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中信建投五大研究团队最新解读“能耗双控”政策影响

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2021-09-24 07:18:50

  多地近期下发能耗双控的政策文件,各类高耗能高污染的行业纷纷停产停工,江苏、云南、浙江等地限产升级备受关注。

  2021年9月16日,国家发改委提出《完善能源消费强度和总量双控制度方案》,实行能源消费强度和总量双控,落实生态文明建设要求、促进节能降耗、推动高质量发展。全国各省份纷纷出台一系列措施,加码高耗能企业限电限产。

  2021年8月27日,根据上半年各地能源消费情况,国家发展改革委办公厅制定了《2021年上半年各地区能耗双控目标完成情况晴雨表》。晴雨表显示我国较多省份上半年降耗形势严峻。通知要求各地要坚决贯彻落实党中央、国务院决策部署,对上半年严峻的节能形势保持高度警醒,采取有力措施,确保完成全年能耗双控目标特别是能耗强度降低目标任务。中信建投(行情601066,诊股)证券公用事业环保、化工、机械、电新、策略五大研究团队带来最新解读:

  公用事业:能耗双控目标晴雨表发布,预警省份有望加强管控

  化工:“能耗双控”继续加码,化工景气持续上行

  机械:双控政策对机械行业的影响分析

  电新:整县推进政策超预期,能耗双控长期利好新能源发展

  策略:风险扰动无忧,紧抓周期主线

  中信建投五大研究团队最新解读“能耗双控”政策影响

  能耗双控目标晴雨表发布

  预警省份有望加强管控

  近日国家发改委印发相关通知,从能耗强度降低进度目标和能源消费总量控制目标两个维度对各地区能耗双控形势提出预警。从数据来看,两目标均为一级红色预警的省份包括浙江、广东、广西和云南,有一个目标为一级红色预警的省份为江苏、湖北、青海、宁夏和新疆。我们预期随着能源双控要求的持续推进,相关省份有望加强用电用能的管控,推动自身能耗强度及能源消费总量逐步降低。

  上周市场煤价整体仍维持高位运行,后续随着水电发电出力提升、相关调控保供政策落地,我们判断现货煤价进一步上涨的空间较小。

  电力方面,我们重点推荐装机确定增长的新能源运营企业福能股份(行情600483,诊股)、乌白电站有望注入提升公司盈利水平的水电龙头长江电力(行情600900,诊股)核电装机有确定性成长的中国广核(行情003816,诊股),以及低估值高股息的全国火电龙头华电国际(行情600027,诊股)、未来将提升风电装机占比的华润电力天然气方面,我们推荐多气源供给,能规避单一气源价格波动风险,并受益于国际LNG价格处于低位的城燃龙头新奥能源、深圳燃气(行情601139,诊股)

  中信建投五大研究团队最新解读“能耗双控”政策影响

  “能耗双控”继续加码,化工景气持续上行

  本周化工板块中,磷化工异丙醇胺、尿素板块领涨整个市场,特别是磷化工板块除黄磷之外,磷酸、磷酸盐、阻燃剂等板块同步上涨;部分周期标的周五有所回调,主要系资金面推动,基本面无忧。

  本周大事记:能耗双控继续发酵,江苏、云南、陕西、宁夏、内蒙等地继续限电限产,供给侧压缩延续,化工继续呈现上涨态势,其中两高类项目,如电石、工业硅、黄磷、制冷剂产业链受此影响大涨;江苏区域限产限电大幅影响农药、环氧氯丙烷、纯碱等上涨。

  嘉澳环保(行情603822,诊股)公布股权激励计划,激励计划行权考核要求2021、2022、2023年净利润分别不低于1、1.5及2.25亿元。蓝晓科技(行情300487,诊股)与锦泰锂业、锦泰钾肥签署合作协议;三友与有研签署协议,双方共建“金属粉体材料产业技术研究院”国家级平台的产业示范平台;浙江龙盛(行情600352,诊股)拟出资不超过80亿元的现金参与国内领先自动控制系统服务商和利时私有化交易。

  主要细分子行业本周行情:

  草甘膦-草铵膦:黄磷价格暴涨下,95%草甘膦原粉报价提升至5.6-6.0万元/吨,生产商订单充足;草铵膦报价稳定至35万元/吨,四川供应商开工仍不稳,预计短期内难以恢复正产。

  纯碱继续上行:本周纯碱检修产能稳定,涉及产能683万吨左右,卓创资讯统计本周纯碱厂家产量在53.1万吨左右,国内纯碱厂家库存总量为32万吨,本周国内重碱主流送到终端价格在2750-2800元/吨,继续上调。

  MDI上行:本周聚合MDI国内市场主流商谈在20500-21200元/吨,价格继续反弹;纯MDI同步上行至21000-21500元/吨左右;内厂家整体供货减量,场内整体现货紧张,贸易商惜售拉涨,终端下游多按需采购,近期相关产品组合聚醚、F141B发泡剂价格高位一定程度上影响部分领域终端下游采购积极性。下游氨纶需求平淡,40D报价略有下滑至7.8-8.0万元/吨。

  磷肥-复合肥:华中区域55%粉状主流价格稳定在3350-3450元/吨,原料端硫酸、硫磺、磷矿石等支撑高位,需求仍显偏淡,上下游开工均不高;湖北地区64%二铵主流参考出厂报价稳定在3500-3600元/吨,今年秋季市场或将延迟至10月15-20日启动,当前交投平淡。本周国内氯基复合肥复合肥行情僵持走弱,价格有所下滑。

  钾肥:氯化钾市场价格趋稳,下游需求暂无明显利好回暖,小单补货,整体交投较为清淡,东北市场需求预计月底逐渐开启,62%俄白钾价格港口报价稳定在3700-3750元/吨。

  工业级磷酸一铵:近期工业级磷铵需求仍显乏力,本周价格普遍下调100元/吨。

  钛白粉价格继续反弹:金红石型钛白粉全国市场价格略有反弹至19583元/吨,本周国内行业开工率为74.52%,本周行业开工宽幅回落,主流大厂库存水平在7-20天,供应端继续维持偏紧态势。

  电石:内蒙古、宁夏等限电继续,电石价格上涨至5800元/吨以上。

  工业硅-有机硅中间体:原料方面,内蒙古、四川地区的限电继续,新疆个别地区的限煤政策限制了工业硅产能,金属硅421参考价涨至42000元/吨以上。有机硅迎来需求旺季于成本支撑,DMC报价到42000元/吨以上。

  醋酸价格本周受双控政策影响,价格快速上涨至7000元/吨;丁辛醇,需求与价格之间互相制衡,短期下游需求受双控影响开工略有下滑,辛醇价格围绕16000-18000元/吨震荡。

  中信建投五大研究团队最新解读“能耗双控”政策影响

  标的方面:板块方面,我们持续重点推荐硅化工、氟化工(新能源材料)、纯碱、磷化工、电石等逻辑短期、长期向上子行业。

  根据我们的研究以及模型测算,电石-PVC、纯碱、化肥、磷化工、煤化工、硅化工等Q3季度业绩有望或继续攀升、或维持稳定,而估值仍处于10倍以内,建议继续配置;我们继续重申2021年供需景气长逻辑未变,持续看好全年机会,持续推荐具备阿尔法的共识性龙头-万华化学(行情600309,诊股)、龙蟒佰利、华鲁恒升(行情600426,诊股)、扬农化工(行情600486,诊股)、华峰化学(行情002064,诊股)、宝丰能源(行情600989,诊股)、玲珑轮胎(行情601966,诊股)等;以及具备较深护城河及弹性标的鲁西化工(行情000830,诊股)、三友化工(行情600409,诊股)、桐昆股份(行情601233,诊股)、合盛硅业(行情603260,诊股)、中泰化学(行情002092,诊股)、新疆天业(行情600075,诊股)、兴发集团(行情600141,诊股)、皖维高新(行情600063,诊股)等。

  精细化工领域,部分子行业已形成寡头垄断格局,如味精、维生素、甜味剂等,标的金禾实业(行情002597,诊股)、梅花生物(行情600873,诊股)建议长期布局;

  新材料标的估值基本回调到PEG在1附近,而且长期高增长趋势未改(半导体+OLED):万润股份(行情002643,诊股)、濮阳惠成(行情300481,诊股)、瑞联新材(行情688550,诊股)成长确定性高;半导体领域,重点推荐雅克科技(行情002409,诊股)、华特气体(行情688268,诊股)、鼎龙股份(行情300054,诊股)、沪硅产业(行情688126,诊股)、安集科技(行情688019,诊股)、昊华科技(行情600378,诊股)、彤程新材(行情603650,诊股)等;膜材料推荐长阳科技(行情688299,诊股)、东材科技(行情601208,诊股)等;金属催化剂材料方面重点推荐凯立新材(行情688269,诊股)。

  主要化工品中涨幅最大品种:

  黄磷:最新价格(川投化工净磷)65000元/吨,周涨幅96.67%。黄磷价格大幅上涨,主要受云南能耗双控政策影响,供应市场推涨,需求市场恐慌,价格暴涨:云南新政发布后,主流心态看涨浓厚,供应商惜售、采购商恐慌,现货询单困难,少量订单成交不断跳跃式上涨。

  二氯甲烷:最新价格(华东)6413元/吨,周涨幅58.35%,华东部分地区受能耗双控影响,加之部分地区原料液氯供应不足,区域内装置开工降至低位,货源急速减量,供应十分紧张,区域内二氯甲烷价格持续大幅拉涨,部分厂家无货封盘,暂停报价。

  液氯:最新价格(华东)1908元/吨,周涨幅42.39%。山东省内因环保检查较严,周六晚东营大厂负荷降低,周日潍坊、淄博、聊城地区均有厂降负运行,液氯外销减少较多。

  中信建投五大研究团队最新解读“能耗双控”政策影响

  双控政策对机械行业的影响分析

  一、能耗双控,节能减排设备与服务迎来景气周期

  红色预警的青海、宁夏、广西、广东、福建、新疆、云南、陕西、江苏等省份面临较大的双控压力,会加大对高耗能行业的限产力度,部分化工、有色、钢铁等企业的产能已经受到限制。我们认为这些高耗能企业会采取实质性措施加码节能降耗投资与改造,尽可能抵消双控的影响,确保产能最大化。我国节能减排设备与服务将在十四五期间迎来黄金发展阶段。

  建议重点关注以下节能减排设备与服务标的:

  (1)陕鼓动力(行情601369,诊股):公司以节能减排和提升系统能效为目标,持续为流程工业等各领域提供绿色的分布式能源系统解决方案。公司的汽轮发电机组、大型BPRT及组、BCRT机组、四象限变频SHRT机组等设备,能够实现余热、余压、余能的回收,以节约标煤,降低能耗,减少二氧化碳排放。

  (2)杭锅股份(行情002534,诊股):公司主要产品包括余热锅炉、清洁环保能源发电装备及工程总承包业务,为客户提供节能环保设备和能源利用整体解决方案,是我国规模最大、品种最全的余热锅炉研究、开发和制造基地。

  (3)海陆重工(行情002255,诊股):公司主要从事工业余热锅炉、大型及特种材质压力容器和核安全设备的制造销售业务。公司工业余热锅炉国内市场占有率维持前列;公司产品“干熄焦余热锅炉”获国家科技进步二等奖、国家冶金科学技术一等奖、国家重点新产品。公司在转炉余热锅炉和有色冶炼余热锅炉等领域也始终保持市场领导地位。

  (4)冰轮环境(行情000811,诊股):子公司华源泰盟作为节能环保领域的设备制商与技术服务商,始终专注于工业余热利用以及城市集中供热领域,为用户提供全面解决方案。

  (5)双良节能(行情600481,诊股):公司主要节能产品有溴化锂制冷机/热泵产品、烟气余热回收系统、空冷系统、换热器和电制冷/电热泵等。凭借高效的节能核心设备以及在节能领域多年的技术、经验积淀,公司顺势切入建筑节能和智慧能源管理市场。

  (6)德固特(行情300950,诊股):公司主要节能换热装备有空气预热器、余热锅炉、干燥机等,同时还可为客户提供清洁燃烧与传热节能的整体解决方案。公司节能换热装备在煤化工、石油化工等领域的能量循环和回收综合利用技术方面都有广泛的应用。

  (7)青达环保(行情688501,诊股):公司致力于节能降耗、环保减排设备的设计、制造和销售,为电力、热力、化工、冶金、垃圾处理等领域的客户提供炉渣节能环保处理系统、烟气节能环保处理系统、清洁能源消纳系统和脱硫废水环保处理系统解决方案。

  二、能耗双控,光伏/锂电/风电/核电/氢能等绿色能源加速发展

  能耗双控推动绿色能源占比提升,此前市场关注焦点主要在光伏、锂电这样的新能源方向,因此相关头部设备公司短期估值较高;对风电、核电、氢能关注度较低,设备公司存在较大预期差。建议重点关注:陕鼓动力(氢能)、中际联合(行情605305,诊股)(风电)、冰轮环境(氢能)、江苏神通(行情002438,诊股)(核电)、中泰股份(行情300435,诊股)(氢能)、海陆重工(核电)、杭氧股份(行情002430,诊股)(氢能)。

  三、能耗双控,短期看制造业继续承压,中长期看将加速产业升级,对通用自动化短中长期需求产生不同影响

  短期来看,能耗双控政策背景之下,高耗能生产企业将受到较大影响,可能造成黑色金属和有色金属等大宗原材料供应紧张,价格持续处于高位,影响制造业盈利水平,从而导致制造业投资增速环比继续下行,通用自动化相关标的短期的新接订单恐怕会出现增速环比下行趋势。

  中长期来看,能耗双控有利于产业结构优化、加速产业升级。目前产业结构偏重、制造业产业层次整体偏低、产品处于价值链中低端是我国实现碳达峰、碳中和的难点之一。截止2017年,我国工业企业营业收入中,轻重工业各自占比约为29.89%、70.11%。能耗双控政策将倒逼各地政府严格控制增量、调整优化存量,加快推动产业转型升级,促进我国制造业向中高端迈进。通用自动化设备与系统可以实现节能减排、高效运营,中长期受益产业升级。

  因此,通用自动化标的虽然短期回调比较多,但是不改我们中长期看好的判断,建议重点关注以下赛道相关标的:①工业机器人(行情300024,诊股):绿的谐波(行情688017,诊股)、埃斯顿(行情002747,诊股);②工控:汇川技术(行情300124,诊股)、中控技术(行情688777,诊股)、雷赛智能(行情002979,诊股)、科力尔(行情002892,诊股);③激光产业链:柏楚电子(行情688188,诊股)、锐科激光(行情300747,诊股)、维宏股份(行情300508,诊股);③机床:海天精工(行情601882,诊股)、华锐精密(行情688059,诊股)、欧科亿(行情688308,诊股)。

  中信建投五大研究团队最新解读“能耗双控”政策影响

  整县推进政策超预期

  能耗双控长期利好新能源发展

  新能源车:磷酸铁锰锂取得一定进展,大规模应用仍需一定时间

  多家企业在橄榄石结构的细分技术路线磷酸铁锰锂(亦称磷酸锰铁锂)方面取得了一定进展。和磷酸铁锂相比,磷酸锰锂的电压更高,理论容量近似,但电导低、锰溶出影响电池寿命,所以磷酸锰锂并未得到实际应用。而锰和铁形成均匀固溶体的磷酸铁锰锂其对锂电压均值位于磷酸铁锂、磷酸锰锂之间,其电导可接受、锰溶出也一定条件下得到缓和,所以有希望成为元素成本低、能量密度较高的新型正极材料。磷酸铁锰锂对铁锰均匀分布、颗粒纳米化、综合改性等方面的要求相对较高。我们中性预期,其在新能源汽车上的大规模应用仍需要一定时间。

  价格:上周正极三元材料上涨3%-8%,磷酸铁锂上涨18%,三元电解液上涨1%,三元前驱体上涨1%,硫酸上涨3%,金属锂、碳酸锂、单水氢氧化锂分别上涨9%、12%、7%,硫酸镍上涨1%,六氟磷酸锂和DMC上涨2%,其他材料价格基本保持稳定。

  光伏:整县推进政策超预期,能耗双控长期利好新能源发展

  近日,国家能源局印发《公布整县(市、区)屋顶分布式光伏开发试点名单的通知》,全国共有676个区域被列为整县(市、区)屋顶分布式光伏开发试点,超出市场预期,对应装机规模我们判断达到150GW以上。整县模式的推进,将加强分布式光伏项目的规模效应,并能够吸引更多自己实力雄厚的央企、国企参与分布式市场,从而充分带动国内光伏装机的快速上量。

  另外,近期发改委发布能耗双控制度方案,对国内两高项目提出要坚决管控。同时文件中也提及对超额完成激励性可再生能源电力消纳责任权重的地区,超出最低可再生能源电力消纳责任权重的消纳量不纳入该地区年度和五年规划当期能源消费总量考核。我们认为这一政策长期来看有利于提高各省对新能源的消纳积极性,从而进一步加速风电、光伏的建设进度。

  价格:上游:1)硅料,致密料均价210元/kg(+1%);2)硅片,多晶/158.75mm单晶/166mm单晶/182mm单晶/210mm单晶硅片均价2.30/5.02/5.09/6.11/8.17元/片;中游:3)电池片,多晶/单晶PERC158.75mm/单晶PERC166mm/单晶182mm/210mm国内均价为0.837/1.120/1.050/1.050/1.000元/瓦;4)组件,单晶PERC182mm/单晶PERC210mm组件,国内价格为1.800/1.800元/瓦;5)辅材,光伏玻璃价格为2.0mm 20.0元/m2,3.2mm 26.0元/m2。

  重点推荐:

  锂电:动力电池龙头、亿纬锂能(行情300014,诊股)、中伟股份(行情300919,诊股)、容百科技(行情688005,诊股)、德方纳米(行情300769,诊股)、璞泰来(行情603659,诊股)、和胜股份(行情002824,诊股)、贝特瑞、天赐材料(行情002709,诊股)、恩捷股份(行情002812,诊股)、星源材质(行情300568,诊股)、天奈科技(行情688116,诊股)、科达利(行情002850,诊股)。

  光伏:硅料龙头、隆基股份(行情601012,诊股)、中环股份(行情002129,诊股)、晶澳科技(行情002459,诊股)、天合光能(行情688599,诊股)、京运通(行情601908,诊股)、阳光电源(行情300274,诊股)、捷佳伟创(行情300724,诊股)、东方日升(行情300118,诊股)、爱康科技(行情002610,诊股)、固德威(行情688390,诊股)。

  风电:明阳智能(行情601615,诊股)、东方电缆(行情603606,诊股)、中材科技(行情002080,诊股)。

  中信建投五大研究团队最新解读“能耗双控”政策影响

  风险扰动无忧,紧抓周期主线

  能耗双控:周期供给持续收缩

  8月12日发改委印发的《2021年上半年各地区能耗双控目标完成情况晴雨表》。陕西、青海、宁夏、新疆、云南、广东、广西、江苏、福建这九个能耗不降反升。能耗双控政策将在这些省份更加严格推进。黄磷、电石、电解等下半年高耗能产业的供给压力将显著增强。

  广西省8月30日召开加强能耗双控工作会议指出,广西省9月份用电负荷不能超过上半年的月均负荷的40%,压减钢铁、铁合金、电解铝、氧化铝、水泥等行业产能负荷;其中9月水泥产量不得超过上半年月均产量的40%。云南省9月11日对全省化工、钢铁、有色、电解铝等行业进行管控。

  中信建投五大研究团队最新解读“能耗双控”政策影响

  煤炭行业国家发改委和能源局联合派出督导组,赴相关重点省份和企业、港口开展能源保供稳价工作督导。重点督导煤炭增产增供政策的落实、先进产能的核增和释放、项目建设投产手续办理,发电供热用煤中长期合同全覆盖落实,燃煤发电“基准价+上下浮动”市场化价格机制落实情况。2021年东北地区发电供热用煤100%长协覆盖。

  中信建投五大研究团队最新解读“能耗双控”政策影响

  估值观察

  从行业指数来看,9月医药、化工、公用事业三行业绝对估值水平和估值分位上升,银行家电、有色行业估值分位回调最为明显;此外汽车、食品饮料、电气设备等估值分位在90%以上的行业本周均有不同程度回调,当前也仅有上述三行业的估值分位位于80%-90%之间。

  中信建投五大研究团队最新解读“能耗双控”政策影响

  我们重点关注的煤炭、化工和钢铁行业估值分位数在20%-40%之间,仍然具备持续性价比优势。电气设备行业估值位于89%的分位数,电子行业供需平衡改善之后,估值水平回落到29%的位置。

  中信建投五大研究团队最新解读“能耗双控”政策影响

  投资策略:综上所述,供需矛盾是主导市场的核心主线。尽管当前市场面临地产行业信用风险等扰动,但是并不改变运行方向。我们仍然维持9月策略中煤炭、化工、水泥、钢铁等周期板块的超配不变。我们继续观察成长行业的估值与盈利的匹配情况,待盈利与估值消化之后再度配置。

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【来源:金融界网 作者:中信建投证券研究(责任编辑:仇霞 RF10075)

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