诺安基金一周股市观察：关注三季报超预期个股

　　2021年10月第3周，市场呈震荡走势，日均成交额近9600万亿元，市场热度较前期有所下降。涨跌幅方面，上证指数涨0.12％，沪深300指数涨1.35％，创业板指涨0.98％，中小板指跌1.46％，中证500指数跌1.12％，中证1000指数跌0.74％，科创50指数跌0.41％，北上资金小幅流出11亿元。中信一级行业分类中，汽车板块上涨7.78％，或因9月乘用车销量环比转正叠加行业缺芯边际有所缓解；消费者服务在新冠肺炎特效药的推动下，上涨5.08％。食品饮料板块在白酒子板块的带动下上涨4.26％，或因十一国庆期间白酒动销超预期所致；银行板块则在社融见底回升预期升温的背景下上涨3.54％；建筑板块或因专项债发放不及预期，下跌5.46％；商品类相关板块整体表现欠佳，基础化工、煤炭、石油石化、钢铁板块分别下跌2.14％、4.02％、4.04％和6.08％，或因国内生产和需求在政策的影响下边际放缓，但商品价格仍在高位。

　　央行召开三季度金融数据新闻发布会指出，10年期国债收益率在2.95％附近，总体处于较低水平，下一阶段将综合运用多种货币政策工具保持流动性合理充裕。对于房地产，央行认为恒大集团的问题在房地产行业是个别现象。大多数房地产企业财务指标良好，房地产行业总体是健康的。对房地产金融审慎制度并未发生实质性的变化。在信用风险上升的背景下，开发贷的下降属于金融机构市场行为。需要注意的边际变化是，央行对前期“惜贷”行为做了修正。对于通胀，央行认为价格指标中长期走势是PPI向下、CPI向上。PPI拐点出现在年底，近期维持高位，今年年底至明年会趋于回落。CPI趋势性上行或有助于消费相关板块估值修复。后期我们将持续关注消费数据。

　　9月社融数据表现平庸。新增社融2.9万亿元，同比少增5693亿。新增社融口径人民币贷款1.77万亿元，同比少增1397亿元。社融存量增速下降0.3个点至10％。9月社融低于预期，主要由于新增中长期贷款不及预期、以及非标融资环比降幅扩大，反映实体经济融资需求走弱与监管政策边际偏紧。9月M2同比增速从8月的8.2％微升至8.3％。分项看，居民与非银存款同比多增或少降提振M2同比增速，而企业存款同比少增、财政存款同比少降均拖累M2同比增速。9月M1同比增速从8月的4.2％放缓至3.7％，环比增速也从8月的0.3％降至0.2％，反映企业现金流状况进一步恶化。9月CPI为0.7％，比上月的0.8％微降，环比零增长。猪肉价格拖累食品CPI指数走低，食品CPI同比降幅扩大，环比跌幅加大。从行业看，食品供应较为充足，9月水产品、蛋类、奶类等价格环比均下跌，鲜果价格持平，鲜菜价格涨幅亦保持在1％左右的较温和水平。9月非食品同比从上月的1.9％微升至2.0％。油价上涨推升相关产品价格，但全国零散疫情对居民出行仍有影响，9月旅游相关的飞机票、旅行社收费和宾馆住宿价格均下跌。9月PPI从8月的9.5％继续大幅上升至10.7％，环比涨幅进一步扩大，从上月的0.7％上升至1.2％。PPI中，生产资料环比上涨1.5％，其中上游价格涨幅最大，采掘和原材料环比分别上涨5.5％和1.9％。另一方面，生活资料环比仍然持平，通胀传导不明显。我们预计4季度原材料价格或维持高位，整体制造业盈利可能加速恶化。9月出口继续保持强势。超过3000亿美元的单月出口额再创一个历史新高，同比增长28.1％，高于前值，出口偏强的主要因素是外需偏强。进口同比增长17.6％，显著低于前值。以2019年为基数的两年平均增速基本稳定。但环比的1.3％放在历史数据中也不算高，可能和同期限电限产对内需的影响有关。我们认为四季度进出口数据仍将有较强韧性。

　　后市关注：三季报业绩超预期个股。 大宗商品相关板块，商品价格持续上涨或推动相关权益股票估值修复。“专精特新”等上市公司。

　　近期跟踪

　　能源价格持续上涨对生产和需求的影响。

　　国内财政支出速度和专项债发行数量。

　　债务风险，部分地产公司债务存在无法兑付可能，或影响市场风险偏好。

　　消费数据的同比及环比变化。

　　诺安基金一周债市观察：债市短期维持震荡偏弱

　　国庆假期后首周，债券市场出现调整，债券收益率整体上行。资金面较为稳定，R007维持在2.2％附近成交。国开债、国债各期限均出现较为明显上行，十年期国开债210210收益率上行约5bp。同业存单收益率较节前一周下降，1年以上信用债收益率有所上行，信用利差继续维持低位，国开债期限利差10y-1y处于相对中性位置。

　　上周公布数据较多。9月制造业PMI年内首次跌破荣枯线为49.6，受疫情反复、能耗双控、极端天气等影响，制造业面临下行压力，8月非制造业PMI受暴雨和疫情冲击大幅跳水，本月迎来反弹为53.2。金融数据方面，社融存量规模同比为10％，到达年内低点，当月同比少增约5700亿；信贷方面同比少增2400亿，居民和企业中长期贷款均明显减少，票据融资高增。进出口方面按美元计进口同比增长17.6％，出口同比增长28.1％。物价方面9月CPI同比增长0.7％，环比持平，PPI同比增长10.7％，环比增长1.2％。整体来看经济面临下行压力，同时原材料成本依然高企，但PPI向CPI传导仍不通畅。

　　近期债市对短期基本面利好钝化，市场更多着眼于未来，美联储宽松政策正临近拐点，国内货币政策继续宽松的预期较8月份有所减弱，地产政策预期边际转松，专项债发行预计托底社融，信用收缩正步入尾声，PPI高企增加对通胀的担忧，整体市场情绪偏弱，震荡中寻找新的方向。

　　诺安基金一周海外观察：美国9月通胀略超预期，关注季报业绩行情

　　上周海外股票市场回暖，重要市场指数均出现不同程度涨幅，MSCI全球指数上涨2.15％，MSCI新兴市场上涨2.12％，MSCI发达市场上涨2.16％。本周海外主要股票市场表现居前的为日经225（+3.64％）、法国CAC40（+2.55％）、德国DAX（+2.51％）、纳斯达克指数（+2.18％），澳洲、巴西、俄罗斯等市场表现落后，但仍有正收益。本周GICS的11个行业均收涨，原材料、非日常消费品、信息科技、工业、能源板块均录得超过2％涨幅，电信业务、医疗保健、公用事业板块收益靠后。商品方面，标普高盛商品指数涨2.77％，其中能源项涨3.19％、工业金属项涨9.13％、贵金属项涨0.84％、农业项跌1.14％。汇率中美元指数下跌0.15％至93.9627。

　　疫情方面，全球日新增确诊人数逐步下降至34万人水平，从全球总量看本轮delta病毒基本受到控制，但不同地区仍有分化；美国日均新增确诊人数维持在10万人左右水平，并开始逐步重新开放边境；欧洲日均新增确诊人数反而略有上升，从上周的16万人增加至本周的近20万人水平，英国、德国确诊人数在增加；亚太地区确诊人数持续下降至6万人水平。

　　市场关注较高的美国9月CPI同比为+5.4％，环比为+0.4％，两者均略超市场预期；PPI同比为+8.6％，环比为+0.5％；美国的通胀指数仍维持高位运行。截至10月9日当周的首次申领失业救济人数为29.3万人，好于预期的32万人；持续领取失业救济人数为259.3万人，好于预期的267万人，领取失业救济人数维持下降态势。

　　尽管我们认为美国债务问题悬而未决，拜登加税新政的推进仍会是扰动市场的因素，并需要另外关注全球经济增速在低基数影响及财政支持消退下的放缓、以及近期能源价格上涨带来通胀维持高位的压力，但本周海外股票市场行情围绕更加积极的因素展开，包括美国正准备重新开放边境，本周二新增墨西哥和加拿大陆地边境开放。另外海外股票市场也进入季度业绩公布期，从当前已披露数据看上市公司盈利情况维持健康趋势，比如参考彭博数据，美国标普500指数已有41家公司公布了三季度业绩，其中32家收入超预期、33家盈利超预期。短期看（10月至11月中旬）市场可能更多围绕公司业绩、疫情好转边境重新开放等积极因素开展，但更往后看（11月中旬以后）TAPER落地、美国债务问题、加税等因素的构成的负影响会更为明显。

　　QDII基金短期观点

　　诺安油气能源：近期国际油价继续上行，布伦特原油期货价格上涨3％至84.82美元/桶，WTI原油期货价格上涨3.69至82.06美元/桶，均创近三年新高。

　　截至10月8日当周美国商业原油库存为增加608.8万桶，为连续三周增加，当前美国商业原油库存为4.27亿桶；美国原油产量为增加10万桶/天至1140万桶/天，基本恢复至8月末飓风艾达登陆美国前的水平。

　　OPEC+在10月4日的会议上重申其7月的决定，11月份不扩大增产，11月石油增产量维持在40万桶/日。在7月会议上，OPEC+表示将从8月开始将其原油产量增加40万桶/日，直到产量完全恢复到去年实施减产前的水平。而由于近期经济复苏平稳、油价上行，市场预期OPEC+会在本次会议上对11月的石油产量进行上调，因此会议后油价出现进一步拉升。

　　我们对于年内油价保持谨慎乐观判断，当前市场普遍认为今年内原油需求持续好转、供给增加可控、库存处于过去5年较低水平、原油市场的供需格局仍保持健康，叠加近期天然气价格明显上行，预计原油价格走势仍获支撑。但对明年的原因市场的供需格局持谨慎态度，主要担心OPEC+产量增加后对供需的影响。

　　诺安全球黄金基金：国际黄金现货价格一度上涨至1800.50美元/盎司水平，但在周五快速回落至1766.45美元/盎司。我们维持对黄金价格中长期走势判断乐观。本轮delta病毒影响中，美国先于欧洲出现好转，美强欧弱的经济结构将持续；另外叠加美联储年内缩减购债，美元指数和美债利率短期仍具支撑。往后需要关注几个因素的变化，经济层面，要加强对全球经济增速边际放缓、以及能源价格变化对全球通胀水平影响的评估；流动性方面，主要央行的货币政策有逐步退出的预期；结构层面，拜登潜在的加税政策或会对美股构成扰动。这几个因素或会使得黄金的定价逻辑出现边际变化。以年内期间看，预计黄金价格走势为先弱后强。

　　诺安全球收益不动产：近期疫情反复对服务类、办公类板块构成影响，但预计短期扰动将要结束，从修复空间看办公板块空间相对较大，从疫情后的修复角度看，可适时增加对办公类的仓位。而从中长期的成长空间看，可关注数据中心、信号塔等特种REITS。