诺安基金一周股市观察：“稳”经济预期继续升温，躁动温和开启

　　2021年12月第3周，市场震荡下行，日均成交额近1.2万亿元，市场热度与上周持平。涨跌幅方面，上证指数跌0.93％，沪深300指数跌1.99％，创业板指跌0.94％，中小板跌2.49％，中证500指数涨0.11％，中证1000指数跌0.69％，科创50指数跌2.55％。北上资金净流入114亿元，连续三周净流入。中信一级行业分类中，传媒板块在“元宇宙”虚拟人概念的推动下上涨6.42％；公共事业板块在电力子板块的带动下上涨6.11％，或因电力企业未来盈利预期不断提升；煤炭板块在转型预期升温的背景下上涨5.25％；食品饮料、家电和消费者服务板块本周分别下跌3.26％、3.50％和4.09％，或因人民币升值预期降温和证监会加强北上资金管理所致；有色金属板块在稀有金融子板块的拖累下下跌4.02％，锂、钴、稀土等个股表现较弱，基本面无明显变化。

　　后市关注：稳增长板块、新能源及科技板块

　　近期跟踪：国内和国外疫情对经济的影响；四季度经济数据变化；消费数据修复情况；降息预期升温。

　　诺安基金一周债市观察：定调稳经济，牛陡行情将延续

　　中央经济工作会议定调稳经济，指出我国经济发展正面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力，各地区各部门要担负起稳定宏观经济的责任，积极推出有利于经济稳定的政策，发力应适当靠前。市场判断在托底政策见效前，银行间市场将维持相对宽松，从而演绎了一波牛陡行情。利率债方面，2至5年期品种收益率下行幅度较大，10年及超长债收益率基本维持。信用债方面，收益率基本维持，AA级品种成交量有所增加。

　　重要影响因素跟踪

　　公布的11月经济数据好坏参半。工业表现略有加速，汽车产销好于上月，固定资产投资单月企稳，地产系数据降幅收窄；基建城镇投资继续走弱，消费数据低于上月，服务业生产指数继续走低，新增就业人数偏低，调查失业率数据小幅走高。

　　在保供稳价、杜绝一刀切限电限产的背景下，工业增长低位略有加速。从发电量数据看，11月为6540亿千瓦时，高于下半年低点10月的6394亿千瓦时，环比增长了2.3％，改变了8-10月发电量连续环比负增长的趋势；但改善幅度相对有限，绝对量仍明显低于7-9月；同比增速也只有0.2％。

　　地产领域五大指标有不同程度改善，购地、销售、新开工、施工、竣工同比增速均有所上升。7月是下滑显性化的时段，10月是各项数据降幅大幅加深的时段，11月虽多数指标仍双位数负增长，但边际好转初步呈现。11月70城新建商品住宅价格指数环比连续第三个月负增长，这为政策边际调整创造了空间。

　　后市研判

　　稳增长宽信用需要宽货币配合，上半年宽信用与宽货币大概率齐发力。中央经济工作会议强调以经济建设为中心，未提保持宏观杠杆率基本稳定，预计上半年将更加侧重财政货币协调联动。宽货币宽信用时期，利率下行胜率仍高，信用利差趋于收窄。当前收益率曲线较为平坦，随着财政及货币政策陆续落地，曲线牛陡的行情还将持续。流动性平稳预期下，杠杆套息还是比较具有确定性的策略，但需要关注市场杠杆率的抬升幅度，考虑央行为打破一致预期而做出的短期扰动。

　　诺安基金一周海外观察：海外主要央行维持利率水平不变，美联储略显鹰派

　　上周全球权益市场普跌，MSCI全球股票指数下跌1.55％，其中新兴市场指数下跌1.80％，发达市场指数下跌1.52％，发达市场继续跑赢新兴市场。从主要市场看，跌幅居前的是印度，印度SENSEX30指数下跌3.02％；其次是美国，三大股票指数平均下跌2％；此外跌幅较为明显的还有俄罗斯（俄罗斯RTS指数下跌1.81％），欧洲市场如德国、英国、法国跌幅相对较小，而日本、韩国则录得正收益。板块方面，医疗保健、公用事业、日常消费品和原材料本周录得正收益，其余板块均下跌。商品方面，标普高盛商品指数下跌0.71％，其中能源类下跌1.58％％，工业金属类上涨1.55％，贵金属类上涨1.17％，农业类上涨0.05％。汇率方面，受美联储略超鹰派影响，本周美元指数突破前期箱体区间，上涨至96.6756，涨幅0.65％。

　　疫情方面，上周全球新增确诊人数均值略增加至67.6万人（vs 上周64.2万人）；分区域看，欧洲地区新增确诊人数维持在高位，当前约为41万人/天；美国新增确诊人数也略抬升至14.2万人/天（vs上周的13万人/天）；俄罗斯新增确诊人数持续减少；亚太地区维持于低位。

　　数据方面，上周公布的美国12月制造业PMI为57.8，低于预期的58.5和前值的58.3，服务业PMI为57.5，同样低于预期的58.8和前值的58；11月零售销售月环比为0.3％，明显低于预期的0.8％和前值的1.7％；11月工业产值月环比为0.5％，低于预期0.6％和前值1.6％，数据显示美国近期经济略显疲弱。欧元区方面，12月制造业PMI为58，高于预期的57.8，但服务业PMI为53.3，低于预期的54.3；11月CPI同比终值和核心CPI同比终值分别为4.9％和2.6％，与预期持平。

　　货币政策方面，上周美联储、英国央行、欧洲央行、日本央行均召开12月议息会议，货币政策决策基本符合预期。其中，美联储将维持三大利率水平不变，同时决定将减少每月净资产购买300亿美元，预计将在2022年3月完成tapper，符合市场预期。本次会议美联储将2021年经济增速预期从5.9％下调至5.5％，但将2022年经济增速预期从3.8％上调至4.0％；上调通胀水平预期，将2021年PCE和核心PCE预期分别上调1.1个百分点和0.7个百分点至5.3％和4.4％，2022年PCE和核心PCE预期各上调0.4个百分点至2.6％和2.7％；对劳动力市场预期乐观，预计2022年年底失业率将下降至3.5％。此次会议美联储彻底删除了关于通胀是“暂时性”的相关表述，同时认为劳动力市场前景乐观，因此对于加息的预期较9月会议时大幅提高，美联储官员中位数预期2022年将加息三次，加息次数略超预期。欧洲央行方面，同样维持三大利率水平不变，符合预期；并表示2022年第二季度开始将把每月购债规模提高至400亿欧元，此前为200亿欧元，三季度开始购债规模为300亿欧元；紧急抗疫购债计划（PEPP）将至少延续至2022年3月，PEPP再投资政策将至少延续至2024年底；资产购买计划将持续到加息不久前。英国央行则意外将基准利率提升15个基点至0.25％，市场预期为维持在0.1％不变；此外英国央行维持资产购买总规模在8950亿英镑不变，维持企业债购债规模在200亿英镑不变，符合市场预期。日本央行则在维持长短期利率不变的同时，延长了本应于3月份结束的小企业贷款计划期限。

　　展望后市，各主要央行退出货币宽松政策的方向已逐渐明确，而美联储的加快缩减购债规模将使得美元指数及利率水平获得支撑，从而使得发达市场与新兴市场股票表现继续分化。

　　QDII基金短期观点

　　诺安油气能源：上周国际油价小幅下跌，布伦特原油期货下跌2.2％至73.52美元/桶，WTI原油期货价格下跌1.1％至70.86美元/桶。截至12月10日当周美国商业原油库存为减少458.4万桶，当前美国商业原油库存为4.28亿桶；美国原油产量维持在1170万桶/日的今年以来最高水平。

　　我们对于年内油价保持谨慎乐观判断，后续要关注美国等国家战略原油储备进入市场的节奏，以及Omicron病毒的在全球范围的变化及对原油需求的影响，预计短期油价波动仍较高。对明年原油市场的供需格局持谨慎态度，主要担心OPEC+产量增加后对供需的影响。

　　诺安全球黄金基金：上周国际黄金现货价格小幅上涨0.86％至1798.11美元/盎司。

　　初步研究显示Omicron病毒的影响小于前期市场预期，欧洲确诊人数或逐步下行、经济复苏空间或更为明显，未来欧美经济复苏进程收敛。货币政策方面，我们认为在油价、疫情变化，以及11月美国通胀数据看，不必对美联储加息过于担忧，12月议息会议仍维持当前利率水平不变，并预计美联储最早于明年一季度末才会对加息有更加明确的进展，但美联储或加快缩减购债规模，因此总体判断为年内美元指数或维持整体震荡或小幅走弱、美国实际利率或短期无明显上行动力，仍有利黄金价格走势。

　　诺安全球收益不动产：年初至今涨幅居前的板块为自助仓库、公寓、工业板块，而受Omicron病毒影响，酒店、办公、购物中心板块近期出现回调。若Omicron病毒性被验证弱于delta病毒，预期近期调整的板块或出现回涨机会，而从美国劳动力市场数据看，企业招工及居民恢复就业意愿均较为明显，仍看好未来办公板块行情。