汽车、钢铁等多个行业,并于2015年5月开始管理公募基金。

  2016年,林英睿加入广发基金,同年12月开始担任基金经理,先后管理广发多策略、广发睿毅领先、广发聚富、广发价值领先4只产品。

  与时下偏成长风格的基金经理不同,林英睿比较认可的是经典的价值投资理念,信仰的投资大师是格雷厄姆、约翰·邓普顿等。他们共同的特点是注重安全边际,寻找低估的标的,赚均值回归的钱。

  正如橡树资本联合创始人霍华德·马克斯曾在《识别投资机会的随想》中说过的一句话:“最安全、获利潜力最大的投资,是在没人喜欢的时候买进。”

  受此影响,林英睿将自己的投资理念归纳为八个字:不惧冷门,不追热点。一方面,他不喜欢追逐市场热点,觉得热点品种弹性较大,产生波动的概率也相对较大。另一方面,他也会密切关注暂时不受追捧,但是基本面发生变化的投资标的。

  作为逆向风格的基金经理,需要独立思考的精神,需要耐心等待机会。去年四季度,当市场普遍看好白马股时,林英睿在广发睿毅领先四季报中指出,“继续加大对顺周期低估值方向的配置,仓位维持在高位。虽然成长与价值风格的收益差异在12月又走阔,但我们认为这只是在均值回归过程中的一个小波澜。管理人看好未来两年的价值风格。”

  恰如他所料,今年伊始,风起顺周期,拥抱价值、挖掘低估值品种成为市场的新主题。以林英睿为代表的一批深度价值选手,成为这个季度业绩领跑的基金经理。

  中观入手,关注景气拐点

  基金持仓是基金经理投资理念、投资框架的直接映射。翻阅林英睿管理的组合,其持仓多以中小盘市值公司,而且,很少市场中热门的白马股。那么,他是如何取得超额收益?

  林英睿谈到,他的投资框架可分为三部分:宏观大类资产配置、中观行业配置、微观精选个股,这些均对超额收益有所贡献。

  具体来讲,首先,林英睿会关注宏观经济走向,进而在组合中做好大类资产配置。例如,广发睿毅领先的基金契约规定股票占比为60%-95%,在2018年、2020年2-3月份基金仓位接近60%。也就是说,当市场出现较大回撤或市场定价出现系统性高估时,他会降低仓位,防范市场Beta大的潜在下行风险。

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  数据来源:Wind,区间2017/12/31-2020/12/31

  其次,从中观入手,寻找面临底部反转的行业。他会对行业数据进行统计分析,跟踪过去3-5年持续下滑或者不景气的行业,寻找景气反转的拐点,捕捉基本面变化的信号。以此为基础,再进一步深入研究细分行业数据和行业逻辑,锁定未来两、三年有持续性机会的行业。

  对于有机会的行业,林英睿要求符合两大标准:第一,PE、PB等估值指标,横向和纵向比都要处于低位。第二,行业要出现比较明显的基本面反转信号。

  “我们所有的分析都是基于已经发生的事情,再根据这个事情可能的演绎方向来做分析、判断,而不是说空对空,假设会怎么样、然后它会怎么样。”林英睿表示,他会持续跟踪多个行业,选5-7个细分方向,买入时单个行业的配置比例不会超过20%。

  第三,判断行业持续上行之后,优中择优,选择业绩更早体现、弹性更大的优质公司。

  林英睿在航空股以及顺周期行业的操作,可以作为观察其投资框架的代表性案例。2019年年初,他敏锐地注意到航空的供求关系发生变化,行业格局明显变好,随后开始买入,并逐渐加仓行业内多家龙头公司,这为广发睿毅领先带来了明显的超额收益。

  图:广发睿毅领先前十大重仓股一览表

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  数据来源:广发睿毅领先2019年各季度季报,仅作数据展示,不构成个股推荐

  结合基金季报及近期的采访,早在2020年7月,林英睿即开始布局顺周期行业。从2020年四季报来看,组合配置方向包括上游的有色、煤炭,中游的化工和机械制造,下游的航空等,较好地把握了本轮顺周期的行情。

  注重控制回撤,聚焦持有者良好体验

  林英睿还有一个特点,就是控制回撤很好。他管理的基金的回撤控制处于全市场前5%,波动很小。他曾说过:“我无法判断持有人什么时候来申购我的基金,我不希望他买入后就出现不小的亏损,我希望他在持有一定时间后能够有实在的获得感。”

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  数据来源:Wind,时间区间2017/12/14-2021/03/31

  截至3月31日,自广发睿毅领先成立以来,偏股混合型基金收益大于150%的基金共有24只基金,其中广发睿毅的最大回撤为其中最小,其回撤控制能力堪称一流。即使在2018年,沪深300最大回撤达到32.46%,广发睿毅领先的最大回撤为20.42%。

  如何在控制回撤的基础上实现稳健的长期回报?林英睿认为,最重要的是要有成熟的投资体系和策略,并敢于坚持自己的风格,不漂移。

  “我的投资目标是追求未来三年实现50%以上的预期回报。”林英睿称,当自己的风格与市场有所偏离时,他努力将业绩维持在中位数水平。而待市场风格适合价值投资风格时,争取获得更好的超额收益。

  谈及林英睿的理念和风格,一位FOF基金经理评价称:“坚守价值赛道,坚持本心管理”。这句话的意思是,在2019年和2020年成长风格盛行的年份,林英睿坚守在价值风格寻找超额收益;当翻倍基纷纷涌现时,他选择坚持本心,在控制波动和回撤的基础上,努力为基金持有人提供稳健的超额收益。

  正是他追求长期稳健收益的理念,良好控制回撤的能力,使其得到了机构投资者的认同。广发睿毅领先的基金季报显示,自2018年年底以来,机构投资者持有比例稳步上升,截至2020年中,机构投资者持有的份额占比达66.46%。

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  数据来源:Wind 截至2020年6月末

  又是一年春来到,山可青,草可长,收益要长虹。面对当前的震荡市,林英睿这样一位风格独特的基金经理,值得关注。

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【来源:金融界网 (责任编辑:杨粟裕)

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