2021年内板块轮动较快，市场偏向中小盘风格，导致一众顶流基金经理年内收益率不甚乐观，管理的产品在前三季度业绩告负。

　　进入四季度以来，A股市场新能源、周期股、大消费轮番表现，阶段性风格特征明显且轮动速度很快。部分基金经理抓住了市场机会，收益率迅速回血，一些明星基金经理的代表产品年内业绩成功“翻红”。

　　一众顶流年内业绩翻红

　　Wind数据显示，截至11月24日，有425只前三季度业绩告负的主动偏股基金经过四季度的反弹后年内收益顺利“归正”，其中不乏多位明星基金经理管理的产品。

　　谢治宇管理的兴全合润前三季度收益率为-2.82％，10月份以来净值涨幅接近8％。经过近期的反弹，目前该基金年内收益率为4.92％；同为谢治宇管理的兴全合宜A前三季度累计跌幅为5.36％，四季度以来反弹幅度同样超过7％，目前2021年内收益也已翻红。

　　有投资者表示，“终于回本了，卖不卖”。还有人感叹道，“最近谢总的表现不错”，“终于红了，不容易”。

　　兴全合宜、兴全合润规模分别在250亿元以上，在今年偏中小盘风格的结构性分化行情下表现并不亮眼。不过前三季度凭借稳健均衡的配置，谢治宇管理的这两只基金也并没有亏损太多，业绩总体比较平稳。四季度重仓股拉升后，两只产品的业绩迅速走高。

　　业内知名老将付鹏博管理的睿远成长价值A四季度以来涨幅6.1％，收复了前三季度4％左右的跌幅，还积累了1.81％的年内收益。付鹏博是一位均衡偏成长风格的基金经理，其十大重仓股四季度以来平均涨幅与睿远成长价值A净值涨幅相近。

　　另一位老将朱少醒管理的富国天惠精选成长A前三季度净值累跌超2％，目前年内收益也已经翻红。从其前三季度重仓股来看，部分银行股、消费股近期表现不俗，或为其净值增长做出贡献。

　　明星舵手刘格菘管理的广发科技先锋10月份以来涨幅5.52％，助推年内收益由前三季度的-2.61％涨至2.76％。他管理的另一只产品广发小盘成长A近两个月上涨8.6％，也改变了前三季度的跌势。不过与均衡派舵手不同，刘格菘是偏赛道及个股型的基金经理，在选股与选行业上较为集中，因此其业绩起伏稍微大些。

　　此外，乔迁管理的兴全商业模式优选四季度以来涨超10％，抹平前三季度6％的跌幅，年初迄今回报接近4％。另一位女将乔迁管理的嘉实价值优势年内业绩四季度同样转正。梁跃军管理的朱雀匠心一年持有近两个月以来也涨超10％，改变了前三季度累计收益微跌的局面。宝盈肖肖管理的宝盈鸿利收益A、宝盈资源优选近期表现也比较亮眼。

　　在基金经理看来，基金产品的业绩正在走出低谷。华南一位基金经理表示，截至目前，2021年年初以来其管理产品的回报大部分已实现正收益，原因是持仓个股估值在前期回调后逐步走向合理，叠加业绩驱动，后市走势应该比较乐观。

　　有投资人士认为，我们仍处于四季度，往年四季度以均衡行情为主，即“均值回归”占优。从“均值回归”角度，今年表现较差的房地产及其产业链（家电、建材等行业）和消费医药等价值板块都有修复的机会。

　　多只“转正”基金实现15％以上涨幅

　　市场频频出现板块轮动，一众顶流业绩翻红的同时，也有一些前三季度业绩不佳的基金10月份以来涨势凌厉，目前不仅“收复失地”，年内已实现可观的正收益。

　　Wind数据统计显示，前三季度业绩告负且在四季度实现年内收益归正的主动偏股基金中，有11只基金10月份以来截至11月24日期间涨幅高达15％以上。

　　具体而言，这些基金多为聚焦智能汽车、国防军工、传媒娱乐、消费板块的产品。随着市场板块轮动的加剧，这些板块四季度以来表现亮眼，带动相关主题基金业绩迅速走高。

　　其中，由魏晓雪管理的光大保德信智能汽车主题基金近一个多月以来上涨21.69％，年内收益率由负转正，目前为19.86％。魏博管理的中欧盛世成长A和中欧永裕A10月份以来双双斩获20％以上的收益。这几只基金均重仓智能汽车板块，而截至11月24日，10月以来国证智能汽车主题指数涨幅达到16％。

　　江映德管理的建信弘利、王明旭管理的光大保德信瑞和A均涨超19％；金信核心竞争力、汇添富盈鑫灵活配置、国投瑞银国家安全、海富通消费优选A等近期涨幅也比较可观。黄峰管理的海富通消费核心资产A前三季度净值累计跌超13％，四季度以来上涨15％以上，产品年内收益翻红。

　　以上基金多以军工、传媒娱乐、消费为配置方向，而四季度以来这些板块均有所表现。尤其军工板块表现颇为亮眼，中证军工指数近一个月反弹了20％，在众指数中名列前茅。市场上关于“军工进入投资黄金时代”的讨论不绝于耳。

　　值得注意的是，不少近期业绩涨幅领先的基金规模不大，甚至有一些迷你基金。业内人士表示，这类基金“掉头”速度快，能够及时跟上板块轮动，通过高频的调仓换股短期内提高业绩。临近年末，基金业绩战已悄然打响，基金经理在排名压力下开始积极操作，加仓或增加组合锐度，也实现业绩“冲刺”。

　　“近一段时间，仓位仍维持较高水平，毕竟持仓个股经过调整之后已释放了相当部分的估值溢价风险。通过高仓位持有一个具备强时间价值的组合，更容易让产品净值走出低谷。”上海一位近期管理的产品业绩快速走高并实现翻红的基金经理表示。

　　与此同时，随着板块的轮动，钢铁、煤炭等“黑色系”板块在四季度出现回调，相关主题基金跌幅居前。截至2021年11月24日，四季度多只煤炭相关主题基金跌幅近20％，部分能源化工跌幅超15％。

　　市场情绪正在修复

　　继续逢低重点关注四大产业链

　　站在当前时点，有观点认为，虽然热门赛道让不少基金获利颇丰，但现在要更加慎重看待“价值泡沫”的问题。现如今，2021年四季度已过半，近年末，市场开始关注明年A股潜力品种和跨年行情。

　　创金合信基金基金经理曹春林认为，今年行业之间的景气分化是很极致的，如新能源、半导体、医药CRO等，跨年的机会在于这些业绩高成长的行业和个股中，高成长个股到年底通常会有估值切换行情。

　　长城基金基金经理谭小兵表示，今年估值的调整消化了部分估值风险，长远看已经是配置的良好时机。回溯历年A股跨年行情，每年四季度和一季度大概率会是医药行业的较佳投资窗口。医药行业方面，每年跨年时节的超额收益均较为明显，市场通常也会在年底给增长性较高的医药公司一波估值切换的机会。

　　长城基金首席经济学家向威达表示，近期A股已经走出了震荡向上的格局，表明9月中旬以来的震荡对此前的大部分利空已经消化，市场情绪正在修复，可继续逢低重点关注新能源、汽车电动化智能化、半导体为代表的科技股以及军工这四大产业链。

　　从短期机会出发，向威达认为，新能源产业链和汽车电动化产业链的个别环节和标的可能有分化风险，未来几个月可以更加重视军工产业链和半导体产业链以及电子元器件。军工产业链的长期景气基本不受经济波动的影响，建设军事强国之路对军工产业链的要求十分迫切。电子元器件方面，当前其估值并不处在历史高位，除了传统的3C产品外，汽车半导体、汽车电子、军工电子、可穿戴设备、万物互联乃至元宇宙概念都会对电子元器件提出更多更高的要求。同时，元宇宙和鸿蒙概念给整个TMT板块乃至网络安全、知识产权相关产业带来了新的投资机会和深远影响。

　　“临近年底，未来两三个月可逢低关注白酒、食品饮料的投资机会，关注新冠特效药相关，明年可重点关注旅游、航空、交运餐饮相关的投资机会。”向威达表示。

　　嘉实基金大消费研究总监吴越认为，明年消费或将有比较大结构的行情，尤其是必选消费，或将于明年出现一轮波澜壮阔的主升浪。对于近期消费近期反弹，吴悦称，并非反转，机会将出现于明年二季度。

　　吴越表示，从反弹原因来看，主要来自于资金面，在今年极其分化的结构性行情之下，资金主要聚焦在以新能源为代表的核心赛道上，与此同时很多公司的估值已透支未来两至三年的业绩，在此背景下，无论是机构、个人资金通常会有利好兑现、收益兑现的冲动，尤其是在通胀压力下，寻找低位资产来承接资金的逻辑形成。

　　在他看来，之所以反弹失败，是由于任何一次反弹变为反转，背后的驱动因素必然是来自基本面，但三季度消费板块延续了疲软走势，年初以来全市场收益倒数后六位的板块中有四个来自消费，没有业绩和逻辑支持消费方向出现反转，所以每次反弹10％后就再创新低。

　　“以自上而下的研究角度来看，全面性消费数据反转将出现于明年二、三季度，整个消费行业有望进入到需求边际改善、渠道重构深化、业绩重回上行通道的新环境中，企业经营环境和投资环境都可能迎来改善。尤其是必选消费领域，在全面反战的带动下会出现一轮比较明显的主撤，将带来新一轮的估值与业绩的双击，这才是犀利收益的来源，特别是二三线公司明年会出现巨大的弹性。”吴越表示。