春节以来，A股震荡已持续近三个月。胶着的市场格局，既是对投资者持有标的质地的检验，对于逆向投资者来说，则不失为布局的良好机会。拟由程琨管理的广发价值增长混合型基金（A类：011866，C类：011867）即将于5月12日起在工商银行、广发基金直销中心等渠道发行。该基金将结合估值安全边际，精选具有综合比较优势、价值被相对低估的优质上市公司股票进行长期投资。

　　据了解，程琨是一名深度的价值投资者，擅长以企业家的视角来探究商业模式，并找出能为社会创造价值、具有优秀护城河的公司进行左侧逆向布局。据Wind统计显示，程琨自2014年9月4日起管理广发逆向策略A，截至今年4月30日，累计回报224.58％，年化回报19.34％；另据银河证券统计，该基金近3年和近5年回报均居同类灵活配置型基金前1/4分位（排名分别为69/373、31/147），获银河三年期和五年期五星评级。

　　高度注重安全边际和深度研究

　　根据招募说明书，广发价值增长为偏股混合型基金，股票投资占基金资产的比例为 60％-95％，其中投资于港股通标的股票不超过股票资产的 50％，可以覆盖A股和港股市场上的优秀企业投资机会。

　　拟任基金经理程琨具有15年从业经验和A+H股复合投研背景，深耕TMT、消费、机械、汽车等成熟产业赛道，善于独立思考，从底层逻辑出发探究商业行为，以企业家思维来研究企业和产业发展逻辑。作为一名价值投资者，他坚信优秀的企业及企业家才是资产长期复利的真正来源，在实践中坚持与优秀的公司为伴，形成了不追风口、不追热点的逆向投资风格。

　　在具体的投资中，程琨主要从两个维度出发，一是立足持有人长期利益，高度注重安全边际，充分考虑每笔投资可能暴露的风险，严守对持有人负有的信托责任。二是坚持深度研究，通过综合思考产业环境、竞争结构、组织架构、商业模式、企业家等基本面因素，来评判企业护城河的宽度和深度，考察企业是否有能力社会持续创造价值。

　　广发基金较强的权益投研体系也将为广发价值增长提供投研支持。海通证券数据显示，截至2021年3月31日，广发基金权益类产品近2年绝对收益在权益类大型基金公司中排名第1，近3年涨幅超100％的主动权益产品数量在权益类大型基金公司中排名第1。

　　短期波动带来长期布局机会

　　连续几个月的震荡调整，让部分投资者对A股市场比较悲观。但程琨认为，经过前两年的结构化、风格化行情后，A股当前的估值确实不便宜，预计今年的市场波动会有所加大，需要提前做好准备。但同时，也要对中国资产所面临的历史机遇及持续复利价值充满信心。

　　今年以来，市场流动性收紧以及资本市场收益率下降已经成为一致预期，但程琨表示，市场依然存在较多的不确定性，仍有可能打破一致预期，包括几种可能：一是流动性收紧的速度过快，可能会出现资产价格快速反身性收缩现象；二是经济快速扩张，企业业绩大幅超越预期，货币政策保持中性，市场再次出现较大幅度上涨；三是全球再次发生突发性事件引起市场大幅波动。程琨认为，结构性高估和不确定性会导致市场波动率上升，但不必然带来市场大幅下跌，因此不必花过多精力去猜测短期市场，更应该着眼未来。

　　从长期的角度看，程琨认为，中国所面临的历史机遇应该会给投资者带来可持续的复利，如新一代技术革命在中国的快速推广、巨型城市群的形成为创新升级提供足够肥沃的土壤、工程师红利会让中国形成全球最有竞争力的研发组织等。

　　在这个大趋势下，程琨看好五类企业的发展逻辑：一是具有强品牌、强运营以及优秀组织能力的服务型企业；二是勇于使用并推广新技术的企业；三是消费升级以及经营模式变革过程中有机会胜出的企业；四是强运营能力、高效率，有机会在国内市场继续整合既有产业的企业；五是在全球范围内具有显著比较优势的制造业企业。

　　基于上述判断，广发价值增长将会充分利用市场的波动性，把握好建仓节奏，回避市场热度高且显著高估的热门股，关注安全边际高、长期价值被低估的优质企业，严控回撤，希望能为获取长期稳健的投资回报打下基础。