诺安基金一周股市观察：市场风险偏好上升，指数或存机会

　　2021年11月第2周5个交易日市场震荡上行，日均成交额近1.06万亿元，市场热度较上周持平。涨跌幅方面，上证指数涨1.36％，沪深300指数涨0.95％，创业板指涨2.31％，中小板指涨1.04％，中证500指数涨2.36％，中证1000指数跌4.17％，科创50指数涨3.11％。北上资金小幅净流出29亿元。中信一级行业分类中，房地产和建材板块在社融数据和产业政策边际放松预期的共同催化下本周分别上涨8.56％和3.89％。军工板块上涨7.87％，或因中下游扩产带动产业链需求进一步释放。通讯板块本周受到新能源车高压趋势化带动上涨3.99％。煤炭板块或因煤炭供需面在政策推动下持续改善，下跌2.76％。食品饮料板块在前期快速上涨后出现阶段性回调，或因涨价影响弱化。

　　后市关注： 1）新能源及科技、军工板块。2）大金融板块估值修复机会。

　　近期跟踪：

　　1）国内财政支出速度和专项债发行数量。

　　2）消费数据变化对于市场的指引和刺激。

　　3）国内和国外疫情对经济的影响。

　　诺安基金一周债市观察：多空因素交织，债市震荡偏弱

　　上周央行公开市场保持单日1000亿逆回购操作，到期2200亿，全周净投放2800亿元，资金面维持宽松状态，R007徘徊于2.20％附近。现券方面，受当周公布的10月通胀数据强于预期、地产政策边际调整、央行推出碳减排支持工具等因素影响，债券市场收益率走势偏弱。具体来看，利率方面，相较前一周国债收益率曲线，国债主要期限品种整体上行，其中5年和10年期上行较多，10年期国债活跃券收于2.94％附近；国开除3年期外，主要期限品种表现略好于国债，10年国开活跃券收于约3.25％；信用方面收益率呈现小幅上行，AA+级表现好于AAA和AA品种，期限利差有所走阔。

　　市场信息跟踪

　　经济：央行公布的10月金融数据显示，10月社融规模新增1.59万亿，同比多增1970亿元，存量同比增速10％。其中企业中长期贷款新增2190亿元，同比少增1923亿元，表现乏力；居民端中长期贷款新增4221亿，同比多增162亿元；10月政府债融资6167亿元，同比多增1236亿元；非标融资继续下滑，企业债券和股票融资同比均为少增。10月M2同比8.7％，较上月上升0.4个百分点，M1同比2.8％，下降0.9个百分点，M2-M1剪刀差继续走扩。10月金融数据有所改善但程度有限。

　　通胀：10月CPI同比上涨1.5％，较上月回升0.8个百分点，环比上涨0.7％，显著高于季节性。食品项同比下降2.4％，较上月回升2.8个百分点，菜价涨幅显著大于季节性，猪价跌幅收窄；非食品同比上涨2.4％，回升0.4个百分点；能源品涨幅较大，推动交通工具用燃料拉升CPI环比读数0.15个百分点。10月PPI同比上涨13.5％，涨幅较上月回升2.8个百分点，环比上涨2.5％；生产资料价格环比上涨3.3％，同比上涨17.9％，能源、建材、化工原料涨幅较大；生活资料环比上涨0.1％，同比上涨0.6％。CPI上行受短期因素扰动大，PPI冲高或逐步寻顶。

　　政策：央行公告，创设推出碳减排支持工具，采取“先贷后借”的直达机制，人民银行按贷款本金的60％向金融机构提供资金支持，利率为1.75％，期限1年，可展期2次，以支持清洁能源、节能环保、碳减排技术等重点领域的发展。

　　后市展望 ：当前在跨周期调节下，房地产调控以及压缩地方政府隐性债务或将继续抑制投资表现，国内外疫情反复对消费形成制约，出口增速随着海外经济重启可能下降，因此经济阶段性仍处于偏弱态势；货币政策稳健适度，坚持以量稳定流动性，短期内难以看到价格型政策工具的调整，地产政策边际调整、碳减排工具推出以及地方债的供给或引发宽信用政策效果的预期。整体看债券市场多空交织，当前利率水平性价比不高，关注未来经济走势以及政策走向，震荡行情下仍以票息策略为主。

　　诺安基金一周海外观察：美国CPI同比创31年来新高，海外股票涨跌不一

　　上周MSCI全球股票指数小幅下跌（-0.04％），主要海外股票指数涨跌不一，新兴市场（+1.69％）跑赢发达市场（-0.26％）。新兴市场主要由中国、巴西、印度拉动，俄罗斯则下跌；发达市场中法国、英国、德国等主要欧洲股票指数上涨，但美国、日本、澳洲股票市场均下跌。分行业看，GICS行业涨跌参半，本周上涨的板块依次为原材料、工业、信息科技、电信业务、医疗保健，而金融、消费、能源、公用事业板块均下跌。商品方面，标普高盛商品指数上涨0.22％，其中能源板块下跌1.72％，工业金属板块上涨3.20％，贵金属板块上涨3.06％，农业板块上涨4.19％。汇率中，美元指数明显跳升，本周涨0.86％至95.128。

　　疫情方面，欧洲多国确诊人数仍在持续增加，德国日增确诊人数达疫情以来最高水平；俄罗斯维持疫情最高水平并有筑顶态势；美国疫情继续平稳、确诊人数未能像10月期间持续减少。

　　重点数据包括：

　　1）美国通胀数据，10月CPI同比+6.2％，为1990年10月以来新高，高于预期的+5.9％；环比+0.9％，高于预期的+0.6％。美国10月通胀数据超预期主要受燃油、燃气等能源价格上行影响，美国10月燃油、车用燃油和公用燃气服务分别环比上涨12.3％、6.1％和6.6％；另外供应链问题也推升了如汽车等商品价格。10月PPI同比+8.6％，环比为+0.6％，均与预期持平。

　　2）就业数据：截至11月6日当周首次申领失业救济人数为+26.7万人，略大于预期值+26万人，持续申领失业救济人数为+216万人，略高于预期的+205万人。

　　展望后市，经济层面我们认为美国四季度经济仍将保持较强韧性，另外需关注往后欧洲疫情逐步好转后当前美强欧弱经济状况的变化。

　　政策层面，预计美联储最早将于明年一季度末才会对未来加息做更为深入的讨论及评估，另外当前美联储主席鲍威尔任期将在明年2月到期，或对货币政策的延续性有所影响；此外下周众议院将就拜登的1.75万亿美元法案进行投票，该法案主要涉及清洁能源和气候、以及儿童保育教育、家庭护理、经济适用房等社会支出。

　　企业层面，11月15日美股将完成三季报业绩披露，根据彭博数据，当前标普500指数已有460家完成三季度业绩披露，其中312家收入超预期、374家盈利超预期，整体业绩情况好于预期，另外市场对今年四季度及往后的业绩预期也较为乐观。但随着业绩披露期逐渐进入尾声，业绩提振的利好因素或逐步收敛，而叠加taper启动后市场流动性的边际收紧，我们对以美股为代表的海外股票市场的判断从前期的确信乐观转为谨慎乐观。

　　QDII基金短期观点：

　　诺安油气能源：上周国际油价继续调整，布伦特原油期货价格下跌0.69％至81.95美元/桶，WTI原油期货价格下跌0.59％至80.79美元/桶。

　　截至11月5日当周美国商业原油库存增加100.2万桶，当前美国商业原油库存为4.3510亿桶；美国原油产量与上周持平，为1150万桶/日。

　　此前OPEC+部长的会议决定维持当前以每月40万桶的速度增加原油产量，符合我们预期。但美国对于OPEC+的产量决定表示不满，并称将考虑使用其全面的工具来增强能源市场的韧性。

　　我们对于年内油价保持谨慎乐观判断，当前市场普遍认为今年内原油需求持续好转、供给增加可控、库存处于过去5年较低水平、原油市场的供需格局仍保持健康，但要关注拜登近期对于国际油价的态度，我们预计原油价格高位水平仍获支撑，但波动性会增加。对明年的原油市场的供需格局持谨慎态度，主要担心OPEC+产量增加后对供需的影响。

　　诺安全球黄金基金：上周国际黄金现货价格上涨2.56％至1864.90美元/盎司。

　　本轮delta病毒影响中，美国先于欧洲出现好转，但从未来边际变化看，欧洲复苏空间或更为明显；美联储开始执行缩减购债，美元指数和美债利率短期仍具支撑。当前需要关注几个因素的变化，经济层面，要加强对全球经济增速边际放缓、以及能源价格变化对全球通胀水平影响的评估；流动性方面，主要央行的货币政策有逐步退出的预期，重点关注通胀因素是否使得货币政策调整节奏发生变化；结构层面，拜登潜在的加税政策或会对美股构成扰动。而美联储在11月议息会议中对加息表述鸽派，我们认为美联储最早将于明年一季度末才会对加息进行更多讨论，也就意味从实际利率角度看，除非出现美股经济超预期的增长使得美债利率明显上行、或油价大幅下跌降低了市场对未来通胀水平的预期，否则预计黄金价格将进入更为确定的上行阶段，而风险类资产价格波动增加也有助于金价上涨。

　　诺安全球收益不动产：年初至今涨幅居前的板块为购物中心、公寓、自助仓库板块，但近期酒店、办公室、公寓、购物中心等板块表现更好，其中酒店板块一直受疫情反复影响明显，近期随着美国对多个国家的航班开放，预计旅游出行板块将迎来更为确定的好转。另外从美国劳动力市场数据看，企业招工及居民恢复就业意愿均较为明显，仍看好未来办公板块行情。而从已披露的数据看，三季度业绩表现较好的有酒店、零售、住宅等板块。