诺安基金一周股市观察：周期上可为，关注结构性机会

　　2021年9月第2周，市场呈现震荡向上走势，日均成交额1.45万亿元，市场热度仍保持较高位置。北上资金大幅流入141亿元，连续两周大幅流入。中信一级行业分类中，在商品价格上涨的推动下，煤炭、有色金属、钢铁、石油石化和基础化工板块分别上涨13.06％、9.24％、7.52％、7.37％和6.89％；疫情在国内得到有效控制后，消费者服务和商贸零售等消费板块估值迎来阶段性修复，分别上涨5.37％和3.48％。农林牧渔板块持续受到生猪价格下降的影响，微涨0.88％。

　　后市关注：

　　基建相关标的情绪上带动的估值修复机会

　　包括科技在内的“专精特新”企业

　　煤炭、有色等商品板块

　　近期跟踪：

　　国内财政支出速度和专项债发行数量。

　　债务风险，部分公司债务存在无法兑付的可能，或影响市场风险偏好。

　　美国Taper进程及相关经济和就业数据。

　　美国疫情对经济的影响存不确定性。

　　诺安基金一周债市观察：多空因素交织，债市震荡走弱

　　央行公开市场累计进行了500亿元逆回购操作，上周共有1300亿元逆回购到期，央行完成净回笼800亿元。本周资金面月初的季节性宽松效应消退，隔夜和7天回购利率均向2.2％的政策利率收敛。9月10日，R001加权平均利率为2.136％，较上周涨16.81个基点；R007加权平均利率为2.2098％，较上周涨8.78个基点。现券方面，本周长端利率出现小幅调整，十年国债活跃券210009累计上行3.25bp，十年国开活跃券210210累计上行1.75b；信用债收益率普遍也跟随上行。

　　债市展望：8月出口数据体现出一定韧性，但需要关注后续基数效应起来后走弱的概率；社融数据仍然较为疲弱，“宽信用”仍有待时日。通胀数据显示，经济结构性分化问题进一步加大，高企的PPI限制央行进一步放松的空间，CPI的低位回落则进一步反映了终端需求的疲弱。展望后市，经济走弱是市场较为一致的预期，债市面临的宏观背景仍有利，但短期来说，债市前期透支的乐观预期一定程度上需要修正，预计债市在短期内仍将维持震荡的格局。

　　诺安基金一周海外观察：美国PPI同比创新高，关注下周CPI数据

　　MSCI全球股票指数下跌1.23％；分区域看，新兴市场跑赢发达市场，亚洲市场跑赢欧美市场。亚洲市场中日经225（+4.30％）、恒生指数（+1.17％）、印度SENSEX30（+0.30％）均上涨；而欧美市场中标普500（-1.69％）、英国富时100（-1.53％）、德国DAX（-1.09％）出现小幅下调。分行业看，GICS的11个行业中仅非日常消费品行业收涨，其他行业均下跌，跌幅靠前的行业为医疗保健（-2.64％）、公用事业（-1.81％）、信息科技（-1.45％）。商品方面，标普高盛商品指数上涨0.07％，其中能源项涨0.64％、工业金属项涨4.34％、贵金属项跌2.41％、农业项跌2.46％。

　　疫情方面，上周美国日均新增确诊人数为15万人，较上周的16万人回落。加之拜登政府于9月10日发布新冠疫情行动计划，并同时颁布一项总统行政令和一项附加指令，预计有助于美国本轮疫情新增确诊人数的筑顶。英国本周日均新增确诊仍继续抬升，但其他欧洲国家如德国、法国新增确诊人数数量持续下降，整个欧洲地区新增确诊人数呈下降态势。另外亚太地区新增确诊人数也持续下降。

　　公布的重点经济数据中，美国截至9月4日的周度首次申领失业救济人数为31万人，少于预期的33.5万人及前值的34.5万人；美国7月职位空缺人数为1093万人，该指标自今年3月以来不断创历史新高；美国8月PPI同比为8.3％，略超预期的8.2％，为数据公布以来新高，主要由于从原材料短缺和运输瓶颈再到劳动力成本上升，整个供应链遭受干扰推高了生产成本。欧元区方面，二季度GDP经季调同比终值为14.3％，高于预期值13.6％，并创下历史新高。另外，欧央行于9月9日召开议息会议，重要内容包括：1）决定维持目前三大利率水平不变；2）上调2021年经济和通胀预测，上调2021年欧元区GDP同比增1pct至5％，上调2021年HICP通胀水平0.7pct至2.2％，对2022年和2023年的GDP增长及通胀预测维持不变；3）小幅放缓紧急抗疫购债计划（PEPP）的速度，维持常规资产购买计划（APP）不变。

　　美国8月份CPI数据即将公布，由于美国8月非农就业数据低于预期，CPI数据将为美联储9月23日议息会议的关键变量；当前市场预期美国8月CPI同比增长5.3％，环比增长0.4％；预计8月CPI数据仍会使得美联储短期偏鸽派。尽管8月数据显示欧美经济景气度近期有所回落，但我们认为就业数据将明显好转，支持美联储于年内执行购债缩减，原因在于职位空缺人数大幅增加、而近期美国居民储蓄率的快速下降。节奏上预计美联储9月会议仅会就缩减购债进行更多的讨论及铺垫，于11月会议给出明确决策，并于12月会议开始执行QE缩减。而未来在美联储不断暗示减量购债过程中，叠加本轮疫情反复的逐步好转，或逐步推动美债利率及美元指数上行。

　　QDII基金短期观点

　　诺安油气能源：国际油价窄幅震荡，布伦特原油期货价格涨0.43％至72.92美元/桶，WTI原油期货价格涨0.62％至69.72美元/桶。标普500能源指数本周则下跌1.73％。截至9月3日当周美国商业原油库存为减少152.8万桶，前值为减少716.0万桶库存水平保持下降趋势，当前美国商业原油库存为4.2387亿桶；美国原油产量为1000万桶/天，较前值减少150万桶/天。

　　OPEC+组织于9月1日举行视频会议并同意继续保持每月40万桶/天的增产幅度。8月OPEC原油产量为2711万桶/天，俄罗斯为1043万桶/天。包括俄罗斯在内的OPEC+组织在2020年5月大幅减产以应对新冠疫情冲击下的原油需求下降，并在今年7月会议上计划在2022年9月之前逐步恢复剩余的闲置产能，当前OPEC+组织已恢复45％的闲置产能。当前市场普遍认为今年内原油需求持续好转、供给增加可控，原油市场的供需格局仍保持健康。但对明年的原因市场的供需格局持谨慎态度，主要担心OPEC+产量增加后对供需的影响。

　　二季度能源公司业绩普遍超预期，其中上游企业的营收增速更加明显，受益于油价上涨，能源公司的盈利高于疫情前水平。往后看，预计能源公司的业绩仍将持续好转。

　　诺安全球黄金基金：我们维持对黄金价格中长期走势判断乐观。delta病毒影响下的新增确诊人数或将见顶并逐步回落，欧美经济的景气度将同步重新好转，9月美国经济数据边际好转幅度或强于欧洲，特别是就业数据。在疫情受控、经济景气度回升的基准情景假设下，预计美联储将在9月的议息会议就缩减购债给出铺垫，于11月会议给出明确决策，并于12月会议开始执行QE缩减。意味着美元指数及美债利率将在taper及经济数据边际好转下回升。但同时需要关注美股在未来流动性边际收缩、以及拜登潜在的加税政策对经济增速、企业盈利构成负面影响下的调整压力。以年内期间看，预计黄金价格走势为先弱后强。

　　诺安全球收益不动产：近期疫情反复服务类、办公类板块构成影响，但预计短期扰动将要结束，从修复空间看办公板块空间相对较大，从疫情后的修复角度看，可适时增加对办公类的仓位。而从中长期的成长空间看，可关注数据中心、信号塔等特种REITS。